核电设备龙头公司「核电基建龙头股」

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核电：“双碳”进程中持续增长

“碳中和”背景下，核电凭借高能效、污染小、环境友好、单机容量大、发电量稳定等优势，将成为未来基荷能源的重要组成部分。#核电#

《中国核能发展报告（2021）》蓝皮书显示，预计到2025年，我国核电在运装机7000万千瓦左右，在建约4000万千瓦；到2035年，核电在运装机容量达到2亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的10%。

2021年我国在建核电情况：

资料来源：国际电力网，华安证券

中国核电分布图：

资料来源：中国核电网

核电技术发展历程

2007 年，为了应对我国高速发展的经济需求，和出于对安全性的要求，我国考虑开始发展三代核电技术。

当时全球主要的三代核电技术主要为采用非能动技术的AP1000和法国的EPR技术。三代核电相较于二代和二代半核电技术，拥有一套完整的预防和缓解严重事故后果的设计，从而显著提高了机组的安全性。

核电站结构：

资料来源：中广核招股书

2007 年我国先后引进了AP1000 和EPR 技术，并在2009 年核准了三门1、2 号和台山1、2 号机组，正式开启了我国三代核电的时代。

2018年基于已成熟掌握的二代核电站技术发展而来的华龙一号4 台示范机组建设顺利，AP1000 首批的三门1/2 号和海阳3/4 号机组陆续具备商运条件，验证了三代核电站技术的可行性，积累了核心部件国产化经验，我国已基本掌握三代核电站建造技术。

资料来源：中广核招股说明书，中泰证券

核电产业链

核电产业链上游主要是核燃料、核材料，中游包括核反应堆、核岛设备以及辅助系统等核电装备制造，下游覆盖了核电站的设计、建设、维护以及乏燃料后处理。

核燃料

核燃料是指含有易裂变核素，能够在反应堆内实现自持链式核裂变反应的物质。

核燃料棒最核心的材料是二氧化铀，由天然铀提炼而成，铀矿需经过勘探开采、水冶、铀转化与铀浓缩等过程，最终送往核燃料加工厂制造出核燃料元件。

在核燃料成本结构中，天然铀所占比例最高，达到49%。然而我国铀矿资源并不丰富，主要依赖进口，仅占全球1.3%。

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核电设备主要包括核岛、常规岛和BOP三部分。核岛是整个核电站的核心，投资建设成本占比最高。

核岛

核岛设备对技术、安全的要求很高，市场主要被部分国企主导，因此毛利较高；不同于核岛设备，常规岛设备与BOP设备对技术的要求较低，且除了核电外的应用范围较广，民企之间竞争较为充分，毛利相对较低。

核岛和常规岛示意图：

资料来源：北京海基科技

核电设备价值占机组比例超过50%，核岛占核电设备价值的52%左右，压力容器、主管道及热交换器、蒸气发生器和核级阀门是核岛重要组成部件，价值量超过核岛设备整体的70%。

目前反应堆压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器等三大主要部件仍由国企垄断。

主管道、核级阀门、主泵、核用电机等零部件及核级密封门槛相对较低，少数民营企业可进入，但仍需严格的资质审核。

核岛设备价值拆分：

资料来源：国金证券

核岛关键设备的构件多为大型铸锻件，其中的部分构件造型结构复杂且要求整体锻造，加之核电设备体积及重量均较大，按传统工艺制造成本高企。高昂的成本主要体现为繁杂的传统制造工序、原材料的浪费、拖沓的制造周期等。

核岛关键金属构件：

常规岛

目前主要的二代改进型核电机组项目，如红沿河、福清、防城港等常规岛部分综合国产化率达85%以上。

常规岛汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器等重点监管设备领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。

其他设备领域市场竞争相对激烈，阀门、凝汽器、水泵等常规岛非核心设备民营企业参与度较高。

核电辅助系统（BOP设备）

BOP设备领域民营企业参与程度高。核电辅助系统（BOP）是蒸汽供应系统之外的部分，主要包括核电电缆、电站空冷系统、通风系统、反应堆安全壳和核电机械设备。

我国2015年开启核三级设备市场化，多数民营企业获得设计制造资质。因此辅助设备领域民营企业参与度高且市场竞争较为激烈，多设备领域均有表现亮眼的民营企业。

根据《中国核能发展与展望（2021）》，我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进。

广发证券研报数据显示，根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025年前我国核电装机量计划达到7000万千瓦左右，较“十三五”期间新增装机量同比增长约40%；按照18000元/KW造价计算，一套100万千瓦核电机组的总造价为180亿元，若按照每年新增6-8台机组推进，“十四五”期间我国每年国内的核电建设市场空间将达到1080-1440亿元，其中核电设备年市场空间约为540-720亿元左右（核电设备投资约占核电站投资额的50%）。