下周牛股推荐「1月13号最具爆发力的黑马股」

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黄山旅游：外延第一单落地资源禀赋突出联动效应值得期待

事件：黄山旅游（600054）11月16日发布公告，公司与黄山市黄山区人民政府签订《太平湖项目合作框架协议》，就黄山市黄山区人民政府通过太平湖风景区管理委员会拥有的与太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作，双方将根据太平湖风景区发展情况，共同制定发展计划，共同发挥各自优势和资源，推动太平湖风景区的发展，提升经济效益、社会效益和环境效益。

核心观点

外延第一单资源禀赋突出，未来联动效应值得期待。太平湖风景区地处黄山市黄山区西北部，介于黄山、九华山之间，是安徽省实施“两山一湖”旅游发展战略和皖南国际旅游文化示范区的重要内容之一，景区至黄山与九华山的车程都在半小时左右，交通便利，配套成熟，以“碧水云天、秀湖峡湾、古村茗茶”为特色，兼具文化历史资源与稀缺的自然景观。我们预计随着此次合作的深入，黄山旅游有望利用太平湖景区湖面、岛屿等资源，在水上运动、休闲度假等各方面介入景区经营开发，并与黄山景区形成联动，推动黄山由“观光旅游”向“观光 休闲度假”的全域旅游全面升级。

积极贯彻“走下山、走出去”的战略，外延有望持续推进。自去年以来，公司一直积极推进“走下山、走出去”的发展战略，公司先前战略携手祥源、景域文化、含元资本等，已形成在资本运作、资源整合、产品策划上的强强联合，为外延项目扎实推进提供有力保障。前期发行公司债也为后期项目投资提供了良好保障。

经过前期的充分考察准备，我们预计公司后续在外延上有望持续推进，外延扩张与现有景区的联动协同十分值得期待。另外随着明后年杭黄高铁开通的临近以及东黄山规划的完成，公司内生增长也将达到新的高度，内外部的发展将共同为公司经营和市值增长打开更大的向上空间。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.55元与0.66元的盈利预测，维持公司2017年38倍PE估值，对应目标价格20.90元，维持公司“买入”评级。

风险提示

极端天气影响，杭黄高铁开通、东黄山及外延扩张推进不及预期等。(东方证券（600958）)

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浙报传媒：大数据布局持续推进积极构建枢纽型传媒集团

公司前三季度业绩稳定，持续投资加码大数据。2016年公司前三季度实现营业收入21.92亿，同比上年同期微降2.76%，归属上市公司股东净利润3.98亿，同比微增0.17%。2016年前三季度保持原有业绩稳定的同时，持续加码布局新业态。2015年末开始计划募集19.5亿资金用于建设“互联网数据中心”，积极布局国家热点领域大数据产业，培育公司新的主营业务平台，该领域未来前景广阔。目前互联网数据中心项目建设进入第二轮招标过程中，今年主要处在投资初期，未来随着数据中心的建设以及大数据产业的快速发展，有望成为公司主营业务收入的重要组成部分。

数字娱乐平台盈利稳定，加速布局电子竞技业务。公司以目前所拥有的边锋网络以及浩方平台为核心，构建全产业链数字娱乐平台，在棋牌类、桌游类以及竞技类开展游戏业务。在电竞业务上，拥有官方背景的NEST大赛，举办多场区域和省市级电子竞技赛事，未来将继续推进IP资源在赛事中的覆盖与推广，结合战旗TV直播平台在电竞赛事直播细分领域的优势地位，将推动电竞赛事运营拓展盈利空间。

新闻传媒互联网化，实现转型升级。公司传统主营业务纸媒以及纸媒广告遭遇行业寒冬，公司积极应对，积极向互联网转型，依托传统报纸业务探索新型业态，打造浙江在线、淘宝天下等在线平台。推动纸媒向PC端以及移动端的融媒体发展。实现传统用户用户数据的线上化、平台化。但由于传统纸媒整体市场在收缩，预计未来公司传统纸媒及广告业务在公司占比将继续下降，数字娱乐以及大数据业务将成为公司未来的营收主要来源。

以“3 1”为平台，构建枢纽型传媒集团。公司以“新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台 文化产业投资平台”为基础，打造全平台业务体系。

公司通过传统传媒业务形成600万读者资源，数字娱乐业务形成6.6亿注册用户、及5000万活跃用户用户数据库，形成极为优质的用户和内容资源。未来随着数据中心以及数据交易中心的完善和推进，公司将成为数据交易服务、大数据服务、云服务和机柜出租服务等全产业链大数据服务体系中重要的枢纽平台，而自身的数据资源价值也将得到充分的挖掘和释放。

盈利预测：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元。再参考同行业中，凤凰传媒（601928）、华媒控股（000607）2017年PE一致预期分别为20——53倍，我们给予公司2017年27倍估值，对应目标价17.55元。给予增持评级。

风险提示：数据产业系统风险、游戏领域竞争加剧、公司转型未及预期。(海通证券（600837）)

环旭电子：产品结构优化配置打开成长空间

报告摘要:

微小化系统模组业务保持优势,市场前景广阔。微小化系统模组能更好地满足电子产品轻薄短小的要求,在未来应用前景广阔。公司在微小化系统模组产品上耕耘多年,技术全球领先,是苹果公司iPhone和Apple Watch等产品的主要供应商,同时公司背靠日月光,天然的产业链纵向整合优势使得微小化模组制造的效率和成本都能达到最优化配置,公司微小化模组业务在未来具有较大的发展空间。

发力汽车电子市场,为公司增长提供新动力。汽车电子市场是公司未来的重点发展方向,公司现有产品PCBA等已切入国内合资零配件大厂,未来或通过外延并购的方式在欧美设厂涉足海外市场,同时公司下一步将挺进车用电脑领域,并计划实现整套汽车的认知控制。预计公司汽车电子类业务未来三年年复合增长率有望达到70%,将成为公司未来发展的重要驱动力之一。

个人电脑与存储业务稳健增长。公司个人电脑类业务与大客户联想集团合作情况良好,业绩稳定;公司在固态硬盘领域布局较早,已与一线存储大厂英特尔紧密合作,借助固态硬盘市场增长的契机,客户群体有望迎来拓展,预计公司未来存储业务将有望达到20%左右的增速。给予“买入”评级。我们预计公司在2016-2018年将分别实现营业收入198.55亿元、265.75亿元、338.87亿元,归属母公司净利润分别为6.86亿元、9.73亿元、12.64亿元,每股净收益0.32元、0.45元、0.58元,对应PE为37倍、26倍、20倍,给予“买入”评级。

风险提示:半导体行业景气度下滑、微小化系统模组订单低于预期、汽车电子市场开拓低于预期。(东北证券（000686）)

二三四五：股权激励完成互联网金融业务快速增长看好公司未来发展

事件：

公司股权激励计划顺利通过，授予包括公司董事、高级管理人员、公司(含控股子公司)中层管理人员以及核心技术(业务)人员等共56名激励对象首期2,215万股限制性股票，占本激励计划限制性股票授予总量88.60%，授予价格5.81元/股。本次限制性股票将自授予日12个月、24个月、36个月后解锁，解锁比例为40%、30%、30%。此次股权激励将进一步绑定员工与上市公司的利益，激发管理团队的积极性，帮助公司持续快速发展。

点评：

PC端重要流量入口，用户基础良好，公司专注于互联网入口平台的研发和运营，旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万，是国内排名第三的网址导航站。随着互联网人口红利的消失，PC端流量渠道竞争加剧，公司流量业务遭受挑战。我们认为目前不必对公司流量业务过于悲观，公司手中握有两大法宝，将有效抵消PC端用户流失的损失。

积极向移动端扩张，2016年公司持续加大在移动端的投入力度，扩大2345产品线在国内的品牌知名度、用户规模及市场占有率，不断提升了在移动端流量变现的能力。2016上半年公司移动端业务增长迅速，截止到六月份公司移动端单月营业收入从2015年末的500余万元增加到超过1,500万元。

自有王牌联盟线下分发渠道，价值逐渐凸显，2345王牌联盟采取与电脑和手机维修员合作的模式，维修员通过在维修过程中安装2345的软件和设置首页，获取相应的奖励，近年来互联网线上用户获取成本不断增长，2345王牌联盟线下渠道，以较低的代价实现用户获取，价值逐渐凸显。

切入互联网金融，开拓商业变现新渠道

公司与中银消费金融合作推出“2345贷款王”业务，依托自身流量优势向个人消费者提供500—5000元的小额信用贷款，目前公司“2345贷款王”发展迅速，截止2016年7月单月发放贷款金额已超过3.9亿元；累计发放贷款金额超过13.7亿元，较2015年末增长382%；贷款余额超过3.1亿元，较2015年末增长262%。未来公司还将与其它银行合作，利用“2345贷款王”成熟的商业模式，进一步扩大业务规模，营收有望持续增长。

2016年公司积极推动互联网金融业务深入发展，扩大产品种类，成立二三五融资租赁公司进军融资租赁市场，5月公司网络科技子公司拟出资不超过人民币40,000万元参与发起设立华商云信用保险股份有限公司进军保险市场。

盈利预测和估值：我们认为依靠公司强大的C端用户基础和与银行良好的合作关系，未来互联网金融业务有望成为公司新的利润增长点，持续看好公司未来发展。我们预计公司2016-2018年备考净利润分别为5.56亿元、7.82亿元、13.25亿元对应PE 42倍、30倍、18倍，EPS(摊薄)分别为0.29元、0.41元和0.69元，给予“买入”评级。

风险：移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧(国元证券（000728）)

中国联通：混改预期进一步加强持续看好

事项：

中国联通（600050）近期与BAT合作或签署战略合作协议，加之发改委会同国资委等部门推进，整体改革预期进一步加强。

评论：

BAT择机合作，联通迎契机

近期，联通与百度、阿里巴巴签署战略合作协议，与腾讯合作推出“腾讯大王卡”，具体合作如下：

中国联通近期与阿里巴巴在杭州举行战略合作签约仪式，中国联通董事长王晓初、总经理陆益民，阿里巴巴集团董事长马云、CEO张勇等高管联袂出席；

月初中国联通与百度签署战略合作协议，双方以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作；

近日，中国联通联合腾讯发布了“腾讯大王卡”，针对腾讯应用的定向流量优惠套餐。顾名思义，该套餐用户在使用腾讯应用，比如微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏时产生的流量免费。

BAT三家集中与中国联通合作并非偶然，按照目前电信行业混改预期，当前时点与联通合作有望积极卡位。同时，参考我们过往报告逻辑，中国联通在内容、数据和互联网拓展方面相对积极，与BAT相关要素吻合。

改革预期进一步增强，期待有所突破

11月11日，发改委秘书长表示按照《国有企业发展混合所有制经济的意见》要求，发改委会同国资委等部门推进部分重要领域混合所有制改革试点工作，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择了7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。目前来看，在电信领域，联通参与混改的可能性较大。

从混改参与方看，不排除多家民营参与，也不排除其他国有成分共同参与。从近期的战略合作来看，互联网领域BAT、民营宽带运营商鹏博士（600804）(电信行业内民营与国有结合)和中信集团都有合作，不排除成为参与方。最终情况视方案而定，但联通混改相关预期逐渐加强。

业绩有望触底，看好公司变革预期，维持“买入”评级未来，联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上，精品网络质量将有利于缩短和移动的差距，变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，国企改革预期不断升温，属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.06/0.16/0.18元，维持“买入”评级。(国信证券（002736）)

网宿科技：移出强力买入名单等待自建CDN趋势可预见性提高;维持买入评级

调整理由

我们将网宿科技（300017）移出强力买入名单，因为我们需要等待关于其大客户业务维系能力以及市场竞争变化的可预见性出现好转。虽然我们认为公司仍能较好地受益于网络直播业务增加，但客户自建CDN的风险一直存在。最近增长放缓加剧了市场对该风险的担忧。因此，我们调整为23倍2018年预期市盈率，并计入50%的自建CDN替代概率。我们的12个月目标价格从人民币85元下调至70元。自2016年6月27日我们将网宿科技加入强力买入名单以来，该股下跌了10%，而同期中国创业板下跌了1%。维持买入评级。

当前观点

我们分析了三种情景假设、平稳状态以及两大投资风险：自建CDN替代以及竞争导致利润率下降。情景假设(1)，我们对财务数据的基本假设：我们计入最近中央网信办发布的《互联网直播服务管理规定》的潜在影响。我们估测对公司CDN业务收入的影响约为5%。隐含的估值为人民币73元，对应20%的上行空间。情景假设(2)，我们假设公司前五大客户的贡献从2016年的30%降至2010年的10%(即主要同业Akamai目前的水平)——因为大客户将更多的CDN转为自建，侵蚀网宿的收入。隐含的估值为人民币66元，对应9%的上行空间。情景假设(3)，我们计入公司CDN业务2017/18年预期利润率下降5%、2019/20年复苏5%的因素，与2009-2013年的情况类似。隐含的估值为人民币49元，对应19%的下行空间。

估值：根据新规定，我们将2016-20年预期每股盈利下调了0.3%-4.5%，因为收入潜在受损。我们调整为23倍2018年预期市盈率(原为20倍的2020年预期每股盈利，并以9%的股权成本贴现回2016年)，并计入50%的自建CDN替代概率，因此我们综合情景(1)和(2)得到12个月目标价格为人民币70元。维持买入评级，得益于15%的上行空间以及网宿的高增速(2015-18年预期收入/净利润年均复合增长45%)和低估值(2017年预期市盈率为27倍，历史均值为36倍)。

风险：自建CDN替代，云服务提供商和电信运营商的CDN带来竞争。(高华证券)