平安证券 资管「平安证券是大券商吗」

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【晨报精选】

回归本源 规范前行

2017年11月17日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。

《指导意见》明确了资管的同类业务及制定统一的监管标准，以实现公平的市场准入和监管，意在最大程度地消除监管套利空间，遵循严控风险和服务实体经济的原则，坚持宏观审慎和微观审慎监管相结合，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、以及刚性兑付等问题设立统一标准规范。资管新规《指导意见》的出台具有划时代的意义，标志着“划江而治”和“法无禁止即可为”监管时代的正式落幕。本次资管新规的出台，按照“实质重于形式”原则，致力于将金融服务回归本源，打击资金空转套利和有效防控风险，为资管业务发展创造良好的制度环境，从而更好地服务实体经济。在监管趋严的基调下，我们预计未来标准化金融产品将加速发展，金融风险定价重归合理，有助于资本市场长期健康有序的发展，而风险资产的股票市场环境也将日益规范化，吸引更多的资金关注。

【投资策略】

大资管开启新征程

上周末央行发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、监管套利以及刚性兑付等问题设立统一标准规范，从而打击资金空转套利和有效防控风险，以服务实体经济。这是一个市场等待多时的指导意见，在这个指导意见发布之后，三会在资管领域的细则有望加速出台。大资管领域将从无序竞争的发展模式逐步转向规范和管理能力为核心的发展模式。

《指导意见》的发布具有划时代的意义，引发了各方资金的大量关注，新规内容大致在市场预期内，因此整体市场解读较为中性，并且由于预期内和较为充分的调整期限，我们预计短期内对资本市场流动性的影响较为有限，但后续的各监管部门的配套细则值得市场跟踪关注，政策预期对于资本市场的影响将再度加码。

综合来看，权益市场率先进入严监管时代，资产定价的调整较为充分，后续新政压力低于房地产市场以及债券市场（证监会十九大表态仅为加快对外开放以及加大多层次资本市场的建设的政策利好），并且收益率表现优于其他大类资产，存量流动性占优格局持续。

我们仍明确看好市场下一阶段的表现，维持“慢牛”格局的判断。科技和成长板块是四季度及2018年的重要配置方向，特别是医药和先进制造业板块，在主题上持续推荐国企混改和上海自贸港主题。11月重点组合关注：金风科技、通威股份、广联达、国睿科技、通策医疗、润达医疗、碧水源、美的集团、伊利股份以及中国国航。

【行业分析】

环保板块估值降低吸引力显现

上周受市场行情影响，环保板块累计下跌-5.45%，近五周环保板块累计下跌超10%。一直以来，市场认为环保板块的估值相对较高，截至目前，环保板块PE已降至28（2017E），处于所有细分行业平均水平，估值优势开始显现，考虑到环保板块未来几年平均增速处于所有细分行业前列，配置优势进一步凸显。另外，从近期市场下跌情况看，虽然前期白马股上涨较多，但主要下跌标的仍是一些次新股，市场风格并未转变，持续偏好龙头白马。我们判断未来行情有望从食品饮料领域龙头向环保等领域龙头扩散，建议重点配置碧水源、清新环境。

库存去化速度加快 钢价有望获支撑

上周，北方采暖季环保限产正式落地，全国高炉开工率尤其是河北地区高炉开工率显著下降，高炉检修容积大幅增加，后期钢材供给将不可避免减少。Mysteel统计的钢材社会库存创年内新低，且环比去化速度明显加快；建筑钢厂企业库存也明显下降，供应端收缩使得钢厂和贸易商挺价意愿较强。钢材价格环比上涨，但由于上周公布的10月份多个经济数据不及预期，导致钢铁板块前高后低震荡，最终小幅收跌。从基本面来看，我们认为钢材供需紧平衡格局有望进一步加强，钢材价格有望获得强力支撑。主要原燃料价格维持低位水平，且受限产压制难以上涨，钢企四季度盈利仍有望维持较高水平。在震荡的市场格局中，建议关注前期涨幅较小、业绩弹性大的酒钢宏兴，以及业绩大幅增长以及估值较低的凌钢股份、三钢闽光、韶钢松山以及市净率不足一倍的河钢股份以及行业龙头宝钢股份、太钢不锈等。

【公司评级】

推荐国投电力

水电板块的高利润率确保了公司稳定的持续盈利能力，且上网电量的消纳、税收政策的优惠得到保障。火电板块的盈利能力，将有望伴随燃煤机组标杆上网电价的上调、煤价的回落企稳以及设备利用小时数的止跌回升而得以改善和提升。公司提出了打造雅砻江流域风光水互补清洁能源示范基地的长期规划，该项目已被列入国家和四川省的能源发展“十三五”规划。基于公司水电板块稳定的持续盈利能力，以及火电板块触底反弹的大幅改善预期，我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.54/0.67/0.70元/股，对应11月17日收盘价PE分别13.9 /11.3/10.7倍。对比主要水电上市公司，国投电力的估值水平低于其他可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级。