下周最看好的股票「券商推荐2021年十大金股」

今天带来下周最看好的股票「券商推荐2021年十大金股」，关于下周最看好的股票「券商推荐2021年十大金股」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

国泰君安(601211)：综合实力稳步提升 利润增长略超预期

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：赵然 日期：2022-01-27

事件

公司发布2021 年度业绩快报，营收同比增加21%，归母净利同比增加35%，略超预期

2021 年公司实现营业收入426.69 亿元，同比 21.22%；实现归母净利润150.13 亿元，同比 34.98%；加权平均净资产收益率为11.04%，同比 2.50 个百分点。截至2021 年底，公司总资产7912.90 亿元，较上年末 12.58%；归母股东权益1471.95 亿元，较上年末 7.17%，归母每股净资产16.52 元/股。

公司2021 年单Q4 实现营业收入107.63 亿元，环比 7.75%，同比 13.73%；实现归母净利润33.78 亿元，环比-6.75%，同比 55.66%。

简评

市场活跃度提升，带动轻资产业务增长迅速。(1)经纪业务：

2021 全年市场交易额257.18 万亿，创下历史新高，A 股日均成交额约1.12 万亿，同比 32%，公司2021 前三季度经纪业务收入71 亿元，同比 9%，公司作为首批具有基金投顾试点资格的券商，财富管理转型正在加速，零售客户服务体系不断健全；(2)投行业务：事业部改革见成效，排名稳定强者恒强。据Wind 数据，公司全年股权承销金额1,254.20 亿元，同比 37%，排名第5，债券承销金额8,902.49 亿元，同比 15%，排名第4；；(3)资管业务：2021 年1 月资管子公司获公募牌照，10 月受让华安基金15%股权，持股比例将提高至43%，截至2021 年1 月26 日，华安基金总规模5,885.40，其中非货币型净值3,739.71，总规模排名15，位居行业前列，1H21 华安基金实现净利润 4.5 亿元，同比高增61%。

资产规模持续增长，经营杠杆有所提升。2021 年底公司资产规模较年初增长13%，场外衍生品成为重要驱动引擎，公司前三季度的衍生金融资产达 34.45 亿元、同比 35.43%，预计全年经营杠杆有所提升，投资资产保持较快增速，叠加受益市场向好和上海证券股权重估收益，稳健扩表可期。

盈利预测与估值：公司综合实力较强，各项业务均衡发展，ROE 增长显著。随着资本市场供给侧改革持续推进，资本实力强、风控制度完善、创新能力突出的国泰君安很可能是主要受益公司。预计2021-2023 公司BVPS分别为16.52 元、17.55 元、18.70 元；对应动态PB 分别为1.09 倍、1.03 倍和0.97 倍。按照1.3 倍PB 给予2022年目标价22.82 元，维持“买入”评级。

风险提示：市场活跃度下降；政策风险；宏观经济剧烈波动。

妙可蓝多(600882)：常温产品拉动收入增速 广告费用投放拖累利润

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/菅成广 日期：2022-01-27

事件

1 月26 日，公司发布2021 年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润1.4-1.8 亿元，同比增加136.26-203.76%；实现扣非净利润1.2-1.6 亿元，同比增加169.24-258.99%。

简评

全年业绩高速增长，股权激励支出大幅提升。由于奶酪产品销量增加带动营业收入增加，公司全年利润增长保持较高速度。公司维持较高的激励力度，第四季度公司发布股份回购方案，拟实施股权激励计划或员工持股计划，业绩目标有望进一步提高。公司2021 年摊销股份支付费用大幅提升，达1.32 亿元，2020 年为41.63万元。单四季度，预计公司实现净利润-335 万元至3665 万元，去年同期为641 万元，实现扣非归母净利润-2294 万元至1706 万元，去年同期值为514 万元。

常温产品拉动收入增速，广告费用投放拖累利润。公司常温奶酪9 月正式上市，在技术革新层面，常温奶酪棒集合了工艺、设备、包装等多个领域的优势，全方位提升品质。四季度公司加快常温奶酪棒新品铺市，单季收入增速较三季度有所提升。由于22 年春节较早，公司为了抢占节庆市场和礼盒装推广，加大了广告、营销力度导致销售费用投放加大，拖累四季度利润。

持续产品研发，常温产品上市。公司围绕奶酪棒主业，不断发展新品。21 年四季度公司对金装奶酪棒进行升级，推出51%干酪含量、纯牛乳强化配方的0 添加奶酪棒。在营养强化方面，常温奶酪棒在配方上强化了营养功能元素。常温奶酪棒创造了更多的消费场景，更加符合中国市场多元的需求，开启公司第二成长曲线。

2022 年公司有望推出有机奶酪棒、原制奶酪棒，同时公司也在着力打造奶酪片产品消费场景，有望在今年获得快速发展。

推进渠道拓展和市场推广，树立行业地位。渠道方面，公司持续推进渠道精耕，加强终端费用投放，强调终端货架陈列面积占比，树立行业地位，常温快速铺点，做到150-200 万终端。此外，公司向蒙牛学习数字化，对经销商库存、出货量、动销等情况进行精细化管理。市场策略方面，公司给蒙牛奶酪业务赋能的同时，对妙可蓝多和蒙牛品牌进行区分，以价格低的蒙牛品牌参与市场价格竞争，妙可蓝多品牌则依靠其品质、口感、颜值优势，主打高端市场，树立品牌形象，彰显品牌价值。

盈利预测与投资建议：公司作为国内唯一一家以奶酪为核心业务的上市公司，有望充分受益于中国奶酪消费的高速增长，而蒙牛入股更有望在渠道、采购、资金等要素方面与公司协同，帮助公司巩固龙头地位。预计2021-2023年收入分别为45.5/67.7/89.7 亿元，同比增长59.9%/48.8%/32.5%，预计归母净利润1.6/5.9/9.2 亿元，对应EPS分别0.31/1.14/1.78 元，对应2021-2023 年PE 为147X/40X/26X。

风险提示：产能投放低于预期；奶酪行业竞争加剧风险；销售费用率上行风险。

恺英网络(002517)：业绩符合预期 多维度IP领航产品大年

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽/王晓萱 日期：2022-01-27

事件：公司近 日发布业绩预告，公司2021 年度预计实现归母净利润5.50 - 6.50 亿元，同比增长209% - 265%，扣非后归母净利润4.30- 5.60 亿元，同比增长457% - 625%。

移动游戏产品的持续迭代是公司业绩增长的主要驱动。公司业绩大幅提升主要来自新老产品保持了良好的迭代，公司原运营的《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》等游戏在2021 年继续贡献较为稳定的收入和利润，新上线运营的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》以及《魔神英雄传》等多款游戏表现良好。此外，公司因出售旗下参股公司心光流美及杭州藤木的部分股权，形成了亿元以上的投资收益，同时公司持有的部分股票和股权投资形成了一定的公允价值变动，合并产生0.90 -1.20 亿元的非经常性损益。总体而言，公司2021 年归母净利润情况符合预期，公司在传奇类游戏领域的护城河稳固，对创新品类产品破圈的探索富有成效。

多维度IP 赋能，公司或将迎来产品大年。公司2022 年计划上线的产品囊括四个IP 赛道，除了在传奇、奇迹类等重度IP 方面将持续推出新产品，还将推出轻度IP 产品《仙剑奇侠传-新的开始》，文学、漫画类IP 产品《龙神八部之西行纪》、《倚天屠龙记》，原创IP 产品《妖怪正传2》等。预计在各类IP 的加持下，公司未来新产品的落地将延续高增趋势，不断增厚公司业绩。

给予“买入”评级。考虑到公司聚焦游戏主页，夯实研发、发行以及投资 IP 三大业务体系的战略在2021 年的业绩中已得到验证，同时未来的新品及IP 储备丰富，我们预计公司2021-23 年的营收分别为21.81/26.84/31.28 亿元，归母净利润为6.11/6.90/8.45 亿元，对应1 月25 日收盘价的PE 分别为18/16/13 倍，给予“买入”评级。

风险提示：新品表现不及预期的风险；实控人变更的风险；行业政策与监管的风险。

鸿路钢构(002541)公司动态点评：员工持股彰显发展信心 钢结构龙头持续发力

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/花江月 日期：2022-01-27

事件：2022 年1 月25 日晚，公司披露2022 年员工持股计划草案。对此点评如下：

本次员工持股计划筹集资金总额上限为2.36 亿元，持有股份数量合计不超过520 万股，股份比例合计不超过公司总股本的0.98%，有利于促进员工与公司共同成长。本次计划参加的员工总人数不超过100 人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定，其中参加本计划的公司董事、监事、高级管理人员共计10 人，其他员工不超过90 人。公司控股股东商晓波先生拟以其自有资金向本计划参加对象提供借款支持，借款部分与自筹资金部分的比例不超过1:1，借款期限为员工持股计划的存续期。此外，为提高员工参与本次持股计划的积极性，控股股东商晓波先生承诺：自愿对合伙企业未来减持股票所累计产生的亏损进行兜底补偿，待合伙企业在约定期限内将所持有的股票全部售出时，根据累计结果一次性对产生的亏损进行补偿，增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。本计划推出后，可以有效调动员工的积极性和创造性，促进员工与公司共同成长。

公司2021 年新签订单同比增长约31.46%，钢结构产量同比增长约35.15%，总体增长符合预期。根据公司2021 年年度经营情况简报，2021 年累计新签订单约228.32 亿元，同比增长31.46%。2021 年钢结构产品产量约338.67 万吨，同比增长35.15%。其中第四季度新签销售合同额人民币约55.18 亿元，同比增长15.25%。产量方面，在2021 年钢材价格高涨的背景下，公司依然保持较高产量，2021 年钢结构产品产量约338.67 万吨，同比增长35.15%。其中第四季度钢结构产品产量约为96.17 万吨。

坐拥10 大生产基地，预计2022 年产能将达500 万吨。为确保公司履行大订单的能力，公司陆续建成安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地。公司钢结构业务体量增长迅速，2020 年，钢结构产量为250.58 万吨，同比增长34.36%。截至2020 年底，公司拥有钢结构产能300 万吨/年，同比增加46.34%，随着生产基地的建成，钢 结构产能将进一步释放，公司年报披露争取2022 年达到500 万吨的产能目标。

公司各生产基地的布局合理、规模大，可以充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能力。

投资建议：钢结构龙头企业，快速增长有望延续，首次覆盖给予增持评级。

暂不考虑可转债转股对公司财务数据的影响，预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到11.5、14.6、18.4 亿元，同比增长44%、27%、26%，对应PE 估值25、20、16 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。

风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等。

完美世界(002624)公司业绩预告点评：转型探索削弱利润 《幻塔》开路曙光在前

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：李甜露 日期：2022-01-27

事件：1 月23 日，公司发布2021 年年报业绩预告。预告显示，公司在2021 全年归母净利润在3.50 至3.90 亿元之间，同比下降74.81%-77.40%。公司第四季度归母净利润在-4.50 亿元至-4.10 亿元之间。公司于当日举行线上业绩说明会，对业绩预告进行解读。

点评：

游戏品牌战略转型曙光在前，团队优化激励影响四季度利润：公司四季度出现亏损主要是游戏业务战略转型一次性优化投入与前期影视投资亏损所致。游戏业务方面，公司处于战略升级和产品创新迭代的关键阶段，未来产品规划将主要发展MMO 与卡牌赛道。四季度，公司对契合度不高的项目团队进行精简和优化，因此产生高额一次性的人员优化支出。同时，《幻塔》上线后，公司补发了2021 全年奖金用以维护团队稳定，并重新梳理奖金薪酬结构，推出了更灵活、更有弹性、更有基础保障的政策，导致对财报的影响集中体现在第四季度，严重影响利润表现。

根据公司分析数据，扣除上述奖金薪酬的影响，以及被投资企业的损失、《幻塔》上线初期收入成本错配带来的亏损，游戏业务第四季度盈利约2-3 亿元。2021 年全年，公司游戏业务预计实现盈利6.7 亿元-6.9 亿元，其中非经常性收益约4.9 亿元，主要来自处置部分研发团队产生的收益。

全球疫情影响票房表现，电影片单投资确认大额亏损：公司前期已进行影视剧项目减值，此次新发生的亏损主要来自电影片单投资。2016 年，公司旗下基金与美国环球影业签订了片单投资协议，进行约50 部影片的长期投资。2021 年全球疫情反复，片单部分电影项目收益低于前期预测，片单公允价值下降，公司在片单投资中亏损规模约2.6 亿元。2021年，公司累计播出了14 部影视剧，其中一半以上是库存剧，一方面加快消化库存，另一方面在新项目的立项及开机中更加聚焦和谨慎，新开机的项目绝大多数是平台定制剧，保证了收益的确定性。扣除环球片单投资导致的非经常性损失，影视业务2021 年实现盈利7,000 万元-9,000万元。

新旧项目动能转换，《梦幻新诛仙》贡献16 亿流水：2021 年，公司转型战略经历了赛道探索、架构调整与路线确认。新游方面，公司积极推动经典产品迭代升级与新兴品类突破转型，先后推出首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、首款MMOARPG 手游《战神遗迹》、首款创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》、首款轻科幻开放世界手游《幻塔》等五款产品。2021 年的流水贡献主力为6 月25 日上线的《梦幻新诛仙》，全年累计流水近16 亿元，贡献利润约5-6 亿元。老游项目中，端游基本盘表现稳健，手游项 目《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》流水在高基数下回落幅度较大。

部分探索类新游戏表现不佳。MMO 手游《战神遗迹》流水不及预期，北美项目《Magic Legends》于二季度关停，两款游戏合计亏损4-5 亿元。

《幻塔》突破全新玩家群体，开发品类扩大公司元宇宙探索优势：公司自研轻科幻开放世界游戏《幻塔》于12 月16 日开启公测，实现首月流水5 亿元，连续6 日占据iOS 游戏免费榜榜首。2022 年1 月26 日，《幻塔》与国产头部动漫IP《灵笼》联动的新版本将上线。公司预计将在2022年年中推出《幻塔》海外版本，计划全球、多端同步发行。公司对《幻塔》项目的精细打磨为未来探索年轻化品类的研发、运营打下坚实基础，其多人开放世界玩法为公司传统MMO 产品转型探索出一个成功的模式。公司新游戏将更加年轻向、长线，开放性更强，以好的内容和真实的可玩性打动玩家。同时，开发品类的重点布局也将有利于公司继续扩大在元宇宙开放世界前景下技术、引擎和虚拟数字人领域的先发优势。

影视业务稳健发展，多部精品剧集相继播出：2021 年，公司继续加快推进库存项目的发行和排播，并在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略，出品项目包括《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《突如其来的假期》《舍我其谁》《峰爆》《霞光》《和平之舟》。目前，公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》

等影视作品正在制作、发行过程中。公司影视业务将采取小步快跑的策略，继续保有影视整体的制作能力，以控风险、保收益为主，在题材上选择有社会话题性或者符合年轻人审美的内容切入，在宣发上以互联网思维去推动，以保证影视业务的稳健发展。

根据公司业绩预告，我们调整公司2021-2023 年度业绩预期，预计公司2021-2023 年实现营业收入85.3/105.2/121.3 亿元， 同比增幅-16.6%/23.4%/15.3% ， 归母净利润3.7/9.5/11.7 亿元， 同比增幅-76.0%/156.6%/23.3% ， 对应EPS 为0.18/0.45/0.56 元， PE 为78.6x/30.6x/24.8x。我们认为公司合理市盈率为38 倍，2022 年目标价为17.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：新游推进不及预期；国家游戏监管政策变化；影视项目推进不及预期

用友网络(600588)公司简评报告：获多家中外知名机构加持 受益国企改革

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2022-01-27

事件：公司发布《2020 年非公开发行A 股股票发行情况报告书》，发行对象最终确定为 17 名，发行价格为31.95 元/股，募集资金总额53 亿元。

获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17 家，募集资金总额53亿元，其中高瓴资本旗下HHLR 管理有限公司获配10 亿元，易方达基金获配2.53 亿元，高毅资产旗下两个产品合计获配4 亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款，其中45.97 亿元将用于YonBIP 建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略，有助于优化用友核心平台与应用产品，提升公司市场竞争力，股权结构也将进一步优化。

国企改革加速，公司有望受益。2022 年是国企改革三年行动方案的最后一年，国企改革预计将加速完成，此前，包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜，国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外，21 年开始，多地政府开启国资云建设，推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程，用友网络直接受益；公司近年来云化战略持续推进，产品亦已打磨成熟，此前推出的yonbip/yonsuite 等新产品经过近两年打磨，产品更为成熟，预计将加速落地；此外，公司还在推进实施业务外包，云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善，22 年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除，公司业绩和毛利率表现将持续向好。

云服务订单持续增长，ARR 数据不断新高。公司坚定推进云转型战略，并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，收入结构持续优化。2021 年前三季度，公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64 亿元(考虑公司已开始对实施业务进行外包，相关收入还原后增速更高)，其中云服务业务收入增长83%，已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入(ARR)实现117,986 万元，环比增长41.5%，其中大型客户占比最高；公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243 万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。

投资建议：预计公司2021-2023 年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元，归母净利润分别为10.41、12.68、16.85 亿元，EPS 分别为0.32、0.39、0.52 元。维持“买入”评级。

风险提示：企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济

苏泊尔(002032)公司信息更新报告：原材料扰动致业绩短期承压 看好2022年业绩恢复弹性

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2022-01-27

收入维持稳健增长，看好长期竞争优势提升，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021 年总收入215.85 亿元( 16.07%)，2021Q4 收入59.20 亿元( 11.87%)；2021 年归母净利润约18.77~20.13 亿元，同比增长1.67%~9.03%，2021Q4 归母净利润为6.36~7.72 亿元，同比-16.90%~ 0.87%。考虑到原材料价格仍处较高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润19.84/ 23.57/ 26.96 亿元(此前预测2021-2023 年归母净利润为21.09/ 24.30/ 27.90亿元)，对应EPS 为2.45/2.91/3.33 元，当前股价对应PE 为22.2/18.7/16.4 倍。考虑公司渠道改革、品类扩张稳步推进，长期优势有望提高，维持“买入”评级。

受益渠道改革 拓品效果显著预计内销维持稳定增长，外销预计维持较好增长(1)内销业务：预计营收较同期维持稳定增长，其中线上渠道预计在经销转直营等渠道改革下维持稳健增长。魔镜数据显示，2021 年公司厨房电器线上淘系销售额同比 11.55%，2021Q4 销售额同比 6.03%。此外公司拓品收效显著，2021年公司生活电器线上淘系销售额同比 55.18%，2021Q4 销售额同比 92.95%；奥维云网数据显示，2021 年公司清洁电器线上销售额同比 58.24%，其中2021Q4销售额同比 52.63%。(2)外销业务：预计2021 年公司与SEB 关联出口额70.27亿元( 28.8%)，其中预计2021 年10 月27 日至2021 年底关联出口额14.36 亿元( 15%)，在SEB 订单稳步转移的背景下预计外销仍将保持较好增长。

产品结构优化 渠道改革红利 原材料价格企稳回落，业绩恢复弹性较大展望2022 年，内销受益行业较高景气，继续看好生活/清洁电器等高毛利产品驱动业绩增长，叠加渠道改革红利提振线上盈利以及原材料价格企稳回落，内销盈利能力有望进一步提升。外销业务凭借竞争优势预计维持稳定增长，盈利能力预计在新一轮定价调整驱动下逐步恢复。综合来看，公司短期业绩恢复弹性较大。

风险提示：原材料涨价、SEB 订单转移海外、汇率波动等。

中天科技(600522)：轻舟扬帆 海风龙头未来可期

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：蒋颖 日期：2022-01-27

2020 年12 月24

事件：2022年0 1 月26 日，公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润1.00-1.50 亿元，同比下降93.4—95.6%；预计实现扣非后归母净利润0.20-1.00 亿元，同比减少 95.2%—99.0%。

点评：

计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期根据公司公告，预计2021 年归母净利润中值为1.25 亿元，同比下降94.5%；预计扣非后归母净利润中值为0.6 亿元，同比减少97.1%。

公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对公司2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45 万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。

我们认为高端通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风行业的发展。

公司作为稀缺的海风龙头，四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造 敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋产品布局完整，未来有望核心受益。

海风业务：深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下，以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。

公司自1999 年研发生产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展；并在2019 年初完成了“两型三船”的建设，形成了海上风电工程 EPC的总包能力。“两型三船”包括两艘 600T 自升式平台(中天 7、中天 8)及一艘 1600T 全回转起重船(中天 9)，并自主打造了 6000t 电动转盘的海缆敷设船(中天 5)。

产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。

产业布局上：在南通海缆制造基地基础上积极拓展，在广东汕尾建立南海海缆制造基地，利用陆丰地域优势，辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地， 发挥盐城的地域优势，以大丰港为核心，辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势，巩固广东、江苏两省的海上风电市场。

技术方面：布局应对大容量发电机组的 66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足 2000 米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。

新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线公司自2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。

公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续6 年入选全球新能源企业500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位。随着新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。

光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。

电力板块：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术输配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平，成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。

屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、 OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。

盈利预测与投资评级

公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元，对应PE 分别为422.10 倍、14.05 倍、12.23 倍，维持“买入”评级。

风险因素

海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延

太平鸟(603877)：4Q零售表现不及预期 拖累全年盈利

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：罗艺鑫/詹妮 日期：2022-01-27

盈利预告：2021 年净利润同比下滑约7%

太平鸟发布盈利预告，预计2021 年公司归母净利润/扣非归母净利润同比下滑约7/11%至人民币6.6/5.0 亿元左右，不及我们预期(人民币10.0/8.2 亿元)；表明4Q21 归母净利润/扣费归母净利润同比下滑约73/74%至人民币109/90 亿元左右，盈利增速相较3Q21(同比下滑33/25%)进一步放缓。

我们将21/22/23 年基本EPS 预测下调34/31/27%至1.40/1.81/2.26 元, 并将目标价下调29%至37.3 元，基于12 个月动态EPS 1.85 元及20.1 倍目标PE(2017 年以来历史均值加0.5 标准差)。太平鸟当前股价对应12.3 倍12 个月动态PE(据我们预测)，较历史均值折让28%。维持“买入”。

4Q21 受内外部不利影响，零售表现疲软

据公司公告，4Q21 零售表现疲软，同店销售有所下滑，主因：1)国内疫情反复；2)暖冬气候导致降温不及预期；以及3)公司在外部零售环境波动时对货品的调整不及时。我们预计公司4Q21/2H21 收入同比下滑12.5/6.4%至3.4/5.8 亿元，2021 年收入同比增长15%至人民币108 亿元。

分渠道看，我们估计2021 年太平鸟线上渠道或受益于持续进行中的数字化转型及新零售营销，收入同比增速有望达20%，快于线下渠道同比增长15%。我们预计，2022 年公司及加盟商将对线下渠道拓展保持谨慎态度。

净利润率短期承压，中长期扩张趋势不改

我们认为，太平鸟2021 年净利润率扩张或受到以下因素影响：1)折扣力度提升以消化库存积压，毛利率或有所下滑；2)品牌营销及数字化转型费用投放增加，经营杠杆转差。3Q21 太平鸟与华为签订数字化转型项目合作协议，4Q21 新增王一博、白敬亭、及奥运冠军杨倩为品牌代言人；3)零售环境恶化或影响加盟商拓店信心，渠道结构调整进度不及预期，直营占比过重导致经营杠杆承压。尽管如此，我们预计随着公司推进渠道结构调整、提升快反能力并加强费用管控，2022 年公司净利润率有望重回扩张通道。

2021 年净利润预测下调34%至人民币6.6 亿元；目标价下调至37.3 元我们将21-23 年收入预测下调8/12/14%以反映零售表现疲软及谨慎的渠道拓店，并将营业利润率下调3/3/2pp 以反映经营杠杆转差。因此，我们将净利润预测下调34/31/27%至6.6/8.6/10.8 亿元。据我们预测，太平鸟21-23E净利润CAGR 达15%，仍处于利润率扩张阶段，因此给予目标PE20.1 倍(历史动态PE 均值加0.5 标准差)，并基于盈利预测调整将目标价下调29%至37.3 元(基于12 个月动态EPS1.85 元)。

风险提示： 1)加盟渠道扩张不及预期；2)直营渠道店效提升不及预期；3)电商业务增速及数字化转型慢于预期 4)快时尚品牌竞争加剧。

生益科技(600183)公司信息更新报告：2021Q4覆铜板价格回落 不改中长期结构升级趋势

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/林承瑜 日期：2022-01-27

公司发布2021 年业绩预告，紧跟市场节奏实现高盈利，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润为26.2-29.0 亿元，YoY 56~73%，预计扣非归母净利润为24.0-26.6 亿元，YoY 49~66%。考虑到2021Q4 传统类覆铜板价格持续回落，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为28.1/32.9/37.7(前值为30.7/35.8/39.3)亿元，对应EPS 为1.21/1.42/1.63(前值为1.33/1.55/1.70)元，当前股价对应PE 为16.9/14.5/12.6 倍。公司是内资覆铜板龙头厂商，受益于FR-4 产品提价，公司供应能力走向多元化，产业链协同优势显著，逐步向材料方案解决商迈进，维持“买入”评级。

下游需求分化导致Q4 单季度盈利环比下滑，公司积极调整应对策略公司2021Q4 归母净利润中枢预计为4.2 亿元，扣非归母净利润中枢预计为4.0亿元，环比2021Q3 回落。下游消费类、通信类的应用景气度分化，一方面，2021Q4下游消费类产品因前期货物压港并未进入市场，而前期下单透支部分覆铜板需求，导致旺季不旺；另一方面，围绕5G 应用的数据中心建设启动，服务器类产品需求复苏。以传统FR-4 覆铜板为代表的产品价格疲软、盈利下滑，而高速覆铜板产品需求逐渐畅旺。公司积极应对上游原材料的成本压力及下游应用的变化，重点推广汽车、mini-LED、IC 封装基板类产品，有望摆脱传统FR-4 的价格周期扰动。2022 年1 月，公司松山湖一厂第八期5G 高频高速基材研发及产业化高密度封装载板用基板材料项目工程已实现主体封顶。

产品结构优化或成2022 年亮点，公司估值有望提升纵观2021 年，公司利润持续释放，因覆铜板提价的周期属性，导致公司估值持续承压。公司通过集团化整合的方式进一步扩大竞争优势，由海外厂商追赶者的角色转变为自主研发的引领者，我们预计公司未来在“做强做大”的经营战略下，整体盈利能力与ROE 都将持续稳步攀升，充分体现成长，支撑公司估值。

风险提示：下游基站建设节奏放缓；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品导入不及预期。