电力板块为什么跌停「煤炭板块全线大涨」

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本报记者 易妍君 广州报道

国庆假期后，A股延续震荡模式，市场资金在行业板块间的切换依旧频繁。

10月20日午后，大盘指数震荡盘整，三大指数集体翻绿。全天来看，以煤炭为代表的周期板块领跌，燃气、水泥、钢铁、化工等全线回调，医疗板块也较为低迷；数字货币、汽车整车等板块则持续活跃。截至当日收盘，上证综指微跌0.17%，深证成指、创业板指分别下跌了0.33%、0.37%。当日，北向资金净买入40.79亿元。

有业内人士向《中国经营报》记者分析，目前A股市场上还是缺乏热点，且缺乏赚钱效应。

同时，对于A股四季度投资策略，部分机构建议以防御为主，均衡配置，而新能源板块仍然是机构关注的重点领域。

与此同时，受供应紧张、需求旺盛等因素叠加影响，动力煤等主要大宗商品期现价格同步上涨。证监会新闻发言人10月20日晚间表示，为进一步服务大宗商品保供稳价，强化期货市场监管，将积极主动、多措并举，指导交易所采取提高手续费标准、收紧交易限额、研究实施扩大交割品的范围等多项措施，坚决抑制过度投机，杜绝资本恶意炒作。同时，保持对期货市场违法违规行为零容忍的高压态势，加大对操纵等违法违规行为的打击力度，维护市场良好秩序。下一步，证监会将继续配合宏观管理部门做好期现联动监管，有针对性地组织加强对相关政策措施的解读和引导，稳定市场预期，共同维护期现货市场平稳运行。

热点频繁转换

10月20日，两市个股“跌多涨少”，电力产业链表现不俗，多只个股涨停。在泓时代投资总监赵媛媛看来，这一方面是由于昨晚对煤价的行政性管控有利于提升火电利润率，另一方面国家鼓励光伏风电能并尽并、多发满发，均对行业形成利好。

方信财富投资基金经理郝心明也分析，今日市场热点主要集中在电力、新能源等少数板块，但随着成交量萎缩，市场活跃度逐渐下降，只能在局部形成交易性的博弈机会。

“今日的市场比较纠结，发改委整治动力煤价格的消息导致了煤炭板块的大跌，周期板块尤其是上游的资源股都出现了比较大的波动。”私募排排网基金经理胡泊谈到。

对于资源领域近期的调整，长城基金首席经济学家向威达认为，短期上一方面资源品本身价格大幅提升，给中下游造成了一定成本压力，需求有可能会受到一些抑制；另一方面资源品行业前期涨幅较猛，目前调整时间可能尚不充足，向上弹性空间也具有一定不确定性。

“中长期来看，过去十年间相关领域产能扩张与资本开支都较为不足，产能缺口较大；全球碳减排碳中和背景下，未来针对相关产能扩张的政策限制会更加密集，行业门槛越来越高，但是需求增长趋势不改，中长期资源品价格相对来说易涨难跌，相关产业的盈利能力在未来会更加稳定，上市公司估值提升空间比较充足，是值得长期看好的领域。”他进一步分析。

整体来看，9月下旬以来，新能源、消费、医药板块均有所表现，但行情却是反反复复。

赵媛媛表示：“从过去几日的市场表现看，各个热点持续性并不强。最近市场风格轮动很快，消费、周期、成长轮番上阵，这说明市场风格偏好目前比较中性，还未呈现出显著的风格偏好。这是在货币政策中性，通胀也有可能被管控时的暂时迷茫。”

胡泊认为，最近一段时间内，A股市场还是缺乏热点，同时宏观经济层面的不确定性，尤其是能耗双控后的上游资源品错配现象，对实体经济还是有比较大的影响，眼下市场缺乏赚钱效应，没有增量资金入场，因此更多还是应该以振荡的态度来对待。

在郝心明看来，当前市场热点几乎被充分挖掘，在没有形成新的热点之前，维持震荡是大概率事件，形成这种行情的原因是经过近三年的结构性轮涨之后，各行业股价上涨反映了景气周期，当前市场整体估值水平短期不具备继续拉升的条件，需要时间或者空间来消化之前的涨幅。

也有机构人士谈及，短期A股仍存在一些结构性问题，局部成交情绪过热以及板块行情分化度较高，可能触发指数层面的阶段性调整。但微观流动性充裕背景下，对比其他大类资产，中期权益市场仍具备吸引力。

四季度投资以防御为主

展望四季度，华泰柏瑞主动权益研究团队表示，本轮A股盈利能力改善尚未结束，叠加稳中偏松的政策环境，以及在经济转型和政策调控背景下，居民投资的“无风险收益率”持续走低，带来投资结构向权益市场的进一步转移，这些因素共同构成了四季度A股市场的重要支撑。

从宏观角度来看，平安证券2021年四季度资产配置报告分析，展望2021年四季度，通胀超预期上行与经济动能同时衰减带来的“类滞胀”格局，可能造成主要经济体货币政策决策的困境，并由此带来海外资本市场波动的加剧。

除此之外，还应当关注的风险点包括：一是国内房地产违约风险暴露及相关事件的处置情况，警惕其对房地产行业及金融系统造成负面冲击；二是中美关系释放温和改善信号之余，需密切关注双方后续表态与行动落地情况，跟踪两国关系的边际变化；三是疫情演进仍有不确定性，需关注局部疫情反复与抬头，以及部分“疫情概念股”出现大幅调整的风险。

在资产配置策略上，平安策略团队建议以防御为主，均衡配置。其分析，展望 2021年四季度，在全球“滞胀”格局蔓延发展的背景下，无风险利率将有所上行，这将造成全球金融市场的估值承压，各类资产都难有强势表现。整体来看，海外股票市场与债券市场都有压力，其中股票市场表现料将整体好于海外债市，全球股票市场关注港股底部布局机会；“熊陡”格局下关注海外短债的交易机会。

平安策略团队判断，国内股市四季度总体震荡略向上，机会仍然在结构上；国内长端利率继续大幅下行的概率并不高，债市难有趋势性机会。大宗品类中原油、天然气等能源以及铝等高能耗品种的表现仍会相对突出。美元指数将走强，人民币汇率表现相对弱势。

结合目前的市场环境，华泰柏瑞主动权益研究团队也认为，适宜以均衡配置应对四季度的A股市场。该团队分析，以沪深300为代表的大盘股，前期信用紧缩对大盘估值仍有压制影响，但配置性价比回到中性区间，等待未来盈利改善或者信用周期回升带来的驱动；以中证500为代表的中小盘股，盈利能力改善、政策支持是年内中小盘跑赢的重要原因，政策基调不发生明显转向的情况下，四季度中小市值仍具备下沉挖掘潜力。

具体到行业表现上，在碳减排景气延续的大背景下，周期大宗和先进制造方向相对占优，其中先进制造方向中重点关注新能源和军工领域的投资机会。对于市场关注的消费类核心资产，四季度仍是较好的观察时间窗口，逢低配置，等待2022年潜在的景气拐点。

可以看到，目前机构普遍看好新能源、军工板块的投资机会。长城基金首席经济学家向威达谈到，A股没有大的系统性风险，但鉴于投资者的情绪低迷，未来一段时间A股很可能继续以震荡调整为主要格局。“战略上，我们长期看好新能源汽车等三大产业链。结构上，虽然煤炭、钢铁、化工和有色金属近三个星期调整幅度比较剧烈，但时间可能尚未充足，很可能还需要时间巩固消化。短期可逢低重点关注食品饮料、医药中的CXO及医疗服务，关注煤炭电力等产能紧缺部门，关注军工产业链、网络安全及种子安全概念。”

赵媛媛认为，在全球气候异常和碳中和背景下，对单一产品的行政性限价并不能完全消除通胀压力，名义利率或震荡走低，市场风格最终会选择金融消费。因此建议投资者逢低布局大金融中的保险，三季报可能超预期的农产品、军工，以及基本面出现改善迹象的汽车配件、航空、生猪养殖。

另外，基建、消费板块的机会也不容忽略。中欧基金方面建议，由于短期流动性下行压力边际缓解，可关注因量化基金和融资盘集中抛售而出现超跌的板块如电力等行业的企稳。中长期可关注两个方向：一是基建相关标的，尤其是经历三季度的上涨后估值仍偏低的央企建筑龙头；二是在经历半年的调整后，消费行业整体估值已回落至过去五年均值，虽然基本面受经济下行影响较多，但中长期仍具配置价值，且为公募基金重点关注行业。若考虑到消费板块相较科技等其他赛道的相对估值优势，建议关注其中的食品饮料和家用电器等行业在四季度的估值轮动机会。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）