化工板块：走势分化进一步加剧

2月13日起的美国寒潮致使美国PE、PP、PVC、EG、EB等装置关停，促使欧美化工价格上涨但分化加剧。

PE产能受影响最大

寒潮导致PE、PP关停

美国寒流导致的管道故障以及大面积停电，使得州的PE及PP工厂出现供应中断。ChevronPhillipsChemical关闭了CedarBayou和Pasadena的PE产能，受影响产能为280万吨，另外有39万吨的PE产能位于Orange未明确是否受影响停机。ExxonMobil亦由于电力问题，致使大部分美湾的产能出现降负情况，受影响产能涉及Beaumont和MontBelvieu的394万吨。而LyondellBasell则关于PE及PP直接宣布不可抗力，涉及位于Bayport的PP产能108.6万吨，另外84.3万吨位于LakeCharles的产能未知是否受影响；该公司得州的230万吨PE产能亦受影响。IneosOlefins&Polymers同样关于PP宣布不可抗力，涉及得州的58.6万吨产能，但关于PE的不可抗力尚未宣布。FormosaPlastics则中断了得州的聚烯烃供应，涉及180万吨的PE产能及91.7万吨的PP产能。FlintHills则关于PP宣布不可抗力，涉及得州34.4万吨的PP产能，预计影响在1至2周。

影响占比及外盘价格表现

本次美国共计1084万吨PE产能受影响，占比大，加剧了外盘PE的供应紧张。截至2月17日，对比2月10日，LL美湾FOB上涨至1388美元/吨，涨幅达5.9%，LL西北欧FD及CFR中国上涨幅度亦分别在7.7%及3%，影响明显。本次美国共计293万吨PP产能受影响，但由于春节前欧美PP市场亦偏紧，截至2月17日，对比2月10日，PP均聚美湾FOB上涨至2481美元/吨，涨幅达20.4%，均聚西北欧FOB及CFR远东上涨幅度亦分别在9%及0%，主要影响为大幅推升美湾当地价格。

对内盘的影响

2020年中国PP进口依存度22%，其中来自美国的PP进口月均1万吨不到，占中国进口占比不及1%。而2020年PE进口依存度48%，因进口依存度高，因此本次美国PP装置停车对中国PE进口影响大。但其中来自美国的PE进口月均9万吨，仅占中国总进口量的6%，直接影响不大，主要是间接影响，并且目前LL欧美溢价普遍偏高的背景下，后续进口利润有望收窄，进口量有望进一步下滑。并且春节后石化库存仅92万吨，处于历年节后的低位水平，随着2月下旬下游复工复产需求回升，国产库存偏紧，此时叠加外盘供应收紧，LL有望进一步上涨。

EG供应紧张加剧

EG的关停情况

2月14日开始，美国严寒天气带来的电力问题，致使乙二醇装置面临停电、设备故障等问题。台塑共计83万+36万吨装置停车，但其中的36万吨装置长停，而83万吨装置则是刚复工不久再度受极寒天气影响停车。共计326万吨乙二醇装置受影响停车，预估本次影响在1周左右。

影响占比及外盘价格表现

本次美国共计326万吨EG产能受影响，加剧了外盘EG的供应紧张。截至2月17日，对比2月10日，EG美湾FOB维持在29.5美分/磅，并未快速上涨，后续关注滞后上涨表现。

对内盘的影响

2020年中国EG进口依存度54%，外盘停车产能占比大，因此本次美国EG装置停车对中国EG进口影响大。其中来自美国的EG进口月均6万吨，占比中国进口7%，主要以间接影响为主，并且在目前欧美溢价仍高的背景下，将加大欧美分流体量，因此后续EG进口量预估回升速率偏慢，大概率仍在70万吨以下的进口量低位。

当前的EG港口库存持续低位，有部分原因正是前期欧洲分流所致。另外，春节后的港口库存仅在68.3万吨，较节前上升0.1万吨，因此春节后短期库存持续偏紧，港口基差一度超220元/吨。在34月卫星石化新装置完全满负荷生产前，港口维持强势。

EB供应中断量级最大

EB的关停情况

主要影响LA当地的两家企业，美国Styrenics及Cosmar共计205万吨装置受影响，另外春节期间日本地震导致千叶的电气化学27万吨短停，而欧洲当地LyondellBasell意外停车更是欧洲EB大幅推涨的重要因素。

影响占比及外盘价格表现

本次日本+美国+欧洲共计300万吨EB产能受影响，占比较大，并且23月本身亦是沙特等装置春检集中时期，在外盘检修量尚可的背景下，本次欧美停机大大加剧了全球苯乙烯市场的供应紧张，无疑是本次化工品供应中断量级最大的。截至2月17日，对比2月10日，EB鹿特丹FOB上升至1453美元/吨，上涨幅度达到33.1%；而美湾FOB以及CFR中国分别上涨17.6%及12.6%。

对内盘的影响

2020年中国EB进口依存度为22%，本次欧美供应紧张，将导致后续EB到港减少。春节后EB港口库存18.2万吨(+4.2万吨)正常季节性累积，但同期水平相对前两年仍偏低。

2月在EB原检修量级的基础上，美国停机及欧日意外停车，促使2月成为2020年以来的第二波检修峰值，预期EB到港量将减少，EB港口库存或快速见顶回落。

PVC或迎来加速季节性去库

PVC的关停情况

OxyChem及Olin关停了得州的所有生产工厂，Oxychem得州厂区宣布不可抗力。预估本次影响在1至2周附近。

影响占比及外盘价格表现

本次美国共计199万吨PVC产能受影响，占比影响较小，但若算上氯乙烯及二氯乙烷停车产能对PVC换算粗略总核算是额外95万吨PVC换算产能，因此影响量级尚可，并且是在欧美溢价高企以及中国出口窗口持续打开的背景下。截至2月17日，对比2月10日，PVC FAS美湾在1400美元/吨附近，并未快速上涨，后续关注滞后上涨表现。

对内盘的影响

虽然中国PVC的进口依存度不大，但在PVC出口窗口本身持续打开且外盘PVC溢价偏高的供应紧张背景下，美湾停机将进一步减少美国出口量，从而给予中国出口量更高的份额。春节前PVC社会库存处于同期低位，但中国出口订单量一季度或接近25万30万吨，叠加本次美国寒潮刺激后续中国的PVC出口增量，在月均10万吨以上的出口量预估背景下，23月季节性累库速率慢，PVC或在46月迎来加速季节性去库，并提前交易。

MA产能受影响最小

寒潮对MA的影响目前仅只有Celanese1的30万吨产能，影响偏少。另外Natgasoline的175万吨产能为前期停车装置。

影响占比及外盘价格表现

本次美国共计305万吨MA产能受影响，占比影响最小。截至2月17日，对比2月10日FOB美湾在109.5美分/加仑附近，回落0.9%；CFR东南亚及FOB鹿特丹亦分别回落1.3%及0.6%，表现偏弱。

对内盘的影响

本次美国MA检修规模并不大，美国TX和LA还有433万吨产能，占外盘6.5%的装置无新停车消息。2月随着天然气逐步供应恢复，伊朗ZPC2套装置及Marjarn计划2月中继续提负，后续中国34月到港快速回升的预期并无改变，并且3月仍有甲醇下游需求的诚志2期MTO检修预期，因此甲醇表现将是化工板块最弱的。

小结

综上所述，本次PE美国共计1084万吨产能受影响，占比大；目前LL欧美溢价普遍偏高的背景上，并且节后石化库存仅92万吨，处于历年节后的低位水平，随着2月下旬下游复工复产需求回升的背景下，国产库存偏紧，此时叠加外盘供应收紧，LL有望进一步上涨。

本次EG美国共计326万吨产能受影响，占比在本次影响里最大，加剧了外盘EG的供应紧张。春节后港口库存仅为68.3万吨，较节前上升0.1万吨，因此春节后短期持续偏紧。

本次EB日本+美国+欧洲共计300万吨产能受影响，占比较大，并且23月本身亦是沙特等春检集中时期，在外盘检修量尚可的背景下，本次额外欧美停机大大加剧了全球苯乙烯市场的供应紧张，无疑是本次化工品供应中断量级最大的。

本次PVC美国共计199万吨产能受影响，占比影响较小。但在PVC出口窗口本身持续打开，叠加本次美国寒潮刺激后续中国的PVC出口增量。预期在月均10万吨以上的出口量预估的背景下，23月季节性累库速度慢，PVC在46月快速迎来加速季节性去库，并提前交易。

本次MA美国共计305万吨产能受影响，占比在本次影响里最小。在2月随着天然气逐步供应恢复，伊朗ZPC2套装置及Marjarn计划2月中继续提负，后续中国34月到港快速回升的预期并无改变，因此甲醇表现将是化工板块最弱。建议偏多头配置EB/EG/PE/PVC，偏空头配置MA。注意节后价格大幅拉涨，或透支强势品种后续去库预期风险。