淡季来临 铝价承压运行

受疫情影响，华北地区开始交通管制，当地企业陆续放假，铝市消费正逐步减弱，加上春节传统消费淡季来临，库存开始累积，目前基本面逐步转空，铝价将承压运行。

需求难有起色

终端铝型材企业提前放假，当前价格下，市场整体备货意愿偏低。据笔者调研，华南地区小型铝型材加工企业陆续在1月20日1月25日停机放假，工人分批返乡，中大型企业会在1月25日1月30日陆续停机放假；华东地区以建筑铝型材为主的企业大部分于1月22日1月30日陆续放假，以生产工业铝型材为主的企业要稍微晚点到2月初放假；江西地区60%70%的铝型材企业于1月20日1月25日陆续停机放假，个别企业到1月底放假；河南地区启动重污染天气红色预警，铝加工企业大面积关停，很多企业选择年后复产。春节假期本来就是传统的消费淡季，加上今年受疫情影响，许多企业提前放假，铝市需求料难见起色。

电解铝企业盈利高企

1月，电解铝平均生产成本为13456.70元/吨，较上月提高65.55元/吨，或0.49%。2020年同期电解铝生产成本为13677.82元/吨，本月电解铝生产成本处于5年同期的最低位。电解铝盈利平均水平为1984.55元/吨，较上月下跌1086.12元/吨，或35.37%。2020年同期电解铝盈利水平为710.85元/吨，本月电解铝盈利水平处于近5年同期的最高位。

国家统计局最新公布的数据显示，2020年我国铝产量为3，708万吨，创下年度最高纪录，因铝厂利用铝价飙升获利，尽管去年12月铝价涨势降温，但产量亦创下月度纪录高位。数据显示，去年12月原铝产量为327万吨，较去年11月的318.2万吨增加2.8%，亦打破了去年10月320万吨的月度纪录。作为全球的铝生产国，我国2020年产量超过2018年创下的3580.2万吨的纪录高位。当消费逐步减弱而供应增加时，就会造成库存不断累积。

供应紧张情况改善

社会库存方面，截至1月25日，SMM统计的5地电解铝社会库存为68.8万吨，较去年12月初增加8万吨，增幅明显，反映出消费逐步转弱。从各期货合约的价差来看，截至1月26日，近月合约2102与2103价差已经缩窄至15元/吨，而在2020年11月，二者价差为180元/吨。近远月合约价差缩窄，表明沪铝供应在逐步增多，供应紧张的情况在逐步改善。

另外，从技术图形来看，沪铝主力合约日K线呈现双顶形态，这是比较典型的空头形态，这也预示着铝价将承受下行压力。综上所述，当下我国北方地区疫情出现反弹，当地涉铝企业开工及交通运输将受到影响，其他地区的铝相关企业也陆续开始放假，铝市提前进入传统消费淡季。从供应端来看，电解铝产量创新高，而且电解铝企业利润依然高企，库存将继续累积，预计沪铝主力合约2103短期继续承压运行，关注14500元/吨一线的压力，若跌破，则下看至14000元/吨。建议关注我国疫情防控进展情况及库存累积情况。