PTA 中期上涨空间受限

基本面预期转弱

受国际油价连续上涨推动，2021年伊始PTA期价连续上涨，主力合约2105一度逼近4100元/吨，创2020年3月9日以来新高。我们认为，尽管国际油价不断走强，PTA成本端受到一定支撑，但由于基本面预期转弱，PTA期价上涨空间受限。

国际油价持续上行

在1月初结束的最新一次OPEC+会议上，大部分OPEC+成员国表示将保持与1月一致的产量，哈萨克斯坦和俄罗斯将在2月和3月每个月合计增产7.5万桶/日，而沙特意外决定在2月和3月自愿减产100万桶/日。而按照此前的计划，OPEC+将在2021年一季度每月增产50万桶/日，虽然冬季欧美国家疫情形势再度趋紧，但俄罗斯等非OPEC国家仍希望实施原有的增产计划，这使得市场对于原油市场供需再次失衡的担忧情绪升温。不过，最终OPEC+增产力度远低于计划，沙特自愿减产更是让OEPC+在2月和3月实际产量再度下降，市场担忧情绪明显减弱，国际油价连续上涨。截至1月12日收盘，WTI原油主力合约收于53.29美元/桶，较2020年12月31日上涨4.87美元/桶，涨幅为10.06%。

PTA短期开工下滑

2021年年初，虽然珠海BP以及四川能投装置重启复产，但汉邦石化大线停车，逸盛大化装置降负至五成，福海创450万吨/年装置尚处于检修状态，国内PTA装置开工再度下降至81.36%，日产量也下降至12.7万吨左右，尽管与2020年同期相比日产量增加1.15万吨，但与2020年12月初高点相比仍下降1.81万吨。

2021年1月，国内PTA装置检修力度较小，加之福海创装置即将在1月17日复产，PTA装置开工将再度提升至90%以上高位；2021年一季度，福建百宏、虹港石化、逸盛新材料3套共计800万吨/年产能装置计划投产，若进展顺利，则一季度末国内PTA产能将大幅提升14.05%。装置开工重回高位，叠加新装置投产，后期国内PTA供给压力仍然较大。

聚酯检修逐步展开

由于2021年春节时间较晚，因此聚酯装置检修计划也有所延后。2020年12月中下旬，随着终端织机开工逐步下降，聚酯端装置检修逐步展开，装置开工率也有所下滑。根据目前公布的安排，共有653万吨/年产能装置计划进行检修。其中，205万吨/年产能装置在2020年12月检修，2021年1月计划检修的产能装置达357万吨/年。随着春节假期临近，聚酯工厂检修安排预计将进一步增多，届时国内聚酯装置开工还将继续下降，PTA需求表现趋弱。截至1月12日，聚酯装置开工为84.59%，较2020年同期提升8.76个百分点。

综上所述，短期来看，PTA供给因多套大型装置处于停车状态而有所下降，其供需矛盾在一定程度上得到缓解，加之国际油价连续上涨，对PTA期价亦形成明显提振。中期来看，PTA装置开工将回到高位，叠加后期还有数套新装置投产，PTA供给预计将有明显提升，而同一时期PTA需求却因下游聚酯端检修增多而将出现下滑，PTA基本面趋弱。在连续上涨之后，国际油价亦缺乏新的利多因素支撑，在全球疫情形势仍然严峻之际，油价对PTA成本端的提振作用存在边际性减弱效应。因此，PTA期价上涨空间有限。