机构强推买入 六股成摇钱树「股票被机构大量买入」

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三峡水利(600116)：长江电力增持后比例达到20% 静待综合能源服务龙头腾飞

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-05

投资要点

事件：控股股东长江电力及其一致行动人累计持有公司股份数量为3.82亿股，占比达到公司总股本的20%。

股东：长江电力增持后比例达到20%或仅仅是开始。根据公司公告，2021 年2 月2 日以来，长江电力的全资子公司长电投资累计增持公司股份2139.93 万股，增持价格区间为8.40-8.90 元/股；增持完成后，长江电力及其一致行动人累计持有公司股份3.82 亿股，达到公司总股本的20%。我们分析认为，公司控股股东的一系列增持行为并不是孤立的事件，需要和公司资产重组后的一系列行动放在一起考虑，如果我们动态地观察和跟踪公司自资产重组以来的变化，会发现：1)2020 年6 月份公司重大资产重组完成；2)8 月份公司半年报制定《职业经理人管理制度》；3)10 月份公司董事会决议修订高管人员年薪管理办法；4)10月份三峡电入渝正式落地；5)11 月份承接控股股东长江电力的乌东德、白鹤滩电站运维检修服务业务；实际上，从6 月重组完成到现在仅仅1年的时间，公司已经先后完成了：

一、机制上，通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力；二、业务上，三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步；三、运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度；从长江电力入主上市公司、到主导重大资产重组、到增持股份、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一配售电平台，我们看好公司未来的成长性。

业绩：Q1 增长符合预期，我们预计全年利润增速超过30%。根据公司公告内容，2021Q1 售电量为31.17 亿度，同比增长17.72%；售电均价(不含税)为0.4187 元/度，同比增长0.50%，实现营收20.55 亿元，同比增长880.42%；归母净利润1.59 亿元，同比增长577.83%；扣非后为1.46 亿元，同比增长1425.71%，业绩符合我们预期。2017-2019 年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务，从2021 年开始，获益于电解锰价格的显著上涨，预计该业务将在2021 年有亮眼表现。同时根据公司年报内容，2021 年，公司计划完成销售电量120.92 亿度、同比增长6.76%，实现营业收入107 亿元、同比增长103.57%，如果我们保守假设公司净利率水平与2021Q1 持平(实际上由于Q1 是全年来水最差的季节，我们预计全年净利率水平应该会高于Q1)，为7.72%，则对应2021 年归母净利润为8.26 亿元，同比增长33.23%。

估值及盈利预测：我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，PE 分别为19、16、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等

拓邦股份(002139)：智能控制领航者 受益万物智联时代

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/武超则/刘永旭 日期：2021-07-04

1. 公司是全球领先的智能控制方案提供商。公司以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。公司是全球电动工具龙头TTI 的第一大电控系统供应商，与其他排名全球TOP10 的电动工具厂商已全面建立合作，未来有拓展空间。

2. 万物智联发展提速，公司有望受益。新冠疫情引爆智能家居需求，鸿蒙有望进一步催化，“万物智联”时代来临。控制器是各类智能终端的“大脑”，市场规模在万亿元级别，未来有望继续扩大。公司作为智能控制系统方案提供商，有望充分收益。

3. 智能控制器竞争格局“东升西落”，公司份额有望提升。智能控制器专业化分工大势所趋，包括OEM、ODM 两种模式，其中ODM 正逐步成为主流。与海外竞争对手相比，中国智能控制器厂商优势明显，市场份额持续提升，2020 年以来新冠疫情、芯片短缺进一步加速了份额向中国的转移。长期来看，智能控制器行业有望保持高景气度，公司将持续受益。

4. 多项措施并举，公司经营效益有望向好。公司自2019 年以来采取多项措施来提升经营效率、提高抗风险能力，包括优化客户结构、扩大集中采购范围、完善组织架构及业务流程、加强平台化建设等，已取得积极成效，未来有望继续释放红利。

5. 公司中长期发展潜力较大，短期风险可控。受益于疫情期间电动工具和小家电需求向好、市场份额向中国大陆转移，以及公司积极推动降本增效，20Q2 起公司连续四个季度业绩大超预期。

关于元器件短缺及涨价，我们认为公司备货充足，部分器件有替代方案，价格涨幅在向下游传导，因此预计风险可控。关于汇率波动，公司已开展1 亿美元远期外汇交易业务，预计将有效降低汇兑损失。关于疫情缓解后可能出现的终端需求放缓以及海外订单回流，我们认为公司2021 年内订单仍饱满，需求并未减弱；2022 年收入增速可能不及2021 年，但芯片供应修复有望带来毛利率改善，2022 年公司仍有望保持较高的利润增长。建议从中长期维度出发，关注行业的景气度以及公司的份额提升空间。

6. 盈利预测和投资建议。我们预计公司2021-2023 年营收分别为76.21 亿元、93.08 亿元、113.65 亿元，归母净利润分别为7.40 亿元(考虑投资收益)、8.36 亿元、11.05 亿元，当前股价对应PE分别为29X、25X、19X，给予“买入”评级。

风险提示：短期来看，因高基数净利润增速放缓；疫情影响超预期；芯片紧缺涨价；汇率波动；需求放缓；国际博弈影响等。

金辰股份(603396)：首台HJT PECVD交付、TOPCON PECVD进展较好

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/韦钰 日期：2021-07-04

事件

2021 年6 月底，首台由金辰自主研发的HJT 电池PECVD 非晶硅薄膜设备运抵晋能科技，正式开启了双方就进一步研究开发“基于异质结HJT 太阳能电池新型PECVD 的非晶硅薄膜工艺及电池技术”的联合战略合作。

简评

HJT 赛道老朋友 新玩家联手，预计Q3 末将有初步数据出来①晋能科技是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业。

2017 年，晋中HJT 电池、组件基地建成投产；2019 年，其量产最高效率突破24.73%；2020 年，晋能率先实现M6 HJT 电池、组件量产，至今总产能约200MW；截至2021 年6 月，晋能科技的异质结电池量产平均效率达到了24.4%。与此同时，晋能异质结组件导入无损切割技术，且正布局低成本银包铜技术，以推动异质结整体成本降低；

②近年来，金辰股份在HJT 领域持续发力，与瑞士H2GEMINI 公司积极合作，专注研发应用于HJT 的PECVD工艺与设备。截止2021年，HJT PECVD 研发专门组建了技术攻关团队，团队核心成员18人，均拥有HJT 设备或其他光伏电池片技术领域丰富的行业经验。

2020 年末，公司完成了HJT PECVD 的机械设计、电气系统及软件开发工作，2021 年，公司首台PECVD 发往晋能。从一般规律来说，安装调试设备需要1 个月左右，工艺调试需要2-3 个月左右，按照该历史经验，我们判断预计至9 月份该条产线能稳定流片；③2021 年4 月，公司非公开发行获证监会核准。公司本次定增募集资金不超过3.8 亿元，其中2.75 亿元用于HJT 的PECVD 设备，预计将形成20 台HJT PECVD 的产能规模。

电池设备与组件设备协同发展，HJT 与TOPCon 技术双轮驱动①公司此前主业主要为组件自动化生产流水线、层压机、激光划片机等。在层压机领域市占率过半，流水线市占率排名靠前。在光伏组件领域保持领先地位的同时，公司积极向电池制造装备领域延伸，开发了自动上下料设备、电注入抗光衰设备等电池设备。

在新的电池片技术方向，公司积极参与，持续布局，当前在HJTPECVD 和TOPcon PECVD 领域都有一定突破。. 2020 年，公司营业收入10.61 亿，其中光伏组件自动化设备收入9.59 亿，电池自动化设备0.86 亿。2020 年，公司合计新签订单14.09 亿元(含税)，同比增长49.42%。截至2020 年末，公司在手未执行合同含税金额约10.22亿，保证公司业绩稳定增长。

②在TOPcon 领域，从产品进度看，2019 年，公司正式启动了TOPCon PECVD 的研发工作，与中科院宁波材料所展开战略合作，经过两年半的共同研发，探索出用管式PECVD 装备实现TOPCon “超薄氧化硅 原位掺杂非晶硅”

的制备，同时在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通、实现高效电池全工艺集成等关键技术方面取得了重大突破，推出了简化工艺流程解决方案，进一步推动了TOPCon 电池的产业化进程；从客户端看，当前多家电池企业已与金辰展开合作，导入TOPCon 电池管式PECVD“设备 工艺”技术，其中：

1)与晶澳经过一年半的合作，现已进入中试提效阶段；2)与东方日升合作半年，取得了≥24% 的平均效率，并助力其推出了最新的高功率高效N 型TOPCon 组件，为未来组件转换率的再创新高奠定了基础；

3)此外，SNEC 展会后，晶科能源也已引入金辰管式PECVD 技术用于研发TOPCon 电池。

投资建议：就组件主业而言，1GW 组件设备目前总额6000-7000 万，其中流水线价值量占比40 %，层压机价值量占比25%；公司在层压机市占率6 成，流水线市占率3 成。2020 年，公司新签订单14.09 亿元(含税)，同比增长49.42%，保证2021 年业绩增长。展望未来两年，基于：1)组件端自身受益行业装机量增长，需求量增长；2)组件端尺寸提升(从166 等迈向210)带来设备更新；3)组件端设备自动化率提升、降低人工、降低能耗、减少面积等趋势明显，带来设备持续更新升级，判断公司组件设备新签订单仍将保持20%左右复合增长；就电池片设备而言，目前公司电注入等产品竞争力相当不错，但目前整体价值量偏小。展望未来，最核心还是看公司在N 型HJT/TOPcon 电池核心镀膜设备里的发展。就HJT 的PECVD 而言，我们认为公司已经切到这个赛道内，并且已经拿到头部客户订单，未来有希望分享行业成长大趋势的蛋糕；而TOPcon 在中期内也会和HJT 并行发展，公司的TOPcon 管式PECVD 已经拿到晶澳、晶科、东方日升的认可，在行业里面已经占据一席之地，发展值得期待。

综上，判断公司2021-2023 年收入分别为15.05、19.67、24.58 亿元，归母净利润分别为1.31、1.95、2.72 亿元，同比分别增长59.2%、48.4%、39.6%，对应2021-2023 年PE 分别为51.5X、34.7X、24.9X。给予目标价73.8 元，给予“买入”评级。

紫金矿业(601899)：经营业绩持续超预期 三大铜矿项目将迎来重大突破

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2021-07-04

2021Q2 经营业绩继续实现跨越式增长

公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润62-66 亿元，同比增长156.09%到172.61%。公司2021Q1 实现归母净利润25亿元，据此推算预计2021Q2 实现归母净利润37-41 亿元，单季度环比增长48%-64%，超市场预期。

我们认为，公司业绩超预期有几方面因素：1)矿产品金、铜、锌产量同比上升；2)铜、锌等金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex 黄金价格分别为1917/1876/1793/1817 美元/盎司；LME 铜价分别为6519/7278/8507/9690 美元/吨；沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148 元/吨。2021Q2 金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。

三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量将大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380 万吨产能提前投产，于5 月25 日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5 万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9 月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16 万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目，即将迎来收获期。

风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2020-2022 年营收为1957/2113/2209 亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7 亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS 为0.54/0.73/0.85 元，当前股价对应PE仅18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

广汇能源(600256)：项目进入收获期 迈入成长快车道

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-07-04

公司进入项目收获期

公司成立于1994 年，2000 年上市，2002 年开始进行产业结构调整，2012 年成功转型为专业化的能源开发上市公司。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展格局，是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司在18-19 年投产大量项目，包括煤炭清洁炼化、红淖铁路等，这些项目在今年开始逐步贡献利润，在周期回暖的背景下给予公司很高的业绩弹性。

天然气业务贡献业绩增长的主要动力

公司自17 年开始进军LNG 接收站领域，每年周转规模都在稳定扩张，LNG 接收站是天然气领域的核心优质资产，具有很强的政策壁垒，利润高且稳定。

煤化工和煤炭价格弹性大

在低油价的背景下，油制烯烃成本优势明显，但近期国际油价中枢提升，导致油制烯烃成本上升，MTO 装置盈利逐渐提升，甲醇价格不断上涨，煤制甲醇盈利有望提升。

随着“碳中和、碳达峰”战略的推出，动力煤产地安全环保检查严格，产地煤源紧张，而且由于行业整顿可能呈现常态化，减产限产可能会持续影响市场，预计2021 年煤价中枢上升。

盈利预测与估值

预计21-23 年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23 亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70 元/股。因为公司属于周期成长股，若给与21 年整体11 倍的估值水平，市值目标280 亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280 亿之间，对应目标价在3.86-4.15 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

能源大宗品价格下跌；铁路运量低于预期；在建项目进度不达预期；新产品市场投放不达预期。

中航机电(002013)：21H1利润预增40%~60% 关联销售额度调增43% 关联存款额调增200%

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-07-04

公司上半年利润同比增长40%-60%，业绩增长延续较好态势2021H2 盈利4.83~5.52 亿元，同比增长40%~ 60%，中位数50%，公司上半年航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升，继续延续了较好的增长态势。按中位数计算，公司21 年单Q2 盈利3.07亿元，同比增长9.51%，在去年二季度高基数状态下仍是正增长，整体利润上处于上升期。同时公司公告调增 2021 年日常关联交易预计额度，其中销售产品、商品由70 亿调整至100 亿，增幅43%，存款限额由50 亿调整至150 亿，增幅200%，公司指出2021 年公司业务大量增长，集中收到客户大额预收货款，预付款越来越多地在中游公司体现出来。

航空主业突出，内生增长开始加速，将核心受益我国军民两大机电产业的快速发展

军机方面，军机机电系统方面仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素。一方面，未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升；民机方面，以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺利推进，未来需求旺盛，以及机电系统的国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919 国产大飞机为代表的民机产业，未来体量上升一个大台阶。

中航机电作为我国机载机电系统主导地位公司，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，具备国产替代空间。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固，维持预计公司2021-2023 年净利润分别为13.16/15.85/19.97 亿元，EPS 为0.34 元、0.41 元、0.51 元，当前股价对应PE= 27.5 /22.8/ 18.1x，维持“买入”投资评级。

中航机电是航空工业旗下机电系统业务专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”

的转变，最新季报显示，公司目前控股12 家、托管8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的发展格局。

航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的快速发展。

公司从2013 年开始，陆续开展了12 家航空机电企业的资产整合工作，通过资产的陆续注入，公司的航空军品业务收入从2013 年的24.45 亿元，逐年提升至2020 年90.14 亿元，公司航空主业占比从36%提升至73.74%。我们认为公司未来几年增长的核心驱动因素主要来自于两个方面：

1)我国航空装备处于换装列装的高景气阶段，公司处于产业主导地位，有望以高于主机厂的业绩增速继续发展。

2020 年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系，以四代机、某通用型直升机等为代表的我国新式航空装备需求旺盛，增长交付快速增长。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看，我国军机新型号未来十年的换装列装规模达4000 亿，对应机电系统市场规模达700 亿，年复合增速有望维持在20%以上。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本垄断国内军机市场，将显著受益。我们认为：军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素，主要受益的核心逻辑：一方面，未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升。

2)以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺利推进，未来需求旺盛，以及机电系统的国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。

长期看，我国民用飞机机电系统总规模达3000 亿美元；中期看，至2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规模达200 亿元；民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产品向系统级产品的发展。

C919 目前在手订单超千架，2021 将实现首批交付。根据商飞官网统计，截至2018 年6 月底，C919 累计拥有29 家客户共计1015 架订单，国内客户占比为96.65%。按照C919 目前的适航取证进度，预计在2021 年将首批国产大飞机交付给东航，届时意义重大。我国机电系统产品在C919 项目中有5 个系统先后与国外知名企业开展合作，其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、UTAS组建了合资公司，高升力系统与MOOG 开展了项目合作，空气管理系统与LIEBHERR 开展了项目合作，座椅系统实现自主研制。此外，MA700 支线飞机实现5 个机电系统的自主牵头研制，实现了系统级研发、关键部件研制；GA600大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。综合看，公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919 国产大飞机为代表的民机产业，未来体量上升一个大的台阶。

公司自2013 年托管18 家机电系统下属企业以来，截至目前已陆续收购了托管公司中的4 家，2018 年中调整托管一次，目前仍托管包括两个优质研究所：金城南京机电液压工程研究中心(原六〇九所)、航空救生研究所(由原国营五一〇厂、五二〇厂和六一〇所于2003 年整合而成)等在内的8 家公司。我们认为：不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下，现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力，中航机电作为唯一平台，在机载系统专业化整合，事业部管理的发展背景下，整合仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。

投资建议：

中航机电作为我国机载机电系统主导地位公司，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，具备国产替代空间。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续托管优质资产有望持续注入，股权激励回购已完成也值得期待，维持预计公司2021-2023 年净利润分别为13.16/15.85/19.97 亿元，EPS为0.34元、0.41 元、0.51 元，当前股价对应PE= 27.5 /22.8/ 18.1x，维持“买入”投资评级。