宇邦新型材料有限公司怎么样?「和邦生物 光伏」

今天带来宇邦新型材料有限公司怎么样?「和邦生物 光伏」，关于宇邦新型材料有限公司怎么样?「和邦生物 光伏」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

（报告出品方/作者：民生证券，邱祖学，张建业，刘小华）

1 国内光伏焊带行业的标杆企业

1.1 深耕细分领域，产品与时俱进

深耕光伏焊带领域 16 年，产品设计紧跟下游市场需求变化。宇邦新材前身 为苏州工业园区宇邦新型材料有限公司，于 2002 年 8 月 12 日建立。在 2006 年 前主要从事非危险化学实验用品和电子元器件贸易业务。2006 年，公司开始光 伏焊带研发，主要产品为涂锡铜带，同时兼营上述贸易业务。2007 年，公司开 始批量生产光伏焊带，主要适用于两栅电池片，并实现对外销售。2008 年以来 公司专注于光伏焊带的研发、生产和销售，并根据光伏组件市场变化不断优化光 伏焊带产品，适应新的市场需求。顺应三栅、四栅、五栅电池片的光伏组件的市 场变化，公司生产的光伏焊带性能不断提高，目前互连焊带产品以 9 主栅为主， 汇流焊带产品也有所提升。（报告来源：未来智库）

公司产品认可度高，2020 年公司光伏焊带市占率较高约为 17%。公司的研 发实力处于国内先进地位，目前已取得 83 项专利，其中 16 项为发明专利，67 项 为实用新型专利。公司产品认可度高，所生产的特级超软涂锡铜带及特级超软涂 锡合金带等多个产品不仅荣获高新技术产品认证，而且获得了包括隆基乐叶、天 合光能、晶科能源等在内的下游光伏组件客户的普遍认可。2020 年公司光伏焊 带市占率较高约为 17%。

1.2 股权结构集中，管理层经验丰富

公司股权结构集中，公司控股股东苏州聚信源、实控人肖锋和林敏及其一致 行动人苏州宇智伴合计持有公司 59.68%的股权。截至 2022H1，公司的第一大 股东为苏州聚信源，持有公司 54.33%的股份。公司于 2020 年 6 月引入了股东，分别为浙创好雨、无锡中元、天合智慧能源、刘军、刘正茂和全普，公司与上述 股东签订了含有对赌条款的协议安排。

公司拥有 1 家全资子公司与 1 家参股公司。目前宇邦新材拥有 1 家全资子公 司（苏州鑫屹博）和 1 家参股公司（嘉瑞宇邦），未设立分公司，且公司原全资子 公司江苏宇邦已完成工商注销登记。苏州鑫屹博成立于 2015 年 12 月 8 日，经营 范围为研发、销售电子元器件和电子产品，并提供上述产品技术咨询服务，目前 无实质经营业务。公司持有嘉瑞宇邦 12.45%的股份，该公司成立于 2017 年 8 月 10 日，主要从事硅棒制造业务，与宇邦新材主营业务同属光伏产业链上游的产品 制造。

公司董事及高管团队大部分技术出身，专业经验丰富。肖锋先生 2007 年 9月至今担任公司董事长兼总经理。林敏女士 2015 年 2 月至今担任公司董事、董 事会秘书、副总经理。公司核心管理层稳定，其中 4 名成员均在公司任职至少有 5 年以上。同时大部分管理团队长期从事电源生产研究，在光伏行业的经验丰富。

1.3 光伏焊带，电池片连接主流方案

光伏焊带是光伏组件的重要组成部分，属于电气连接部件，应用于光伏电池 片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。 通过光伏焊带连接的光伏电池片，在 EVA 胶膜、光伏玻璃、背膜、边框等材料封 装后形成光伏组件。光伏焊带由基材和表面涂层构成，基材是不同尺寸的铜材， 表面涂层是锡合金。光伏焊带的性能不仅会影响光伏组件中由光生伏特效应所产 生电流的收集和传导效率，而且对光伏组件的服役寿命也有至关重要的影响。

光伏焊带种类多样，满足不同特性需求。光伏焊带按产品应用可以分为互连 焊带和汇流焊带。互连焊带是用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流 的涂锡焊带。汇流焊带是用于连接光伏电池串及接线盒，传输由光伏电池串联起 来形成的电池串电流的涂锡焊带。对于常规光伏组件，互连焊带和汇流焊带的耗 用量配比约为 4:1；对于多栅组件，互连焊带和汇流焊带的耗用量配比约为 5:1。（报告来源：未来智库）

公司生产制备的光伏焊带产品针对不同产品特性需求，开发出不同种类的光 伏焊带，具有较强的市场竞争力，其中互连焊带主要包括为常规互连焊带、MBB 焊带、低温焊带、低电阻焊带等，而汇流焊带主要包括常规汇流焊带、冲孔焊带、 黑色焊带、折弯焊带等。

光伏焊带是电池片连接主流方案。目前市场主流 PERC 电池组件主要通过光 伏焊带进行电池片连接。未来组件的发展方向主要包括 TOPCon 组件、异质结组 件、叠瓦组组件、MWT 组件等，从组件技术发展来看，异质结和 TOPCon 未来 发展市场空间较大。而 TOPCon 组件、异质结组件均采用光伏焊带连接。此外， 根据中国光伏行业协会，2022-2030 光伏焊带是未来电池片连接主流方案，仍将 主导整个光伏组件市场。

2 业绩高速增长，产品结构不断升级

2.1 产品量价齐升，公司持续盈利

2018-2021 年，光伏行业高景气，带动公司业绩快速增长。2018-2021 年 公司受益于国内光伏行业下游需求旺盛，国内销售收入持续增长，同时公司积极 开拓境外市场，与韩华新能源、KALYON 等国外知名组件厂商建立了良好的合作 关系，境外销售收入逐年上升。公司营收由 2018 年的 5.53 亿元提升至 2021 年 的 12.39 亿元，CAGR 为 30.83%，归母净利润由 2018 年的 0.33 亿元，提升至 2021 年的 0.77 亿元，CAGR 为 32.64%。

收入占比。2017-2021 年互连焊带销售收入由 5.16 亿增长至 9.33 亿，CAGR 为 15.96%，营收占比在 75%-82%范围波动，其中高端产品 MBB 焊带销售收入由 2018 年的 0.13 亿元提升至 2021 年的 6.7 亿元，成为公司创收第一的产品，贡 献收入占比达 54.04%。

公司营收的增长主要来自产品产能、产销量逐年提升。2018-2021 年公司互 连焊带产能由 0.72 万吨提升至 1.25 万吨，汇流焊带产能由 0.20 万吨上升至 0.38 万吨，受硅料价格大幅上涨导致下游需求增速放缓，2021 年公司互连焊带的产 能利用率为 86.33%，汇流焊带的产能利用率为 84.90%，均有所下降。销量方面， 2018-2021 年互连焊带的销量由 0.68 万吨提升至 1.1 万吨，汇流焊带由 0.15 万 吨提升至 0.32 万吨。在这期间，国内光伏行业景气度提升，下游市场需求增长， 拉动了公司订单规模增长，同时，公司加大境外市场拓展力度，公司逐步取得了 韩华新能源、KALYON 等境外知名组件厂商的认可，建立了长期且稳定的合作关 系，公司产品销量逐年提升。

互连焊带：MBB 焊带逐渐成为主流产品，异形焊带发展迅速。随着多主栅电池片的应用日趋成熟，MBB 焊带逐渐取代常规互连带、低电阻焊带等产品成为 市场主流产品，且公司 MBB 焊带产品质量良好，公司 MBB 焊带销量大幅提升。 2018 年-2021 年，公司 MBB 焊带销量由 161.41 吨增长至 0.81 万吨，占互连焊 带销量比例由 2.36%提升至 74.11%。此外，公司加大新产品异形焊带研发和推 广力度，其销量显著增长。2018-2021 年，公司异形焊带销量从无到有，2021 年实现销售 0.18 万吨，占互连焊带销量的 16.77%。

汇流焊带：常规汇流焊带为主要产品，新兴汇流焊带销量不断提升。2018 年-2021 年，常规汇流带销量由 0.15 万吨提升至 0.26 万吨，占汇流焊带销量的 比例由 99.83%下降至 79.39%；同时新兴的黑色焊带、叠瓦焊带等产品销量有所 增长，但其销售占比仍较低，未来占比有望实现进一步提高。

2.2 费用率低于行业平均水平，下降趋势显著

公司期间费用率呈下降趋势，由2015年的8.64%降低至2022Q1 的4.43%。 1）销售费用率：公司销售费用主要为运输费、服务费和职工薪酬，销费用 有增长不及营收增幅更大，销售费用率由 2015 年的 1.22%降低至 2022Q1 的 0.28%。

2）管理费用率：公司管理费用主要为职工薪酬、折旧摊销费、服务费、审 计咨询费等，2019-2021 年，折旧摊销费有所下降，主要因 2020 年公司再度出 售名下一套房产，出售后不再对该项房产计提折旧，以及公司生产信息化管理系 统摊销期满，无形资产摊销金额有所减少。公司管理费用呈下降趋势，管理率由 2015 年的 7.28%降低至 2022Q1 的 0.82%。

3）财务费用率：公司财务费用主要为利息支出和汇兑损益。2020 年，公司 财务费用率显著增长至 2.38%，主要因美元对人民币汇率出现大幅下跌，导致公 司当年汇兑损失较大，公司整体财务费用大幅增加。2021 年，公司财务费用率 同比下降至 1.14%，主要系汇兑损失减少所致。

4）研发费用率：2019-2021 年公司的研发费用逐年提升，由 0.18 亿元增长 至 0.38 亿元，研发费用率较为稳定在 3.06%-3.13%波动。研发投入均旨在提升 光伏焊带的生产工艺，研发性能更强、适用不同类型组件的光伏焊带产品，其中 绝大多数研发投入已取得良好的技术成果并形成了公司核心技术，在公司主要产 品上得到广泛应用。（报告来源：未来智库）

2.3 单价持续上升，毛利率预计边际上升

公司大部分产品销售价格整体呈上升趋势。2018- 2021 年，互连焊带均价 由 65.77 元/公斤提升至 85.07 元/公斤，汇流焊带销售均价由 64.70 元/公斤提升 至 89.70 元/公斤。产品价格整体呈上升趋势，主要因产品结构变动、境内外销 售结构变动及原材料价格波动所致。此外也有少数产品价格呈现下降，例如黑色 焊带，主要因 2021 年原材料价格大幅上涨，光伏产业链降本压力增加，倒逼产 品降价。

主营业务成本中直接材料占比最大，而直接材料成本中铜材占比最大。公司主营成本主要由直接材料、直接人工、制造费用及运输费用构成，2021 年主营 业务成本为 10.7 亿元，其中直接材料为 10.05 亿，占比达 93.99%。直接材料中 铜材、锡合金等原材料成本占比较大，2021 年铜材的成本为 7.13 亿元，占直接 材料成本的 70.93%，锡合金为 2.91 亿元，占比为 28.91%。

铜为光伏焊带表面涂层重要构成部分，主要起导电作用。基材不同尺寸的铜 材，并要求规格尺寸精确、导电性能好，具有一定的强度。铜的纯度越高，电阻 率越低，承载能力越大，塑性越好，因此光伏焊带的铜基材一般为高纯度无氧铜。 光伏焊带的铜通常采用为二号无氧铜（根据含氧量和杂质含量划分），其纯度达 到 99.95％，氧含量不大于 0.003％，杂质总含量不大于 0.05％。

锡合金主要用于光伏焊带的表面涂层。表面涂层可利用电镀法、真空沉积法、 喷涂法或热浸涂法等特殊工艺，将锡合金等涂层材料，按一定成分比例和厚度均 匀地覆裹在铜基材四周。锡合金产品，是以锡为基体加入其他合金元素如铅、锑、 铜等组成的有色合金产品，熔点低，延展性好。公司锡合金产品包括锡银铜合金、 锡银合金、无铅锡合金、锡丝等产品。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡 合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池 片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。

公司光伏焊带产品价格受原材料成本支撑，与原材料价格变化趋势相同，可 将成本上涨影响传导至下游，仍具备利润空间。2020 年下半年以来，受全球新 宽松的货币政策、经济复苏带动市场需求大幅增加等多重因素叠加影响，国内大 宗商品价格持续上涨，导致公司原材料采购成本显著增长。公司产品定价主要根 据原材料价格、合理利润预期基础上参考同行报价，与客户协商确定，在公司实 际经营过程中，绝大部分客户接受由于原材料价格波动导致的产品提价。因此光 伏焊点产品的价格走势与原材料价格走势一致。此外，光伏焊带作为组件辅材之 一，占光伏组件成本的比例仅约为 2%左右，与光伏组件价格之间的相关性相对 较弱。

公司产品中互连焊带，即 MBB 焊带、异形焊带，贡献主要毛利。2021 年互 连焊带贡献毛利 1.19 亿元，占比为 74.90%，其中 MBB 焊带毛利为 0.74 亿元， 占整体毛利的 40.9%。2020 年，MBB 焊带业务提供了公司毛利增长的主要动力， 此外 2021 年异形焊带业务表现亮眼，贡献毛利 0.34 亿元，同比提升 261%。

综合毛利率在 2018-2020 年稳步提升，2021 年出现回调。2018-2020 年 原材料价格相对稳定，公司高端产品 MBB 焊带、黑色焊带等新产品销售收入占 比提高，公司综合毛利率持续增长。原材料成本占公司主营业务成本 90%以上， 2021 年毛利率出现回调，主要系上游原材料成本上升且未能完全传导至下游。 2018 年-2021 年，公司铜材采购均价由 54.69 元/公斤增长至 69.91 元/公斤，锡 合金采购均价由 101.20 元/公斤增长至 145.23 元/公斤，原材料采购成本的大幅 上升导致公司综合毛利率出现短暂的降低，预计随着原材料价格的回落，下游硅 料紧缺局面缓解，叠加多主栅、异质结技术的推广带来的产品需求升级，2022 年公司综合毛利率预计边际上升。

公司毛利率变化与行业情况同趋势，且略高于同享科技。整体上看，公司的 毛利率变动与可比公司步调一致，而由于产品类型不同，公司的毛利率在数值上 高于行业平均水平。公司的毛利率水平高于同享科技，差异原因系公司的非常规 焊带产品毛利率较高，如 MBB 焊带、黑色焊带等新产品销售占大，且此类产品 毛利率高于常规焊带，体现了公司在高端产品市场占据了优势低位。

3 光伏装机量高速增长，光伏焊带迎来高景气

光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池片、光伏组件及光伏应用系统五大环 节。产业链的上游主要为硅料、硅片环节；中游主要为电池片、光伏组件环节； 下游为光伏应用系统环节。在整个光伏产业链中，以光伏焊带为原料的光伏组件 制造处于产业链的中游。光伏焊带行业的上游主要是铜、锡合金和助焊剂等原材 料供应商，下游客户是光伏组件制造企业。 光伏焊带是光伏组件焊接过程中的重要材料，通过光伏焊带连接的光伏电池 片，在 EVA 胶膜、光伏玻璃、背膜、边框等材料封装后形成光伏组件。（报告来源：未来智库）

3.1 装机成本大幅下降，平价上网时代来临

光伏度电成本大幅下滑，平价上网时代开启。受到政策支持和与产业发展的 推动，以太阳能光伏和风能为代表的可再生能源发电成本逐步下降。随着光伏发 电技术的不断优化，2010 年-2019 年光伏发电成本大幅下降 82%， 根据 IRENA 统计，2020 年全球范围内光伏项目招标最低成本已降至 1.32 美分/kWh。随着 天然气、煤炭及核能的发电成本上升，光伏发电与传统发电技术的发电成本差距 逐步上升，到 2020 年光伏发电成本已经低于风能，核能等传统发电模式。

光伏行业已逐步由政策补贴驱动转向技术创新和降本增效驱动。一方面，补 贴政策退坡倒逼光伏组件制造商及公司在内的光伏全产业链企业不断降低生产成 本和产品售价。此外，考虑到未来补贴下降空间有限、技术创新推动产品更新迭 代，补贴退坡政策导致产品售价下跌对光伏产业链的影响将日趋减弱，“平价上 网”的实现带动下游市场需求持续增长，光伏行业已步入健康有序、可持续发展的新阶段。

3.2 光伏发电量占比低，提升空间广阔

随着多国“碳中和”的推广，发展以光伏为代表的可再生能源已经成为全 球共识，可再生能源在电力结构中的比重不断提升，可促进光伏装机规模的快速 增长。2020 年全球光伏发电仅占总发电量的 3.1%, 渗透率提升空间仍然大。 2021 年光伏发电占可再生能源发电新装机容量份额为 39%，在可再生能源中新 增装机量占比最高，体现出光伏行业发展的潜力。

全球光伏市场保持快速增长，国内市场预期不减。伴随新冠疫情消极影响逐 渐消除，在光伏发电成本持续下降和新兴市场有力拉动的推动下，全球光伏市场 将保持较快增长。根据 CPIA 数据显示，2021 年全球新增光伏装机量约 170GW， 同比增长 31%，我们预计，2021-2025 年全球光伏领域新增装机量的 CAGR 为 26.84%，到 2025 年全球光伏新增装机量将达到 440GW。根据统计， 2021 年我国光伏新增装机量达 54.93GW，同比增长 14%，《中国可再生能源发 展报告 2021》预计 2022 年我国光伏新增装机规模可达到 100GW，同比增长 84.04%，我们预计 2022-2025 年中国新增光伏装机 CAGR 为 25%，2025 年中 国光伏新增装机量达 195.31GW，市场空间广阔。

光伏应用市场集中度高，新兴市场增长迅猛。根据数据， 2020 年全球前十大国家光伏新增装机量为 111.9GW，占 2020 年全球新增装机 量的 80.97%。其中，中国 2020 年光伏新增装机量为 48.2GW，占全球光伏新增 装机量的 34.88%，仍然保持全球最大光伏应用市场地位。 主要组件厂商集中趋势强化、扩产计划提速。根据 Global Data 及中国光伏 行业协会数据，2018-2020 年，前五大光伏组件厂商的出货量合计分别为 41.1GW、51.9GW 及 86.43GW，CR5 分别达到 35.3%、37.5%及 52.79%，市 场集中度水平较高，且集中趋势进一步强化。

受下游光伏电站装机需求增长刺激，以公司主要客户隆基乐叶、天合光能和 晶科能源为例，2020 年及之后组件扩产产能分别高达 20GW、28GW 和 53GW， 扩产幅度（即扩产产能与现有实际产能的比值）均超过 100%，体现出需求的高 景气度。

3.3 装机规模上升带动焊带需求增长

下游需求拉动光伏焊带需求上升。根据数据，2021 年全球光伏装机新 增量约为 170GW，增速达 31%，全球光伏新增装机量将在 2025 年达到 440GW。 光伏焊带和光伏新增装机增速一致，我们预测 2022 年到 2025 年全球光伏焊带市 场需求量的年均复合增长率约为 26.84%，在 1GW 光伏组件所需光伏焊带为 500 吨、550 吨及 600 吨三种情况下，2025 年光伏焊带的市场需求量将分别达到 22/24.20/26.40 万吨。

4 龙头低位稳固，产能翻倍扩张

4.1 行业集中度高，竞争格局向好

光伏焊带具有“小行业，大市场”的特征，行业集中度高。光伏焊带作为太 阳能光伏产业中的细分行业，由大行业高景气背景下带来的市场需求空间吸引多 个光伏焊带生产企业入局。目前国内光伏焊带生产企业约 80 多家，其中具备独 立研发生产能力的企业有 20 多家，且生产企业多为民营企业，市场化程度较充 分。其中，位列第一梯队的企业主要包括宇邦新材、泰力松、易通科技、爱廸新 能、太阳科技、威腾股份和同享科技等 7 家，市场份额近 50%，行业集中度较高。

资金需求大、成本控制难以及研发要求高，形成行业进入壁垒。1）资金壁 垒：光伏焊带原材料为铜、锡合金等金属，所需投入流动资金较大，形成一定资 金门槛。2）成本控制壁垒：新进入的企业难以做到有效的成本控制，在生产的 环节中可能出现良品率不足的问题，较难与主流企业达到相同的产品品质。3） 研发能力壁垒：光伏焊带的更新迭代要求焊带制造企业具有对应的研发能力及研 发投入，新进入的企业在没有完整的研发体系及核心技术能力的情况下被市场淘 汰的风险较大。

优胜劣汰筛选机制下，行业集中度将进一步提高。光伏产业结构升级趋势下， 光伏焊带性能提升成为未来发展需要。随着光伏焊带行业的不断发展，资金实力 不足、成本控制能力弱、产品研发技术落后的企业将会被市场淘汰。而具有相对 优势的公司一方面可以通过技术工艺优化的方式巩固产品质量，另一方面也有财 务能力顺应产品市场价格变动趋势积极开发性能更加的新产品，最终会获取更多 市场份额。预计未来头部企业市占率会维持稳定或提升，竞争格局向好。（报告来源：未来智库）

4.2 技术领先，核心参数优于同业

公司拥有多项专利技术，技术水平行业领先。公司依托先进的实验设备和检 测设备，不断提升工艺水平，致力于光伏焊带的研发，是江苏省科技型企业，拥 有省级企业技术中心，并与高校建立了紧密的技术研发合作。截至 2022 年 6 月 末，公司已取得 91 项专利，其中 14 项为发明专利，在光伏焊带领域拥有的专利 数量显著高于同行业其他公司。

公司产品核心指标参数显著优于行业水平。凭借较强的工艺技术水平，公司 能够在产品屈服强度、同心度、涂层厚度等指标上做到更优，其中屈服强度有效 控制在 62-68Mpa 之间，屈服度控制更为精准，有效减少组件隐裂的风险有效减 少光伏焊带在串焊过程中电池片的碎裂及隐裂情况；同心度基本保持在 60%以上， 远超行业 40%的标准参数，提高了下游厂商生产的良品率；产品厚度为标准值 ±3μm，误差值远低于锡层厚度的标准参数标准值±5μm。同时，使用公司独特的 焊料配方，在保证耐老化、抗腐蚀性能的基础上，使得公司产品具备更好的可焊 性，并有效减少客户因虚焊问题导致的产品质量问题。

4.3 公司已建立品牌优势和客户壁垒

公司凭借优质的产品和服务，经过多年的市场积累，成功进入了一大批知名 光伏组件厂商如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、亿晶科技等的供 应链。 2021 年对隆基乐叶及其关联方、天合光能及其关联方、晶科能源及其关 联方、韩华新能源的销售收入分别占主营业务收入的 25.97%、20.93%、 11.3%和 4.93%，与下游龙头客户实现深度绑定，在下游龙头客户的供应占 比高于公司整体行业的市占率。 下游龙头组件商的制造能力和市场占有率均排在全球光伏组件行业的前列， 在日常的生产经营过程中非常注重产品的质量与性能，同时对光伏焊带的需求量 也较大，与公司建立了长期、稳定的合作关系后，将不断引导着公司在新产品、 新工艺方面的提升，同时推动着公司不断提高技术水平。

4.4 产能扩张翻倍，需求确定性强

在市场需求逐步转向 MBB 焊带的背景下，为满足下游市场需求，并获得更 大的市场份额，公司将进一步扩大 MBB 焊带、异形焊带及 HJT 组件用焊带等一 系列新型焊带产品的生产能力，公司本轮募集资金计划投入 3 个生产建设项目和 补充流动资金项目。 本次年产光伏焊带 1.352 万吨建设项目全部达产后，公司产能将达到 2.55 万 吨。产能翻倍能够为公司提供足够的供给能力，在满足现有客户需求的情况下， 保持对潜在市场和潜在客户的业务拓展能力，进一步稳固公司现有的市场竞争地 位。

5 盈利预测

作为光伏焊带行业的标杆企业，公司深耕于光伏焊带行业 16 年，在研发实 力、工艺技术方面处于国内先进地位，2020 年公司市占率约 17%，稳居国内龙 头，目前已经跻身于国内光伏焊带龙头行列。

原材料价格逐步传导，产品结构升级。2021 年原材料价格大幅上涨挤压公 司盈利能力，伴随着行业景气度抬升，预计 2022 年公司进行合理提价，使原材 料成本向下游传导，此外公司在高端产品市场 MBB 焊带、低温焊带、异性焊带 等领域占据主要市场份额，随着下游需求升级，预计公司高端产品营收占比将提 升，毛利率预计稳步提升。

产能扩张加快，顺应下游高景气度。随着碳中和目标下光伏装机量的快速提 升，组件厂商扩产计划提速，带来上游焊带行业的需求增加。据此公司规划了年 产光伏焊带 1.35 万吨建设募投项目，其中互连焊带 1.21 万吨，汇流焊带 0.14 万 吨。预计互联焊带业务收入将从 2021 年的 9.33 亿元增长至 2024 年的 23.46 亿 元，汇连焊带业务收入将从 2021 年的 2.90 亿元增长至 2024 年的 4.01 亿元。

基 于 以 上 分 析 ， 我 们 预 判 ： 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 18.19/21.64/27.65 亿元，归母净利润为 1.52/2.15/2.83 亿元，当前股价对应 PE 分别为 36/25/19 倍。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】未来智库 - 官方网站