杉杉股份 投资「杉杉股份有投资价值吗」

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记者 | 王勇

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宁波杉杉股份有限公司（下称杉杉股份，600884.SH)的最新一笔投资，无疑是出于对电动汽车的乐观预期。

8月2日，杉杉股份公告称，其控股子公司上海杉杉锂电材料科技有限公司（下称上海杉杉锂电）将在四川眉山设立项目公司，并投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，计划固定资产投资总额约80亿元。

本项目总建设期预计32个月，分两期建设，分别各16个月建设周期，两期产能各为10万吨。

公告显示，本项目税后内部收益率约20.6%。

杉杉股份主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液的研发、生产和销售，合作客户包括ATL、LG化学、宁德时代(300750.SZ)、国轩高科(002074.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、力神、亿纬锂能(300014.SZ)、SDI等国内外主流的锂电池电芯企业。

截至去年底，杉杉股份拥有正极材料产能6万吨，负极材料产能12万吨，电解液产能4万吨。

其中，负极材料业务营收入约25.2亿元，同比下降1.03%，占其当年全部营收的31%；净利润2.1亿元，同比增长20.38%。由于其非核心业务大幅亏损，负极材料净利润高于其1.38亿元的整体净利润。

年报显示，该公司去年负极材料业务的毛利率高达27.72%，较正极材料、电解液等业务毛利率高出10多个百分点。后两者去年毛利率分别为12.38%和14%。

杉杉股份表示，新建项目建成后将有利于补足其未来几年负极材料的产能缺口，快速响应客户需求，提升市占率，并强化龙头地位。

据2020年报，去年底杉杉股份的负极内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目一期产线已全部拉通，负极前道工序产能提升。

杉杉股份表示，上述新建项目建成后，将缓解其负极材料业务产能不足、前后道工序产能不匹配的现状。

就上述项目的资金来源看，杉杉股份面临着一定风险。

截至2021年一季度末，杉杉股份资金余额约47亿元，不到该项目计划投资总额的六成。该公司应收账款约52.27亿元；但同期短期借款达约46.25亿元、应付账款约31.12亿元。

截至一季度末，该公司负债总额204.45亿元，较去年末增加了约92.45%。

杉杉股份表示，除自有资金外，上述项目资金另有项目贷款来自银行等金融机构。因项目计划投资总额较大，存在一定资金压力，存在资金筹措无法及时到位的风险。

除此之外，项目推进、市场需求、原材料价格波动等预期风险，属于一般意义上的投资常规风险。

杉杉股份投资该项目，主要出于市场增长预期。根据EV Tank预计，全球动力电池需求将在2025年达到1059 Gwh，正式进入“太瓦时”时代，并在2030年达到2661 Gwh。

近期，负极材料供需呈现紧张状态。西部证券指出，内蒙古电力供应再次吃紧后，石墨化缺口再度被拉大，价格也再次上涨，零单价格高报在2.2万元/吨左右，预计未来两个月对负极材料产量产生影响。

原料市场方面，低硫价格受大庆石化检修影响，整体出现600元/吨左右调涨，叠加优质针状焦价格出现调涨，成本推动负极厂家涨价意愿强烈。

这意味着，负极材料将在接下来一段时间内有上涨的动能和趋势。

杉杉股份持有该项目投资主体上海杉杉锂电89.99%的股权。该公司经营范围为锂电材料技术领域的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务等。

根据公告，截至去年底，上海杉杉锂电总资产52.82亿元，净资产7.68亿元；2020年实现营业收入25.4亿元，净利润2.12亿元。

根据业绩预告，今年上半年杉杉股份业绩猛增。其预计上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7亿-7.5亿元，与上年同期相比，增长599%至649%。

今年2月，杉杉股份还完成了收购液晶显示器(LCD)偏光片业务的中国大陆交割。新增偏光片业务并表将为它带来较大业绩贡献，预计该业务上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.9亿-5.1亿元。

去年6月，杉杉股份宣布拟斥资7.7亿美元，购买LG化学及其子公司在中国等地的液晶显示器(LCD)偏光片业务。

截至8月3日收盘，杉杉股份下跌7.94%，报收26.21元。主要原因在于主力资金对新能源板块的大面积抛售。

从资金净流出来看，北方稀土(600111.SH)、阳光电源(300274.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)、比亚迪、赣锋锂业(002460.SZ)等净流出均超过10亿元，杉杉股份资金净流出5.2亿元。