中天科技与亨通光电的对比「光通信板块龙头」

今天带来中天科技与亨通光电的对比「光通信板块龙头」，关于中天科技与亨通光电的对比「光通信板块龙头」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

中天科技和亨通光电这两家企业有诸多相似之处，常常被投资者放在一起进行比较。它们同为光通信行业头部企业，主营业务重合度很高，光通信网络和电力传输业务都占到主营业务80%以上；都受益于5G网络建设，都是5G光纤光缆产业链的主要企业……。本文为中天科技与亨通光电对比分析的下篇，主要从产品竞争力、管理层格局、发展前景、估值水平等四个方面进行对比分析。中天科技与亨通光电对比分析的上篇已经从产业布局、过往业绩、股价表现、分红融资、财务状况等五个方面进行对比分析。

一、产品竞争力对比分析

（一）中天科技产品竞争力

在信息通信领域，中天科技的产品竞争优势在于预制棒和特种光缆。在预制棒方面，中天科技是目前国内唯一拥有完全自主知识产权预制棒制造技术的企业，公司光纤预制棒采用全合成技术路线，100%控股光纤预制棒子公司，并具备400G通信应用所需的大有效面积超低损耗光纤生产能力。光纤预制棒是制造光纤光缆的基础材料，是位于产业链上端的高技术产品。光纤预制棒是整个光纤光缆产业链中最初的工序，亦是最为核心的环节，只有掌握了光纤预制棒的供应，才能掌握产业链的核心利润。中天科技子公司中天精密作为国内唯一掌握特种光纤预制棒制造工艺自主知识产权的企业，不仅承担了“2017年度工信部特种光纤预制棒智能制造试点示范项目”，还获得2018年行业唯一的“工信部智能制造新模式应用项目”的承担资格，正在致力于建设业内领先的预制棒智能工厂。

在特种光缆方面，中天科技建立了特种光缆产品体系：环境友好型光缆满足欧洲运营商环保要求；极速光缆、气吹微缆缓和管道资源紧张；防鼠咬光缆解决啮齿类动物啃咬难题；高密度光缆适应城市建设密集化趋势；安全型光缆通过CPR、RoHS、REACH认证；全介质自承式光缆ADSS、光纤复合架空地线OPGW相继被评为全国制造业单项冠军产品。这一系列满足客户需求产品的问世与认证，使中天科技获得了“特种光纤光缆找中天”的美誉。

中天科技在国内最早大规模进入海缆领域，通过UJ、UQJ国际认证，打破国际垄断，是截至目前世界最大石油公司阿美石油的唯一中国海缆供应商。公司承担了国家863计划“深海ROV、托体等设备用铠装缆技术”、“深海光电复合缆与湿插拔接口技术”两个项目，掌握水下接驳盒核心技术，发布了国内首个水下观测网水质在线监测系统。研制的世界最大输送容量、我国第一根“±525kV交联聚乙烯绝缘柔性直流电缆系统”，创造了中国超高压直流电缆输电能力的世界新高。

2019年1月3日，中天科技海缆有限公司（以下简称中天海缆）为浙江舟山500千伏联网输变电工程研制的世界最高电压等级500kV交联聚乙烯绝缘交流光纤复合海底电缆顺利通过交流耐压等竣工试验验收，该工程解决了多项世界性技术难题，是世界上率先完成500kV交联聚乙烯绝缘海底电缆系统（含软接头和维修接头）型式试验和预鉴定试验的厂家，并唯一通过中国电力企业联合会和江苏经信委组织的新产品技术鉴定，实现了23天长时间连续挤出生产18.45公里，成功研制出世界最大长度无接头500kV交联聚乙烯绝缘海底电缆。

根据中天科技门户网站上展示的信息，中天科技共获得1200多项国家级专利，产品出口超过144个国家和地区，承担四项国家863计划、六项国家重点研发项目。

（二）亨通光电产品竞争力

在信息通信领域，亨通光电在国内率先研发出绿色光棒沉积技术、超低损耗光纤技术，新一代绿色制造光纤预制棒继纳入国家绿色系统集成项目后，2018上半年获得“中国电子学会科学技术奖一等奖”。低损耗光纤纳入国家工业强基工程，面向2019及未来5G时代所需的新一代大容量通信光纤提前投产；多模光纤、G657光纤陆续量产、稳产，高端数据光纤获得新应用，高端激光光纤实现大功率能量光电子领域的新跨越。公司光通信网络产业向低损耗、大带宽、低时延、海量连接及特种光纤方向发展。针对5G通信在接入侧以25G为主、汇聚层以100G为主的光模块需求趋势，公司加大光模块研发投入，25G光模块已经完成首件试制和可靠性测试，正在组网测试；100G硅光子模块已完成100Gbps硅光芯片的首件试制。

在海洋系统领域，亨通光电海底光缆突破大长度、深海域等技术难题，高可靠海洋光纤光缆关键技术与成套装备获2018年中国光学工程学会科技进步一等奖；312公里单根无接头海底光缆创世界之最，并于2018年初登上中央电视台大国重器栏目。公司在超长距离超低损耗有中继海底光缆技术上取得突破，经受了极寒（智利项目）、极热（玻利维亚项目）两种极端环境情况下技术考验，经受了长距离通信（5600km的PNG项目）、大芯数超低损耗（墨西哥项目）产品可靠性的考验，在国际HJ联盟注册Hengtong SeaCom和Hengtong BoneCom产品型号，成为国际海洋通信光缆重要系统集成商，海底光缆通信系统集成业务已成功跻身国际市场。海底电缆系统集成业务突破三芯超高压海缆核心技术，创造了三芯高压海缆无接头世界纪录，进入了长期被西方巨头垄断的国际第一阵营；500kV海底电缆创造了“全球电压等级最高、单根无接头最长”的世界纪录；葡萄牙海上浮式风电EPC项目创新海底电缆技术，开创了公司海底电缆市场新版图。

在电力传输领域，亨通光电已拥有从高端精密铜材及精细材料到中低压、高压、超高压、特高压和海洋电力传输全系列产品，致力提供智能电网、超高压、特高压电力传输、超高压海洋电力传输、新能源、轨道交通系列解决方案及设计—施工—运维为一体的电力工程EPC总包服务。先后承担国家电网公司舟山500kV联网输变电工程、龙源大丰海上风电项目、三峡新能源庄河海上风电项目、巴西跨亚马孙河智能电网工程、世界首条±1100kV特高压直流线路工程、俄罗斯220KV深海超高压智能电网工程等多项国内外重大工程项目，并创造了多项世界之最。

亨通光电自主创新成果有：自主研发超大尺寸光棒（直径200MM、长度6000MM、单棒拉丝长度15000KM），自主研发UUA超低损耗、超大有效面积单模光纤，自主研发400G大容量超低损耗光纤，并中标国家“工业强基工程”，自主研发“全波段超低损耗、超长距离、超大容量”光纤通信系统，完成全球电信级“大有效面积光纤”陆地光缆（G.654E）工程应用，自主研发光纤预制棒及核心智造装备、信息化控制系统；自主研发单根段长312公里海光缆，交付单个国际海底光纤通信工程突破1100公里，成功完成5000米水深海底光缆测试，打破国外垄断，完成4400米水深有中继海缆海试，实际应用水深达8000米，自主研发220KV单根无接头（30.2KM）海缆，自主研发500KV电压、35kM及以上长度无接头、3500mm²截面海底电缆；参与国家测温、双回路OPPC线路的设计、施工、交付，参与国家110kV电压等级OPPC线路的设计、施工、交付，参与世界±1100kV特高压直流输电线路工程建设，参与巴西亚马逊OPGW工程创“大截面、大跨度”项目工程，自主研发特高压直流输电工程用集特高压、大跨越、超低损耗OPGW产品。

根据亨通光电门户网站上展示的信息，亨通光电共获得3000多项国家级专利，产品出口超过130个国家和地区，承担国家863计划、自然科学基金项目等国家级科研项目，拥有一个国家级企业技术中心、一个国家级博士后科研工作站、三个院士工作站和五个国家级及省级重点实验室。

（三）两家公司的行业地位

两家公司的产品存在一定的差异，我们个人很难让人信服地对其进行优劣的评价，但是我们可以采信业内组织对它们的综合评价。2018年11月20日，由中国通信学会光通信委员会和亚太光通信委员会主办，亚太光通信委员会、网络电信·全媒体承办的“2018（第十二届）中国光通信发展与竞争力论坛(ODC’2018)”在北京举行。该论坛至今已经成功举办了十二年，本届ODC论坛以“互联万物5G智享未来”为主题，在本届论坛中获得2018年全球|中国光通信最具竞争力企业10强相关企业名单（只列了跟中天科技、亨通光电相关的部分）如下：

《2018年全球光纤光缆最具竞争力企业10强》：康宁、长飞、亨通光电、古河电工、烽火通信、富通、普睿司曼、住友电工、中天、藤仓；

《2018年中国光通信最具综合竞争力企业10强》：中国信科（三项产品组）、华为（两项产品组）、中兴、亨通光电、富通、中天、特发信息、中利科技、永鼎、富春江；

《2018年中国光纤光缆最具竞争力企业10强》：长飞、亨通光电、烽火通信、富通、中天、通鼎、特发信息、永鼎、普天法尔胜、通光。

各项大奖根据参评企业的生产规模、市场表现、产品性能、售后服务、增长速度和企业管理及文化等方面共73项要素指标进行评选。榜单评选结果清晰地显示了2018年全球|中国光通信行业及各子行业企业间的竞争态势。2018全球|中国光通信最具竞争力企业10强评选活动通过对参选企业的竞争力进行客观、系统的分析，如实反映了光通信行业现阶段的发展情况，为全球光通信行业竞争力分析提供了有价值的参考依据。

在《2018年全球光纤光缆最具竞争力企业10强》名单中，亨通光电位列长飞光纤之后排名第三，中天科技排名第九；在《2018年中国光通信最具综合竞争力企业10强》名单中，亨通光电位列中兴通讯之后排名第四，中天科技排名第六；《2018年中国光纤光缆最具竞争力企业10强》名单中，亨通光电排名第二，中天科技排名第五。亨通光电各项排名明显领先于中天科技，这在很大程度上反映了两家企业行业地位上的差距。

二、管理层格局对比分析

最近几天，我把中天科技和亨通光电2017年年报和2018年半年报仔细翻看了一遍，总体感觉亨通光电对行业情况描述得更清楚，对公司的发展战略有更清晰的展示；我也把两家公司在其各自门户网站上展示的信息过了一遍，在亨通光电门户网站上，我想了解的有关公司的信息基本都能找到，但是在中天科技门户网站上有些我想了解的有关公司的信息却找不到，比如说公司有哪些自主创新成果，比如说公司的品牌价值。因此，无论是投资者也好，公司的客户也好，能够从亨通光电提供的材料中获得更多的信息，亨通光电的管理层在与投资者和客户沟通方面显然做得更好，同时也说明他们对自己的公司有更清楚的认识，至少在外人看来是这样。

管理层对自家股票的操作也是非常值得关注的一件事情，有些公司的管理层对自家股票高抛低吸割韭菜的操作让人非常反感，比如人福医药，原来觉得这家公司主营业务不错，但是去年以来其管理层对自家股票的频繁操作，再加上对公司资产的大手笔买卖，公司的业绩也随之变得扑朔迷离，投资价值大打折扣，股价直接腰斩。历史上，中天科技管理层只在2014年12月2日出现了一次7500股的减持操作，而增持操作出现了几十次，在2018年公司股价低迷的时候管理层集体增持，并在2018年12月26日推出了资金总额不低于人民币2.5亿元、不超过人民币6亿元的股份回购计划，对维稳股价起到了积极作用；亨通光电管理层在2007年3月16日和2014年6月26日分别出现了200万股和21.36万股的减持，到目前股价大跌之后也没有任何高管增持，在维稳股价和维护投资者利益方面，亨通光电表现明显不如中天科技。

关于两家公司管理层战略眼光、经营能力等方面的比较，如果通读我前面（包括上篇）的对比分析，就能得到非常明确的答案，这里就不直接点破了。

三、发展前景对比分析

中天科技和亨通光电两家公司利润占比都超过60%的光纤光缆产品依然有比较大的增长空间。虽然有些研究认为中国目前光纤入户普及率已经比较高，未来会增长乏力，但是他们显然忽略了未来带宽需求的提升带来的增长空间，光纤入户普及只是解决了有无的问题，并不代表就会满足未来的需求，正如电力传输在二十几年前就已经全国普及，但是电力传输产业依然经历了二十几年的增长一样。

（1）流量爆发式增长推动网络不断扩容

当前，伴随网络用户增长，数据流量持续、快速增长，运营商不断加大网络建设力度，网络带宽不断增加。2018年6月底，我国100Mbps以上带宽用户总数突破2亿户，占总用户数的53.3%，与年初相比提高14个百分点。但与千兆入户、带宽随选的目标相比还有很大增长空间。

（2）5G时代，光纤数量的需求强劲

按现有3.5GHz频段考虑，链路预算比1.8GHz频段差14dB(9 5dB)，基站数可能是2倍，需要大量光纤互连，至少有几亿芯公里空间；如果考虑4.9GHz或毫米波应用，则基站数还会大幅增加。这意味着，运营商为应对5G规模商用，会提前布局，大量建设新的宏基站和微基站，光纤光缆需求量就大幅增加。鉴于通信基础设施建设具有一定的周期，因此预计2019年第二季度运营商就会启动新一轮的光纤光缆集采，规模将达数亿芯公里，略多于2018年。2020年5G规模商用后，光纤光缆需求依然会很旺盛，推动运营商继续加大集采量。

（3）海底通信光缆带宽需求保持高速增长

我国国际通信出口带宽2016年底为6.64Tbps，2017年底达到7.32Tbps，同比增长10.2%。我国国际通信出口带宽建设目标是在2020年达到20Tbps，2025年达到48Tbps，我国国际通信出口带宽建设还有很大增长空间。伴随全球通信业发展，目前已有数条国际海底光缆建设项目纳入规划之中，2020年前规划建设海底光缆长度近10万公里，且不断有新项目增加。根据国际行业组织预测，未来几年全球海底通信带宽需求将加速增长，到2024年，跨大西洋海底通信带宽需求年复合增长率约67%，跨太平洋海底通信带宽需求年复合增长率约58%，亚洲内部海底通信带宽需求年复合增长率约62%，未来几年全球海底通信光缆带宽需求将保持高速增长。

图1 全球已有海缆带宽及2018-2024年海底光缆带宽需求预测

中天科技和亨通光电都有布局的电力传输产业属于竞争比较充分的产业，这里不做过多的讨论，中天科技布局的新能源、新材料产业也没有多大的想象空间，亨通光电布局的量子通信、智慧城市、大数据这几个产业发展前景比较广阔，关键看公司能否在未来的竞争中脱颖而出。

这里重点说一下量子通信，其他几个产业可能大家都比较熟悉。量子通信技术被普遍认为是全球下一代通信和计算机技术的基础，已经成为世界主要发达国家和地区重点研究的技术，我国的量子通信技术发展走在世界前列。量子通信的安全性和高效性是传统通信无法相比的，特别是其安全性，未来将成为金融、电力等重要系统非常看重的特性。现在通用的加密技术都是基于数学原理设计，都不是绝对安全的，只是保证在现有的计算能力下，无法在有效的时间内破解，在未来随着计算能力的提升，特别是量子计算技术商用化以后，现有的加密体系将不再安全，量子通信这种绝对安全的通信方式将会得到更广泛的应用。量子通信的绝对安全性体现在两个方面，其一是量子加密的密钥是随机的，即使被窃取者截获，也无法得到正确的密钥，因此无法破解信息；其二是分别在通信双方手中具有纠缠态的2个粒子，其中一个粒子的量子态发生变化，另外一方的量子态就会随之立刻变化，并且根据量子理论，宏观的任何观察和干扰，都会立刻改变量子态，引起其坍塌，因此窃取者由于干扰而得到的信息已经破坏，并非原有信息。

四、当前估值对比分析

当前中天科技和亨通光电动态市盈率非常接近，亨通光电的市净率是中天科技的两倍左右，市净率是中天科技估值最有利的因素，亨通光电虽然市值比中天科技高出29.84%（截止到2019年1月7日收盘），但是净资产却比中天科技低36.29%。资产更多（前提是都是有效资产）意味着更强的抗风险能力，更多的试错机会。

图2 中天科技和亨通光电估值对比

根据图2中两家公司估值对比数据我们可以看出，从成长性角度来估值，中天科技PEG为0.66，亨通光电PEG为0.41，根据机构预测均值，亨通光电未来两年市盈率会比中天科技低不少，亨通光电优于中天科技；从市销率角度来估值，根据机构预测均值，中天科技2018年市销率为0.75，亨通光电2018年市销率为0.95，中天科技未来两年市销率低于亨通光电，中天科技优于亨通光电。

通过上面的估值对比，我们可以发现中天科技和亨通光电估值各有优劣，对于更注重成长性的投资者，选择亨通光电更为合适；对于更注重安全边际的投资者，选择中天科技更为稳妥。这也说明，投资的时候选择哪家公司更合适不是绝对的，很多时候要看个人的风险偏好，以及个人对公司经营环境和资本市场未来走势的判断，投资本身就是一个系统工程，需要进行综合权衡，找出最适合自己的投资方法和投资标的。根据以往的经验，在市场向好的时候，成长性会获得更高的估值，在市场情况不明朗的时候，安全性会放在更重要的位置。

关于中天科技和亨通光电的对比分析目前先告一段落，我以后还会对它们继续进行跟踪，根据两家公司后续的发展做出适当的分析判断，也欢迎大家提出自己的观点一起交流探讨。

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