红豆男装品牌定位「红豆男装适合什么年龄」

今天带来红豆男装品牌定位「红豆男装适合什么年龄」，关于红豆男装品牌定位「红豆男装适合什么年龄」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

（报告出品方/作者：国联证券，贺朝晖，邓文慧）

1、公司概况：服装主业历久弥新

1.1、主营业务：定位经典舒适男装

公司是国内知名男装品牌。红豆股份是一家立足男装市场，定位“经典舒适男装” 的服饰生产经营企业。当前，公司依托品牌运营及服装制造优势，形成红豆男装全域 零售、红豆职业装定制两大主营业务。在男装领域，实现商品开发、生产供应、商品 零售等各个环节的打通，建立了覆盖线下门店、线上店铺的全渠道营销网络体系。 22H1公司实现收入11.26亿元，同比9.0%，实现归母净利润0.52亿元，同比-31.2%。

公司旗下产品线丰富，休闲服和裤子是公司主要产品。公司以服装业务为经营 主业，22H1 实现服装业务营业收入 10.06 亿元，占比约 90%。分品牌类型看，公司 形成了以 Hodo 男装为主，贴牌加工为辅的业务模式，22 年上半年 Hodo 男装、贴 牌加工服装分类实现营收 7.86、2.20 亿元；从产品结构来看，休闲服和裤子是公司 主要品类，2021 年收入占比分别为 28%和 14%。

销售渠道多元均衡，华东市场占据半壁江山。公司基于“红豆男装”品牌，目前 已实现产品开发、生产供应、商品零售等各环节的打通，形成“线下门店（联销、直 营） 线上店铺（平台电商、社交电商）”的全渠道营销体系。截至 22H1，公司线上、 直营、加盟、批发及其他销售占比分别为 25%、20%、18%、37%，其中受益于加 盟转直营、直营门店新开增加等因素，直营门店销售占比提升 1.4pct。从销售区域看， 华东地区是公司销售主市场，2021 年该区域销售占比达 53%。

1.2、历史沿革：民族品牌聚焦服装主业

“情”系民族品牌，服装主业历久弥新。红豆品牌始于 1957 年，系首批中国驰 名商标。公司成立于 1995 年，初期主要从事衬衫、西服和其他服装产品的生产与销 售。2002 年启动多元化布局战略，成功进入化纤业和房地产业，直到 2017 年聚焦 服装市场，专注红豆男装。当前，红豆男装借助“情”文化为核心的民族品牌体系， 携手君智咨询公司进行高端化转型，成功定位“经典舒适男装”市场。

服装为核心主业，定位趋向高端化。公司于 2017 年集中优势发展男装业务。回 溯公司男装业务发展历程，公司定位在不断调整中前行。2017 年之前，服装业务定 位“平实、平和、平民、平价”，主打大众消费群体。随着新一代管理层的上任，公 司启动品牌高端化战略升级，定位“经典舒适男装”，客单价逐步提升，后续将继续 以产品、传播、渠道、运营为抓手，全方位推进升级工作。

1.3、股权结构：团队稳定，管理持续升级

周氏家族持股稳定，集团服饰行业布局全面。公司实际控制人为红豆集团，截至 22 年 7 月末持股比例为 67.29%。红豆集团是由周耀庭家族实际控制的多元化的控股 集团公司，其前身为 1984 年成立的无锡县针织内衣厂，1995 年 5 月更名为红豆集 团公司，目前形成以纺织服装为主业，涉及机车轮胎、房地产、生物医药等四大领域 的经营架构。集团是“江苏省重点企业集团”和“国务院 120 家深化改革试点企业” 之一，历年来位列民营企业 500 强前列。在服装领域，集团女装、男装、童装、家居等均有布局，其使用的“红豆”牌商标于 1997 年被国家工商行政管理局认定为首 批中国驰名商标，是中国服装界唯一一家由国家工商总局认定的商标战略实施示范企 业。根据中国服装协会披露的 2020 年中国服装行业“百强”企业名单，红豆集团居 产品销售收入第三位。

人事调整完成开启系列改革，股权激励绑定各方利益。2021 年，管理层与君智 咨询合作，对公司从战略到落实措施进行一系列改革。此外，为了充分调动公司董事、 高级管理人员和其他骨干人员的积极性和创造性，公司在 2021 年制定并实施了限制 性股票激励计划，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合，有利于公司 长远发展。

1.4、财务表现：高端化升级带动毛利率改善

消费疲软叠加疫情扰动，营收下滑利润更承压。2018 年以来，公司聚焦服装主 业，集中优势发展男装业务，当年实现营收 24.83 亿元，其中男装收入 23.40 亿元， 同比增 28.23%；实现归母净利润 2.07 亿元，剔除 2017 年出售房地产业务的影响， 同增 15.12%。2019-2021 年受服装业消费疲软和疫情等影响，营收增速放缓甚至转 负，在期间费用率增加的影响下，公司归母净利润持续下滑。22H1 公司实现营收/ 归母净利润 11.26/0.52 亿元，同比 9%/-31%，收入端有所复苏，净利润还是受国内 疫情反复及费用率增加拖累。

毛利率上行，费用水平有所增加。受高端化转型与加盟门店转直营影响，公司 毛利率有所上行，22H1 为 35.9%，同比增 4.2pct。其中 Hodo 品牌/贴牌在 2021 年 的毛利率分别为 38.1%/10.7%，线上/直营/加盟/批发及其他的毛利率分别为 41.1%/56.7%/28.1%/21.2%。22H1 公司销售和管理费用率分别为 25.2%、8.1%， 其中销售费用率同比增 9.6pct，系公司直营门店增加后员工薪酬、房租摊销增加及咨 询费增加导致。

现金流有所下滑，负债水平可控。受消费疲软、营收下滑影响，公司经营活动产 生的现金流净额大幅下滑，22H1 一度降为负值，并带动公司现金储备及自有现金流 量持续回落。从营运能力视角看，公司应收账款周转天数持续上升，现金流通速度减 缓。但从 2020 年开始，受益于公司推进柔性供应链减少库存，存货周转天数持续降 低，这对于公司流动资金的利用效率有所弥补。此外，2021 年开始，公司负债率有 所抬升，但是整体维持可控。

2、男装行业：市场规模大，竞争格局分散

2.1、男装市场进入成熟期

男装市场进入成熟期，国潮日益崛起。根据欧睿国际数据，2021 年中国男装市 场整体规模为 6030 亿元，5 年 CAGR 仅为 3.8%，预计 2026 年中国男装市场规模 为 7153 亿元，未来 5 年 CAGR 为 3.5%，继续平稳增长。而平稳增长下，随着民族 自信日益提升，消费者支持国货的热情高涨，国产服装品牌替代海外品牌的趋势上行。 如新疆棉事件发生后，李宁和安踏等运动服装品牌支持大增。

2.2、行业竞争格局分散

行业格局相对分散，运动型公司市占率有所提升。从市场竞争格局看，男装竞争格局分散。根据欧睿国际数据，2021 年行业 CR10 仅为 21.7%，其中，排名第 一的海澜之家市占率仅为 4.4%。而从公司类型看，2021 年前十大男装公司中运动 型企业占据 4 位，5 年维度看，4 家公司市占率均有提升。

3、主业高端化转型：店效提升&渠道扩张

3.1、公司战略：高端化转型

重新定位“经典舒适男装”市场。2021 年之前，公司面向大众男装市场，主打 性价比，但是代销模式下，产品难以控制。2021 年以来，公司与君智合作，重新定 位“经典舒适男装”，并匹配系列配套措施，在研发、渠道、传播等方面加大投入， 保障战略升级的执行落地。

产品：公司研发投入提升显著，精选原材料丰富高端产品线。设计上，公司与 原 ARMANI 设计副总裁 Patrick Grandin、MONCLER 前设计总监 Fabio、ESMOD 北京服装院校等携手合作，组建国际化男装设计团队，推出权威背书、奢品级工艺的 “0 感舒适衬衫”，还有“科技弹力”、“1/3 轻盈”、“自然之力”三大舒适系列产品， 快速切入男装舒适细分市场。截至 2021 年末，公司研发人员为 119 人，30 岁以下 占据 49%，人均薪酬 8.2 万元/年。

面料上，公司围绕产品舒适属性，在小白 T、3D 高弹裤、衬衫等迭代升级中，应用液氨工艺、混纺弹力纤维等升级舒适体验，并联合 瑞士 HeiQ 控温科技、中奥两国功能纤维混纺等开发科技舒适面料。生产上，以公司 5G 智能工厂为样板，加快外部供应链优化升级。随着高端化转型，2021 年公司研发 费用同比增 67.7%至 0.13 亿元。销量上，22 年 3 月红豆 0 感舒适衬衫上线即登顶 天猫、京东两大平台衬衫品类销冠。

渠道：以江苏为中心，推进门店升级焕新。为承接“经典舒适男装”新定位，红 豆男装全新打造位于无锡中山路上的超级旗舰店，以未来感与科技感的新形象强化 “经典舒适男装”定位。目前，公司正以江苏为中心有序推动线下门店渠道进化，2022 年 1-8 月份，公司在江苏完成了 13 家门店重装，14 家门头重装，后续有望以江苏为 样板巩固线下重点省份主流商圈的渠道优势。此外，公司加速线上化，以全触点升级 对接舒适男装的品牌形象表达和传播。同时，推进达人带货及自播业务，缩短用户触 达路径，加速实现品销合一。

品牌营销：加大销售推广，强化舒适认知。2021 年，公司在聚焦经典的同时传 递舒适认知，全新升级 VI 系统，创新发布会形式，加大广告投入，整合名人明星资 源等，全面驱动品牌提升。22H1 公司销售费用支出 2.84 亿元，同比增 76.4%；其 中，广告宣传费为 0.47 亿元，同比增 139.7%。

3.2、经营管理：门店升级&客单价提升

门店升级，开店有望提速。2022 年上半年，公司拥有 394 家直营门店，536 家 加盟门店，其中，22H1 有 14 家直营门店由加盟门店转归。受消费疲软影响，2021 年关店率有所上行，直营、加盟门店分别关闭 25、210 家。伴随高端化转型战略落 地，公司积极推进江苏省内门店的升级改造和门店发展，根据公司预计，22 年下半年有望实现省内新开门店 70-80 家；展望疫后，伴随疫情常态化，特效药持续推进， 公司经营环境有望持续改善，中长期开店空间有望对标同业的 2000 家店。

新产品逐步推出，门店经营效率有望持续增加。公司逐步推出舒适型新产品， 带动客单价、连带率和复购率上升，当前公司西服客单价由 300 多提升到 400 多元， 连带率在 2.5 左右。伴随公司持续推出高质量大单品，门店端营收和毛利率均有望持 续增加。此外，数智化赋能带动公司生产效率显著提升，有望持续降本增效。2021 年，公司联通 5G 智能全连接示范工厂——红豆西服智能工厂完成升级，实现生产环 节的智能柔性升级，工厂单耗成本下降 10%，生产效率提高 20%。

4、切入新能源赛道，打造成长新动能

4.1、多方合作布局风电、固态电池

2014 年 10 月，红豆集团成立江苏红日新能源有限公司，重点发展屋顶分布式光 伏发电项目，与天合光能、隆基股份、华为科技等世界知名厂家合作，在江苏、浙江等地已建成装机容量超过 40MW 的光伏电站。2015 年—2017 年，红日新能源充分 利用集团内部的屋顶资源，为通用股份、红豆股份、红豆杉药业等集团内公司建成屋 顶分布式光伏电站。 2022 年 5 月，无锡红日风能科技有限公司成立，历经两次股份结构变更，成为 红豆股份控股子公司。同年同月，红日与中国电建签订战略合作协议，共同探索发展 新模式，打造双赢及可持续发展的战略合作伙伴关系。2022 年 7 月，红日风能与超 壹动力签订了《合作协议书》，计划在内蒙古乌兰察布合作建设“3GW 大功率固态锂 电池智能制造项目和 2GW 风力发电和储能项目”。

公司下设多个新能源相关子公司。目前，公司为红日风能的实际控制人，持股比 例达到 68%。红日风能主营业务为陆风机组及零部件的销售；2022 年 8 月，为建设 风电场发电并配套储能，红日风能进一步下设乌兰察布市红超能源科技有限公司，从 事风电场装备销售和储能技术服务。除此之外，集团同时拥有红豆电力工程技术有限 公司、红日新能源等相关公司，从事光伏电站的施工、维护等工作，新能源布局面广。

4.2、锂电池项目贡献新业绩增长点

“3GW 大功率固态锂电池智能制造项目”系“2GW 风力发电和储能项目”的配套项目，锂电池生产基地分二期建设，一期 1.5GWh 产线，拟投资 8 亿元，预计2023年底前投产；二期 1.5GWh 产线，拟投资 7 亿元，预计 2024 年 12 月前建设完成，全部投产运营，并将逐步达产。 2021 年全年国内固态电池出货量约为 1.4GW。2024年锂电池项目达产后，公司将实现产能 3GWh，按照当前市场价格测算，产品售价1.5元/Wh,将能够实现销售收入 45 亿元；根据可行性研究分析，项目达产后运营期生产成本32.01亿元；各项费用5.6亿元。

5、盈利预测

服装业务：短期销售仍受疫情影响，高端化战略有望带动后续增长。在国内局 部疫情反复、零售表现偏弱、纺织服装成本上升等多重因素影响下，公司 2022 年上 半年门店呈现净关闭状态。但考虑到公司主动适应新常态，坚定推进“经典舒适男装” 品牌高端化战略升级，预计未来在国内疫情平稳后，各产品线销售仍可呈现增长态势。 预计公司收入在 2022 年下半年维持稳定，2023 年起线下门店加速开业，且门店店 效伴随高端化推进有所提升。综合考虑，我们预计公司 2022-24 年服装业务收入增 速分别为 15.1%/33.2%/26.1%。预计伴随公司高端化战略推进，2022-24 年服装业 务毛利率分别为 32.4%、32.5%、32.9%，预计服装业务 2022-24 年归母净利润分别为1.08、1.44、1.78 亿元，3 年 CAGR 为 32.2%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】系统发生错误