Galaxy表面活性剂的升级EBITDA指南：ICICI证券

时间：2021-07-29 18:02:02来源：

Galaxy Surfactants（GSL）在21财年第三季度调整后的EBITDA / kg为18.1卢比，这增强了人们对更高盈利能力的可持续性的信心，管理层将其在该参数下的指导价提高了6-7％，从16-17卢比提高至16-18卢比。

ICICI Securities认为，指导性升级来自新时代产品的强劲性能，包括温和的表面活性剂，防腐剂和蛋白质。我们预计这些产品类别在可预见的未来将保持> 20％的收入增长，并为EBITDA / kg的增长创造更多的净空。销量增长可能保持在每年8-11％的范围内。 GSL正在投资扩大其研发设施，以加强对创新的关注，这应会增加新产品的渠道。我们将FY21E的EPS预测提高了12.3％，但维持FY22E的EPS。

特种化学品销量同比增长12％：GSL收入同比增长7.8％至67亿卢比，这得益于印度强劲的销量增长和RoW的复苏。在印度销量同比增长14.4％，AMET同比增长2.9％的带动下，销量同比增长7.3％至58kte，而下降的RoW增长了4.3％（vs21财年第二季度同比下降了4％）。高性能产品销量同比增长4.7％，但环比下降11.6％，因为21财年第2季度受益于印度渠道库存的充沛需求。由于需求正常化和行销业绩改善，专科护理量同比增长强劲12％。

EBITDA同比增长45％至12亿卢比：毛利润同比增长24.7％至25亿卢比，受益于埃及1.4亿卢比的出口激励措施；调整后的毛利同比增长17.8％。调整后毛利率同比增长380个基点至36.4％。它得益于更好的产品组合，新时代产品的加速发展，更好的客户组合（第一季度贡献从21财年第一季度的63％降至54％）以及一些可能的库存增加。EBITDA同比增长45％至12亿卢比，调整后EBITDA同比增长28.4％。EBITDA / kg（调整后）为18.1卢比，同比增长19.7％，GSL将该指标下的指导价下调至16-18卢比/千克（先前为15-17卢比）。净利润同比增长78％至8.52亿卢比

电话会议要点。

AMET的数量因物流问题而受到损害。专业产品组合得益于新时代产品的强劲表现，例如温和的表面活性剂，防腐剂和蛋白质。实际上，无硫酸盐产品和蛋白质在21财年第3季度贡献了5％的收入。公司相信，这些新时代产品的收入在未来几年内将继续以20％的速度增长。新时代产品的不断增长是通过新客户的收购而实现的，GSL的优势在于植物蛋白，温和表面活性剂的细分产品（尽管该公司已将EBITDA指导提高了6-7％，但随着新时代产品的贡献增加，EBITDA / kg的增长空间更大。产品将更多地受到地区扩张的推动。由于锁定，FY21的资本支出预计为8亿卢比（去年同期为10亿卢比至15亿卢比），并将在22财年赶超。

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