印度尿素产能步入释放期

中国出口量或大幅缩减

2020年中国出口到印度的尿素最多

根据中国海关总署发布的数据，2020年111月，中国出口尿素487万吨，全年估算尿素出口有望达到520万550万吨，而2020年中国尿素产量为5592万吨，全年尿素出口依存度达到10.3%10.9%，处于中位水平，整体来看全年尿素出口对缓解我国尿素2020年下半年淡季以来的供应压力起到较好的作用。从2020年111月我国尿素出口至各目的国的细分出口量来看，我国出口到印度的尿素最多，达到227.13万吨，占比接近46.7%；出口至韩国的量次之，约51.26万吨，占比约10.5%；出口至其他国家如墨西哥、缅甸、斯里兰卡、孟加拉、智利、日本、澳大利亚和菲律宾的量分别为40.5万吨(占比8.3%)、21.83万吨(占比4.5%)、17.93万吨(占比3.7%)、15.39万吨(占比3.2%)、14.87万吨(占比3.1%)、12.31(占比2.5%)万吨、11.59万吨(占比2.4%)和5.52万吨(占比1.1%)。

从上述数据可以看出，印度是我国2020年尿素出口量最大且最重要的目的国。其实，从历史数据来看，印度历来是我国尿素主要的出口目的国，根据中国海关总署的数据，20122019年我国尿素出口至印度的量占比分别为48%、36.8%、38.2%、43.4%、24%、21.9%、27%、47.8%，年均占比超过35%。所以，印度市场的出口量是我国尿素出口市场的晴雨表。

2021年国际市场有较多新增产能投产

如前所述，从近3年中国尿素出口数据来看，中国尿素出口目的国按占比排列依次是印度、韩国、墨西哥、孟加拉、智利、日本、澳大利亚、缅甸和美国，出口至上述国家的量占比超过80%。下文逐一分析上述国家在2021年对中国尿素的需求增速情况。

中国尿素出口至印度或存大幅缩减可能

根据印度化肥部披露的数据，2020年印度国内生产尿素2506万吨，进口尿素约1200万吨，同比增速分别为2.8%和24.7%。从进口数据看，2020年印度大量进口尿素来满足国内种植农作物的用肥需求，特别是2020年下半年以来印度MMTC和RCF公司频繁向国际市场高价采购尿素。2020年印度国内尿素销售量创新高达到3505万吨，同比增6.8%，这其中的主要原因是2020年新冠肺炎疫情背景下各国对本国的粮食安全倍加重视，叠加印度大量城市务工农民被迫因新冠肺炎防疫政策从城市返回农村种植农作物。既然如此，2021年印度国内的尿素需求是否依然会大幅增加？

通过查询印度农业部的相关主粮数据发现，印度官方层面对2020/2021种植季的三大主粮作物即稻谷、小麦和玉米的目标产量分别为11960万吨、10800万吨和2900万吨，而2019/2020种植季稻谷、小麦和玉米的产量分别为11843万吨、10759万吨和2864万吨，2020/2021种植季三大主粮目标产量较上一种植季增1.0%、0.4%和1.3%，整体上保持略微增长但又相差不大，故而认为2021年印度国内尿素需求量大概率在2020年的基础上变化不大，为3450万3550万吨。然而，根据印度化肥部的数据，印度国内现有尿素装置释放的尿素产量在2400万2500万吨，考虑到2020年印度国内没有尿素新增产能(原定2020投产的新装置因疫情发生而全部延迟)，那么2021年印度国内存量尿素装置产量大概率仍在2400万2500万吨，也即印度国内仍有1050万吨的尿素缺口，这块的需求缺口主要由2021年既定投产的尿素装置和从海外进口尿素来满足。

新装置释放产量方面，根据印度化肥部的报告，2021年印度国内将新增RFCL公司127万吨/年的装置(计划2021年一季度投产)和HURL公司381万吨/年的装置(预计2021年下半年投产)，经测算2021年印度国内因新装置投产而新增尿素产量约233万吨，故而仍需从海外进口大约817万吨的尿素。从历年印度进口尿素的来源国来看，中国尿素货源在20132016年期间占比超过50%，不过近几年中国货源占比呈现下降趋势，在20172020年分别为17%、10.4%、24.6%和18.9%，年均18%。

值得一提的是，2021年国际市场有较多新增尿素产能等待投产，除刚才提及的印度新增产能外，其他较为确定的是俄罗斯Acron公司的52万吨/年装置(预计2021年一季度投产)、尼日利亚Indoroma公司的160万吨/年装置(预计2021年一季度投产)和Dangote公司的260万吨/年装置(预计2021年一季度投产)、乌兹别克斯坦Navoiyazot公司的58万吨/年装置(预计2021年12月投产)，预计上述新装置的投产将会进一步挤压中国尿素货源出口印度市场，测算2021年中国尿素货源在印度的尿素进口量占比或进一步下滑至15%，也即大概123万吨。如果印度国内HURL公司381万吨/年的装置(目前该装置进度已经超过80%)投产提前，不排除2021年中国尿素货源出口印度将下滑至不足100万吨甚至更低，而这将环比2020年出口量缩减120万吨，缩减比例达到56%。同时，印度政府致力于2022年左右基本达到尿素的自给自足，2022年TFL公司127万吨/年的尿素装置有望投产，届时印度国内的尿素缺口将大幅缩小从而减少从国际市场采购尿素的需求，因此往后看中国尿素出口至印度市场大概率呈逐步减少趋势。

中国尿素出口至韩国或变化不大

韩国是中国尿素的第二大目的出口国且其80%的尿素进口由中国供应。近几年，中国出口至韩国的尿素在40万60万吨，20172020年我国尿素出口韩国占比总出口量达到10%17%，年均占比约13%。韩国农业资源禀赋非常稀缺，主要的粮食种植作物是水稻，现今是世界人均耕地面积最少的国家之一，很多农产品(比如玉米、麦类、豆类)都主要从国外进口才能满足居民的需要，而且农作物所需的尿素全靠进口，故而韩国国内对尿素的需求总体较为稳定。基于此，我们预判2021年中国尿素出口至韩国的量大概率变化不大，预计仍在40万60万吨区间内波动。

出口至其他国家的需求评估

关于中国尿素货源出口至其他国家如墨西哥、孟加拉、智利、日本、澳大利亚、缅甸和美国，以及中国周边的斯里兰卡、巴基斯坦、印尼、越南和菲律宾，根据历年海关总署披露的出口数据可看出，近5年出口至上述国家的绝对量较小且一般变化都不大，上述国家对中国尿素出口影响非常有限，不过中国尿素出口至上述国家的规模预计仍有望达到100万150万吨。

根据上述分析结果，2021年中国尿素出口量或下滑至240万300万吨，较2020年超过500万吨的尿素出口量大幅下滑。

中国出口遇阻较大

2020年中国尿素大概率有望出口超500万吨，乐观估算在520万550万吨，2020年中国尿素出口景气周期得以在2019年的基础上延续，这其中出口印度市场的227.13万吨的尿素贡献较大。然而，展望2021年全球尿素市场，我们认为中国尿素出口的景气周期可能接近结束，核心逻辑是中国尿素最大的出口目的国印度在2021年将投产超过500万吨的尿素装置和国际市场仍有超过700万吨的尿素装置待投产，届时我国原本不太具有价格竞争力的尿素出口遇阻较大，测算2021年中国尿素出口至印度的数量或大幅缩减。至于包括韩国在内的其他市场，中国尿素出口量大幅增加的可能性较低，大概率有望维持稳定且仍存下滑的可能。综合来看，我们认为中国尿素的出口景气周期或在2021年终结并开始逐步减少。