国金证券证券「国金证券为什么跌」

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2022-04-30国金证券股份有限公司许隽逸对国投电力进行研究并发布了研究报告《高煤价影响短期业绩，电源结构优化未来可期》，本报告对国投电力给出买入评级，当前股价为9.68元。

国投电力(600886)

业绩简评

公司于4月28日发布2021年度报告及2022年一季报。公司2021年实现营业收入436.82亿元，同比增加11.09%，实现归母净利润24.37亿元，同比减少55.82%，扣非后归母净利润21.71亿元，同比减少54.53%；2022Q1实现营业收入110.42亿元，同比增加20.1%，实现归母净利润10.38亿元，同比减少14.91%。

经营分析

高煤价导致火电板块亏损，预计煤电调价后业绩修复：2021年公司营收同比增加而业绩下降，主要原因系：1）用电需求景气，电力业务量价齐涨。控股机组上网电量1494.51亿千瓦时，同比增加3.47%，平均上网电价0.319元/千瓦时，同比增加5.98%。2）来水偏枯，水、火发电量同比分别减少0.22%、增加7.03%。动力煤价格高企，发电成本倒挂，火电子公司普遍亏损。受上述因素影响，公司毛利率为29.26%，同比下降15.61pcts。发改委调控电煤价格措施陆续落地，煤电上网电价上涨，动力煤价格回落，预计火电板块业绩将修复。2022Q1公司毛利率为35.47%，环比有所回升。

两河口、杨房沟水电站投产，清洁能源占比提升助力毛利优化：两杨水电站10台机组共计450万千瓦于22年3月投产完毕，风光新增装机容量40.1万千瓦，清洁能源装机占比67.2%，同比增加4.53pcts。电源结构优化有助于降低火电业绩的不确定性影响，发挥清洁能源发电边际成本低的优势，提升公司盈利能力。

投资建议

预计公司2022-2024年分别实现归母净利润66.5/72.6/76.2亿元，EPS分别为0.89/0.97/1.02元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

来水偏枯，动力煤价格维持高位，用电需求不及预期，上网电价涨幅不及预期，新水电站建设成本超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利60.01亿，根据现价换算的预测PE为11.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.8。证券之星估值分析工具显示，国投电力（600886）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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