强调：特种原料药行业的三大趋势报告

本报告选择了9个市场关注度最高的专业ApI，包括Stellite，仙居制药，华海制药，天宇，Minova，序言，奥翔制药，同和制药和福翔制药。作为企业代表，我们可以从2020年半年度报告中看到特色ApI的表现和发展趋势。专业ApI公司的盈利能力持续提高。9家公司的平均收入增长率达到24.42％，远远超过化学制剂（-10.88％）和整个制药业（-2.29％）的增长率；平均净利润增长率达到53.97％，远高于化学制剂（-8.89％）和整个制药行业（10.62％）。专用ApI行业的蓬勃发展主要是由于行业集中度的提高和下游需求的持续增长。2015-2020H1平均毛利率为38.91％，42.05％，43.08％，41.69％，46.14％和46.64％，平均净利率为12.66％，14.94％，12.85％，10.66％，15.43％和19.76％，能力分别显示出持续提高的趋势。著名的ApI公司继续促进ApI +制剂的整合。2020年上半年，仙居药业，华海药业和普洛药业将分别占制剂收入的50％，48％和9％。但是，由于上半年疫情的影响，部分制剂的销售额下降，鲜菊药业和序言的制剂收入分别下降了6％和37％。然而，华海制药受益于国内中标产品数量的增加，其制剂收入增长了27％。我们相信，“华海模式”将引领专业的ApI公司继续推动ApI +制剂的整合。在批量采购的背景下，专业ApI公司的议价能力有所提高，并主动向下游扩展。应优先考虑具有领先配方布局并与原始专业ApI品种具有明显协同作用的公司。专业ApI公司向CMO / CDMO行业的转型是另一个主要趋势。从2020H1的角度来看，明确布局其CMO / CDMO业务的特色ApI公司包括天宇有限公司，Minova，序言制药，奥翔制药，同和制药等。其中，序言制药，奥翔制药，美诺华的收入相对较大，分别为5.52亿元，5074万元和5000万元，均保持了较快的增长。在全球CMO / CDMO市场不断扩大以及产业不断向该国转移的背景下。专业ApI公司的技术，生产能力和EHS管理能力的长期积累是其转型优势。需要指出的是，专业ApI公司向CMO / CDMO业务的转变是从单纯的产品型公司到服务型公司的转变，对管理能力提出了更高的要求。我们建议关注具有丰富技术储备和强大管理能力的专业ApI公司。继续对专业ApI行业的投资机会持乐观态度。从长远来看，老龄化，全球产业链转移，专利悬崖等确保了需求的稳定增长，国内优质企业将深度参与全球市场竞争。在短期和中期，较高的环保压力和质量标准的提高正在加速行业集中度。大规模采购和MAH等政策有利于将专业ApI公司转变为制剂和CMO / CDMO业务。推荐使用司太立和福祥制药，推荐使用华海制药，仙居制药，序言，米诺瓦，天宇，同和制药，奥翔制药等。风险警告1）研发风险：研发本身受各种因素的影响，例如资金，政策，能力等，并且可能低于预期。2）竞争格局恶化的风险：特色ApI公司通常具有良好的竞争格局，但是随着产品生命周期的延长，它们可能会面临新竞争对手的出现，这将加剧竞争格局并降低盈利能力。3）安全和环境风险：特殊的ApI行业是一个污染严重的行业。随着国家环境保护标准的不断提高，关联公司可能会因环境问题停产；另外，ApIs在生产过程中可能是危险的性行为，有发生安全事故的可能性。