PTA库存压力持续存在

自1月14日盘中突破4100元/吨后，PTA进入振荡下跌模式，1月25日PTA2105合约盘中最低一度下探至3852元/吨。尽管从成本端看PTA尚且存在一定支撑，但春节假期前聚酯装置检修增多、PTA供给提升压力仍存，供需矛盾加剧使得PTA将以偏弱运行为主。

聚酯检修范围继续扩大

1月下旬，降负运行的逸盛大连225万吨/年装置及检修的福海创450万吨/年装置恢复正常运行，国内PTA装置开工再度提升至90%以上。尽管逸盛宁波3号线200万吨/年装置自1月24日停车检修15天，但福建百宏250万吨/年产能新装置其中一半产能已于1月21日下午开始投料试车、1月24日产出优等品，另一半产能预计2月初投产，后期国内PTA供给压力仍较大。截至1月29日，国内PTA装置日度开工率为87.73%，较前期低点提升6.37个百分点；国内PTA日产量约13.69万吨，较2020年同期增加1.61万吨。

随着春节假期临近，往年常见的节前聚酯装置检修潮仍在继续，涉及检修的装置规模继续扩大。最新公布的数据显示，截至1月27日，国内已公布的聚酯装置检修计划涉及年产能规模达900万吨，其中正处检修状态的聚酯装置年产能规模为746万吨，而在2020年12月31日，检修计划涉及年产能规模及处检修状态的聚酯装置年产能规模分别为692万吨和307万吨。停车检修的聚酯装置的增多，导致近期聚酯端装置开工持续呈现出下降态势，春节前PTA需求表现偏弱。截至1月28日，聚酯装置开工为78.11%，较2020年同期提升5.23个百分点，较月初高点下降7.21个百分点；国内聚酯日产量约为13.54万吨，较2020年同期增加1.71万吨。

加工费进一步压缩

由于2020年国内PTA产能大幅扩张且开工长时间维持高位，国内PTA供给大幅提升导致2020年国内PTA库存长时间维持在高位。进入2021年，PTA库存高企仍在持续。截至1月29日，国内PTA社会库存为395.36万吨，较2020年同期大幅增加197.36万吨；郑商所PTA期货仓单库存为186.84万吨，较2020年同期大幅增加171.27万吨。在后期PTA供给压力仍较大但节前需求表现趋弱的影响下，国内PTA库存恐将再度进入累库状态，持续高企的库存压力也将继续对PTA价格形成压制。

1月下旬，PTA价格连续下跌导致其加工费被进一步压缩，自1月18日开始便在400元/吨附近波动。在产能大幅扩张的阶段，由于下游需求难以跟上供给提升步伐，PTA加工费被压缩基本是“板上钉钉”之事，但400元/吨左右的加工费，已低于市场中大部分投产时间较早装置的加工固定费用，即使是最新投产的新一代装置，当前加工费也已逼近其固定费用，这预示着后期PTA加工费用进一步压缩的空间较为有限。

在国际油价出现深跌可能性较小，PX价格呈现振荡运行下，近期PTA仍受到来自成本端的支撑。截至1月29日，国内PTA加工费为345.57元/吨，较2020年同期下降380.17元/吨。

从供需两端看，国内PTA供给在装置重启及新产能投产的影响下料将有进一步提升。需求方面随着聚酯装置检修的增多表现趋弱，春节前PTA供需局面偏弱，在供需矛盾料将加剧下，PTA库存压力将继续形成压制。综合而言，我们认为，尽管短期PTA成本端仍存在一定支撑，但自身基本面弱势将使得春节前PTA整体走势偏弱。