双循环促传统产业持续回升——2021年石油和化工板块投资策略(上)

双循环促传统产业持续回升

编者按 石油和化工板块在资本市场占据了重要地位。2021年，石油和化工板块将如何演绎?又蕴藏哪些投资机会?在辞旧迎新之季，本版特推出《2021年石油和化工板块投资策略》报道，供读者参考。

随着迈入后疫情时代，周期性市场需求、能源减产协议支撑国际原油价格回升，加之全球总体流动性宽松以及弱美元环境有利于大宗商品价格上行，这些为世界经济走出困境提供了良好的外部环境，更为国民经济支柱的石化产业构成利好。

多家证券公司研报认为，2021年化工行业景气度有望在国内国际双循环的驱动下持续提升，资本市场将迎来化工“大”时代，传统化工中的炼化、农药、轮胎等板块值得期待。

炼化板块需求拉动暖风频吹

民营大炼化是多家证券公司持续关注的板块。其核心逻辑是：PTA等上游化工品行业集中度持续提升;民营大炼化龙头产能持续落地贡献稳定的业绩增量;伴随疫情控制油价中枢有望上行，利好民营炼化盈利水平。

2020年是大炼化项目集中投产期，国内乙烯产能预计新增500万吨/年。其中，恒力石化、中科炼化、辽宁宝来等蒸汽裂解和催化副产传统路线新增产能430万吨/年，延长中煤填平补齐工程、青海大美矿业和吉林康奈尔煤/甲醇制烯烃路线新增产能72万吨/年。预计2020年底我国乙烯总产能将达到3400万吨左右。

PX方面，2020年PX预计新增产能720万吨，民营炼化仍是新增产能主力军，包括浙江石化一期项目新增200万吨/年、中化泉州芳烃项目80万吨/年和中石化天津合建芳烃项目160万吨/年产能等。

国信证券比较看好炼化板块，并对比了恒力石化、浙江石化、恒逸文莱和上海石化四大炼化项目。数据显示，2020上半年国内三大炼化项目(恒力炼化未披露具体毛利率情况)都实现了20%～25%的毛利率。

华泰证券也认为，在国内复工复产推进及海外订单转移等的需求推动下，行业暖风频频，2021年炼化板块值得期待。

钛白粉板块量价齐升盈利显著

在多项政策刺激下，基建及地产相关的化工品需求将增加，相关企业盈利状况有望改善，钛白粉市场占有率高的企业盈利提升也较为显著。

出口恢复叠加国内需求旺季到来，钛白粉市场回暖。9月国内多家钛白粉企业上调产品价格。截至12月底，国内硫酸法金红石型钛白粉市场主流价格为1.6万～1.7万元(吨价，下同)，锐钛型钛白粉市场价格为1.35万～1.45万元，氯化法钛白粉报价为1.8万～1.98万元。

需求端利好一方面来自国内“金九银十”传统旺季，另一方面来自出口市场显著回暖。今年9月份国内钛白粉出口同比大增34%，鉴于前期国内钛白粉出口持续保持20%以上增速，预计后期出口增长还将保持高位。

太平洋证券认为，钛白粉行业整体开工率不高，库存持续下降，现货供应紧张，再加上钛矿石价格保持高位，后期钛白粉价格仍将稳中上行，量价齐升将带动相关公司盈利。

轮胎板块打造品牌抢占市场

2020年5月13日，美国钢铁工人联合会(USW)向美国商务部和美国国际贸易委员会(ITC)提出申请，要求对来自韩国、泰国、越南及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品启动反倾销调查，海外建厂的中国轮胎企业输美轮胎或将受阻。不过，长期来看，中国出口至美国的轮胎占中国轮胎总出口额仅12%，中国轮胎企业可通过出口其他国家来弥补损失。

从市场来看，轮胎市场可分为配套市场和替换市场，国内品牌轮胎在替换市场逐渐崭露头角。配套市场与替换市场相辅相成。轮胎企业以进入原配市场为目标，而原配胎市场的品牌形象和终端消费者更换原装品牌的换胎习惯，又会反向助推替换胎市场拓展。

因此，近年来，内资轮胎企业通过持续研发和品牌建设逐步打通知名车企供应链，抢占替换市场份额，国内轮胎企业业绩有望提升。

农药板块需求改善企稳回升

2020年以来，全球主要粮食如玉米、大豆、小麦价格从底部开始回升。截至2020年10月底，国内玉米、棉花现货均价为2368元、14388元，较年初分别上涨约29%、6%。中金公司认为，粮食价格上涨有望带动农药需求，农药价格将企稳回升，行业有望走出近两年的下行通道。

农药是重要的农资产品，是植物的“保护神”。如今，粮食价格筑底，促成国内农药行业供给格局开始改善。同时，拉尼娜气候将会加剧农产品价格波动，以及产能向中西部转移等，农药新增供给逐步增加，产能有望进一步向头部企业集中。

农药价格自2019年初以来整体承压，原药价格指数2019年末下滑至近两年来的低点。但2020年在农药供给格局出现明显改善，加之《2020年农药管理工作要点》对农药行业管理提出更高要求，行业监管趋严、退出机制完善之下，国内农药行业进一步实现产业升级，中小农药企业也加快关停并转，在成本提高等因素支撑下，农药价格中枢已系统性上移。

从需求来看，农作物种植面积扩大、原油价格上行和农作物涨价，有望刺激农药的施用积极性，从而增加农药需求。此外，中国是全球主要的农药原药生产国和出口国，每年全球农化市场终端销售规模维持在500亿美元上方，我国农药企业又有望分得一杯羹。