北交所,新三板「新三板市场」

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⚫佳力科技(NQ:831074) 主营业务为风电设备铸件和石油储运离心泵的研发、生产和销售。其中，风电设备铸件主要产品为兆瓦级风机轮毂、底座、主轴、机舱等；石油储运离心泵主要产品为管道泵、中开式管线泵和潜油泵。其中，风电设备铸件是主要收入来源。

由于风电受政策影响大，公司业绩和风电资本开支、新增装机量紧密相关，业绩波动性大。

2020年风电抢装潮，公司业绩很好。

2021年上半年，受风电装机投资增长减缓的影响，公司营业收入开始大幅下降。

公司下游客户主要是风机厂商，集中度很高，前五名金风科技、远景能源、明阳智能、上海电气、运达股份占据了大部分市场。因而，公司的客户集中在金风科技和明阳智能这两家，存在大客户依赖。

公司的竞争对手一是部分风电整机制造企业将产业链向上游延伸形成的配套企业，如欧洲最大的风电整机制造商 Vestas 下属的铸件配套厂；二是具有柴油机、注塑机铸造能力进入风电铸件市场的企业，如国内的日月股份、大连重工（原华锐铸钢）、通裕重工等；三是自主开发风电设备铸件的企业，如国内的吉鑫科技等 。公司的产能排名国内第11位，市场份额占比8.3%，和龙头企业差距较大，在行业集中度不断提升的情况下，处于劣势地位。

公司的财务规范性有问题，如计提坏账准备、存货跌价准备、关联交易方面都存在瑕疵。具体见精选层三轮问询函。

⚫凯斯机械(NQ:837003)的主营业务是工业缝纫机械整机生产商提供工业缝纫机壳体、工业缝纫机零部件及工业缝纫机整机，为航空、工程机械、烟草机械等其他机械生产商提供精密机械零件的定制生产业务，范围涉及飞机零件、烟草机械零件、塑料机械零件、工程机械零件等 5 个系列。

工业缝纫机械行业已经到成熟期，没有太大增长空间。公司未来主要的增长驱动力是通用机械零部件。目前，公司在为中联重科建筑起重机械分公司配套生产6T、8T、10T一字型机械起升底架，承接株洲九方装备八轴箱体、A 轴箱体、B轴箱体、截流牵引座、构架牵引座、转臂定位座等六大类一百多个品种加工业务，增长前景较好。

公司技术壁垒不算高，固定资产很高，应收账款偏高，现金流较差，有息负债较高，商业模式较差。

⚫*ST跨境(SZ:002640)乱并购，经营不善，业绩不断下滑，很难好转。公司当前市值47.68亿 ，但是一年能亏掉36.55亿，快把自己亏没了。退市应该是早晚的事。

⚫中科物联(835051.NQ)有智能测控和智慧水务两大业务领域。

智能测控的产品主要包括家电和汽车及配件的智能检测系统、型式试验室系统、消声室和各类测试仪器仪表及分析软件。主要面向汽车零部件厂商、家用电器厂商、微电机厂商、音

响厂商、科研院所、计量机构等，目前已广泛销售于国内外各大企事业单位，国内工业发展较好的长三角、珠三角以及各汽车生产基地，国外如东南亚、非洲、欧洲等地。竞争对手有：万讯自控、自仪股份等。

智慧水务的产品主要包括各型号智能远传水表、数据采集器、收费系统软件和城市管网管理软件等。主要消费群体为省市及县级自来水公司，各大地产开发商，各县市水务投资公司，各县区区域供水管理部门，各大水厂及水务局。竞争对手有：三川股份、宁水集团（603700）、迈拓股份（301006）、新天科技等。

公司客户有上海延锋江森座椅有限公司、杭州华日家电有限公司、宿迁正源自来水有限公司、浙江普信电器、金羚电器、创维电器、长虹美菱、江苏双鹿电器、海信容声（广东）冷柜、浙江星星冷链集成、广东奥马电器、邳州水务有限责任公司等。

公司行业有增长空间，但增速不高，且市场竞争激烈。公司近五年业绩稳健成长，但是规模和竞争对手比还是差很远。毛利率和净利率较高，有一定技术含量，但是应收账款较高，现金流较差，从来没有现金分红。属于一家很一般的企业。

⚫百济神州是国内创新药龙头，长期前景看好。但是破不破发我就不知道了。

⚫比克动力市场份额不断下降，连年亏损，被宁德时代这些头部公司碾压。公司客户质量差，受部分客户*ST 众泰（000980.SZ，原众泰汽车）、华泰汽车等自身经营困局响，比克动力应收账款回款受阻，导致拖欠部分供应商货款、无法及时归还银借款，资金压力极大。2021 年以来，比克动力债务压力已有所缓解，但是由于前仍有较大资本性支出及大额应收账款回收的不确定性，比克动力经营资金仍为紧张。

新力金融是一个地方性小金融公司，实力不强，又没有锂电池行业经验，估计难以从根本上改变比克电池当前的困境。

⚫航天华世(NQ:836964)主营业务为精密机械零部件加工，其中大部分是为航天系统各个军工企业和研究院所配套加工机械零部件，产品的终端应用不限于卫星、导弹及智能机器人等。

但是，公司目前有一半多的贸易业务，毛利率仅1.12%，拉低了公司整体毛利率净利率。这块业务也没什么前景，仅仅可以让公司营收指标比较好看。

军工业务方面，航空航天领域正处于高速发展期，公司预计未来订单量稳定，而且在扩产产能，预计未来有不错的发展。

⚫亿玛在线：短期内不会申报了，估计是有合规性问题，要进行整改，另外行业也可能是北交所不鼓励的方向。

⚫雅达股份(NQ:430556)主要从事智能电力监控产品（电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、部分传感器产品）以及电力监控系统集成服务。公司客户主要为成套设备商、系统集成商等直接客户以及终端用户。其中，知名成套设备商客户包括中恒电气（002364）、科华数据（002335）、科士达（002518）、白云电器（603861）、动力源（600405）等，知名系统集成商客户包括维谛技术、华为技术、科信技术（300565）、高新兴（300098）等，知名终端用户包括腾讯、阿里巴巴、百度、中国移动、中国铁塔、中国电信、星星充电等。

公司的电力监控产品核心部件为主控板，自主设计、烧录的软件是核心，谈不上很高的技术含量，这可能是科创板IPO终止的原因。 所以，公司本质上一家类软件的轻资产公司，有较高的毛利率和净利率，ROE也较高。

公司的竞争对手有安科瑞(300286)、中电电力、世纪瑞尔(300150)、派诺科技(NQ:831175)、汉鑫科技（837092）、泽宇智能（301179）、施耐德、ABB、溯高美、西门子、国电南瑞（600406）等。

公司下游大客户居多，公司的议价权较弱，应收账款较高，现金流差。2021年前三季度，公司营收增长，但是净利润大幅下滑。

不过，公司回款情况还不错，没有有息负债，每年可以稳定现金分红。

⚫佳电股份(SZ:000922)是一家特种电机企业，主要产品为防爆电机、起重及冶金用电机、屏蔽电机（电泵）及局部扇风机等，产品应用于机械煤炭、石油化工、起重冶金、航空航天等行业以及核电站、卫星发射、三峡工程、南极长城站等领域。

其中，防爆电机是公司主要的收入和利润来源。公司市场份额为26.8%，排名第一，其他竞争对手有：卧龙电驱（600580）收购的南阳防爆、江苏锡安达、宁夏西北骏马、江特电机（002176）等。下游主要是煤炭、石油、钢铁等行业，因此公司业绩受这些行业的资本开支影响很大，业绩具有较大的波动性。

公司近几年推出了四代核电技术的主氦风机，打破国外技术垄断，攻破多项关键技术难题，填补了多项国内技术空白，具有较大前景。另外还有高效、超高效节能防爆电机、吊车起重冶金电机的更新换代、变频电机，应用在制药、煤炭、钢铁等领域的永磁电机等。公司的产品结构得到了优化。

石油、化工等领域防爆电机进行更新换代，加上公司的普通电机产品订单增多，目前产能饱满，未来一两年业绩预计有不错的增长。

不过，2021 年上半年，因大宗商品矽钢片、电解铜等原材料价格大幅上涨，导致电机行业整体利润下滑，价格竞争激烈，公司增收不增利，在营收增长的同时利润却大幅下滑。可见，公司在产业链中地位不高，护城河不深。

⚫华成工控(NQ:873553)的主要产品为驱控一体控制系统、注塑机伺服控制系统、冲床机械手控制系统、车床机械手控制系统及配套配件等，主要消费群体主要为下游工业自动化控制装备生产企业，上游供应商是伺服电机、伺服驱动器、液晶屏、元器件的生产厂家，如松下电器机电。

ST伯朗特(NQ:430394)是公司的控股股东，也是第一大客户，收入占比38%。因此，公司主要收入来自于关联交易，存在较大的风险。

⚫金利股份(NQ:832081)以废铝为主要原料生产铝合金锭，为传统汽车行业、通用机械铸造行业、移动通讯行业、电子电器行业、摩托车配件行业等提供各类标准牌号或特殊定制的铝合金锭产品，产品广泛应用于各类铸造铝合金产品。

2019 年再生铝产量约为 720 万吨，公司的产量约为5万吨，占比0.69%，在行业中规模较小。公司竞争对手有：新格、顺博、大正铝业、立中、怡球资源等，多家产能在100万吨以上。

再生铝70%被广泛用于汽车零部件中，和汽车行业景气度有关联。

受益于铝价大涨，公司业绩大幅提升，但是公司有息负债高、现金流很差，在业绩大增的情况下现金流反而由正转负，主要原因为支付其他与经营活动有关的现金3269.78万元，具体为归还公司前期往来。这里面到底是什么交易和业务，不得而知，但是这表明公司财务规范性很差。

公司前五大供应商均为个人，不明白公司为什么几千万的货款都还走个人账户，而且前五大供应商变动比较频繁，里面很容易发生造假行为。

综上，虽然公司报表利润挺高，但未来铝价下滑，业绩可能也会大幅波动；而且公司从没有现金分红，加上很差的现金流，财务风险是很大的。

⚫升禾环保(NQ:430761)城市综合环境卫生运营商和服务提供商，主要从事城市环卫清扫保洁、生活垃圾清运、垃圾分类、城市环境咨询规划、智慧环卫云服务和环卫设备销售等业务。目前，公司主要为贵阳市南明区、柳州市柳东新区、南宁市武鸣区、桂林市临桂区、新余市、上饶市经开区和广丰区、合肥市庐阳区、来安县、淮北市杜集区、淮南市、阜阳市、保定市、昆明市五华区、隆回县等地提供市政道路清扫保洁和生活垃圾清运等环卫一体化服务。公司通过公开招标方式参与市场竞争，收入来源主要包括道路清扫保洁、生活垃圾清运，以及桥梁隧道清洗、降尘抑霾和城市“小广告”清除等其他专项清洁服务等。

公司业绩稳定发展，但是商业模式差、财务规范性差、管理层有问题。

公司所处的公共环境卫生行业具有重资金沉淀、投入的明显特征，除需保证环卫项目运营所垫付的人工工资、运营开支外，还包括业务拓展参与行业投标所需的保证金，导致公司长期有大额长期有息负债，且贷款率非常高，最高13%。而且公司是劳动力密集型企业，员工数量众多，人员成本非常高。

2020 年 8 月 25 日，升禾环保为控股股东广西升禾投资集团有限公司的借款提供担保，余额为 5000 万元，违规，被出具警示函的自律监管措施。

2020 年年度利润分配预案出来后，却以“受政府回款及新中标项目拟投入资金的影响”，取消分配预案。

⚫海信视像：从2011年开始，全球电视出货量已经开始逐步下滑了。行业总体上已经处于衰退期。此外，市场竞争很激烈，竞争对手有：三星、LG、TCL、小米、索尼、创维、华为等，实力都很强。海信视像在业内做的挺不错，在不断提升芯片、操作系统、云平台基础竞争能力，激光电视、海外市场、商业显示都有不错的增长，但是占比小，没法拉动总体业务到一个高增长的水平。这种低速增长的企业，仅仅适合在估值极低的情况下介入，赚点估值波动的钱。

⚫宝宝树(01761)作为一个母婴社区，长期逻辑是存在严重问题的，因为现在老龄化趋势、出生人口下降趋势非常确定，无法逆转。公司的活跃用户数增长已经很缓慢，而且用户粘性不强，孩子一长大就用不到公司的产品了，变现也是一个问题，属于一个很差的生意。

⚫康耀电子是不是最困难的时候过去了？

从行业龙头长信科技(SZ300088）三季报的业绩来看，今年表现也不怎么样，所以可能还没到行业拐点，要看年报的业绩情况才能确认。

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