长江电力2020年年度报告「2020年度报告」

今天带来长江电力2020年年度报告「2020年度报告」，关于长江电力2020年年度报告「2020年度报告」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

Hello，大家好，今天我跟大家一起读一读长江电力的2021年度报告。在开始，我不得不警告某些人，只要你在我这个节目里感觉到有任何的不适，请你马上取关，不要整天在那里搞那些小动作，这样做没意思。我这个节目只是我自己投资的一个记录，也不会接发任何的广告，不会对你们造成任何的竞争，来我欢迎，去我也随意，整天在那里钻牛角尖，无聊！

关于长江电力，对于我而言一直承担着压舱石的角色，不见得持有长江电力能有多高的收益率，但压舱石的作用就是要维持我这艘小船的行稳致远，所以这个角色也是非常重要的。那到底这块压舱石稳不稳呢？我们不妨模拟做一个实验。今天是2022年的6月6日，是一个很普通的日子，并没有发生什么重大的事件。我就假设我在1年前、2年前、3年前、5年前、8年前和10年前的今天买入长江电力，我能获得一个怎样的收益率呢？

我们这里就简单处理，以后复权的股价计算，2021年6月7日（2021年6月6日非交易日），长江电力的收盘价是46.33元/股，以2022年6月6日的收盘价55.24元/股计算，持有一年的收益率约为19%。

2020年6月8日（2020年6月6日非交易日）长江电力的收盘价是41.90元/股，持有两年的年化收益率约为14%。

2017年6月6日长江电力的收盘价是31.67元/股，持有五年的年化收益率约为11%。

2014年6月6日长江电力的收盘价是14.39元/股，持有八年的年化收益率约为18%。

2012年6月6日长江电力的收盘价是14.56元/股，持有十年的年化收益率约为14%。

从以上五期的投资收益率数据，我们可以大致看出这样一条主线，就是投资长江电力长期而言的收益率在14%-15%之间。我们也可以相应拉一条长江电力各年的净资产收益率的曲线，我们可以很明显看到，长江电力的净资产收益率也在14%-16%的区间内波动，两者呈现非常明显的相关性。

从这个角度来考虑，只要长江电力能够维持这个净资产收益率，那么我们持有长江电力的收益率应该是比较稳定的。而长江电力的主要业务也决定了，它大概率能够维持目前的收益率水平。所以长江电力作为压舱石还是非常适合的！

1、2021年整体的业绩

从收入的角度来看，长江电力2021年营业总收入略有下滑，从2020年的577.8亿元下跌至2021年的556.5亿元。主要的原因其实无外乎还是那个，就是长江当年来水同比偏枯、上游新建电站蓄水等影响，公司境内所属四座梯级电站年度总发电量2083.22亿千瓦时，同比减少8.2%。其中诸葛洲坝电站完成发电量 192.56 亿千瓦时，同比增加 3.71%以外，公司所属其他三座电站的发电量都是下滑。其中，三峡完成发电量1036.49亿千瓦时，同比下跌了7.29%；溪洛渡完成发电量 553.55亿千瓦时，同比下跌了12.71%；向家坝完成发电量 300.63亿千瓦时，同比下跌了9.31%。

说句实在话，我并不会像某些投资者那样，因为投资了长江电力，就去关心长江来水，关心大坝蓄水高度等等这些数据。正如巴老在农地的案例中所表达的那样，我们买了一片农地，他总有收成好的年份，当然也会有歉收的年份，只要这片农地没有盐碱化，我们又何必去操心这些我们控制不了的事呢？

在净利润的角度看，长江电力2021年实现归母净利润262.73 亿元，与2020年的263.0亿基本持平。在营业收入同比下滑 3.7%的背景下，归母净利润仅同比下降不到 1%，主要原因是公司本期实现投资收益54.26亿元，较去年同期增长了33.88%，投资收益创了历史新高。对于投资这一块，随着公司各机组稳定发展，公司的现金流将会越来越多，而从公司领导者的角度，必然要为这部分资金寻找出路。但对于我们而言，这些在一二级市场的投资必然也会增加长江电力的不确定性。

2、公司的投资

截至 2021 年末，长江电力共持有参股公司股权 59 家，本年新增对外投资约 130 亿元， 累计原始投资额约 526 亿元，占总资产比例达到 16.2%。

我们可以看到，长江电力主要投资和参股的公司主要也是水电及能源领域，主要包括：国投电力、川投能源、湖北能源、广州发展、黔源电力、桂冠电力、申能股份、上海电力、三峡水利、广安爱众和福能股份。

2021年，长江电力对广安爱众进行了清仓、对川投能源进行了小幅减持了约3个百分点、对上海电力进行了小幅减持了约3个百分点。 在减持部分公司的同时，长江电力也加大了对一些公司的投资。国投电力和桂冠电力是长江电力去年增持最坚决的两家公司。三峡水利和申能股份也是去年增持比较多的公司之一。进入2022年一季度，长江电力继续增持了国投电力、桂冠电力、三峡水利和湖北能源。

根据粗略匡算，截至2021年末，长江电力通过投资获得的权益装机容量已经接近1000万千瓦，比同口径估算的2020年末的800万千瓦增加了近200万千瓦。2021年末，长江电力通过投资获取的权益装机容量，已经接近目前在运营四个大坝的1/4，未来6个大坝的1/7。从这个角度观察，长江电力这种行业内的投资，未尝不是一个好的拓展方式。

3、乌东德、白鹤滩两座电站的注入

2021 年 11 月 29 日前，长江电力发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》， 宣布控股股东三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入公司；同年的12 月10 日，公司发布《发行股份、发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金 金暨关联交易预案》。

考虑到预案公布时白鹤滩水电站尚有 10 机组在建、计划 2022 年7月前投产，此次资产注入工作的启动时间比预期提前了近一年。在完成 乌东德、白鹤滩两座电站的注入后，长江电力的国内水电装机将由 4550 万千瓦提高 57.6%至 7170 万千瓦、 年均发电量有望由目前的约 2000 亿千瓦时增至超 3000 亿千瓦时。

2013 年 3 月 21 日、22 日后，三峡金沙江川云水电开发有限公司和三峡金沙江 云川水电开发有限公司分别在四川成都和云南昆明挂牌成立。其中，川云公司负责人 向家坝、溪洛渡电站的开发建设和运营管理工作，云川公司则负责乌东德、白鹤滩 电站的开发和运营。截至预案签署日，云川公司注册资本 560 亿元，三峡集团、 三峡投资分别占 40%、30%股权比例，云南能投和四川能投各占一半 15%股权。乌、 白的资产注入或许会参考溪、向的资产注入方式，通过股权、债券等融资方式进入公司 司来收购云川水电的部分或全部资产。

与其他公司通常采用的自主投资、建设、运营发电项目的方式不同， 公司采用的是先代管运营已建成的发电资产、待成熟后再进行收购的方式。考虑到 大型水电设施 5 年以上的建设周期、以及更长时间的前期工作，采用这种成熟资产注入的方式可以有效地隔离项目开发建设过程中可能遇到的政策、资金、自然、 社会等风险因素，避免出现意外事件对公司自身和股东利益造成损害。 公司在 2003 年上市前仅拥有一座葛洲坝电站，上市后持续不断地收购三峡集团成熟的在运水电资产，目前已经 100%控股三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座大 型水电站。我们不妨一起来回顾一下长江电力这段扩张的历程：

公司在 2005 年和 2007 年陆续收购 了三峡水电站 1#、4#和 7#、8#机组，之后在 2009 年 9 月 28 日正式 完成了三峡电站 1-26#发电机组的收购，控股装机容量由 2008 年的 837.7 万千瓦跃升至 2107.7 万千瓦。按上市公司的水电装机规模排名， 公司由世界第 8 名上升至第 3 名。随着完成了对三峡电站1-26#电站收购的完成，长江电力2010 年营收增长 98.6%、净利润增长 78.1%：发电量由 2009 年的 513.67 亿千瓦时增长 95.9%至 2010 年的 1006.11 亿千瓦时。

公司在 2011 年和 2012 年 分批收购了三峡地下电站的 30#、31#、32#和 27#、28#、29#机组， 之后在 2016 年 4 月 13 日正式完成了溪洛渡、向家坝两家电站全部发电 机组的收购，控股装机容量由 2015 年的 2527.7 万千瓦再次跃升至 4549.7 万千瓦。按上市公司的水电装机规模排名，公司由世界第 2 上跃 居第 1，正式成为全球水电霸主。 随之而来的是公司2016 年营收增长 101.9%、净利润增长 81.7%；发电量由 2015 年的 1049.79 亿千瓦时增长 96.3%至 2016 年的 2060.60 亿千瓦 时。

当然了，说句老实话，由于这些资产都是收购自控股股东，长期而言电站运行的整体效益其实是比较稳定。而稳定也意味着很好去预计，而如果收购价过低则会产生国有资产流失的问题，一般而言，上市公司收购资产的价格都比较公允。所以在此情况下，对于我们微小股东而言，业绩的增长无外乎饼更大了，但比例更低了，分到手的饼还是那一块。但无论如何，对于长江电力这家公司而言，实现全流域的梯级电站无疑会让公司的业绩更稳定。

4、电力市场改革

最后说一件与长江电力不一定直接相关，但与电力市场后续的发展方向息息相关的事项，那就是电力市场的改革。这一份文件是我在日常工作中看到的文件，大家从中可以一探电力市场的改革方向。

这份文件是这样说的：

根据《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439号）规定，为进一步深化我省电价改革，现就有关事项通知如下：

取消我省工商业目录销售电价。取消全省电价价目表中的大工业用电、一般工商业用电目录电价；仅保留电价价目表中的居民生活用电、农业生产用电（含稻田排灌、脱粒用电）目录销售电价。

完善电力市场交易。燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价 上下浮动”范围内形成上网电价，上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。

推动工商业用户都进入市场。有序推动工商业用户全部进入电力市场，按照市场价格购电。目前尚未进入市场的用户，10千伏及以上的用户要全部进入，其他用户也要尽快进入。工商业用户进入电力市场具体安排按照能源部门相关规定执行。对暂未直接从电力市场购电的用户由电网企业代理购电。已参与市场交易、改为电网企业代理购电的用户，其价格按电网企业代理其他用户购电价格的1.5倍执行。

建立健全电网企业代理购电机制。对暂未直接从电力市场购电的工商业及其他用户，电网企业要按规定建立健全代理购电机制，在近期尽快发布首次向代理用户售电的公告，公告至少一个月后按代理购电价格水平向代理用户售电，在此之前继续按原目录销售电价水平执行。

好了，这次关于长江电力2021年报就这么多，我们下次见！