中泰证券合并广发证券「中泰证券外部评级」

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2022-05-09中泰证券股份有限公司谢楠对广汇能源进行研究并发布了研究报告《借东风创历史佳绩，股权激励彰显高成长》，本报告对广汇能源给出买入评级，当前股价为8.35元。

广汇能源(600256)

事件：公司发布2021年年报与2022Q1业绩预告：公司2021年实现营收248.65亿，同比 64.30%；实现归母净利润50.03亿，同比 274.40%。2022Q1实现营业收入93.98亿，同比 70.10%；实现归母净利润22.13亿，同比 175.67%，比一季度业绩预告上限20.60亿元超出了1.53亿。

点评：

各业务业务量价齐升，借东风创历史佳绩。公司2021年业绩实现高增长得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等）量价齐升。价格方面，后疫情时代随着全球需求复苏，能源需求全年呈现上行趋势，四季度在“双控、双碳”相关政策调控影响下，我国能耗产品供需缺口更是持续加大，天然气、煤炭及甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。LNG市场全年均价同比上年增长约56%；各细分品种煤炭市场销售价格同比上年增长约60-100%不等；甲醇市场销售均价同比上年增长约72%；煤基油品销售均价同比上年增长约59%。销量方面，公司抓住历史机遇，实现产量稳增长，2021年全年LNG销量45.7亿方，同比 22.3%，其中启东贸易气销量36.8亿方，同比 30.7%；周转量36.6亿方，同比 22.5%。全年原煤销售1502.63万吨，同比 121.1%；提质煤销售492.28万吨，同比 35.3%；全年甲醇销量114.42万吨，同比 9.3%；煤基油品销量61.05万吨，同比 14.7%。

一季度延续2021年涨价趋势，年内景气有望持续。一季度公司LNG销量同比增长9.53%，煤炭销量同比增长29.69%，煤化工产品销量同比增长5.58%，持续保持着主营产品量价齐升的良好态势，顺利实现了2022年开门红。从市场价格看，在国际复杂形势等因素刺激下，22Q1天然气、煤炭、甲醇继续呈现上涨趋势。预计在能源价格高位的背景下，公司年内有望维持较好的盈利表现。

煤矿产能逐步兑现，LNG接收站周转能力预期增加。煤炭方面，公司白石湖煤矿获得国家发改委新增保供产能，已具备2000万吨/年以上的生产能力；马朗煤矿规划产能1500万吨/年，前期手续正在加紧办理中，预计逐渐达产。根据3月18日国家发改委《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》要求，全国新增煤炭产能3亿吨/年，日产量达到1260万吨/天以上，其中：新疆煤炭日产量要确保95万吨/天，即全年产量约3.5亿吨，与2021年新疆煤炭实际产量2.2亿吨之间有1.3亿吨缺口，因此在整体保供政策要求下，公司预计2022年广汇煤炭产量将增至4000万吨/年（含自用煤），比上年同口径增加1200万吨。天然气方面，启东LNG接收站及配套建设项目有序推进，目前周转能力300万吨/年，随着5#罐、6#罐、7#罐等陆续建成投产，公司LNG周转能力将达到1000万吨/年。目前荒煤气综合利用40万吨/年乙二醇项目已产出合格乙二醇，正在进行单系列负荷提升，有望逐步贡献业绩。

承诺分红凸现高股息，股权激励彰显高成长。公司于2022年4月25日发布提高公司2022-2024年度现金分红比例的公告，以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股（含税）。按照4月29日收盘价计算，股息率为7.9%。公司同时公布《2022年员工持股计划(草案)》，拟授予员工的股份总数合计4548.75万股，转让价格为回购成本均价2.84元/股，参与人员总数共198人；股权激励兑现三个解除锁定条件分别为：2022/2023/2024年归母净利润增长率不低于100/200/300%，即归母净利润不低于100/150/200亿，彰显了公司对成长的信心。

CCUS 氢能项目双线布局，开启绿色能源转型篇章。公司设立全资子公司广汇碳科技，规划建设300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目，其中首期为10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目，当前已完成项目可行性研究报告编制，完成《建设项目环境影响登记表》备案；并与在新疆区域具有二氧化碳驱油需求的油田单位签署了《二氧化碳产品合作框架协议》。氢能项目方面，公司将于2022年开启氢能项目，到2030年建设以现有灰氢为基础，从风间带光伏发电-电解水制氢，带动各氢能相关业务的产业链，规划建设537套1000Nm3/h电解水制氢装置、180台1000m3储氢罐（1.6MPa）等，提高资源利用能力，开启绿色能源转型篇章。

盈利预测与投资建议：预计2022-2023年归母净利润分别为109.83亿元、153.48亿元、192.95亿元。以2022/5/6日收盘价计算，对应2022年PE为5.27倍,PB为2.49倍。我们选取了新奥股份、九丰能源、中国神华、兖矿能源作为可比公司；可比公司2022年平均PE为9.11倍，平均PB为2.23，均高于广汇能源,公司估值存在低估，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期、安全生产风险、大宗商品价格震荡风险、信息更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘子栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.76亿，根据现价换算的预测PE为28.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为13.6。证券之星估值分析工具显示，广汇能源（600256）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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