乙二醇阶段即将结束

受沙特阿拉伯袭击的影响，乙二醇价格大幅上涨。但是，沙特阿拉伯袭击造成的供应短缺只是暂时的。在后期，随着国内负荷的增加和新产能的投产，供应压力仍将压制乙二醇的价格。

沙特阿拉伯减产的影响逐渐被消化。中国是世界上最大的聚酯生产国，每年消耗大量的pTA和乙二醇。与pTA不同，需要大量进口聚酯生产的另一种重要原料乙二醇。多年来，中国乙二醇的进口依存度一直保持在50％以上。沙特阿拉伯是中国乙二醇的最重要进口来源。根据海关总署发布的数据，2018年我国进口乙二醇9799956吨，其中沙特阿拉伯进口4107245吨，占进口总量的41.91％，是中国乙二醇的最大进口国。9月14日，沙特阿拉伯第二大油田和最大炼油厂遭到袭击，其原油和相关下游生产受到极大影响。由于市场担心沙特阿拉伯的乙二醇出口在后期会下降，导致国内供应短缺，乙二醇期货价格继续上涨。但是，最近发布的消息显示，沙特阿拉伯75％的原油生产能力已恢复正常，相关的炼油厂也已恢复生产。此外，预计沙特阿拉伯关闭的原油及相关下游生产能力将在不久的将来恢复。总体而言，恐怖袭击客观上造成了沙特乙二醇出口的下降，但影响相对有限，已被市场逐渐消化。

潜在的供应压力更大

受中美贸易摩擦引起的供需不平衡和恐慌的影响，乙二醇的现货价格自去年9月初以来一直在单方面下降。7月初，华东地区乙二醇现货价格跌至4195元/吨，较去年9月高位下跌49.03％。随着价格继续下跌，乙二醇已进入去库存周期。截至9月26日，华东地区乙二醇港口库存为57.3万吨，比去年同期下降8.47％，已从第二季度的历史高位恢复到正常水平。同时，乙二醇价格的持续下跌导致乙二醇生产企业经营状况的恶化。甲醇制乙二醇的最高成本接近2000元/吨，乙二醇的启动负荷也降低了。但是，随着近期乙二醇价格的急剧上涨，乙二醇生产企业的经营状况有了明显改善。根据龙中信息发布的数据，煤制乙二醇市场的毛利润为57元/吨，甲醇制乙二醇市场的毛利润为-695.8元/吨，乙烯基乙二醇市场的毛利润为-64.5元/吨。美元/吨，基于石脑油的乙二醇市场价格为71.96美元/吨。乙烯，石脑油和煤炭加工已经有现金流量，这将刺激早些停产的乙二醇生产企业的负荷。

此外，国产乙二醇的新设备将在第四季度投产，包括恒荣，恒力石化（600346，古巴），浙江石化等。国际市场上的马石油和陶氏化学设备也将在第四季度投产，而上述装置涉及的产能为400万吨50万吨。因此，我们认为，在乙二醇集中生产和下游需求低迷的情况下，沙特阿拉伯袭击造成的乙二醇供应阶段性短缺不会改变总体供过于求的格局。综上所述，经过长时间的价格下跌后，乙二醇行业需要提价以弥补其整体的低利润，这是此轮乙二醇提价的主要逻辑。对沙特阿拉伯的袭击只会加速提价的进程，并扩大提价幅度。但是，乙二醇供过于求的问题仍然很明显。价格只会反弹，不会扭转。随着市场对沙特阿拉伯事件的全面反应以及第四季度的集中产能，乙二醇可能会回到疲软的状态。