上海原油期货影响力不断增强

今年以来，受新冠肺炎疫情影响，国际原油价格大幅波动，市场避险情绪升温。与此同时，上海原油期货市场规模快速增长，市场结构不断优化。在日前上期能源特别支持、银河期货主办的原油期货线上高峰论坛上，业内人士表示，上海原油期货已在亚太交易时段获得一席之地，目前正逐步由到岸价向集散地价格转变。

境内外认可度和参与度不断提升

据了解，经过两年多的发展，上海原油期货不仅成交持仓稳步扩大，市场结构持续优化，合约连续性也有显著改善。据上期能源相关人士介绍，截至今年8月初，上海原油期货日均成交量17.53万手，日均持仓量11.58万手，日均成交金额达到514.33亿元，总成交额超过34万亿元。其中，最大单日成交量接近50万手，最高持仓量超过18万手，部分交易日的亚洲交易时段流动性已超过布伦特原油期货。

目前不仅境内实体企业和金融企业对上海原油期货有较高的认可度，境外投资者的参与度也在不断提升。相关数据显示，今年实体企业的套保持仓占比达到38.5%，是去年的3倍左右；金融企业的持仓量也较高，最高时甚至接近总持仓的50%。目前不仅已有来自22个国家和地区的近300位境外投资者在上海原油期货上开户，还有63家境外中介机构完成备案。另外，华泰(香港)期货8月4日正式获批成为上期能源的首家境外特殊经纪参与者。

联合石化亚洲有限公司贸易部总经理杨大磊认为，总的来说，目前上海原油期货的发展态势很好，不仅跟国际市场有较高的相关性，在某些特定时点还能反映出亚太地区尤其是中国的供需情况。

一位不愿具名的市场人士告诉期货日报记者，部分企业会在运费剧烈变化但又找不到相应工具的情况下，利用上海原油期货和中东阿曼原油的价差管理运费风险。“上海原油期货价格可以理解为我们从中东买了原油后，运到中国沿海的价格，与中东价格相差的部分就是中间的运费和保险费等。随着时间推移，市场不断变化，上海原油期货价格正在向集散地价格转变。”

对此，上期能源相关人士表示，这与年初以来上海原油期货的交割库容变化有一定的关系。据了解，年初以来，为满足市场需求，上期能源扩大了交割库容，原油期货存放点从9个增加到14个，交割库容也从355万方增加到1070万方。

另外，2019年上海原油期货的交割制度和模式在经历了实践检验后，除了正常流入境内的原油，还累计有791.3万桶原油通过报关进口、转关及复运出境的方式出库，并被运往韩国等地。市场认为，随着交割库容的扩大、交割量的增加，上海原油期货的货源流向进一步多元化，已从过去简单的进口逐步向转关出口、辐射整个东北亚地区转变。

今年3月，上海原油期货主力合约与布伦特原油期货价差一度大幅波动。对此，中化石油有限公司期货部副总经理梁毅表示，上海原油期货受运费、汇率、市场情绪支持，表现得较为抗跌，相对于布伦特原油的价差大幅走阔，但交易所反应及时，通过增库、调仓储费方式，4月下旬开始内外价差回归。此外，7月初国内现货价格疲弱，部分客户选择近月抛仓单，进一步推动价差回归。整体来看，上海原油期货运行过程中，确实为产业提供了采购、销售和套利机会。

建议在成品油定价中引入期货价格

对于上海原油期货的未来，上期能源上述人士表示，考虑到目前中国乃至亚洲现货市场已极为庞大，且未来还将有大批新建产能逐步投产，现货市场基础良好，交易所将在进一步优化合约规则的同时，完善交易及市场准入机制。

目前中国已经是世界原油消费及成品油生产第二大国，2019年炼油产能已达到8.6亿吨，未来5年还将有超过1.5亿吨的炼能投产。此外，未来2—3年亚洲其他地区也将有大批新建产能，为期货基准价的形成打下了良好的基础。

杨大磊认为，上海原油期货价格要成为市场的基准定价之一，相关部门将其纳入内地成品油定价机制是非常关键的一步。只有通过这样的方式，才能吸引产业链特别是炼厂等积极参与上海原油期货，并帮助他们确定自己的采购、销售等成本。

“另外，要推出更多配套的金融衍生品工具，通过丰富和完善交易工具和方式，吸引更多投资者参与。尤其是成品油期货若能推出，再将原油期货价格纳入成品油定价体系，整个产业链的产融结合格局将基本形成，并可推动整个产业链的进一步发展。”杨大磊说。

荣盛石化(新加坡)副总经理陈红兵表示，交易所可以进一步优化原油期货的交割品和交割方式。比如即使仍采用FOB的交割方式，可以要求买家在限定时间内将原油拉走；希望可以推出月差交易，尤其是远端的月差交易，这对于炼厂、供应商等来说会更实用。

据上期能源上述人士介绍，未来将推进日中交易参考价(Marker Price)发布以及结算价交易机制(TAS)的上线工作，推动上市基于原油期货的衍生产品，优化抵押品冲抵保证金制度，提升境外参与者开户和交易便利性，推动保税现货市场建设，探索引入保险公司、商业银行参与原油期货交易，推动上海原油期货进一步发展。

据期货日报记者了解，产业客户对即将推出的TAS交易指令充满期待。摩科瑞能源贸易(北京)有限公司总经理李新华表示，独立炼厂通过境外衍生品工具进行保值仍然不太便利，对即将推出的TAS交易指令有较大的需求，希望未来交易所可以在交割油种、仓单流转、交割方式上进行优化，促进市场公允价格的形成。

未来原油价格缺乏大幅上涨基础

目前，传统能源市场格局面临全方位重塑。对于后期原油价格，中国石油国际事业公司美洲市场研究团队负责人郑兴扬认为，这取决于美国原油产量的恢复速度与市场预期的差异。

“未来3—5年全球经济从高速增长换挡至中低速徘徊是大概率事件，叠加新冠肺炎疫情可能反复出现，导致消费者心理和行为发生改变，进而长期压制社会的整体消费水平。”郑兴扬说，考虑到以页岩油为代表的技术革命已改变了全球石油供应端的游戏规则，全球炼油产能过剩严重，且新能源市场近年来发展迅速，传统能源市场将面临全方位的格局重塑，甚至有专业机构预测全球原油需求将在2025年前达到峰值。

他认为，考虑到新冠肺炎疫情的长期性，需求回升将是艰难曲折的过程，在供应端不出现快速大幅缩减的情况下，油价没有大幅上行的基础。

“若没有新的重大变量出现，市场很难做出方向性选择。实际上，布伦特原油3月合约跳空缺口45.18美元/桶位置阻力明显，更像是市场宽幅振荡的顶部区域，而非中轴。”郑兴扬预计，如需求不振引发油价大幅调整，则供应端也将调整以支持油价。