长江电力未来价值「长江电力和国电电力」

今天带来长江电力未来价值「长江电力和国电电力」，关于长江电力未来价值「长江电力和国电电力」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

一、电价维持稳定

电站资产：目前长江电力在运4座水电站，三峡电站规模世界第一。截至2018年末，公司运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站，总共拥有控股装机容量为4549.5万千瓦时，占全国水电总装机容量的12.9%。

电量：波动相对较小，今年上半年来水偏丰。2018年公司上网电量同比增长2.19%至2142.24亿千瓦时，全部为水电。2019年第二季度，公司发电量同比增长5.17%至492.11亿千瓦时;2019年第一季度，公司发电量同比增长4.78%至361.78亿千瓦时。公司水电发电量2017-2018年同比增长2.3%、2.2%，相比于其他水电公司来水波动较为稳定。中小型水电公司来水波动相对较大。

电力消纳与电价：18年市场电占比11%，上网电价维持稳定。2017年至今，公司市场电占比保持快速上升趋势。公司2018年市场化交易电量同比增长42.7%至236.1亿千瓦时;市场电占比同比增长3.1个百分点至11.02%。在市场电占比上升的同时，公司平均上网电价在2016年有大提升后保持稳定。2015-2018年，公司上网电价分别为255.82、276.80、276.78、276.86元/兆瓦时，2016年之后基本保持稳定。

二、仍具备较强成长性。

在建项目注入：白鹤滩、乌东德注入增加公司装机容量58%。白鹤滩、乌东德注入后，将增长公司装机容量2620万千瓦，增幅58%。

投融资业务：获取优质战略资源、打造新的利润增长点。公司的投资标的主要有水电、火电等能源类公司，地方电网配售电公司，海外能源公司等。2016年-2018年公司投资净收益占营业利润比重逐年上升，分别达到6.0%、8.5%、9.9%。投资收益起到了平滑业绩的作用。装机容量没有增长的情况下，投资收益提供了新的业绩增长点。

梯级调度：远期节水增发空间420亿千瓦时。2018年，公司通过优化联合调度，主汛期三峡电站实现满出力运行352小时，向家坝电站满出力运行738小时，溪洛渡电站满出力运行1,170小时，梯级电站累计节水增发电量99.3亿千瓦时，水能利用提高率至4.91%，减少了弃水损失。中期，乌东德、白鹤滩水电站预计于2020年、2021年开始投产发电，届时“六库联调”将开始发挥作用，有望增加年发电量约300亿千瓦时。远期，长江上游若实施联合优化调度，将进一步增加流域年发电量约420亿千瓦时。

利息支出下降：现金流充裕偿还有息负债，降低财务费用。公司经营活动现金净流量在满足投资、支付分红和利息的情况下，2017-2018年分别降低有息负债62.7、95.0亿元。2018年公司利息费用59.2亿元，占当年利润总额的22%。公司2018年年底有息负债1294亿元，当年减少有息负债95亿元，按照这种偿债进度，13.6年内有息负债全部还完。

三、投资建议

价值典范，世界水电行业引领者，首次覆盖给予强烈推荐评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.06、1.06、1.07元，对应市盈率均为17.7倍。预计公司2019年股息率达到3.6%，在可比公司为处于领先水平。按照永续增长率为0，WACC为5.7%的假设，长江电力FCFF估值结果为23.72元/股。白鹤滩、乌东德注入后，将增长公司装机容量2620万千瓦，增幅58%，估值还有上升的空间。

风险提示。来水情况或低于预期;上网电价或超预期下降等。