长江电力2020财报分析总结报告「长江电力2020年年报」

今天带来长江电力2020财报分析总结报告「长江电力2020年年报」，关于长江电力2020财报分析总结报告「长江电力2020年年报」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

看过长江电力2020财报分析的朋友，对长江电力的财务状况应该会有一定的了解，单从财报分析来看，长江电力是一家不错的公司，但财报数据仅仅反映的是公司过去的运营成果，并不能作为我们投资的理由。特别是单个年度的财报数据，几乎没有指导价值。一家公司的经营数据再漂亮，也只能代表公司具有较好的基本面支持，这好比一个人天生体质好，但这不能代表一定比体质差的人活得更长。投资也一样，除了需要对公司基本面进行深入分析外，更重要的是对公司的商业模式、市场环境、行业格局、管理层基本素质等等进行全面的分析了解，针对这一块的研究调查，是最耗时间与精力的事情，也是投资分析过程中最具挑战、最有意思的事情。

因时间有限，再加上暂时没有持仓长电的计划，以下分析比较简单，仅代表个人愚见，持不同意见的欢迎留言讨论....

1、行业分析

周期性分析

电力行业从整体来看属于弱周期性行业，受经济波动影响相对较小。传统火力发电受煤价影响较大，其受周期性影响程度不可小视。长江电力主要依靠水力发电，营业成本基本不会受到外部因素影响，当然自然灾害、战争等不可预测的风险因素除外。

核心竞争因素

电力行业主要是生产销售电力，电力在使用上不存在差异性，也不受品牌效应影响，对用户来说电价便宜才是硬道理，影响电力的核心竞争因素只有一个，就是低成本。相对传统火力发电来看，长江电力主要依靠水力发电，特点是营业成本小、绿色环保，因此在成本上相对火力、核电具有明显的低成本优势。

市场渗透率分析

电资源属于基础民生需求，社会使用覆盖率高，市场渗透率较高，行业未来增量空间有限。随着新能源汽车的全覆盖以及全国经济发展的向好趋势，整体来看市场规模会呈稳步上升趋势。具体到细分领域，目前全国的发电方式主要还是以火力发电为主，水力发电市场占有率依然处于一个非常小的占有比例。根据数据显示，2019年第一季度火力发电占到全国电力市场的75.58%，而太阳能、风能、核能、水能等加起来才24.42%。从环保来看未来，节能减排、绿色低碳，是人类共同命运体的终极目标。电力供应向低碳转型，是未来电力发展的总趋势，水电、风电、太阳能等新能源发电未来的市场空间依然很大。

竞争格局

因时间有限，再加上电力供应未来向低碳转型的总趋势，关于行业的竞争格局，这里主要讨论下水力发电这一细分领域的竞争格局。

水力发电因投资壁垒高，导致行业集中度较高，目前国内主要水力发电公司有四家，分别是长江电力、华能水电、国投电力、桂冠电力。长江电力作为全球最大的水电上市公司，运营管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德等5座巨型水电站。公司总装机容量4,559.5万千瓦(未含目前受托管理的乌东德电站)，其中国内水电装机4,549.5万千瓦，占全国水电装机总量的12.32%。公司运营管理的5座巨型水电站中，拥有66台70万千瓦级巨型水轮发电机组，占全球同类机组的56.4%。在整体规模上，长江电力一家独大，另外3家不分伯仲。因电力配送具有一定的区域限制，再加上目前主要发电方式依然是以火力发电为主，而太阳能、风能、核能、水能等应用占比非常低，短期来看很难形成激烈竞争。长江电力属于水电行业龙头，具有一定的先发优势。

准进门槛

水电行业前期的投资周期长，一个大中型水电站的建设期大致在5~10年，即使是小型水电站建设期通常也在2~3年左右，前期超长的建设周期、巨大的资金投入、叠加政策的保护，水电行业具有较高的市场准进门槛。

2、企业经营

企业战略

紧紧围绕“一条主线”（做世界水电行业的引领者），深耕“两个市场”（电力市场和资本市场)），坚定不移推进“三大战略”（水电运营品牌战略、国际化战略、水、电延伸战略）--源自2020财报。

整体来看，公司战略清晰、产品聚焦与营销定位明确，即做世界水电行业引领者，同时深耕资本市场。目前来看公司属于水电行业的巨无霸，但在资本市场上稍显逊色。

商业模式

公司主要靠管理经营三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德等5座巨型水电站的水电生产及销售，另外还有一部分对外投资项目，整体来看属于看天吃饭的这么一个商业模式，如果遇到天灾人祸（例如地震、战争）等黑天鹅事件，就只能自己认栽了[害羞]。同时电价的市场定价权受政策管制较严，难以获得超额利润。

核心竞争力

节能减排、绿色低碳，是人类共同命运体的终极目标。电力供应向低碳转型，是未来电力行业发展的趋势。在“中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和”的目标要求下（求心理安慰吧，离我们实在是太远），电力行业将加快清洁低碳供应结构转型进程，实现碳减排目标。水电作为可再生能源，具有安全稳定、清洁高效、运行灵活的特点，高度契合国家能源战略精神。长江电力运行管理的大水电均为国家重点能源工程和“西电东送”骨干电源，随着电力市场发展，电力市场交易更加完善、成熟，公司电站有较强的政策支持、价格优势等。

差异化因子

暂无

管理层分析

国企体制，不置评论，大家懂的。

未来成长性分析

公司未来主要的增长还是依靠源源不断的水电大坝投资，这从生意模式来看不算一个好的生意，但公司的盈利能力非常棒（基本上是躺着赚钱），一点也不比茅台差。在我个人看来，长江电力不可能在水电大坝上无限建设下去，如果没有新的增长点，未来的成长空间非常有限（虽说公司资产折旧会释放未来利润，这对普通投资者来说太遥远，再加上长江电力目前的利润基数大，对未来业绩的提升非常有限），这也是公司为什么将投资业务上升到战略层面的原因所在。不过随着债务的减少以及折旧对未来利润的释放，从长期来看作为价值股看待还是不错的。

从未来两三年看长江电力，可能还会有一定的成长空间（考虑到未来三年还会有资产注入），但从长期来看，只能当价值股看待。目前来看公司估值偏高，现在投资长江电力并非明智之举。

3、财报分析总结

从前面的财报分析来看，长江电力的基本面相对来说表现非常不错，重点可以归纳为以下：

1、资产结构总体来看，属于重资产型结构，近些年，固定资产占比呈下降趋势、投资占比呈上升趋势。负债端，公司有息负债逐年呈下降趋势，财务费用逐年呈下降趋势，总体来说资产结构向好。

2、从现金流来看，公司经营现金流充沛，投资、筹资现金流绝对净额较小，现金流入、流出具有一定的规律性，在现金管理上表现较好。

3、从利润端来看，水电业利润成长性相对较差，但经营稳定，生意模式较好。投资业务初成规模，投资业绩水平一般。近几年，主营业务利润增长平缓、投资业务收入呈逐年上升趋势。

公司经营直接变动成本较小，主要为固定资产折旧，2020年合计约115亿。长江电力的固定资产基本都是由大坝、房屋建筑、机器设备（发电机组）所构成，这就好比机场，一旦建成基本无需太大的维修投入。除了机器设备（2020投入35亿，折旧59亿）需要不断更新投资外，其他设备具有前期一次投入，后期无限使用的特点。公司实际盈利水平存在低估的可能。

4、从所有者权益来看，2007~2020年十四年期间，长江电力股东共计投入资金797亿，共计创造利润2104亿，其中留存收益921亿，分红1183亿。公司分红率平均保持在50%以上。

5、公司举债顺序以企业债券、长期借款为主，短期借款为辅的举债模式。另外，公司涉及到大型收购，比较喜欢通过发行股权来进行融资。

6、从业务端来看，公司主营业务为水电生产及销售，主要运营管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德等5座巨型水电站，简单好理解；投资业务目前占比较小，但逐年呈上升趋势，偏好长期股权投资。

7、从未来发展来看，公司发展战略紧紧围绕“一条主线”(做世界水电行业的引领者)，深耕“两个市场”(电力市场和资本市场)，坚定不移推进“三大战略”(水电运营品牌战略、国际化战略、水、电延伸战略)。公司电力市场不具备长期向上可持续发展的潜力。资本市场目前业务占比较小，短期内难以改变现状。总体来说，看长江电力的未来，重点在于弄清其投资逻辑。

以上所述纯属个人意见，不作为投资建议，截止目前我并未持有长电股票，请“钻友”朋友不要盲目复制。

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