2020一季度基建投资增速「基建板块估值」

今天带来2020一季度基建投资增速「基建板块估值」，关于2020一季度基建投资增速「基建板块估值」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

（报告出品方/作者：国泰君安证券，韩其成、满静雅、郭浩然）

01 预判宏观政策：当下经济仍有下行压力尚不稳固， 稳增长财政货币等政策将继续加码落实

疫情扩撒世界动荡经济基础仍不稳，后期稳增长政策将继续落实落地。(1) 3月PMI49.5%环降0.7个百分点低于 临界点，制造业景气水平有所回落。(2)当前全球疫情扩散蔓延，世界局势动荡不安，地缘政治冲突加剧，外部 不稳定不确定性加大，国内经济恢复仍不均衡，部分地区散发疫情的影响仍在持续，行业企业地区有所分化， 企业成本上升的压力仍然较大，小微企业经营困难仍比较突出，经济持续恢复的基础尚不牢固，后期走势仍待 观察。（3）国家强调咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出位置，稳定经济政策早出快出，用好政 府债券扩大有效投资。

2022年GDP目标5.5%，需要强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度。(1)今年目标GDP增 5.5%左右(2021年目标6%以上，完成8.1%)，城镇新增就业目标1100万人以上(2021年目标1100万以上，完成 1269万)，CPI目标为3%左右(2021年目标3%左右，实际0.9%)。(2)加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政 策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模，扩大普惠金融覆盖面。推动 金融机构降低实际贷款利率。

2022年财政政策实际支出规模扩大更加积极。(1)今年赤字率拟按2.8%左右(2021年目标3.2%左右，完成3.1%)。 预计今年财政收入继续增长，加之国有金融机构等依法上缴近年结存利润等，支出规模比去年扩大2万亿元以上， 可用财力明显增加(今年支出增长8.4%，2021年增速为0.3%)。(2)中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模 近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅。

02 展望基建投资：受益稳增长加快加码，疫情缓解后进入旺季基建投资将加速跳升

因为稳增长政策加码基建资金大项目充足。(1)国家把稳增长放在更加突出的位置，明显加大宏观政策实施力度，适度超 前开展基础设施投资。 (2)地方专项债去年四季度1.2万亿转移到今年，又提前下达2022年1.46万亿元。22年专项债新增 3.65万元，发行和使用进度加快有利于加快形成实物工作量。(3)大项目投资增长明显，1-2月份计划总投资在亿元及以 上的大项目完成投资增长15.8%，对全部投资的贡献率接近60%，1-2月份新开工项目完成的投资超过60%。

前两月基建投资增速8%优于消费出口地产投资，水利/电力/道路/公设反弹力度最大。(1)前两个月全国固定资产投资同 增12.2%、比2021年加快7.3个百分点，社会消费品零售总额同增6.7%、下降5.8个百分点，出口同增16.3%、下降13.6 个百分点。(2)基础设施投资同增8.1%、比2021年加快7.7个百分点，制造业投资增长20.9%、加快7.4个百分点，房地产 投资增长3.7%、下降0.7个百分点。(3)水利投资增长22.5%、比2021年加快21.2个百分点，电力等投资同增11.7%、加 快10.6个百分点，道路投资增长8.2%、2021年全年下降1.2%，公共设施投资增长4.3%、2021年下降1.3%。

3月PMI指数维持高景气，下阶段基建投资将继续超预期加速。(1) 3月PMI建筑业景气水平小幅上升。随着气候转暖，建 筑业施工进度有所加快，商务活动指数为58.1%，比上月上升0.5个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数为64.7%， 高于上月6.1个百分点，升至高位景气区间。从市场预期看，业务活动预期指数为60.3%，虽比上月有所回落，但继续处 于高位景气区间，企业对行业发展前景仍比较乐观。

(2)前两月投资新开工项目个数同增1.1倍，新开工项目计划总投资增 长62.8%(高于目前8%的基建投资增速)，前两月国家预算资金增长33.9%、自筹资金增长13.2%。2022年全国一般公共 预算财政支出规划增长8.4%(2021年增速为0.3%)资金充足。(3) 2021年2-7月单月基建投资增速37%/25%/3%/-3%/- 2/-11%基数逐步走低。(4)将加快推进水利/交通/能源/老旧小区改造/城市管网/防洪排涝等设施建设。

03 展望未来业绩：市场扩容龙头竞争优势强业绩将超预期，再融资/股权激励等增强释放业绩动力

中国中铁/华设集团/设计总院等出台股权激励，未来三年考核目标两位数高增速。1）中国中铁股权激励要求 22-24年扣非净利复合增速不低于12%，ROE不低于10.5%。2）华设集团拟以每股3.61元发行限制性股票激励， 考核目标以19-21年三年净利润均值为业绩基数，22/23年净利润增速不低于10/22%。22年规划订单和收入增 10-30%、净利润增10-20%。3）设计总院股权激励目标22-24年ROE13.74%/净利润复合增速8.20%(以20年 为基数);21年在手订单同增28%;22年业绩计划增10%-30%。4）中材国际拟以5.97元/股授予0.6亿股限制性股 票激励,考核目标2022-24年净利润复合增速分别为15.5/15.5/15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。（报告来源：未来智库）

中国化学/东南网架/杭萧钢构再融资助力业务发展，中国电建置出地产具备再融资条件。杭萧钢构以3.86元/股 募资8.3亿元，用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目。东南网架2022年1月17日 公告以9.15元/股非公开发行1.3亿普通股募资12亿推进EPC总承包业务发展。中国化学百亿定增完成，拟通过 集中竞价交易方式回购股份，用于股权激励的数量不超过总股本的1%，回购资金额预计为4-8亿元。

央企在手订单保障倍数约为4，前两月新签高增速显著回暖。中国交建在手订单保障倍数4.6倍。中国中铁在手 订单增22%订单保障倍数约4。中国铁建在手订单增14%保障倍数4.3倍。中国中冶22年计划营收5500亿 （ 10%），前两月新签增14%。中国化学前2月新签767亿元同增88%，营收239亿元同增58%。中国电建22 年1-2月新签同增2%，较20年增27%。

部分建筑央企减值计提充分，轻装上阵业绩有望提振。中国交建计提减值71亿( 26%)。中国中铁计提减值80 亿与去年基本持平。中国铁建计提减值99亿( 165%)。中国中冶计提减值53亿元（ 49%）。

04 投资策略

新能源电力：十四五现代能源体系规划加速能源转型，前两月光伏风电新增装机增速234/61%

2022年3月发改委、能源局发布十四五现代能源体系规划、十四五新型储能发展方案、氢能产业发展中长期规划。

1）《“十 四五”现代能源体系规划》指出加快发展风电、太阳能发电。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项 目建设。力争到2025年，抽水蓄能装机容量达到 6200 万千瓦以上、在建装机容量达到6000 万千瓦左右。加快新型储能技术 规模化应用。积极安全有序发展核电。到 2025 年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。

2）《氢能产业发展中长期规划 (2021-2035年)》指出，到2025年，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/ 年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新 体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布局合理有序，可再生能源制氢广泛应用。

3）《“十四五”新型储能发展实施方案》 指出，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。电化学储能技术性能进一步提升， 系统成本降低30%以上；火电与核电机组抽汽蓄能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应 用；兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟；氢储能、热（冷）储能等长时间尺度储能技术取得突破。到2030年，新型储能 全面市场化发展。新型储能核心技术装备自主可控，技术创新和产业水平稳居全球前列。

能源局要求2022年光伏风电发电量占用电量比重12.2%（21年11.8%），发改委能源局部署加快抽水蓄能开发建设。1） 2022年4月国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》。提出非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电能 替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右（2021年为11.8%）。2）2022年 4月国家发展改革委、国家能源局部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设。按照能核尽核、能开尽开的原则，加快推 进2022年抽水蓄能项目核准工作，确保2022年底前核准一批项目，并做好与“十四五”后续年度核准工作的衔接，促进抽水 蓄能又好又快大规模高质量发展。

光伏风电装机淡季不淡，前两月光伏/风电新增装机增速234/61%。根据国家能源局，前2月全国发电装机容量约23.9亿千瓦， 同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长17.5%； 1-2月国内装机5.73GW，同增61% 。太阳能发电装机 容量约3.2亿千瓦，同比增长22.7%；1-2月国内新增装机10.85GW，同增234%。

地产：政策边际回暖，22年新筹集保障房同比增速155%

3月17日发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》的通知。坚持把推进农业转移人口市民化作为新型城镇化 首要任务，重点针对存量未落户人口深化户籍制度改革，健全常住地提供基本公共服务制度，提高农业转移人口融入城市水平。 城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策。3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议。关于房地产企业， 要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。积极推动房地产行业转变发展方式， 鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展。人民银行 传达学习国务院金融委专题会议精神。坚持稳中求进，防范化解房地产市场风险。财政部表示今年内不具备扩大房地产税改革试 点城市的条件。

一季度有60余城发布放松调控政策以释放购房需求，政策边际宽松由三四线城市扩大至二线城市。根据证券时报统计，一季度 有60余城发布放松调控政策以释放购房需求，调整方向涉及调整限购限售、降低首付比例、增加公积金贷款额度、下调房贷利 率、发放购房补贴等多个方面。前期以三四线城市为主，现在扩大至热点二线城市。一二线城市下调带块利率，部分三线城市下 调首付比例。浙江衢州成为全国首个全面放开楼市限售限购政策的城市。

前两月地产销售数据持续下滑，今年前3个月百强房企整体业绩规模同比大幅降低47%。2022年1-2月份全国房地产开发投资 14499亿元，同比增长3.7%；其中，住宅投资10769亿元，增长3.7%。1～2月份，商品房销售面积15703万平方米，同比下降 9.6%，其中，住宅销售面积下降13.8%；商品房销售额15459亿元，下降19.3%，其中，住宅销售额下降22.1%。2022年1-2月 百强房企累计实现销售额10484亿元，同比下降43.4%，其中，2月单月销售额同比下降46.5%，较1月下降2.7个百分点。今年 前3个月百强房企整体业绩规模同比大幅降低47%。

住建部表示22年将新筹集240万套保障房（ 155%）。2021年6月国务院常务会议审议批准了《关于加快发展保障性租赁住房 的意见》，明确了保障性租赁住房五项制度和六项政策。2021年已经筹集了保障性租赁住房94.2万套，预计可以解决近300万 新市民、青年人的住房困难，初步形成了多主体发展保障性租赁住房的良好态势。据统计，利用存量土地和房屋建设的保障性租 赁住房达到了70%。2022年将继续大力增加保障性租赁住房的供给。从目前的统计看，全国将新筹集240万套，比去年有大幅 度增长。

钢结构/BIPV：受益绿色建筑政策发力，下游需求拉动业绩提升

2022年3月11日住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》。 (1)规划要求都到2025年，装配式建筑 占当年城镇新建建筑比例达到30%(十三五20.5%)，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上。(2) 推广新型 绿色建造方式。大力发展钢结构建筑，鼓励医院学校等公共建筑优先采用钢结构建筑，积极推进钢结构住宅和农房 建设。在商品住宅和保障性住房中积极推广装配式混凝土建筑。积极发展装配化装修。(3) 积极推广太阳能光伏在城 乡建筑及市政公用设施中分布式、一体化应用，鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工。开展区域建筑虚拟电厂 建设试点。（报告来源：未来智库）

3月11日住建部出台《“十四五”住房和城乡建设科技发展规划》。(1)开展高效智能光伏建筑一体化利用、“光储 直柔”新型建筑电力系统建设、建筑-城市-电网能源交互技术研究与应用。城市生态空间增汇减碳技术。(2)开展基 于城市信息模型（CIM）平台的智能化市政基础设施建设和改造、智慧城市与智能网联汽车协同发展等关键技术和装 备研究。(3)开展智能建造与新型建筑工业化政策体系、技术体系和标准体系研究。研究数字化设计、部品部件柔性 智能生产、智能施工和建筑机器人关键技术。

十四五钢结构产量占粗钢比重从8%左右提升至15%，2022年屋顶光伏落地大年。1）钢结构十四五目标：到2025 年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上。2）2021年10月国务院《2030年前碳达峰行动方案的通知》 指出，推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，推广钢结构住宅。方案指出，2025年新建公 建/厂房屋顶光伏覆盖率达50%超预期。根据能源局发布的全国整县光伏推进试点县市的最终名单，共有 33 个省份 的 676 个县（市、区）被列入光伏整县的试点区域，约占全国比例的25%。根据试点名单，山东、河南、江苏三省 入选总数达195个，将近占总体数量的30%。如果按照每个地区200MW计算的话，试点676各县总规模高达135GW 左右，根据政策要求在2023年前达到相关建成比例，则未来三年国内每年新增屋顶光伏安装规模要高达45GW以上。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站