水电行业竞争格局「深有研究」

今天带来水电行业竞争格局「深有研究」，关于水电行业竞争格局「深有研究」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

文/天津国资研究院行业研究总监 李嫄春

天津国资研究院研究员 周红丽

电力行业主要是由发电、输电、变电、配电和用电等环节组成的电力生产与消费系统，它将自然界的一次能源通过机械装置转化成电力，再经过输电、变电和配电将电力供应到各用户。

电力生产从电源角度可以分为火力发电、水力发电、核力发电、风力发电、太阳能发电、生物质能发电和其他电力生产。目前我国传统能源火电和水电占据近90%的市场份额，是经济发展和人民生活的重要支撑。根据国际能源署（IEA）发布的《世界能源展望2018》报告，核电是当前仅次于水电的第二大低碳电源，其发电量占比将保持在10%左右，但随着中国核电发电量在2030年前超过美国和欧盟，其地理格局将有所变化。太阳能光伏竞争力日益增强，其装机容量在2025年前会超过风电，2030年左右超过水电，2040年前超过煤电。随着能源转型的继续推进，应当加大对更清洁、更智慧、更高效的能源技术投资力度。本文主要侧重于火电和水电研究，我们将在后续系列文章中对各种新能源进行专题分析。

在电力行业产业链中，上游主要是各种能源及电力设备企业，中游包括发电企业、输配电企业以及相关配套电力节能环保企业，下游是各类电力用户。

从供给端看，国内装机容量和发电量均以火电为主，但占比呈下降趋势。

2009年以来，全国发电装机容量持续增长，从8.74亿千瓦提升至2018年底的19亿千瓦，年均增长9%。分类型看，火电装机容量占主导地位。截至2018年底火电装机容量为11.4亿千瓦，占比60%。从发展趋势来看，近年来传统的火电、水电发电装机容量增速逐年下降，而核电、风电、太阳能等新能源发电装机容量保持较高增长，占比显著提升。电力生产呈现绿色低碳发展趋势，高质量发展成效初步显现。

与发电装机容量数据相对应，国内发电量也以火电为主。截至2019年10月，全国发电量累计值为58,742亿千瓦小时，其中火电发电量为42,041亿千瓦小时，占比高达71.57%。从各类型能源发电量增速来看，近年来火电和水电仍保持稳定增长态势，核电和风电增速较快，2010年以来年均增速分别高达19%和29%，火电和水电的市场份额有所下降。

基础设施建设投资方面，截至2019年10月，全国电源基本建设投资完成额累计值为2,065亿元，同比增速7.6%，其中，水电611亿元，同比增速29.4%；火电415亿元，同比增速-27.8%；核电236亿元，同比增速-30.9%；风电708亿元，同比增速79.4%。近十年来，不同类型能源基本建设投资完成额占比有所变化，火电投资完成额占比大幅压缩，水电和风电投资完成额占比均有所增加，投资结构在向清洁能源方向转化。

从需求端看，近年来全社会用电量增速基本保持稳定。2018年我国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%，为2012年以来最高增速。全国人均用电量4956千瓦时，人均生活用电量701千瓦时。

全社会用电量结构方面，第二产业用电量占比在70%左右。近十年来，我国第二产业用电占比逐年下滑，释放出来的用电空间主要由第三产业和城乡居民生活用电所填补。2019年前三季度，我国全社会用电量5.34万亿千瓦时，同比增长4.4%。其中，第一产业用电量581亿千瓦时，同比增长4.7%；第二产业用电量35857亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量8994亿千瓦时，同比增长8.7%；城乡居民生活用电量8010亿千瓦时，同比增长6.3%。随着我国经济结构持续转型，高耗能产业对于用电需求的增长将逐步减弱，第二产业用电占比将进一步下降。

从行业竞争格局来看，火电和水电的竞争格局相对稳定。

火电方面，目前行业集中度较高，第一梯队为五大发电集团，分别是华能集团、华电集团、国电集团、大唐集团和国电投集团，其合并火电装机容量占比合计和火电发电量占比合计约为全国火电装机容量和发电量的45%。五大发电集团在火电行业中占据绝对优势，各省属区域性电力集团也具有较强的竞争能力。由于火电行业对于资源、技术、人员等的较高要求，另外国家政策层面要求上大压小，因此预计未来具备较强竞争实力的火电企业规模将继续保持优势地位、竞争实力有望进一步加强，火电行业竞争格局将保持稳定。

水电方面，由于大型水电站前期资本开支很大且建设期无任何收益，资金壁垒较高，从而导致行业集中度相对较高。目前行业前七大企业均为大型央企，分别为三峡集团、华电集团、大唐集团、华能集团、国电投集团、国电集团和国投集团，合计水电装机容量占比高达55.28%。

从行业发展趋势来看，一方面我国能源结构在向清洁能源倾斜，而水电又受制于优质水资源日益稀缺，因此未来火电和水电的市场份额均将呈下降趋势；另一方面，火电和水电行业内部企业头部集中趋势将更加明显。

火电方面，2019年随着动力煤价格小幅下跌，月度产量同比增速在波动中逐渐提高，各大发电集团煤炭库存整体处于历史高位，目前煤炭处于供给宽松状态，加上电价市场化机制的实施，火电企业的盈利性将逐步提升。

另外，火电在环保方面的要求也在不断提高。近年来，国家针对煤炭发电产生的污染问题政策约束力度不断加大。根据国务院出台的《“十三五”生态环境保护规划》明确提出了“十三五”期间电力环保的重要性，并应不断加大对污染的治理。电力行业持续淘汰关停环保、能耗、安全等不达标的30万千瓦以下燃煤机组，因此未来大装机容量机组、高参数机组将更具竞争优势，小装机容量高煤耗机组将加速淘汰。此外，提升火电机组运行灵活性，大规模参与电网深度调峰也将是火电发展的必然趋势。

水电方面，由于其环保性能突出且技术领先，仍具有一定发展空间。但由于优质水源日益稀缺，水电开发向上游转移，加上环境保护、建设征地等标准提高，水电工程造价成本上涨，水电的竞争优势有所减弱。此外，水电建造成本与装机容量相关，小型水电造价成本远高于大型水电造价成本，而且大型水电工程一般配备水库，具有蓄丰补枯的功能，可以有效减少弃水并提高发电机组利用小时数，具有调节能力的大型水电竞争优势进一步凸显，后续开发的小水电将面临严峻挑战，市场份额向头部企业集中的趋势将更加明显。

微观企业盈利方面，电力企业收入端的主要变量包括售电量、售电价；成本和费用端，火电企业主要是燃料成本，水电企业则主要由水电站的单位投资成本和融资成本决定。

从收入端来看，核心变量主要是电价。近年来市场化电量占比不断提升（2018 年占电网企业销售电量比重为37.1%），随着国家级和省级电力交易中心日益完善，电力的商品属性在市场化竞价过程中逐步得到体现。增量配电改革也在进一步深化，叠加输配电价的持续核定监管，电网企业的改革优化成效显著。

根据《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》，“按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本放开配售电业务”的要求，政府定价集中在重要公用事业、公益性服务和网络型自然垄断环节，输配电价逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则、分电压等级定价，并由政府核定发布。通过次轮电改，将打破输电网络垄断地位，实现公平开放，输配电企业的盈利空间将被压缩，上游发电企业和下游工商企业用户的盈利空间有所上升。2018年7月16日，国家发改委、能源局进一步发布《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》，选择煤炭、钢铁、有色、建材等部分重点行业电力用户，率先全面放开发用电计划试点。鼓励电力用户和发电企业在签订电力市场化交易合同时自主协商，约定建立“基准电价 浮动机制”的市场化价格形成机制。电力用户的用电价格，由三部分相加组成，包括与发电企业协商的“基准电价 浮动机制”价格、政府明确的输配电价（含损耗）和政府性基金及附加。

中电联数据显示，2016-2018年我国电力市场化量分别为1.13、1.63、2.07亿千瓦时，占全社会用电量比重由19.0%增长至30.2%。2018年全国电力市场交易电量合计为20654亿千瓦时，同比增长26.5%，市场交易电量占全社会用电量比重为30.2%，市场交易电量占电网企业销售电量比重为37.1%。

分电源情况来看，煤电机组上网电量市场化率最高，达42.8%，市场电较平均电价让利为2.45分/千瓦时；水电上网电量市场化率排名第二，达31.9%，市场电较平均电价让利为3.96分/千瓦时；风电、气电等电源市场化率相对较低，对应度电让利较高。未来随着我国电力体制改革的进一步深化推进，市场化交易电量占比将持续提升。

从成本端来看，火电主要受燃料价格影响，水电主要是初始投资成本的折旧摊销和财务费用。

火电成本主要是燃料成本，以行业龙头华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际”）为例，2018年营业成本及费用合计为1576.47亿元，其中燃料成本为1057.36亿元，占67.07%。

火力发电按所用燃料分，主要有燃煤发电、燃油发电、燃气发电，其中以燃煤发电为主。截至2018年底火电装机容量11.4亿千瓦，其中煤电10.1亿千瓦，占88.60%。燃料价格具有周期属性，以煤炭为例，2015年煤炭行业开始供给侧改革，导致煤价持续走高。今年以来，伴随产能出清、产能结构优化，原煤供给持续宽松，煤价下行，在一定程度上缓解了火电企业的经营压力。

水电站前期资本开支大，但建成投产后，水资源成本相对较低，发电成本主要是折旧摊销，以及财务费用相对较高。以行业龙头中国长江电力股份有限公司（以下简称“长江电力”）为例，公司2018年营业总成本272.91亿元，其中固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧合计122.10亿元，财务费用58.54亿元，分别占营业总成本的44.74%和21.45%。

以下，我们将对火电行业龙头华能国际和水电行业龙头长江电力进行重点分析。

华能国际

华能国际是我国最大的上市发电公司之一。公司电源结构以火电机组为主，截至2018年底，公司可控发电装机容量达到105,991兆瓦，境内电厂年发电量4,304.57亿千瓦时，居国内行业可比公司第一，其中火电发电量4181.43亿千瓦时，占比97%。

2014-2018年，公司火电营业收入从1209.47亿元增长到1512.93亿元，发电量从2920.56亿千瓦时增长到4181.43亿千瓦时，其中2017年受益于收购母公司发电资产的贡献以及公司在华中、华东、广东火电发电量回升及新机投产的共同影响，发电量同比增长28%。售电价方面，2016-2018年公司在大多数区域煤机发电售电价逐年提升，煤机发电加权平均售电价分别为382.91元、399.85元和408.50元。

公司在盈利能力方面，由于售电价整体来说相对稳定，因此主要受成本端煤炭价格的影响。煤炭行业自2015年开始供给侧改革，2016年下半年起煤炭价格大幅持续上涨，从而导致公司煤炭全年平均长协采购价格和市场采购价格分别同比上涨3.51%和3.02%；2017年和2018年，煤炭价格继续高位波动，公司境内电厂全年售电单位燃料成本分别同比上涨34.39%和4.85%，从而导致公司毛利率、净利率和ROE大幅下滑。2019年以来，煤炭价格有所回落，公司各盈利指标有所好转。

长江电力

长江电力是全球最大的水电上市公司。截止2018年，公司拥有总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机的 12.92%，2018 年发电量2154.82亿千瓦时，占全国水电发电量的 17.48%。公司以大型水电运营为主要业务，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站。

2018年公司实现营收512.14亿元，同比增长2.13%；归母净利润226.11亿元，同比增加1.57%。2016年公司通过收购川云公司，装机容量增加2026 万千瓦，同比增长80%，发电量同比增长96.3%，从而实现营收和净利润的大幅提升。整体来看，公司水电业务内生增长相对稳定。

水电由于收入端售电价以及成本费用端的折旧和财务费用都相对稳定，因此各项盈利指标也波动较小。

水电可变成本相对较低，主要成本项折旧并不影响现金流，所以水电公司现金流情况普遍较好。长江电力近三年营业收入在500亿元左右，每年经营活动产生的现金流量净额近400亿元。因此，长江电力历年来均保持较高的分红率和股息率。

另外，在行业整合方面，长江电力持续对行业内公司进行参股或并购，并且对一些产业链相关企业（例如北控水务等）进行股权投资。近期，长江电力在二级市场连续举牌四家电力公司，截至今年三季度末，长江电力分别持有川投能源和国投电力4.96亿股和7.2亿股，成为川投能源第二大股东、国投电力第二大股东；11月12日晚，上海电力公告，长江电力共持有其1.31亿股，约占总股本的5.00%，触及举牌线；11月25日长江电力通过大宗交易方式增持桂冠电力1.27亿股，增持后长江电力持有桂冠电力4.67亿股，占总股本的5.93%，触及举牌线，并位列第三大股东。除上述公司外，长江电力还持有多家电力股。截至今年三季度末，长江电力分别持有湖北能源、广州发展、三峡水利25.35%、17.98%和16.08%的股份。

结语

综上所述，火电和水电仍占据国内近90%的市场份额，是经济发展和人民生活的重要支撑，近年来仍保持稳定增长态势，但从全球能源结构角度，未来发展空间有限。因此，节能降耗、提升效率是行业发展的主旋律。

从天津的具体情况来看，目前电源结构方面，基本以火电为主，其中煤电仍占主导地位。在气价、电价未能有效疏导的情况下，实施煤改燃存在一定的难度，节能减排压力较大。另外，受制于资源环境约束，天津一方面迫切需推进电力供给侧改革，淘汰落后煤电产能，加快本地电源结构优化步伐；同时还需积极实施“外电入津”战略，增强接收区外电力能力。

对于天津本地电力企业来说，主要面临以下几个方面的挑战：

1、为实现天津电源结构持续优化，清洁能源占比提升，目前火电项目发展已经受限，企业需要在新能源发电领域加大布局和投入。

2、燃气电厂运营成本较高，电价疏导问题较为严重，目前尚未有有效的解决途径。另外，随着电力改革的深入推进，经营性发用电计划将全面放开，高成本的燃气发电将面临重大挑战。

3、由于外受电比重持续增长，本地发电市场份额受到压缩，企业未来需进一步加大与上游煤、气企业的合作，并借助大数据、智能化等科技手段进行节能降耗、提高效率，从而实现优化成本控制，提升竞争力。

更多“深读系列”精品文章敬请点击相关链接

「深读系列一」关于我国城市轨道交通发展模式的研究

【深读系列二】关于我国水务行业发展研究

原创声明：此内容为天津国资研究院原创，转载请联系我们，注明来源并保持文章完整性。未经授权，不得以任何方式加以使用。我们保留追究侵权者法律责任的权利。