Vinati Organics-IBB时钟的最高音量：HDFC证券

时间：2021-09-07 08:58:03来源：

HDFC证券对Vinati Organics的卖出建议，基于现金流的折现目标价格为1,015卢比（WACC 10％，最终增长3.5％），这是由于（1）高利润率2-丙烯酰胺基2-甲基丙烷磺酸需求放缓（ATBS）在20财年的收入组合中贡献了约60％的收入；（2）收入组合向利润率较低的异丁苯（IBB）转移，异丁苯在第三季度占收入组合的25％，在20财年占16％，（3）新投产的丁基苯酚生产线的生产缓慢增长。在没有新产品推出的情况下，我们认为当前估值约为FY23E EPS的33倍。第三季度EBITDA / PAT低于预期27/12％，原因是收入下降10％，运营支出高于预期，折旧高于预期，以及其他收入高于预期和税收低于预期所抵消财务状况：由于本季度对ATBS和IBB的需求疲软，第三季度EBITDA为7.21亿印度卢比，同比/环比增长-13 / -14％。EBITDA利润率下降至32.3％（20财年第二季度/ 21财年20财年为34.8 / 38.3 / 40.2％）。资本支出计划为15亿印度卢比，用于制造四种新的特种化学品，扩大PTBBA工厂的产能，以及6亿印度卢比的新产品和扩建费用。从2HFY22开始，将产生第一笔收入。到25财年，预计全部资本支出的收入约为30亿印度卢比。尽管原油价格上涨，但第三季度对ATBS的需求持续疲软。ATBS的需求放缓是由于石油和天然气行业的需求减少，占全球需求的25-30％。它为第三季度的收入贡献了38％（21财年第二季度为35％）。尽管目前对该产品的需求仍将减弱，并且可以通过现有的26ktpa的产能来满足，但14ktpa的棕地扩建应在21财年末完成。第三季度的收入贡献约为25％。该产品取得了不错的销量，并在第三季度创下了季度销量最高的记录。目前IBB的产能为满负荷。鉴于3季度需求疲软，丁基苯酚工厂仍处于低产能运行，尽管现在正显示出吸引力。我们将21财年每股收益预测下调8.2％至每股26.0印度卢比，以考虑21财年9财年的整体业绩。