Piramal企业利用机会获利：ICICI证券

Piramal Enterprises（PEL）在制药业务中具有独特的定位，不仅可以利用其利基业务模式发挥作用，而且还可以利用即将到来的有机和无机机遇，这些机遇为未来的增长提供了良好的机遇。PEL组织了一次虚拟会议，深入讨论了制药业务，ICICI Securities总结了以下讨论的重点。ICN此处载有ICICI证券报告。

-CDMO-PEL是全球CDMO市场的第13大参与者，目标市场规模约为55-700亿美元。公司通过为各个领域的客户（大型制药，仿制药，新兴生物制药等）提供服务，从而将大部分收入来自商业制造和开发服务。它有大约80个活跃项目，其中30个处于ph-3阶段，跨越了复杂的产品垂直领域（ADC，HPAPI，API，OSD，填充完成等）。PEL在全球范围内拥有强大的订单，在美国和英国尤其如此，PEL能够为复杂的产品提供集成服务。大约75％的收入来自发达市场，这一事实也证明了这一点。公司有信心在未来五年内与前五年相比取得更快的增长，并且利润率会逐步提高。我们预计CDMO在FY21E至FY23E的复合年增长率为12.0％。

-综合医院仿制药（CHG）-PEL在全球综合医院仿制药市场中排名第四（在中国以外排名第三），目标市场规模超过500亿美元。吸入麻醉是PEL的最大收入来源（约55％），其次是注射麻醉和疼痛管理以及鞘内疗法，每种药物约占20-25％。但是，注射剂的行业规模远大于吸入剂，公司相信，在新产品和新领域的引领下，这将是未来增长最快的领域。PEL已锁定来自美国最大的GPO之一的Vizient的新产品订单，该产品即将推出。地氟醚正在美国食品药品监督管理局（USFDA）的审查之中，预计在下一个财政年度上市。我们预计CHG在FY21E-FY23E的复合年增长率为13.0％。

-消费者保健-PEL在印度OTC分部中排名第11位，目标市场规模约为6-100亿美元。目前，公司拥有一揽子21种产品，这些品牌的核心品牌（Saridon，Supradyn，Lacto Calamine，I-pill和Little's）贡献了约60％的收入。它的三大产品类别（镇痛药，皮肤护理和维生素）产生了约70％的收入。PEL利用多渠道方法来扩大其在全国的覆盖范围。除电子商务外，PEL在超过1,500个城镇的200,000多家网点和约1,200的地面部队中拥有实际业务。我们预计OTC在FY21E至FY23E的复合年均增长率为12.5％，且利润率将大幅提高。

-PEL将探索PLI方案，并在有利的情况下应用。

-估值和风险：PEL在21财年第9个月将其制药业务的净债务从5.45亿美元减少至3.59亿美元，这得益于对凯雷集团20％的股权稀释（于20年10月完成）。我们将全球制药业务的估值为23xMar“ 23 EV / EBITDA，将印度消费品业务的估值为3xMar” 23 EV / Sales。