原油 供需紧平衡平衡

1月原油价格上行幅度较为可观，Brent油价由1月4日的低点50.56美元/桶上行至1月13日的高点57.42美元/桶，涨幅最高达11.95%。

全球供应预计小幅回落

美国原油产量变化不大。2020年712月，美国新钻井数量由290口增加至373口，但库存井数量却由8048口降至7298口，且各区域油井投产率均大于100%，库存井消耗速度远大于新钻井增加数量，当前美国原油产量维持在1090万1100万桶/天，产量变动不大。

OPEC+供应预计小幅下行。沙特计划在2月、3月大幅减产100万桶/天至811.9万桶/天，俄罗斯和哈萨克斯坦计划在2月、3月分别增产6.5万桶/天、1万桶/天，其他OPEC+成员国维持2021年1月产量不变。在此背景下，2月、3月OPEC+原油产量将分别降至3570.7万桶/天、3578.2万桶/天，较1月的3665.3万桶/天分别下降94.6万桶/天、87.1万桶/天。

伊拉克在12月削减原油产量。由于库尔德地区未履行自身的减产义务，伊拉克去年12月的减产执行率为94.82%。伊拉克国家石油营销组织SOMO称，伊拉克将在1月和2月削减原油产量至360万桶/天，以补偿OPEC+的配额缺口，对比去年12月的384.8万桶/天，其原油产量将下降24.8万桶/天。

伊朗原油供应将小幅增加。去年12月，伊朗原油产量为200.2万桶/天，时隔八个月后首次超过200万桶/天。预计伊朗产量未来将有一定程度的释放。

利比亚原油供应恢复速度将继续放缓。2020年1012月，利比亚原油产量环比分别增加29.8万桶/天、63.5万桶/天、13.6万桶/天。近期，锡德港、哈里加港和拉努夫角港被迫停止装货，预计利比亚原油供应恢复将继续放缓。

整体上看，全球原油供应预计小幅回落。预计2月全球原油供应环比下降90万桶/天。

全球原油需求缓慢恢复

从全球每日新增确诊新冠肺炎病例来看，1月中上旬达到最高，随着疫苗接种以及防疫措施加强，每日新增确诊病例数有所下滑。发达国家每百人疫苗接种量高于全球，每日接种量不断攀升，疫苗接种情况较好。考虑到疫苗的有效性有待验证，叠加病毒的多变性，疫情好转将呈现螺旋式上升。

全球航空客运需求未完全恢复。去年11月，全球航空客运客座率大幅下滑，北美、欧洲、亚太环比分别下滑4pct、2.9pct、2.3pct，至51.8%、52.3%、66.4%。其中，美国、中国、日本国内航空客运客座率环比分别下滑6.1pct、3.6pct、0.5pct，至54.8%、74.7%、64%。

炼油厂原油需求将逐渐回升。结合疫苗接种数量逐渐增加、成品油裂解价差逐渐走高来看，炼油厂原油加工意愿较前期有所增强，美国炼油厂产能利用率在2020年8月之后已连续四周维持在80%上方。

IEA和EIA下调全球原油需求预期。IEA将2021年第一季度全球石油需求预测下调60万桶/天；EIA将2021年全球原油需求增速预期调整至556万桶/天，此前为578万桶/天；OPEC维持2021年全球原油需求增速预期为590万桶/日，预计2021年全球原油需求为9591.0万桶/天。

我们认为2月全球原油需求仍相对疲弱但逐渐好转，预计全球原油需求将环比增加373万桶/天。

全球原油处于去库存状态

2月，全球原油供应小幅下降，而需求有所增加，全球原油供需呈紧平衡状态，缺口约为414万桶/天，将继续推动原油去库存。

2020年7月，美国陆上商业原油储备开始下滑，从2020年6月的高位531.9百万桶降至2020年12月的485.5百万桶，下降46.4百万桶。由于2021年1月OPEC+小幅增产50万桶/天，叠加需求相对疲弱，1月去库存节奏大幅放缓。而2月、3月，供需面预计紧平衡，原油陆地库存将继续去化。

综上所述，油价短期振荡，中长期重心上移。当前市场利好出尽，预计2月OPEC+会议暂无产量上的调整，油价振荡运行；中长期随着需求恢复，去库完成，油价重心将继续上移。