PTA 短期恐难摆脱弱势

装置检修力度减弱

10月下旬，随着下游市场产销转淡，PTA需求支撑力度减弱，期价再度进入连续下跌模式，并且月末国际油价连续重挫更令PTA期价加速下跌，10月30日PTA期货主力合约收于3360元/吨，近半年来首度跌破3400元/吨。

海外疫情形势仍然严峻

进入10月，随着天气转冷，新冠肺炎疫情防控压力再度加大。根据世界卫生组织统计数据，全球日新增确诊病例数自10月中下旬开始明显增加，其中10月31日新增确诊病例数545114例更是创下3月以来新高；除了一直居高不下的美国以外，此前疫情形势已有所好转的欧洲多国新增确诊病例数也再度攀升，并创下疫情开始以来新高。再度严峻的疫情形势打击欧洲多国经济，欧洲央行行长拉加德日前表示，“由于欧洲疫情的死灰复燃和遏制措施的加强，欧元区经济复苏‘失去了动力’，对短期前景构成了不利影响”。

PTA供给将会再度提升

进入11月，国内PTA装置检修计划明显减少，虽然逸盛大化375万吨/年装置自11月2日开始停车检修，但除此之外仅有扬子石化、亚东石化以及四川能投等几套年产能在100万吨以下的小型装置存在检修安排。考虑到前期检修的数套大型装置将在11月初重启复产，且新凤鸣2期新装置将在11月初满负荷，后期国内PTA供给将再度提升。截至11月2日，国内PTA装置日度开工率为86.11%，较2019年同期提升1个百分点；按照目前国内PTA有效产能计算，国内PTA日产量约为13.18万吨，较2019年同期增加2.37万吨。

聚酯市场交投归于平淡

在连续数周的高产销后，下游企业补库基本结束，并且由于除短纤外其余品种加工利润较差，企业对于原料价格连续上涨的接受程度有限，因此虽然聚酯装置开工尚未稳定，但市场交投在10月下旬已归于平淡，单日产销仅有50%左右，与此前连续“破百”的周均产销相比降温明显。截至11月2日，国内聚酯装置日度开工负荷为86.49%，较2019年同期下降0.79个百分点。10月29日当周，国内聚酯切片周均产销为37.51%，较2019年同期下降25.49个百分点；涤纶短纤与长丝周均产销分别为39.29%、39.14%，较2019年同期分别下降63.71、45.46个百分点。

PTA库存压力仍然较大

10月，由于国内装置检修增多，使得PTA装置开工较前期高位明显下降，PTA供给也因此有所下滑，不过新凤鸣2期投产了其中一条线110万吨/年产能装置，一定程度上弥补了装置检修所损失的产能，因此近期国内PTA社会库存虽连续去库，但幅度相对较为有限。随着近期多套装置重启复产，PTA供给将有所增加，而需求却难有进一步提升，PTA社会库存恐将再度累库，库存压力仍然较大。截至10月末，国内PTA社会库存为386.97万吨，环比9月末减少8.03万吨，较2019年同期大幅增加244.97万吨。

图为PTA社会库存变化(单位：万吨)

综上所述，11月国内PTA装置检修力度较小，加之新凤鸣2期装置全线投产，国内PTA供给将有所提升。在终端补货基本结束、海外疫情形势再度加重等因素影响下，后期PTA需求难言乐观。PTA社会库存持续处于近400万吨的“天量”，高库存压力还将持续对PTA期价形成压制。我们认为，后期PTA整体走势仍然偏弱，时隔半年再度跌破3400元/吨或许只是“寒冬”的开始。