衍生品助力煤焦企业实现稳经营

今年以来，受新冠肺炎疫情的影响，国内外大宗商品市场波动剧烈，煤焦钢产业链面临新的发展形势，黑色系期货品种随之大涨大跌，企业风险管理需求迅速增强且诉求多样化。

在“2020中国煤焦产业大会”上，行业人士表示，在我国钢铁、焦化产能置换项目已经进入集中投产周期，同时随着大气污染防治攻坚工作更加深入，去产能实际执行效果显著的背景下，现货波动频繁，资产配置轮动加速，而通过对期货市场价格波动的研究，企业可以完善库存管理、原料定价管理，实施扩产、减产等中长期的发展战略。对黑色系市场来说，当前既面临挑战，也存在机遇，期货市场应当抓住历史性窗口期和战略性机遇期，帮助企业运用好风险管理工具，提升服务实体经济的水平。

行业政策“扰动”煤焦市场

2020年是不平凡的一年，虽然新冠肺炎疫情给市场带来了很大的冲击，但是受益于国内控制得力，各行各业复产复工良好，钢铁产需两旺，高炉开工率持续峰值，重点钢铁企业的单日铁水产量屡创新高，叠加焦化去产能政策的逐步落实，焦炭供不应求。“随着取消澳洲煤的进口，叠加冬储和运输的影响，四季度焦炭供需总体仍将保持平衡偏紧格局，这种趋势或将持续1—2年。”旭阳集团营销总公司焦炭事业部总经理王汉双说。

期货日报记者发现，煤焦行业产能置换和限产情况也是当下行业人士非常关注的问题。

王汉双介绍，2020年是产能置换大年，预计新增/置换焦化产能4402万吨，淘汰落后产能6869万吨,，净去产能2467万吨。2021年预计新增/置换焦化产能5000万吨，置换淘汰产能5000万吨左右。2022年后产能将基本保持稳定，价格和利润窄幅波动，但随着国内经济的转型升级，2025年可能会出现周期性调整。

据悉，随着钢铁产能置换、淘汰的逐步落地，后期钢铁产能和粗钢产量或保持相对稳定，所以焦炭需求也将保持总体稳定的趋势。随着国内新投产产能的释放，需求缺口会很快弥补，焦炭将回归到出口为主的状态，另外，海外新建钢厂的投放以及疫情影响检修钢厂的复产将推动海外需求的增长。

与会人士告诉记者，今年煤焦行业限产不及往年，今年钢材产销两旺，对焦炭需求量明显增加。四季度焦炭产能总体仍然是净去产能的趋势，10月底山西去产能、12月底河北去产能和河南4.3米焦炉淘汰置换，叠加山东“以煤定产”和京津冀地区采暖季环保限产的执行，预计全年净去产能达2000万吨以上，并且焦炭年产量将回落至4.6亿吨左右，同比降2.3%。

“预计四季度焦炭价格总体将呈现振荡偏强走势，在供需基本面偏紧的支撑下焦炭价格有望走出年内高点，并且在去产能政策持续推进的影响下焦炭价格反弹具有一定的持续性。”王汉双说。

尽管今年焦炭价格走低，但由于焦煤价格大幅下跌，配煤成本大幅下降(平均贡献利润约200元/吨)，焦炭利润不减反增，截至10月9日，全国焦化行业平均利润360元/吨。

在王汉双看来，国内焦炭市场出现明显的内外价格倒挂，海外资源大量流入。随着海外钢厂高炉逐步复产，预计四季度焦炭大量进口的情况难以再现，国内外需求的同步增长将带动焦炭出口FOB价格持续反弹，焦炭出口贸易机会增多，焦炭进口量将减少，出口量将回升，全球焦炭市场将转变为平衡偏紧格局。

杭州热联集团原料事业部总经理助理丁国平表示，当前最大的矛盾点不在于产业自身以及疫情环境下的全球大宽松，而是4月以来国内的很多商品结构发生了巨大的变化，以黑色系为例，铁矿石价格走平，螺纹钢呈现长期大库存现货结构下的远端升水，市场表达的观点是市场对远端非常乐观，这是流动性最好的表现。

对于后市，丁国平认为，2021年元旦之前，不管绝对价格怎么涨，焦炭基本面还是偏紧的，明年5月焦炭或出现过剩的局面。

对于铁矿石的后市，上海鸿凯投资黑色高级研究员曹嘉诚认为，国庆节以来铁矿石价格见顶回落趋势最为明显，从平衡表来看，铁矿石的累库会延续到年底，不过，预计11月中旬累库会放缓。从目前来看，关于铁矿石，巴西的溢价品种是比较高估的，不管是62%的PB粉还是65指数的卡粉，价格后市大概率走跌。

黑色系企业风险管理注入新理念

“对黑色产业链涉及的企业而言，经营的最大风险来自于库存，合理利用金融工具和金融服务手段，做好库存风险控制和降低成本是企业提升综合竞争力的重要一环。管理好库存，除了收入管理，其中最重要的就是引入期货工具。”钢之家总经理吴文章说。

银河期货总经理杨青介绍，现在不少企业利用期货市场稳定和改善企业的经营业绩，基差波动更小，企业可以承受风险主要来自于基差的波动，基差的波动明显小于价格变化的波动，企业在一定时间内通过确定基差，用于期货市场进行点价，可以最大程度地优化企业的采购成本和销售策略。目前，运用基差点价比较普遍，钢厂通常利用铁矿石企业在原材料基差较大的时候从期货市场上买入，买到合约到期后，期现价格进行回归，长期以来企业赚取基差的收益，以降低原材料的采购成本。但部分企业运用期货工具还是存在一些难题，如企业做套期保值的时候，市场价格的变动方向和保值头寸方向不一致的时候，面临的资金压力比较大，企业既要有现货方面的资金准备，同时期货上还要追加资金，如果行情产生剧烈变动的话，追加资金不到位可能被强制平仓。

“这个时候期权的优势较为凸显，当前企业的诉求多样化，由单一的期货工具使用向综合利用衍生工具方向发展。期权工具更加丰富，结合客户对市场的分析判断，可以制定相应的、不同程度的套期保值组合，实用性和灵活性更强。”杨青说。

记者从与会人士处获悉，煤焦钢企业使用期货工具的传统方式是套期保值，但是随着市场快速发展，单一期货工具越来越难以满足企业管理风险的需求，企业开始尝试使用更多衍生品工具，主要包括基差点价、场外期权、含权贸易等。

“新的风险管理工具有一些明显的优势，例如基差贸易、含权贸易等工具现货定制化程度高，场外期权、含权贸易等新工具容错性更高，实现非线性盈亏，并且策略组合较多，灵活性较高，企业管理风险的理念从单一期货工具向多种衍生品工具结合使用发展。”杨青说。

山西梗阳投资集团有限公司期货部总经理房光辉认为，煤焦企业利用期现结合、产融结合，新的商业模式、新的经营业态已渐入佳境，期货市场在服务现货产业方面通过价格发现和风险管理功能发挥了积极作用。企业利用期货市场的价格发现功能，每一次的套保操作都是通过价格发现来调节现货的不足。如果说企业只发现了价格涨跌，却没有对库存进行调减，那么这个价格调节就是没有任何作用的，价格发现之后，企业要做的是库存管理。企业通过套保，将现货价格波动风险通过期货市场转移出去，规避风险实现稳定经营。如今企业更是从单一工具向多种衍生品工具结合使用发展，从而实现企业的稳健发展。