下半年国际油价或“水涨船高”

2020年上半年，国际原油价格走势可谓“惊心动魄”，疫情笼罩下的原油市场表现分外消极。进入下半年，随着基本面缓和，全球原油市场将迎来一轮复苏行情，原油价格也将“水涨船高”。

今年年初的美伊冲突加剧和中美和谈为油价提供了一定的利好支撑，令油价小幅上涨，但此后，新冠肺炎疫情暴发令市场担忧中国的原油需求量将出现下降，油价由涨转跌。“随着疫情的蔓延，全球陷入泥潭，原油需求前景不佳令油价面临的下行压力陡增。此外，由于3月的OPEC＋大会未能达成减产且此后沙特等产油国大幅降低原油售价，原油供应端利空压力加重。在供需失衡后，原油库存快速增加，加重了市场对原油储存见顶的担忧，油价也受以上利空影响暴跌。直至OPEC再度召开会议并决定重启原油减产，油价才在5、6月逐步回升。”金联创相关分析师表示。

该分析师介绍，1月底，中国因疫情管控导致的原油需求下降忧虑令油价承压。尽管此后中国疫情有所减缓，但随着世界各地疫情相继暴发，市场对于经济发展前景和原油需求预期的忧虑愈发严重，导致原油市场需求端面临巨大利空压力。同时，OPEC会议最终不欢而散，未能达成新的原油减产协议，此前的OPEC减产行动面临失效的危机。另外，多个产油国相继宣布下调原油售价或提高原油出口，原油供应端的利空压力陡增。受以上两大利空因素影响，国际原油价格在2-3月暴跌。

进入二季度，国际原油期货价格在经历短期上涨后持续走低，创下近30年来最疲软表现。5月至6月初期，受OPEC减产以及原油需求恢复的利好消息支撑，月内油价延续上行走势，WTI与布伦特油价再度回到40美元/吨上方。此外，IEA月度报告以及OPEC月报中的利好因素也持续提振油价上涨，WTI油价触及近3个月高点。“由于原油库存数据上升，市场对于需求的忧虑仍存，为油价带来利空压力，限制了油价的上涨空间。EIA原油库存连续超预期上涨与美国地区疫情持续扩散，市场对疫情二次暴发影响经济恢复与原油需求预期的忧虑令油价承压，原油价格自高点小幅回落。”金联创相关分析师表示。

对于原油市场来说，有两个不确定因素依旧困扰着油价走势，一是全球疫情的恢复情况，二是产油国的减产执行情况。“目前，疫情有可能出现扩散及反复的情况，一旦这样将会影响到全球的经济复苏，并进一步打压市场对于原油需求回暖的预期，届时不排除油价再度出现深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得阶段性进展，各国持续放开‘封锁’，跟进推出重要的经济刺激计划。在此前提下，全球的原油需求有望稳步增加，对原油价格形成支撑。”金联创相关分析师表示。

各产油国的减产执行率可能出现差异，由此带来减产的不确定性。“目前对于减产最积极的国家是沙特，但如果其他产油国不积极配合减产，或者俄罗斯方面消极对待减产，不排除有引发新一轮价格战的可能。但更大概率是产油国继续维护减产成效，在补足了减产份额后，OPEC＋将视原油市场供需状况，调整减产规模以维护油价回到相对合理的运行区间。”金联创相关分析师表示，美国的原油产量有望进一步下滑，低油价使得美国页岩油产业链受到冲击，油企的倒闭及油井的关停令美国石油产业很难在短期内恢复。全球原油总供应量有望在下半年继续缩水，从而提振油价进一步反弹。

据EIA的预测数据显示，下半年，全球原油市场将重现供应缺口，需求增速超越供应增速是导致缺口形成的主要原因；三季度原油供应缺口将逐步增大，四季度则适度收缩，下半年的平均供应缺口约为313万桶/日。若以此为依据，下半年国际油价将呈现冲高后适度回落的趋势。

金联创相关分析师认为，虽然下半年依旧充斥着诸多不确定因素，但相对上半年而言，原油市场的整体形势将会有所回暖，预计下半年WTI和布伦特的主流运行区间分别为35~55美元/桶和38~60美元/桶。