海底光缆股票龙头股「光伏电缆市场未来」

今天带来海底光缆股票龙头股「光伏电缆市场未来」，关于海底光缆股票龙头股「光伏电缆市场未来」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

海底电缆：十四五期间，风电海缆市场规模有望翻倍

1、海风系统介绍

海上风电系统分为陆上和海上两部分。其中海上部分包括发电机 基台、海上配电站，发电机用于接收风能并转换为电能，配电站用于汇聚发电机的不稳定的电能，并将其升压至320V直流传输至陆地。

陆上部分为陆上配电站，将电能转换并网。各个实体通过海缆相互连接。

2、海缆种类介绍

其中海缆按场景应用不同大概可以分为风电、岛屿互联、海洋油气开采：

海上风电是海缆主要应用的领域，可分为阵列海缆和送出主缆。海缆是陆地与岛屿、岛屿与岛屿之间电力、通讯传输重要途径。海上石油开采主要用海洋脐带缆，它不仅可以从陆地传输电力供海上石油开采使用，还可以在不同生产系统之间起到电力、通讯、讯号传输以及液压控制等功能，被誉为深海油气开发的“生命线”。风电海缆介绍

中金介绍，海风电力可分为阵列海缆和送出主缆。其中阵列海缆连接海上风电机组和变电站，一般采用35KV规格海缆；送出主缆则多为220KV规格海缆，起到将电从海上升压站输送到陆上并网的作用。

雪球介绍，场内海缆用于连接各风机，并将风机发出的电流送到海上升压站。这部分我国一般使用35KV海缆。欧洲目前已经开始普及使用66KV。

送出海缆，就是用于连接升压站到陆控站这一段，以将电流送到大陆电网，目前一般采用220KV交流海缆。最近两年来，大多数海风电场都增设了第二根送出海缆。也不排除一些已并网的海风电场回过头来增设第二根。

另外，将来随着深远海风电的普及，升压站到陆控站的距离会大大超过50公里。这样，就必须使用高压柔性直流海缆，否则会产生一系列的严重的传输障碍，比如电容效应，又比如传输不再有经济性等等。目前欧洲的海上风电因为离岸大多超过50公里，故普遍采用高压柔直海缆。

高压柔直海缆的技术含量很高，即使是现有的几个海缆玩家中，也不是全部能够生产。市场需求极大，供应厂家又少，故柔直海缆的营收和毛利率，在今后相当长一段时间内都会非常诱人。

4、海缆占海风的成本构成

海上风电场的建设难度远大于陆上风电场，难点在于风险高、高度高、精度高（毫米级别），因此建设成本是陆上风电场的2-3倍，一般在150亿元/GW左右，具体成本和海水深度、离岸距离等因素相关。其中重要的成本项目包括设备、线缆和工程。

设备：约占投资额的50%。包括风电机组、塔筒、电气系统等。

线缆：约占投资额的5%。中金测算是5%，其它券商也有测算8%到10%。

注：公式海底电缆需求规模=海上风电新增装机量*单位GW海缆单位投资额

工程：约占投资额的35%。

其他费用：约占总成本的10%。

5、海底电缆的壁垒

海缆产品因其复杂的应用环境，制造要求相对更高，对防水性、耐腐蚀性、抗外力碰撞能力要求高，同时还要有较高的电气绝缘性能；此外由于海缆故障可能会对海上风电机组发电量造成较大的经济损失，海底电缆还要有较高的安全可靠性。

海缆市场相较陆缆市场具有一定的进入门槛：

1)生产设备和技术：海缆长期运行于复杂的海底环境，需要具备抗腐蚀、潮湿等特性，因此对生产技术和设备要求较高，例如VCV立塔交联生产线、CCV悬链交联生产线、盘框绞机等设备。此外截面构造相对于陆缆更加复杂并且要求能够单根连续生产；

2)地理位置：海缆因大长度、重量以及运输难度高等因素，生产基地需要配备码头，而国内码头数量有限，且由政府部门审批；

3)资金：海缆行业属于重资产，需要有雄厚的资金建设生产基地。例如，东方电缆新建的郭巨基地投资额约为15亿元；此外，出于产业链一体化的目的，海缆企业通常要求具有施工能力，需要建设铺缆船。

4）资质：由于海缆维修更换成本高、难度大，因此客户对产品质量要求非常高，而取得相应的认证一般需要1-2年时间，新进入企业难以在短期内完成；

5)品牌：海缆的下游多为国企、央企电网业主等，公司品牌和历史业绩是重要的竞标参考指标，新进入者难以在短期树立品牌形象、积累业绩，部分产能可能因此闲置；

简而言之，进入门槛也使得海缆具有较高利润，海缆毛利率通常在30%-50%，是陆缆的3-5倍。

6、风电机组大型化给电缆带来的影响

随着海上风电大型化和向远海发展，海缆行业总体呈现出“更长”、“更高”、“更全”的发展趋势。

十四五期间，我国海上风电主旋律为“近海为主、远海示范”。近海一般指离岸5-70km，目前国内海上风电平均离岸距离大概在30-40km，近海还有不小的发展空间。

随着海上风电越来越远，海缆相应也需要更长。而超长的运输距离很可能会消耗大量的电力，使得业主发电效率降低，经济性变差。

因此远期来看，我们预计采用具有高稳定性、损耗小的柔性直流超高压海缆在未来将会是趋势。

海上风电离岸距离增加，主缆长度距离增长超线性。

在敷设220KV送出海缆的过程中因为需要规避环保、海洋渔业等区域，其实际长度一般大于风电场中心离岸直线距离，大约是直线距离的1.5倍。

另外，未来向远深海发展也有望采用柔性直流超高压的海缆，价格和盈利性也高于220KV海缆。

所以我们认为主缆超线性增加的长度特性，叠加更高盈利水平的产品应用，有望进一步扩大主缆市场空间，海缆在海上风电单位造价的占比呈现提高趋势。

海上风机大型化，陈列海缆市场规模可能不会下降。

随着风机大型化，风机之间互联的阵列海缆可能会从目前35KV向66KV转变，其横截面变宽、电压等级变高，造价也更贵。

我们统计了部分东方电缆2020年中标情况，35KV海缆价格大概50万元/MW左右，若加上敷设平均价格在62万元/MW附近，而66KV海缆的中标价格高达87万元/MW，比传统35KV海缆价格高出约30-40%。我们预计虽然大型化造成海上风场机组数变少，但更高压的阵列海缆应用带来更高的价格，再叠加大型化机组间距会更远，因此阵列海缆的市场规模可能并不会下降。

参考2020年江苏、福建、广东海上风电造价情况，单位投资额分别在15，000-18，000元/KW附近，对应陈列电缆和送出电缆造价合计约占10%左右。

我们测算了平均离岸距离从30千米增加到40千米，海缆价格会从2075元/KW附近提升至2300元/KW附近，占海上风电单位投资比例从12%左右提升至14%左右。

考虑海上大型化带来的阵列海缆应用减少和更高压等级、更长距离海缆的应用一定程度上相互影响抵消，我们预计2025年末海缆占海风项目单位投资占比或将从2020年的12%提高到18%左右。

7、市场空间

基准情况下，中金预计2021-2025年国内海上新增装机为10.0/8.0/11.0/14.0/17.0GW，海缆对应市场空间从2021年抢装时期的176亿元有望提升至2025年的约348亿元，十四五期间实现翻倍。此外，一般海缆的使用寿命在20年左右，未来可能有更换需求，而海缆敷设、维修服务市场前景也很可观，实际风电海缆行业规模有可能超过上述数值。

8、竞争格局

我国海缆行业发展较晚，2014年海缆交付量为158km，仅占全球8%左右。2019年-2020年因我国海上风电发展迅速，叠加行业抢装，海缆交付量占全球比例超过50%，分别为2，865km、2，904km。

2014-2020年海缆的年复合增长率约为62%，未来我们预计还会保持较快增长。

目前我国海缆行业主要参与者有：东方电缆、亨通光电、中天海缆、宝胜股份、汉缆股份等。根据2020年行业公开的海缆中标量统计，它们的市占率分别为31%、26%、25%、10%、8%，行业集中度较高，前三合计超过80%。

全球海底电缆主要厂商有：中天科技海缆、Prysmian（德国，普瑞司曼，在全球通讯与电力电缆市场上占有率超过10%）、Nexans（法国，耐克森）和宁波东方电缆等，全球前四大厂商共占有大约40%的市场份额。

10、海底电缆的成本构成以及上下游

海缆成本以直接材料为主，占比85%左右，具有明显的“料重工轻”特征，原材料主要包括铜、合金铅、绝缘料、钢材等，其中铜占采购总额的比重在60%以上。

1）上游——原材料，主要包括铜杆（电解铜）、铝杆、合金铅锭、铝带、钢丝等金属材料，以及绝缘料、护套料、半导电屏蔽料等化工原材料，直接材料占营业成本的比重均在90%以上。其中，铜杆（电解铜）、铝杆占比较高，对成本影响较大。

铜、铝属于大宗商品，且具有一定的投资属性，受市场供需、投资者情绪等因素的影响，价格波动风险较大，一般采取套期保值等方式对冲风险。

2）中游——为海缆供应商，由于海底的环境复杂且海水具有强腐蚀性，海缆相较于陆上电缆技术更复杂，生产流程相比陆上高压电缆的生产多了约50%的工艺流程，参与者较少。

全球来看，主要参与者包括普睿司曼（意大利）、耐克森（法国）、安凯特（丹麦）、古河电工和住友电气（日本）；国内海上风电的海缆已基本实现国产替代，主要包括东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份等。

3）下游——主要客户，为国家电网、南方电网下属各省（自治区、直辖市）电网公司（含电力三产公司）及海上风电投资建设企业，代表公司有中广核、三峡新能源、大唐能源、中国电建等。

此外，海上风电的施工还涉及安装船、起重工程船等，建造单位有振华重工、中远海运重工。

相关公司

中天科技：600522

中天科技自2000年开始布局海洋产业，现已形成了海缆、海底观测、勘探、海缆敷设、海上风电基础设施、风机吊装于一体的海洋系统工程全产业链布局。

中天科技是我国最早从事海缆业务的企业之一。2001年公司成为首个通过海底光缆生产国家级鉴定的企业；2005年率先开发出海底光电复合缆；2007年自主研发国内首条5，000米以下越洋深海光缆和8，000米水深海缆接头盒并通过工信部科技成果鉴定；2011年成功突破国际市场，打造了国际海缆的成功案例，进入了全球最大集成商供应链，打破了国际海缆市场壁垒；2012年“十二五”863计划海洋技术方面“海底观测网试验系统”重大项目通过评审，“深海光电复合缆与湿插拔接口技术”课题也实现了重大突破。

中天科技海缆产品种类齐全，以海底光电复合缆为主(光电复合缆更接近电缆，以电力传输为主，以光通信传输为辅)；根据公司官网介绍，公司海底电缆几乎覆盖所有电压级别，公司几乎参与了中国各个电压级别海底电缆的标志性工程。公司研发实力雄厚，建有国家级“海缆动员中心”，拥有“江苏省海缆工程技术中心”、“南通市深海光电缆高技术研究重点实验室”、

中天科技海缆研究所”等研发平台，与上海交通大学、浙江大学、上海电缆研究所等高校科研院所形成紧密“产、学、研”合作关系。公司服务于中海油、中石油、中石化、国家电网、南方电网、五大发电集团、中国电信、中国移动等重要客户，项目经验丰富。

我们预计2021年底中天科技海底线缆年产值将达到60亿元。

海洋工程方面，中天科技与招商局重工合作打造“两型三船”(“中天7”、“中天8”、“中天9”)。

目前，公司的施工船队主要有“中天7”、“中天8”、“中天9”、“中天5”：600T自升式风电安装平台——“中天7”、“中天8”采用连续式液压插销抬升系统，抬升速度快，搭配推进系统，可自行在风场内移动，且桩腿长度达85m，能够完成50m水深范围内的作业。

1600T全回转浮吊船——“中天9”则具有坐滩作业能力，甲板面积为2200m²，载荷2000t，配备三个推进器，可在风电场内自行迁移，同时船上配套国内最大的液压打桩锤“MENCK-3500S”，最大打击能量3500KJ，最大击打速度100bl/min，施工桩径可达5.0-6.5m，可以通过无级调节准确控制击打能量。

海缆敷设船——“中天5”配备27m地转盘，一次可装载6000t海缆，主要适用于大截面、大长度海底电缆的敷设，主海缆单程最大施工距离近60km，空载吃水达1.4m，适合浅滩作业。

公司结合具体施工经验分开打造“两型三船”，使得各艘船只可以分别参与不同阶段的施工项目，更具有灵活性。

公司具有海上项目总承包资质，公司核心竞争力除了“两型三船”更有项目经验丰富的管理团队。目前，我国开设海洋专业的高校数量较少，海洋人才稀缺，而中天科技近年来快速扩招海洋业务团队，打造了一只千人级的专业团队，短期内难以被复制。凭借专业施工船队和海上作业经验丰富的工程团队，公司先后承建三峡大连庄河海上风电、三峡新能源江苏大丰海上风电、华能江苏大丰海上风电、华能射阳海上南区风电施工等项目，已经成为国内一流的海上风电EPC服务商。

根据公司公告，中天当前海洋业务在手订单70-80亿元人民币，我们认为公司也有望继续凭借其强劲实力在2022年海洋投资新浪潮中收获更多订单。

根据公司公告，中天高端通信业务预计将在2021年内计提大额减值，我们下修2021年盈利预测84%至5.68亿元；考虑到高端通信业务对收入侧的影响，我们下修2022年收入预测9%至470.70亿元，但考虑到光通信、海洋业务和新能源业务的盈利能力相较此前预期有所改

善，最终基本维持2022年盈利预测为39.48亿元。公司当前股价对应2022年11.8倍P/E，

考虑到海上风电前景改善，行业估值中枢上移，我们基于2022年14.0倍P/E上修公司目标价7%至18.00元，对应19%的上行空间。

亨通光电：600487

亨通历史上主要通过亨通高压、亨通港务、亨通海洋、海洋装备、亨通海工(亨通高压全资子公司)、亨通蓝德(亨通海工子公司)等子公司布局海洋业务。

公司自2009年在常熟经济开发区成立了子公司“江苏亨通高压电缆有限公司”，持股比例96%，一期投入了5.3亿元用于海底电缆、光电复合缆等项目的开工建设，并于2011年形成了220kV单芯、三芯海缆的生产能力。2016年亨通中标了俄罗斯、芬兰、科摩罗等国际海缆项目，成为少数能够将海缆能力向海外输出的国产供应商之一。

亨通光电海洋业务包括海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工三个部分。

海缆研发制造——海缆产品相比陆缆产品难度在于大长度和接头技术，同时交付时要求企业配备立塔、码头等硬件设施。早期亨通光电依托亨通高压子公司，后期亨通海洋单独成立。亨通海洋地处常熟，是目前全球产能规模最大的海缆工厂之一，配备6条生产线，我

们结合公司年报，预计公司海底电缆年产值在25亿元以上。

海底通信网络运营—2016年起，主要以和同济大学合资的海洋装备子公司为经营实体，研究海洋湖泊生态感知项目。目前合资公司已经开展了南海水下综合光网建设、太湖水环境立体监测及东海监测等国家重点项目。同济大学是我国最早提出、推动并开展海底

观测网研究的科研单位之一，建成了国内第一个“海底观测研究实验基地”，拥有海洋地质国家重点实验室。

海洋电力工程施工——2018年公司收购亨通海工100%股权和其子公司亨通蓝德52%股权。

亨通海工是海洋工程专业总承包公司，涵盖了风电桩基打设、嵌岩、风机主体安装、海缆供应和铺设以及后期风场运维等等整套海上风电系统解决方案。亨通蓝德拥有多艘敷缆船和“华电稳强”号自升式海上风电平台，从事海上风电等领域的海洋工程施工业务。

东方电缆：603606

东方电缆同时具备海底电缆和海洋工程的业务能力，拥有500kV及以下交流(光电复合)海缆、±535kV及以下直流(光电复合)海缆系统产品的设计研发、生产制造、安装和运维服务能力。根据公司可转债募资说明书，2020年公司在国内海底电缆市场的市占率约为30%。

公司拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带生产基地，毗邻深水港北仑港，产品可通过海缆上船装置装上敷设船，通过东方电缆自有的专用码头和专用海域可以直接下海，是生产大长度海缆必须的地理条件。基地从德国、瑞士、意大利等地引进了先进研发及生产设备，安装了国内领先的32米立式成缆智能收线池，承重能力达5000吨。此外，公司还拥有2艘具备装运、转运、敷设、抢修及运维等功能的专业海工船——东方海工01、东方海工02，具备海上风电海缆及施工总包项目的承揽能力。