中国神华去年净利增长约一倍 下调今年煤炭产销量目标「中国神华产能」

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从7月8日至今，新能源板块跌幅高达20%以上，多只新能源明星股下挫，例如锂电池的代表宁德时代(300750.SZ)，自8月24日高开低走后，一路下跌至9月16日，短短17个交易日的时间就跌了26%。就连重仓新能源、此前作为反弹急先锋的新能源基金也全体折戟，期间平均跌超13%，年内收益再次告负。而另一方面，重仓煤炭股等旧能源的基金净值于近期创下新高，年内业绩排名靠前。

近一个月以来，新旧能源之争是市场焦点之一，而近日国内煤炭巨头之一的中国神华(601088.SH;01088.HK)公布了8月主要运营数据，验证了煤炭股上涨的逻辑。

据资料，中国神华的主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工一体化经营模式是神华独特的经营方式和盈利模式。

中国神华今年上半年营业收入同比增长15%，公司认为收入增长的原因之一，就是煤炭市场需求旺盛，煤炭价格上涨。公司在今年中报表示“煤炭平均销售价格同比增长26.9%”。

供需失衡仍是行业现状

中国神华近日公布了8月主要运营数据，验证了近一个月煤炭股大涨的重要原因之一，供需失衡：

据公司公告，8月公司商品煤产量2540万吨，同比增长4.5%；煤炭销售量3380万吨，同比下降12.9%；总发电量220.4亿千瓦时，同比增长37.8%；总售电量207.5亿千瓦时，同比增长38.6%。

其中有两点笔者认为值得注意：1、煤炭销售量同比下降，这代表着供应减少；2、发电业务运营指标同比增长，这代表着需求增加。

从今年神华公布的前8个月累计数据整体来看，前8个月累计煤炭销售量为2.77亿吨，同比下降13.6%，前8个月累计的总发电量与总售电量皆同比上升超15%。

对于煤炭销售量同比下降的主要原因，公司认为是“外购煤销售量下降”；发电业务运营指标同比增长的主要原因是“全社会用电需求增长，水电出力减少，以及2021年9月以来本公司多台新机组陆续投运”。

供需关系的失衡是近一个月煤炭股大涨的关键因素之一。8月5日-9月7日，煤炭指数（东财）涨幅23.15%，虽然近期有所调整，但在趋势上仍然保持明显的上升态势。

中泰证券表示，冬季储煤需求释放，同时金九银十开工旺季催化炼焦煤需求向好，煤炭价格具备持续上涨动力。今年上半年煤价中枢上移，上市公司盈利再攀新高，行业景气持续验证。四季度拉尼娜现象或致冬天更冷、叠加欧洲天然气危机及煤电装机重启等因素，煤炭价格高位运行和上市公司业绩向好确定性进一步增强。

由于供需失衡等因素导致的煤价持续上涨，让今年上半年煤炭行业整体业绩大幅增长。从2022年中报公布情况看，上半年A股煤炭行业（按申万行业分类）的归母净利润合计1463.4亿元，处于近年来煤炭行业的最好水平。值得一提的是，今年上半年煤炭行业的归母净利润（合计）已接近2021年全年（1613亿元）。

此外，从2022年上半年归母净利润的同比变动来看，煤炭行业在31个申万一级行业里排名第二（上半年归母净利润同比增长97.01%），仅次于有色金属。

同时根据统计局最新公布的行业数据，截至2022年7月，煤炭行业毛利率为40.6%，处于历史高位。

煤炭行业上半年大赚，下半年如何看待？

据中国神华在2022年中报里对下半年的前景展望：

下半年煤炭消费增速将延续恢复态势，增速或将比上半年有所提升。随着下半年全社会用电量增速回升，电煤需求量将小幅增长。

而9月煤炭行业会如何运行呢？根据中国煤炭市场网对9月份的煤炭行业预测，其认为9月份煤价稳中偏强。一方面，“金九银十”传统施工旺季来临叠加非电行业复产采购预期，整体需求支撑依然偏好。另一方面，由于今夏下游气温较高，水力发电不及预期，火电日耗持续高位，部分区域库存消耗较多，存在补库预期；再者，疫情的不确定性依然存在，煤矿生产仍会受到抑制，整体市场煤供应量大概率仍然偏紧。

开源证券分析师张绪成指出，未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块。

龙头中国神华的亮点

行业景气度维持高位，那么作为煤炭龙头之一的中国神华，有何亮点呢？

今年上半年公司在新增产能方面，黄玉川、青龙寺、神山煤矿合计核增产能460万吨/年；取得内蒙古东胜煤田台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证，预计产能总和1600万吨/年，未来公司煤炭产能有较大增量空间。此外，公司新能源发电业务加速发展，截至2022年6月，已开工、投运的光伏发电装机容量为205兆瓦，其中福建能源、寿光电力对外商业运营的装机容量合计30兆瓦，为公司向新能源方向转型做出积极探索。

据中报，中国神华的核心竞争力主要体现在：（1）煤电路港航化的纵向一体化经营模式；（2）优质、丰富的煤炭资源；（3）专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念；（4）在煤炭开采、安全生产、重载铁路、清洁燃煤发电、煤制烯烃等方面的国内外领先的产业技术和科技创新能力。

从今年上半年神华的经营目标来看，各主要指标大部分已完成过半，但发电量的完成比例只有47%（未过半），费用方面的完成比例是40.2%。从中报公布的全年经营目标的完成度看，下半年神华或在发电量以及控制费用方面加大力度。

开源证券指出：受益于煤炭价格上涨、电力业务量价齐升、所得税税率下降，中国神华业绩同比大幅增长。能源变革下，煤价中枢或将实现上移，公司高盈利有望持续，稳定的高分红及高股息率凸显长期投资价值。

总结

煤炭需求旺盛，价格上涨，让煤炭行业公司业绩提升，中国神华作为国内煤炭龙头之一，也受益于此，从公布的8月主要运营数据看也验证了这个逻辑：煤炭销量下降，而发电需求增加。

对于下半年的煤炭行业预判，神华与机构都预测未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，煤炭价格或仍将高位运行。天风证券甚至更加激进的指出：在整个十四五期间，煤炭市场供需紧平衡格局难以有效缓解，煤炭价格或将持续上行。

目前在“不确定”的大环境下追求“确定性”，是煤炭行业的底层逻辑，虽然技术面上短期有所回调，但相对新能源来说，煤炭行业的投资逻辑或更能让市场投资人“安心”。

作者：许螣垚