海底电缆前景「深海电缆」

今天带来海底电缆前景「深海电缆」，关于海底电缆前景「深海电缆」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

（报告出品方/作者：国海证券，邱迪、李航）

1、 海缆招标新周期，250 亿元订单有望年内落地

1.1、 15GW 海风项目年内有望启动

据国家能源局，截至 2021 年底，国内海上风电装机量已达到 26.39GW， 海上风电装机跃居世界第一，持续三年（2019-2022 年）的海上风电“抢装潮” 落下帷幕。2022 年之后，国内所有的新增海上风电项目将不再享有中央财政补贴，全部按照对应沿海省份火电上网电价执行，或走市场化交易完成。目前，仅 有广东、山东两省份出台了地方性海上风电补政策贴。

2022年我国海上风电装机有望达到 3GW 以上。2022年我们预计能够完成全容量并网装机的项目已有 1.98GW。根据各省政府网站公布的项目环评书，例如渤中 A 场址、苍南 1#、象山涂茨、甲子一、平潭外海等项目将会在 2022 年 底实现全容量并网。同时，计划在 2023 年底实现全容量并网的项目容量约为 4.51GW，根据施工周期判断也有部分项目将会在 2022 年底实现部分并网。如 果按照其中四分之一在 2022 年实现并网，则有超过 1GW 装机并网，那么 2022年装机并网量将有望达到 3GW 以上。

全年招标量有望达到 15GW。目前国内可见的海风项目总量已经达到 40GW， 其中广东省 30GW，其他省份 10GW。广东省在 2022 年重点建设项目计划中披 露了 8.95GW 在建项目以及 21.37GW 前期预备项目。其他省份，还没有集中披露，但预计也已经有不小规模的规划，例如海南省计划在“十四五”期间完成 12.3GW 规划，山东省将会组织实施 35GW 海风基地规划。从已经启动的项目 来看，已有 13GW 明确将于 2025 年底之前完成装机。此外，江苏省 2021 年度 竞争性配置 2.65GW 项目要求在配置结束后一年内核准，核准后一年内开工建设，预计也将在年内启动相关招标。因此，我们判断 2022年全年海风招标规模 有望达到 15GW。

1.2、 2022 年招标量有望达到 250 亿

新一轮海缆招标周期启动，落地海缆订单已达到 40.5 亿元。在上一轮海上 风电抢装潮中，海缆项目的招标在 2020 年底阶段性结束，随后国内海上风电相关招标停滞了较长时间，2021 年几乎没有新增的海缆招标。2021 年 11 月，汉缆股份中标华润电力苍南 1#海上风电项目，成为第一个新招标的“无国补”海 缆订单。随后进入 2022 年，东方电缆陆续中标多个海风项目海缆订单，招标频 度快速提升。此外，诸如三峡青洲五/六/七等项目已经完成了 EPC 总包招标， 预计很快将会在今年启动海缆招标。2021 年 11 月至 2022 年 3 月底，国内新增 开标海缆订单金额已达到 40.5 亿元。我们认为新一轮海缆招标周期已经启动。

部分“抢招标”但未建成项目，在 2019、2020年已完成招标金额近 50 亿 元。我们统计发现，约有 2.69GW 项目已完成海缆招标，但是这些项目并没有在 2021 年底建成投运。我们认为，这些项目因为各种原因，并没有在 2021 年 底顺利实现“抢装”，其海缆订单可能会重新调整方案确定，也可能会重新招标。 例如，国家电投揭阳神泉二项目，在 2020 年度第八批招标中已经确定了亨通光电为中标企业，但该项目未能在 2021 年底顺利建成。2022 年 3 月，神泉二项 目扩容后（由 350MW 提升至 502MW）重新确定了亨通光电为中标人，中标金 额为 7.02 亿元。我们认为，此类项目如果工程造价、并网方案出现调整，可能 如神泉二项目一样进行重新招标或重新确定中标。

新落地订单有望达到 250 亿元。按照海缆产品及敷设市场价值量 20 亿元/GW，今年 15GW 的招标项目对应的市场招标容量将达到 300 亿元，但考虑到 上述已有部分项目在之前已完成招标，削减了 50 亿元的市场规模，因此我们认 为今年的市场招标空间在 250 亿元左右。

2、 海缆产品升级，龙头竞争优势领先

2.1、 离岸距离增长 34%，送出缆单 GW 需求量提升

海上风电项目离岸距离日益增加。随着海上风电技术的成熟与成本的降低， 海上风电的开发由潮间带向近海再向远海发展成为必然。目前，国内开发的风电 多以近海浅水、近海深水为主。以广东省阳江地区的海上风电为例，沙扒海上风 电的离岸距离在 15~20km 左右，而青洲海上风电项目群的离岸距离在 50~80km 左右。“沙扒”风电场群大多于 2021 年底实现全容量并网，“青洲”海上风电场 群已经在 2022 年全面启动建设。三峡青洲五、七项目将会建设柔性直流送出工 程实现并网。为了追求更高的平均风速区域，海上风电的开发将会不断地向深水 区、远海推进。

平均离岸距离增长 34%,送出缆需求提升。截至 2021 年底，我们统计到了 97 个已经全容量并网的项目，对应总的装机容量约为 23.8GW，其中 82 个项目 的平均离岸距离约为 30.2km，考虑装机量权重的加权平均值约为 31.3km。而我 们统计了 40 个在建、待建项目（共 17GW 左右）的平均离岸距离，算数平均值 为 37.91km，加权平均值为 42.05km。相比较而言，目前在建、待建项目的平 均离岸距离增加了 34%。这也就意味着，在未来平均单 GW 的送出缆需求量将 会增加 34%。

远距离大型海风项目增加，50km 以上项目占比达到 45%。海风资源的开 发向远海推进，并不仅仅因为近海资源的枯竭，更多的是为了追求在发电小时数、 投资、运维成本间寻找最优解。已装机的82个项目中，主要装机量仍集中在40km 以内，超过 50km 的项目仅有 3GW 左右。在 40 个在建的项目中，离岸距离超 过 50km 的项目容量达到了 7.9GW，占比达到了 45%。

2.2、 500kV 新海缆方案应用，巩固龙头市场格局

随着海上风电项目离岸距离增大、单体规模提升，送出工程面临的挑战也日 益增加。对于海缆而言，其成本最主要为铜，随着距离的提高铜的用量不可避免 的大幅增加。另一方面，因为海缆浸泡于电离子丰富的海水中，在交流电的作用 下，其内部电芯与外部电压差将形成电容效应。海缆距离的不断增加，电容效应 不但使得损耗不断加大，还需要增加更多的无功补偿设备。因此，提高电压等级、 改用直流输电方案成为了两个主要的解决途径。

从节约铜的角度上来看，提升电压是一个途径，如从 220kV 提升到 330kV 或 500kV。对于电缆而言，为了满足通过一定的电流，考虑温升、短路故障、 电阻率等因素，需要有一定的导体截面积才能满足一定过得电流指标，导体截面 积一般与可通过电流的大小成正比。而电缆的传输功率为电压与电流的乘积，在 保证一定的传输功率基础上，可以通过提升传输电压压减电流，从而可以节省截 面积。

交流 500kV 开始应用于 50-60km 大型海上风电场。以明阳青洲四和粤电青 洲一、二项目调整为例：明阳青洲四离岸距离 55km，项目装机容量为 0.5GW， 使用 2 回 220kV 三芯 3×1000mm2 XLPE 绝缘海底电缆；粤电青洲一、二，项 目合计为 1GW，离岸距离约为 50km，使用 2 回 500kV 三芯 3×800 mm2海底 电缆，截面积较青洲四下降 20%，也就是在线缆距离基本相同的情况下，铜芯 的用量节省了 20%，但传输功率增加了一倍。但是，为满足更高电压等级的绝 缘需求，500kV 海缆在其他材料（绝缘、铠装等）、生产加工等其他方面的成本 将有进一步提高。因此，我们认为只有当距离、装机规模达到一定综合水平后， 500kV 海缆方案的经济性才会优于 220kV 方案。

东方电缆于今年 2 月、3 月分别中标明阳青洲四、粤电青洲一/二海缆项目。 明阳青洲四为 35kV 场内缆、220kV 送出缆及敷设为打包中标，中标金额为 13.9 亿元。粤电青洲一、二项目为 500kV 海缆及敷设工程，中标金额为约 17 亿元。 通常 1GW 海上风电 35kV 场内缆价值量约为 5 亿元，我们估计青洲四 220kV 海 缆及敷设部分价值量为 8.9 亿元。可以看出，因青洲四装机量约为青洲一二的一 半，而送出缆部分价值量也基本为一半左右。

青洲六海上风电项目，中心离岸距离 60km，装机容量 1GW，将采用 330kV 交流海底电缆方案。综合比较青洲四、青洲一/二、青洲六项目的情况，离岸距 离均为 50~60 公里，装机规模青洲四为 0.5GWW,另外两个项目为 1GW。因此， 我们认为，50~60 公里、0.5GW 以上可以作为一个项目在 220kV 送出缆或更高 电压等级海缆方案切换的一个分水岭，采用更高电压等级的方案可能更有经济性 优势。

与此同时，场内缆有望逐步向 66kV 扩展。目前，国内海上风电场内缆多以 35kV 海缆方案为主，以 400mm2截面积海缆为例，通常允许最大传输有功功率 为 27MW，也就是 4 台 6MW 机组左右。如果想要进一步增加串联的机组台数， 或机组单台功率提升，则需要提高导体截面积。以青洲五、六、七为例，机组机 型将以 8MW、10MW 机型为主，场内缆的机组串联数量大多在 6~7 台/回，也 就是单回场内缆的功率达到了 48~70MW/回，因此也选用了 66kV 场内缆方案。

全国第二个海风柔性直流项目有望落地阳江青洲五、七。《66 kV 海上风电 交流集电方案技术经济性研究》中表明，海上风电场离岸距离小于 80km 时，高 压交流电还有较好的经济性，但距离再提高之后，高压直流方案经济性就会凸显。根据三峡青洲五、七项目环评书，这两个项目将会共同建设一个海上柔性直流送 出工程，采用±500kV 柔性直流方案解决送出问题。

海上风电的并网主要分为工频（我国为 50Hz）交流、低频交流和柔性直流 三种方式，根据输送容量、距离、经济性等因素选择。我国目前海上风电主要为 工频交流并网，仅有一个海上风电柔性直流并网项目“如东±400 海上风电并网 柔性直流”，负责汇集三峡如东 H6、H10 项目以及中广核如东 H8 总计 1.1GW 海上风电项目。其中，如东 H8 离岸距离达到 65km。该项目柔性直流海缆由中 天科技在 2019 年 9 月中标，中标总金额为 15.11 亿元。

竞争门槛提升，利好龙头厂商。无论是 330kV、500kV 交流还是柔性直流， 解决海上风电离岸距离不断增加的技术问题，是海上风电送出工程的核心。这一 过程当中，产品的升级迭代，带来了非常高的竞争门槛。目前，有过 220kV 以 上供货业绩的，仅有东方电缆、中天科技、亨通光电，三家公司曾在 2019 年交 付国家电网舟山联网项目 500kV 海缆，也是首次实现了 500kV 干式交流海缆国 产化。我们认为，220kV 以上的高压海缆只有三家公司有过历史业绩，在 2019 年交付，具有至少 3 年的领先优势。因此，这一块市场空间的门槛壁垒是比较高 的。

3、 海风海缆市场集中度较高，市场格局区位分布明显

2010 年，东方电缆、中天科技中标国家电网舟山联网工程项目 110kV 海底 电缆。2013 年，中天科技成功研制首根国产长距离三芯 110kV 海底光电复合 缆，实现了在三芯高压交流海缆领域的国产化突破。2014 年，东方电缆为舟山 多端柔性直流输电示范工程交付±200kV 柔性直流海缆。2015 年，东方电缆 220kV 光电复合缆交付，填补了国内空白。2017 年，亨通光电为龙源大丰海上 风电场交付了 220kV 单根 30.2km 单芯海缆，这一长度在当时打破了世界纪录。（报告来源：未来智库）

2019 年，东方电缆、中天科技、亨通光电，共同为国家电网舟山 500kV 联 网工程提供了 500kV 交流海底电缆，实现了 500kV 海缆的国产化。2020 年， 中天科技交付江苏如东海上风电柔性±400kV 直流海缆……可以说，海底电缆 国产化的技术突破，在一定程度上也是我国海上风电发展瓶颈的突破。

3.1、 中天、东方、亨通历史份额超 85%

我们统计了 75个已经投运的海上风电项目的 110个海底电缆招中标订单数据。海底电缆的主要分为两类，场内缆（多为 35kV），送出缆（多为 220kV）。 在实际招标过程中存在单独招标、分拆招标甚至单根招标。近些年，很多项目还 将敷设工程并入招标进行打包招标。我们将这些订单划分为三类，场内缆、送出 缆、场内 送出（打包招标），相同的项目、种类的订单将会合并。在实际中标 过程中，也会存在分开招标，但最后都由同一家厂商中标的情况。

我们将海风项目装机规模、省份、订单种类、金额等做了汇总分析。我们共 统计了 110 个海缆订单，总金额 343 亿元，涉及海风项目共 75 个，总容量 22.41GW，占比 2021 年底全国并网装机容量 26.39GW 比例达到 85%。这些订 单虽然不能代表全部市场，但从覆盖的项目容量上看，统计结论具有一定的代表 性。

我们获得了以下主要统计结论：

龙头市占率超过 85%。中天科技、东方电缆、亨通光电三家获得的订单金 额占比分别为 37%、33%、16%，合计占比达到 86%。其中，中天科技、东方电缆，两家合计占比达到 70%。

中天科技项目平均离岸距离略高于东方电缆。订单对应装机规模来看， 东方电缆超过中天科技，且分散度高于订单金额统计。我们判断，主要在于 不同项目离岸距离不同，从而在相同的装机量下对应的订单金额不同。龙头 获得了更多离岸距离较远的订单。中天科技中标的送出缆对应的平均离岸距 离达到了 40km 以上，东方电缆所获项目的离岸距离低于中天科技。

离岸距离显著影响订单价值量。离岸距离对于订单金额的影响也很大，我们 计算了几个公司订单的平均单 GW 价值量，发现价值量与项目平均离岸距离存 在正比关系。中天科技送出缆订单的平均单 GW 金额为 12.4 亿元，对应的平均 离岸距离为 40.6km，而东方电缆为 10.2 亿元、31.1km。

3.2、 区位分布明显，中天、东方电缆各有侧重

中天科技在江苏省的区位优势非常明显。通过按照订单金额和装机规模的分省统计，可以发现中天科技在江苏省的区位优势较为明显，中天科技位于江苏省 南通，距离如东、大丰等海上风电基地较近。同时，这两个风电基地也是国内较 早突破 40km 离岸距离海域的海上风电场群，也是中天科技获得较多离岸距离较远订单的主要原因。

东方电缆侧重于广东省。而东方电缆位于广东省的订单规模、对应海风规模 占比较高，占比超过 50%。同时，东方电缆在浙江、福建均有订单落地。而宝 胜股份在山东省获得了主要的订单合同。这些统计数据可以反映出不同公司在不 同沿海省份的拿单能力。

同时，我们还要考虑例如东方电缆在广东阳江投资建设了海缆生产基地，即 将在 2023 年投入使用。中天科技位于广东省汕尾市的海洋工程基地已在 2021 年 3 月获得了环保审批，正在推进建设。

东方电缆在三峡集团的订单占比超过 50%。在我们统计的项目开发中， 三峡集团海上风电开发量最大，同时未来还有非常多的海上风电储备项目。 根据我们的统计，东方电缆在统计的三峡集团海风海缆的供应项目规模占比 为 52%，订单金额占比 78%，可以说是三峡集团的最主要海缆供应商。

4、 广东、山东补贴加持，地方政府支持力度强劲

2022 年广东省新增 9GW 项目。2022 年 3 月 21 日，广东省发布了《广东 省 2022 年重点建设项目计划》，其中披露了开工建设海上风电项目 14 个，共计 8.95GW；前期预备项目 13 个，共计 21.37GW。2021 年，广东省重点项目中 共包括海上风电前期准备项目 21 个，合计装机容量 21.25GW。其中，帆石一/ 二、青洲四、青洲五/六/七、汕头勒门（二）等项目共 6.1GW 已列入 2022 年重 点在建项目。除明阳海洋能源 3GW 的项目未列入 2022 年在建或前期规划项目 外，其余 12.15GW 均继续列入了 2022 年前期准备项目。除此之外， 广东省今 年计划中还新增三峡汕头洋东、汕头芹澎、汕头南澎等 6 个新的海上风电准备项 目共计 8.02GW，加上汕头中澎项目规划增加了 1GW，共增加海上风电准备项 目 9.02GW。

山东省未来补贴 7GW 海上风电项目。2022 年 4 月 1 日，山东省政府召开 新闻发布会，山东省能源局副局长邓召军宣布，省财政将对省内海上风电按照并 网年份 2022-2024 年分别给予 800、500、300 元/kW 的补贴，补贴规模不超过 2GW、3.4GW、1.6GW。同时，2023 年底之前建成的海风项目，免于或配建或 租赁储能设施。允许发电企业投资建设配套送出工程，由电网企业依法依规回购， 推动项目早建成、早投产。在山东省《2022 年全省能源工作指导意见》中，已 经明确将布局渤中、半岛北、半岛南三大片区，重点推进山东半岛千万千瓦级海 上风电基地建设，建设总规模 3500 万千瓦；重点推进渤中、半岛南 500 万千瓦 以上项目开工建设，建成并网 200 万千瓦。此前市场对于沿海各省份的补贴预 期较弱，只有广东省在 2021 年 9 月出台了补贴政策，补贴强度为 2022-2024 年 1500、1000、500 元/kW 造价，且仅限于 2018 年之前核准的项目。

我们以国华渤中 I 场址、山东能源渤中 A 两个海上风电项目为例，投资强度 分别为 1.27 万元/kW、1.28 万元/kW，若在 2022 年完成建设（800/kW 补贴）， 可减少投资 6%左右。我们认为，补贴对于目前刚刚进入平价发展阶段的海上风 电而言，带动性还是比较强的。当前海上风电平价项目的收益率在 6%左右，度 电成本中有 60%以上来自于前期投资，前期投资成本下降 6%，有望带动 IRR 收益率提升 1%左右，对于开发商而言有较大的促进作用。

“双碳”大背景下，沿海地方政府支持力度强劲。广东、山东的地方补贴， 显示出了地方政府在海上风电领域的支持态度，特别是这两个省份的风电产业略 弱于江苏、福建等省份，通过补贴海风资源开发的方式，也可以加强本省风电产 业发展。这两个省份的补贴政策，料将会刺激省内海上风电的建设进度，保证未 来 2-3 年的建设强度。我们认为，地方政府在海上风电政策上的支持态度依然是 非常强劲的，主要有以下两方面的原因：

① 碳中和、碳达峰的大背景下，可再生能源消纳权重责任等政策影响日益增加，对新能源的诉求不断提升。沿海省份的用电问题一直是其经济发 展的重要制约，2021 年三季度出现的用电紧张就可以反映出来。同时， 2021 年 9 月 16 日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制 度方案》，提出“超激励指标后，最低可再生能源电力消纳责任权重以 上的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。”；12 月 8 日至 10 日召开的中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料 用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排 放总量和强度“双控”转变”等等一些列政策已经将地方经济发展与新 能源发展紧密捆绑。

② “资源”换经济，海风资源具有强劲的地方经济带动作用。海上风电的 设备通常较大，无法陆路运输，因此很多大型设备都必须在沿海，甚至 是港口码头附近生产，这使得海上风电投资中设备投资部分都会进入对 应沿海省份的经济总量中。地方政府通过对沿海省份资源的完善规划， 可以很好的吸引相关设备厂商投资建厂，拉动地方税收。以上文提到的 两个山东项目为例，每千瓦投资为 1.2~1.3 万元左右，对应 1GW 项目 投资就达到 120 亿元以上，其中风电机组、塔筒、海底电缆、升压站等 设备投资占比可达到 60%以上，也就是 72 个亿可以转换为地方经济。 同时，若可归入新增可再生能源用能，则不会纳入能源消费总量控制。

5、 投资策略

海上风电开发正在进入新一轮启动周期。在“双碳”政策、可再生能源消纳 等政策的影响下，沿海经济发达省份越来越重视清洁电能的来源。海上风电作为 空间巨大，地方经济带动性强的重要能源来源，正在被日益重视起来。尽管中央 财政补贴已经退出，但在电力市场化交易带来的绿电溢价、地方财政补贴的支持 下，海上风电的建设步伐仍在加快。同时，海上风电的产业链降本仍在进行，远 海高发电小时数的资源开发也在逐步成为现实，海上风电的度电成本下降仍有非 常大的空间。

2022 年有望落地 250 亿海缆订单。随着海上风电项目单体规模的增大、离 岸距离的不断延伸，海底电缆的市场需求正在不断提高。我们认为，2022 年将 有望实现 250 亿元左右的海缆市场招标订单，将会对相关海缆公司 2022 年下半 年、2023 年的业绩形成明确的支撑。

新方案应用，龙头厂商市场地位依然巩固。通过我们对历史订单的分析，我 们发现中天科技、东方电缆是绝对的龙头厂商，市场占有率合计接近 70%。同 时，国内具有 220kV 以上海缆订单供应业绩的只有中天科技、东方电缆、亨通 光电，在离岸 50km~60km 以上的海风项目中应用 330kV、500kV 甚至柔性直 流海缆的概率越来越大，短期内具有较高的进入门槛。我们认为，2022 年的市场中，龙头公司的技术、历史业绩优势仍然为其维持了稳固的竞争优势。

在广东、山东省的地方财政补贴下，两省份项目加速。广东省、山东省都 出台了地方海上风电补贴政策，有力支撑了 2022-2024 年这两个省份各自的海 上风电装机量。目前，广东省在建重点海风项目 8.95GW，前期预备项目 21.37GW；山东省在建项目 2.1GW，年内将有 35GW 海上风电规划出台，预计 两省海上风电开发将保持高速发展。

6、 重点企业分析

东方电缆：2022 年有望获得超百亿元订单， 阳江生产基地 2023 年有望投产

今年以来，公司已经斩获 50 亿元海缆订单，其中包括有全球首根 3 芯 500kV 海底电缆，再次体现了公司在海底电缆领域绝对的技术领先优势。目前，公司阳 江生产基地已经开工建设，我们预计 2023 年上半年有望建成投产，进一步提升 公司海缆产能，巩固龙头地位。今年三峡集团在广东省阳江海域开工建设了三峡 青洲五六七海上风电项目，共计 3GW，公司有望凭借在三峡集团持续的龙头供 应商地位，继续保持较高的订单获取率。我们预计，公司 2022-2024 年净利润分别可以实现 13.7 亿、18.3 亿、23.9 亿元。公司海缆订单充裕，2023 年业绩增长有足够支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站