中国神华 动力煤占比「中国煤电」

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​煤炭电力行业数据大比较，本文从现金流情况，行业地位和公司经营情况3方面比较了煤炭电力行业的16家公司。

现金流代表公司的生存问题，行业地位代表公司的议价能力，经营情况代表公司的成长性。充足的现金流可以降低公司的财务费用，增加净利润，同时可以依靠本公司的现金流实现扩张（不需要融资发展），降低公司资产负债率，提高潜在的股票分红率。

处于行业主导地位，则可以在产品价格，原材料采购和下游经销商货款管理方面有很大的议价能力，从而间接提高公司的毛利率，减少公司的经营资金和各项不必要的费用支出。

公司经营情况代表管理团队的能力，净资产收益率的高低直接关系到股东，特别是中小股东的切身利益。经营情况良好的公司不会利用一些短视的财务指标（如利用增加或者减少存货来刻意调整净利润，通过虚增应收账款调整净利润，加大研发资本化比重调整净利润等）提高公司净利润，进而避免公司的可持续经营出现问题。稳健和合规的经营是一家好公司长期为股东创造收益的先决条件。

水力发电属于清洁能源，目前我国的水电发电量在总发电量中占据一定的比重，水电行业的整体运营情况比较稳定，TOP企业均在大力扩展在建工程，近几年的在建工程投入一直保持较高水平，未来水电发电量将持续增长。

对于企业而言，整体的特点比较明显，主要是在建工程的消耗了大量的资金，在建工程转为固定资产的时候，财务费用由资本化化转为费用化化，加上固定资产的折旧，导致公司的净利润远远的低于经营活动现金流，不能很好的反应公司的实际盈利能力。

在建工程在未来得到有效利用将使企业乃至整个行业的发展都迈上一个新台阶。

1. 中国神华

中国神华主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等。煤电化工一体化经营模式是公司独特经营方式和盈利模式。

中国神华经营活动现金流充足，账上趴着近1000亿元的货币资金，财务费用较低，整体现金情况良好。公司毛利率和净利率处于行业平均值之上，且毛利率和净利率在缓慢提升，上下游竞争力较强。

公司营业收入和净利润增速一般，净资产收益率在行业平均值之上，股东回报良好。

火电行业目前仍是我国电量的主要来源，占据总发电量的70%以上，目前火电行业整体发展稳定，TOP企业运营情况较好，在建工程投入量一直较高。

火电的主要燃料为煤炭，随着国家对清洁环境的要求越来越高，火电行业也在不断提高燃料的燃烧利用率，我国整体供电量的不足，以及其他清洁能源的供电量仍没有较大提升的情况下，火电的发展仍是未来一段时期内的必然选择。

2. 陕西煤业

陕西煤业主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。公司经营活动现金流充足，财务费用较低。公司毛利率和净利率在下滑，上下游综合竞争力强。

公司营业收入增速在提高，净利润增速在下降，这和公司的净利率的下滑有关，公司净资产收益率很高，股东回报良好。

3. 中煤能源

中煤能源是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造，坑口发电等业务于一体的大型能源企业。公司经营活动现金流充足，但财务费用偏高，主要是在建工程转固定资产，利息费用从资本化转为费用化所致。

公司毛利率和净利率微幅提高，上下游竞争力强，公司营业收入和净利润增速出现了明显下滑，净资产收益率偏低，股东回报一般。

4. 兖州煤业

兖州煤业是主要的煤炭生产商和销售商，公司经营活动现金流充足，财务费用偏高，资金运用效率偏低。公司毛利率和净利率处于下滑阶段，营业收入和净利润则处于上升阶段，净资产收益率一般。

5. 国投电力

国投电力公司经营范围主要包括投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目， 其中，发电业务为公司的核心业务，占公司营业总收入 95%以上。公司经营活动现金流与净利润的比例高，主要是由于费用化财务费用和固定资产折旧，导致净利润远远小于经营活动现金流所致。

公司毛利率和净利率基本稳定，上下游竞争力较强。公司营业收入增速出现了明显的下滑，净利润增速基本稳定。

6. 华能水电

华能水电为水力发电公司，公司经营活动现金流充足，财务费用极高，主要是在建工程转固定资产，利息资本化转费用化所致。

公司毛利率和净利率处于上升阶段，公司营业收入和净利润增速也处于上升阶段，净资产收益率不断提高，股东回报良好。

7. 桂冠电力

桂冠电力业务包括水力发电、火力发电和风力发电、售电等。公司经营活动现金流充足，财务费用偏高，毛利率和净利率基本稳定，公司经营情况一般，营业收入和净利润处于下滑阶段。

8. 中国核电

中国核电主营业务为电力。公司的回款情况良好，在建工程的消耗使公司的货币资金不足，财务费用较高。公司的利润率基本稳定，2019年略有下降，幅度不大，上下游综合竞争能力较弱。

公司的营收比处于上升趋势，归母净利润情况较差，净资产收益率一般，基本保持在10%左右，比较稳定。

核电发电效率较高，发电量稳定，中国核电是行业内的龙头企业，目前仍在不断扩建。目前我国的核电发电量相对较少，核电发电量在总发电量中的占比远低于国际平均水平，未来核电的发展空间很大。

9. 浙能电力

浙能电力主营业务为发电、供热及煤炭贸易，其中以发电为主。公司的回款情况良好，货币资金比较充足，财务费用略高。公司的利润率比较稳定，2019年略有提升，上下游综合竞争力较好。

公司的营收比和归母净利润处于下降通道中，净资产收益率相对比较稳定，但是水平较低，保持在6%左右。

10. 上海电力

上海电力主营业务为电力、热力、销售燃料及其他服务，其中以电力热力为主。公司的回款情况良好，货币资金不足，财务费用较高且整体有上升趋势，主要是在建工程对资金的需求量较大所致。公司的利润率整体呈上升趋势，上下游综合竞争力情况一般，2019年出现减弱趋势。

公司的营收比2019年相对较低，归母净利润相对平稳，2019年第三季度增长率下降幅度较大，净资产收益率比较稳定，股东回报情况较好。

11 华电国际

华电国际的主营业务为发电、供热和售煤，其中以发电业务为主。公司的回款情况良好，货币资金量低，财务费用较高，主要系公司在建工程耗费资金所致。公司的利润率比较稳定，且整体处于上升趋势，但是利润率水平不高，净利率仅在5%左右，上下游综合竞争能力较强。

公司的营收比在不断下降，2019年归母净利润情况较好，净资产收益率比较低，股东回报情况一般。

12. 长江电力

长江电力主营业务为电力行业。公司的回款情况良好，企业并购及在建工程消耗了公司大量的资金并增加了负债，因此产生了较高的利息支出，从而导致公司的货币资金不足，财务费用很高。公司的利润率整体稳定，且处于较高水平，上下游综合竞争能力较好。

公司的营收比和归母净利润情况较差，且一直处于下降趋势中，这与公司不断并购及增加在建工程投入有一定关系。净资产收益率相对稳定，股东回报情况较好。

13. 美锦能源

美锦能源主营业务为焦化产品及附产品。公司的回款能力较好，货币资金量较小，财务费用较高。2019年公司的利润率出现下滑，上下游综合竞争力一般。

公司的营收比、归母净利润和净资产收益率均处于下降趋势中，其中净资产收益率水平相对较高，2019年仍保持在10%以上，预计年终在15%左右。

14. 华能国际

华能国际主营业务为电力及热力、港口服务和运输服务，其中以电力热力为主。公司的的回款情况良好，在建工程对资金的消耗及相关利息的增加导致了货币资金不足和财务费用较高。公司的利润率比较稳定，2019年略有提升，但总体利润水平不是很高，上下游综合竞争能力一般。

公司的营收比一直处于下降通道中，归母净利润和净资产收益率情况一般。

15. 国电电力

国电电力主营业务包括电力产品、热力产品、化工产品和煤炭产品等，其中以电力产品为主。公司的回款情况良好，因合并公司及在建工程需消耗大量资金，导致公司的货币资金量很少，财务费用很高。公司的利润率比较稳定，但是净利率偏低，上下游综合竞争力较好。

公司的营收比一直保持增长趋势，2019年涨幅较大，由于公司的工程支出较大，拖累了公司的归母净利润和净资产收益率，2019年净资产收益率虽略有提升，但幅度很小。未来如果可以将现有的在建工程有效利用，公司的整体运营情况将十分可期。

16 川投能源

川投能源主营业务为电力、软件产品、硬件产品及服务。公司的回款能力极差，货币资金很少，财务费用高，整体现金流情况很差。公司的净利率是毛利率的5-10倍，主要是因为公司的投资收益较大，公司的净利润基本靠投资所得。

公司的上下游竞争力不强，营收比、归母净利润和净资产收益率均处于下滑趋势，在建工程量在增加。从目前公司的经营情况来看，主营业务的经营情况不佳。

总结：

煤炭是我国国民生产生活的主要燃料，发电、供热、工业生产等诸多领域均以煤炭为燃料，随着国民经济的不断发展，对煤炭的需求量也在不断增加。但是，煤炭作为不可再生资源，储量的减少是不可复生的，煤炭开采对环境也造成了极大的伤害，在使用过程中也产生了大量的污染物。

近年来我国的环境特别是空气质量情况比较差，国民对环境的关注度越来越高，政府在不断采取措施提高环境质量。目前我国在逐渐提升清洁能源的使用量，电力方面主要有光伏发电，水电，核电，风电等，供热及其他生活需求的燃料逐步采取煤变气的策略，目前主要是城市中的情况比较明显，未来几年内，广大农村也将逐步禁止使用煤取暖、做饭等，燃气将全面取代煤。

但是，电力行业中的清洁发电量仍然较少，不足以抵消煤电的供应量，因此煤炭的使用量在未来一段时期内仍会持续增长，主要使用量将集中在发电及工业使用上。长期来看，清洁能源的开发和使用将是主流趋势，煤炭的使用量将逐步减少。