新雷能 军工「军工电源龙头股」

今天带来新雷能 军工「军工电源龙头股」，关于新雷能 军工「军工电源龙头股」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

今天我们一起梳理一下新雷能，公司坚持“为客户提供技术先进、质量可靠的全品类电源产品及服务” 的公司使命，通过对高性能电源产品的持续投入，成为通信、航空、航天、船舶、铁路等领域整机设备企业重要的电源供应商。公司电源类产品主要包括芯片型电源（即电源微模组）、模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统。

芯片型电源：以电源管理集成电路为核心，集成有源器件、无源元件等电路，采用半导体集成电路封装形式（如SOIC、DIP、BGA等），具备完整电源变换器功能的一种器件类型。芯片型电源具有体积小、可靠性高、安装使用方便等特点。公司芯片型电源采用自有知识产权、自主可控的自研集成电路。芯片型电源广泛应用于航空、航天、船舶、铁路、电力等对电源可靠性要求高的领域，例如：机载信号系统、驱动器控制器、隔离信号传输系统、CAN总线供电、伺服电机系统、FPGA/CPLD供电、DSP供电、CPU供电等应用场景。客户一般将芯片型电源归为电子器件类产品，输出电流从几百毫安到数十安不等，最高可达100安以上输出电流。

模块电源：采用高可靠性小体积的元器件，使用先进的电路、结构、工艺和封装技术，形成一个效率高、体积小、高可靠的电子稳压电源，是可以直接安装（主要为焊接）在印刷电路板上的电源变换器，因外形象个模块，称为模块电源又称电源模块或板上安装式电源。下图展示了DC/DC模块电源的供电架构，模块电源在不同应用场景中可以将各种输入电压变换为客户所要求的直流电压，供客户设备或系统使用。公司的模块电源主要是直流输入电压，交流输入的模块电源在某些场景也有应用。模块电源主要应用于航空、航天、船舶、铁路、电力等对电源可靠性要求比较高的领域，例如：分布式电源系统、相控阵雷达、计算机、导航、无线通信、光通讯、网络设备、数据库、机车信号系统、铁路通信系统、列车监控系统、驱动器控制器、信息显示屏等应用场景。客户一般将模块电源归为电子器件类产品，模块电源的功率一般较小，从几瓦到2000瓦以下不等。

定制电源：定制电源是指按照具体客户需求的电性能指标、结构要求等专门设计和制造的电源。与模块电源相比，定制电源的设计和制作工艺多样，是根据客户所处应用场景的特殊要求而设计制造的电源产品，具有符合客户特殊要求的非标准外型，可以通过模块电源组合、模块电源与其他元器件搭配、或者用分立元器件全新设计来实现客户的特殊电源要求。公司的定制电源主要应用于通信、航空、航天、船舶、铁路、电力及其它高可靠性应用领域。客户一般将定制电源也归为电子器件类产品，定制电源的功率一般从几十瓦到十千瓦不等。

大功率电源及供配电电源系统：电网市电、交流发电机一般为交流电380V、220V或115V，客户用电设备所需供电多为直流电（如通信设备需要48V直流电），大功率电源及供配电电源系统是指将电网市电、交流发电机输出交流电压变换成直流电的大功率电源及供配电电源系统。大功率电源及供配电电源系统一般由功率转换单元、监控单元、显示单元等部件及配电部分组成。大功率电源及供配电电源系统广泛应用于通信、铁路、船舶、电力领域。客户一般将大功率电源及供配电电源系统归为供配电设备或部件（组件）类产品，大功率电源及供配电电源系统的功率大都为千瓦级以上。

需求端：航空航天领域电源产品应用广泛，军队信息化建设及国产替代打开市场空间。军用高可靠电源凭借其宽应用温度范围、适应严酷应用环境、抗干扰以及可靠性高等优良特性，在航空航天领域应用广泛，此外，由于早期国内电源企业工艺及可靠性相对落后，彼时国内军用电源产品主要被国际品牌占据，但近年来伴随我国电源行业蓬勃发展，电源效率及可靠性大幅提升，与国外品牌技术差距逐年缩小，同时，考虑到我军信息化建设不断推进、航空航天等重点领域型号不断批产上量以及国产替代势在必行，预计未来军品电源行业市场需求端将持续保持较高景气度，增量市场空间较为充足。

供给端：深耕军工电源 20 余载，收购永力科技进一步完善军品领域布局。根据招股书，公司自 2000 年开始涉足军工领域，已在电源行业确立市场领先地位，陆续获得《三级保密资格单位证书》、国军标 GJB9001A-2001、GJB9001B-2009 军工产品质量体系认证以及总装备部“装备承制单位资格”认证，并通过厚膜混合集成电路国军标生产线审核，模块电源在航空航天领域应用广泛（军品主要由北京本部完成生产销售）。此外，公司于 2018 年收购永力科技，其在海洋及舰船领等应用领域具有优势竞争地位，将进一步完善公司在军品领域布局，且根据公告，永力科技拟使用储备用地新建永力科技园项目，预计项目建成投产后将有助于提升永力科技自身竞争力，为后续发展奠定良好基础。

公司研制的模块电源、定制电源、大功率电源及系统在航空、航天及船舶等领域得到客户的广泛认可，是此领域重要的电源供应商，将受益于行业高速增长。

公司电源产品在通信领域应用超过二十年，具备深厚的技术及研发实力，近年研发的大功率电源及电源系统陆续进入通信行业和数据中心领域。公司是国内外通信领域主流设备商三星电子、诺基亚、中信科（包括大唐移动、烽火通信和武汉虹信）的主要电源供应商，随着通信行业产业升级以及投资增加，给公司带来快速发展的市场机遇。

全球通信产业正在向 5G 技术演进，主要国家和地区 5G 建设项目稳步推进。截至目前我国已经建成超 70 万 5G 基站，为进一步提升网络覆盖水平，建设工作仍然在快速推进，据前瞻产业研究院的预测，2020 至 2022 年 5G 投资将逐步上升，到2025 年，建成基本覆盖全国的 5G 网络，预计需要 5G 基站 500 万-550 万个。5G基站能耗远高于 4G 基站，可以预期 5G 基站的大规模建设将提高对通信领域电源的需求，而且公司也跟进 5G 设备商的设计需求，研发了众多针对 5G 需求的电源产品，公司未来在通信领域的销售收入也将同步增长。

作为高效率，高可靠性，高功率密度电源产品供应商，铁路、轨道交通行业新的需求和发展给公司高性能电源业务带来市场空间。公司在铁路行业的与株洲电力机车研究所，和中车青岛四方机车车辆研究所保持着多年的良好合作，有望受益于铁路、轨道交通的快速发展。

一、减水剂龙头

新雷能成立于1997年；2003年成立全资子公司深圳雷能；2009 年整体变更为股份有限公司；2016年成立全资子公司新雷能；2017年创业板上市；2018年收购永力科技52%股权。

二、业务分析

2015-2020年，营业收入由3.02亿元增长至8.43亿元，复合增长率22.79%，20年实现营收同比增长9.10%；归母净利润由0.34亿元增长至1.23亿元，复合增长率29.33%，20年实现归母净利润同比增长98.07%；扣非归母净利润由0.33亿元增长至1.08亿元，复合增长率26.76%，20年实现扣非归母净利润同比增长89.63%；经营活动现金流分别为0.43 亿元、0.17 亿元、-0.20 亿元、0.90 亿元、0.67 亿元、0.16 亿元，20年实现经营活动现金流同比下降75.52%。

分产品来看，2020年模块电源实现营收同比下降0.27%至4.62亿元，占比54.78%，毛利率增加4.49pp至52.09%；定制电源实现营收同比增长89.05%至1.61亿元，占比19.09%，毛利率增加9.75pp至59.35%；大功率电源及供配电电源系统实现营收同比增长32.82%至1.99亿元，占比23.65%，毛利率增加0.22pp至33.09%；其他电子产品实现营收同比下降75.36%至1722.80万元，占比2.04%；其他业务收入实现营收同比下降17.11%至373.91万元，占比0.44%。

2020年公司前五大客户实现营收2.26亿元，占比26.83%，其中第一大客户实现营收0.53亿元，占比6.23%。

三、核心指标

2015-2020年，毛利率由47.89%下降至19年低点41.28%，20年提高至48.27%；期间费用率由35.87%下降至14.93%，其中销售费用率由7.69%下降至4.76%，管理费用率17年上涨至高点27.18%，随后逐年下降至19年低点7.29%，20年上涨至7.66%，财务费用率由1.31%下降至17年低点-0.11%，18年上涨至高点3.05%，随后逐年下降至2.51%；利润率由11.18%下降至18年低点7.84%，随后逐年提高至17.20%，加权ROE由11.26%下降至18年低点6.28%，随后逐年提高至17.04%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，16年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，17年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，18年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率的下降，19年净资产收益率的提高是由于是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致，20年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。

五、研发支出

2020年公司研发支出1.39亿元，占比16.50%，资本化1613.31万元，资本化率11.60%，截止2020年末公司研发人员602人，占比33.82%。截止2020末公司累计获得各项知识产权199项（其中发明专利41项、集成电路布图设计5项），2020年度公司获得专利及各项知识产权21项，其中发明专利5项、集成电路布图设计3项。

六、估值指标

PE-TTM 88.56，位于近3年高位。

根据机构一致性预测，新雷能2022年业绩增速在51.57%左右，EPS为1.71元。目前股价42.98元，对应2022年估值是PE 25.21倍左右，PEG 0.49左右。

看点：

公司紧抓国产替代需求上行周期，加速进入投入扩产阶段中美贸易战促进电子产业立足国产化的刚性需求，将促进电源类电子配套产业的增长。公司紧抓国产替代需求上行周期，疫情后加速产能建设，特种订单业务头部化趋势逐渐显现。根据公司公告披露整理，（1）公司 2020 年下半年在北京新雷能开始配置自动化设备及人工，同时将部分其他产能清退以供目前高速增长的特种订单需求，（2 ）此外报告期内投资设立全资子公司深圳西格玛电源，主要面向特种领域，2020Q4 装修已到位，具备试产功能，有望利用当地高端电子研发人才聚集优势快速扩充产能，巩固公司特种领域优势，满足订单增长需求，（3）武汉永力已启动投产扩建 26000 平米左右新产房，产能空间进一步扩张。此外通信领域，2020Q3 深圳雷能完成扩产搬迁，为后续国内外5G 产业发展做好充分产能准备，同时积极布局网络数通领域，利用平台化技术优势扩充产品矩阵，发力服务器电源领域。