东软载波芯片「东软载波产品介绍」

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一、业绩保持稳定

东软载波2017年1-6月营收3.99亿元，同比增长0.51%，归母净利润1.32亿元，同比下降3.86%，符合市场预期。2017上半年营收保持稳定的原因：低压电力线载波通信产品销售额的下降和集成电路等业务收入的上升相互抵消。(1)低压电力线载波通信产品实现收入3.35亿元，占总营收83.8%，同比下降5.21%，主要由于2017年是国家“智能电网”改造承上启下的关键阶段，由于行业的周期性导致今年用电信息采集产品供货期延后，收入也相应延后;2017年是宽带载波通信逐步替代窄带的应用年，由于新标准尚在不断制定和完善中，导致了新产品招标和应用的滞后。(2)集成电路产品实现收入0.43亿，营收同比大幅增涨154.07%。主要系子公司上海东软载波微电子营收保持快速增长。

2017上半年归母净利保持稳定(略有下滑)的原因：(1)集成电路产品和系统集成及IT咨询服务业务的毛利率下降导致公司整体毛利率下降3.46%;(2)所得税率由15%下降到10%使得公司利润有所增加;(3)非经常性损益项目中，政府补助下降和增值税即征即退增加基本相互抵消。

二、保持技术领先优势

2017上半年公司持续加大研发投入，金额为0.68亿元，同比增长11.10%，占当期营业收入的17.10%。在集成电路领域，公司在继续改进和完善原有芯片等的基础上，完成了安全芯片、蓝牙通信芯片、北斗前端定位芯片的研发任务，完善和丰富了通用“MCU 射频收发芯片”生态系统。在智能化领域，公司重点围绕智慧楼宇、智慧家庭两大类系统和产品进行了开发，为公司带来成长新空间。

三、原材料、固定资产增加，为下半年和未来打开成长空间

本报告期末，公司存货账面价值为1.74亿元，相比期初增加43%，主要系公司原材料大幅增长，预示今年下半年和未来公司或将有更多订单放量。同时，公司固定资产账面价值为1.07亿元，相比期初大幅增加8500万元，主要系胶州工业园厂房正式投产，结转固定资产。未来，该工业园将为公司智慧楼宇、智慧家庭布局带来新的成长空间。

四、证金首次成为十大股东，公司未来被看好

公司中报数据显示，证金二季度增持公司股票，目前共持有公司股票898万股，占比1.98%，首次成为公司十大股东，公司未来发展被看好。

五、盈利预测及投资建议

我们预计公司2017-2019年营业收入分别为：13.2/17.9/20.2亿元，归母净利润分别为3.88/4.71/4.94亿元，EPS分别为：0.86/1.04/1.09，对应目前股价PE分别为25/21/20，维持“推荐”评级。

风险提示。国网宽带升级不及预期;集成电路业务发展不及预期。