建筑装饰行业资产负债率「专项债涨停」

今天带来建筑装饰行业资产负债率「专项债涨停」，关于建筑装饰行业资产负债率「专项债涨停」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

（报告出品方/作者：浙商证券，匡培钦、耿鹏智）

1. 投资分析：优选低估值央企，关注新能源基建板块

1.1. 投资主线

（1）6 月信贷表现强劲、专项债投向基建超 6 成，建议重点关注传统基建、水利工程板 块

6 月信贷数据高增，专项债发行创单月新高，稳增长逻辑逐步兑现，基建稳步回升。 6 月当月新增人民币贷款 2.81 万亿元，同比多增 6900 亿元，主要系企业中长期贷款同比 多增 6130 亿元，其当月增量在总新增信贷中占比高达 51.6%（前值为 29.4%），信贷结 构显著改善，实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体，预期对其信贷 投放将持续加码。至 6 月底，全年新增专项债已基本发行完毕，6 月发行额度创今年单月 新高，超 1.36 万亿元，2022 年初至 6 月底共有 63.3%新增专项债额度投向基建类项目。 2022 年 6 月单月基建（不含电力）投资同比 8.2%（前值 7.2%）；分部门看，6 月单月 水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别 15.1%、 18.7%、-7.7%和 0.1%（前 值分别为 11.3%、 9.9%、 9.3%和-2.2%），基础设施建设持续修复，投资稳步回升。

政策、资金持续加码，Q3 施工迎旺季，有望带动基建持续修复增长。6 月 29 日， 国常会提出将通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项 债项目资本金搭桥。近期，第三批专项债券申报工作正抓紧推进，投向将在原交通基础 设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，新增新型基础设施、新能源等 申报投向。6 月专项债集中发行后，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工 作量，叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显 著提振。

重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增，建筑央企作为头部企业预期 将显著受益。据水利部披露信息，1-6 月，全国完成/落实水设投资 4449/7480 亿元，较 去年同比高增 59.5%/49.5%，其中 11 个省份完成投资超 200 亿元，完成投资占全国比 重达到 68%。从项目开工数看，上半年我国新开工水利项目 1.4 万个，投资规模 6095 亿元，其中投资规模超过 1 亿元的项目有 750 个。上半年累计开工重大水利工程 22 项， 投资规模 1769 亿元，对照年度开工目标，上半年任务已完成过半，项目开工明显加快，三季度基建投资有望高增。建筑央企作为头部企业，项目资金充足，且在手订单充裕。 2018 年以来，建筑行业订单加速向头部央企集中：2021 年，八大建筑央企新签订单 CR8 指数 39.1，较 2018 年提升 7.9；22Q1 八大建筑央企新签订单 CR8 指数提升至 51.3。在 手订单方面，2021 年，8 大建筑央企在手订单合计 23.5 万亿元，同比 18.0%，订单保 障倍数 3.87。建筑央企新签增速较快，对在手订单构成有效补充，2022 年下半年稳增 长优先发力基建背景下，建筑央企订单充足、“有活可干”。

2.下游：6 月基建固投增速持续回升，地产投资当月同比-9.4%

2.1. 资金端：6 月专项债发行提速，城投债累计同比减少 6.8%

（1）人民币贷款 212.34 万亿元，M2 余额同比 11.4%，新增社融 5.17 万亿元

6 月 M2 余额达 258.2 万亿元，同比 11.4%，增速较上月上升 2.2pct。6 月社融增量： 当月新增社融 5.17 万亿元，较上年同期增长 1.47 万亿元，其中政府债券净融资 1.62 万亿 元，同比增加 8676 亿元。存量方面：截至 6 月末，社融存量 334.3 万亿元，同比增长 10.8%， 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 212.34 万亿元，同比增长 10.8%。5 月当月新 增居民中长期贷款 4167 亿元，同比减少 19.2%。5 月当月新增企业贷款 1.45 万亿元，同 比增加 73.3%。

（2）专项债：6 月新增地方专项债 13627 亿元，发行额度创今年最高

截至 7 月 10 日，新增地方专项债年度累计发行 34235 亿元，净融资额 32678 亿元。 其中 1 月/2 月/3 月/4 月/5 月/6 月分别发行地方专项债 4843.75 亿元/3931.43 亿元/4205.42 亿元/1038.29 亿元/6319.65 亿元/13626.98 亿元。

按发行起始日计，6 月新增地方专项债 13626.98 亿元，发行额度为今年最高。从债 券资金投向看，市政和产业园基础实施、社会事业、保障性安居工程、交通基础设施分别 获专项债资金 5038.16、2493.57、2243.14、2092.39 亿元，分别占比 37.0%、187.3%、16.5%、 15.4%，排名靠前。

从发行省份看，6 月份，山东、四川、湖北发行额分别为 1048、1000、861.45 亿元， 分别占比 18.98%、18.11%、15.60%，领跑全国；其余省份合计发行 10603.95 亿元，占比 47.31%。

（3）城投债：发行规模看，6 月同比减少 4.7%，1-6 月累计同比减少 6.8%

6 月城投债发行额同比-4.7%，1-6 月累计同比-6.8%。Wind 口径下：2022 年 6 月份， 全国共发行城投债 666 只，较去年同比减少 52 只，发行额合计 4682 亿元，同比减少 4.7%； 净融资额 1809 亿元，同比减少 30.1%。整体来看，1-6 月，全国共发行城投债 3685 只， 发行额 26458 亿元，同比减少 6.8%，净融资额 9346 元，同比减少 20.8%。

2.2. 投资端：1-6 月固定资产投资累计同比 6.1%，基建投资累计同比 7.1%

1-6 月，全国固定资产投资累计完成 6.5 万亿元，同比稳增 6.1%，较上月略有回落。 从三大主要领域来看，房地产、基建、制造业固定资产投资累计同比分别-5.4%、 7.1%、10.4%，6 月单月同比分别-9.4%、 8.2%、 9.9%。总体而言，地产投资持续下行，基建 及制造业投资呈现强韧性，增速稳步回升。

（1）房地产：1-6 月房地产开发投资累计同比-5.4%，土地购置、销售面积持续下滑

1-6 月，房地产开发投资完成额累计同比-5.4%，6 月房地产开发投资完成额当月同 比-9.4%；从各环节指标看：

土地购置：购置面积累计 3628 万平方米，同比-48.3%，6 月购置面积单月同比 -52.81%。

新开工：新开工面积累计 6.6 亿平方米，同比-34.4%。6 月新开工面积单月同比 -45.1%。

施工：房屋施工面积累计 84.9 亿平方米，同比-2.8%。6 月单月房屋施工面积同 比-48.1%。

竣工：房屋竣工面积 2.7 亿平方米，累计同比-21.5%，6 月单月房屋竣工面积同 比-40.1%；其中住宅竣工面积 2.1 亿平方米，累计同比-20.6%，6 月单月住宅竣 工面积同比-40.3%。

销售：商品房累计销售 6.9 亿平方米，同比-22.2%，6 月单月商品房销售面积同 比-18.3%；销售金额累计同比-28.9%，6 月单月商品房销售金额同比-20.8%；其 中，住宅销售累计 5.8 亿平方米，累计同比-26.6%，6 月单月住宅销售面积同比 -21.8%；销售金额累计同比-31.8%，6 月单月住宅销售金额同比-24.3%。

（2）基建：1-6 月基建投资（不含电力）累计同比 7.1%，增速略有增加

1-6 月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别 7.1%、 9.3%；6 月，狭义 基建（不含电力）、广义基建当月同比分别 8.2%、 12.0%。从细分板块看：

交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比 4.6%，6 月单月投资同 比-1.2%。铁路、公路固定资产投资累计同比分别-4.4%、-0.2%，6 月单月投资 同比分别-7.7%、 0.1%。

水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比 10.7%，6 月单月投资 同比 18.1%。水利、公共设施管理业（大市政）固定资产投资累计同比分别12.7%、 10.9%，6 月单月投资同比分别 15.1%、 18.7%。（报告来源：未来智库）

（3）工业：6 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比 9.9%、-5.5%

1-6 月，制造业固定资产投资累计同比增长 10.4%，采矿业固定资产投资累计同比增 长 9.8%；6 月，制造业、采矿业固定资产投资单月同比分别 9.9%、-5.5%。6 月，工业 企业利润总额累计同比 1.0%，较上月下降 2.5pct；6 月，国内 PMI 指数 50.2%，环比上 升 0.6pct，其中生产指数环比上升 3.1pct 至 52.8%，新订单指数环比上升 2.2pct 至 50.4%。

2.3. 需求端：6 月建筑业新订单指数环比上升 4.4pct，22 省年度重大项目 投资额同比高增 24%

（1）景气度：6 月建筑业 PMI 升至 56.6%，新订单指数环比上升4.4pct

6 月，建筑业商务活动指数 56.6%，较上月上升 4.4pct。其中新订单指数 50.8%，环 比上升 4.4pct，企业新签订工程合同量有所上升；新订单指数投入品价格指数 48.7%，环 比下降 3.7pct；从业人员指数 48.3%，环比上升 2.8pct。

（2）房建：截至 7.10，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面同比分别-19%、-36%

截至 7 月 10 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 9.29 亿平方米，同比 -19%。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-47%、 -38%、 12%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较同期减少 36%。

（3）基建：重大项目建设：2022 年可比省份已披露重大项目投资额同比增长 24.0%

截至 7 月 15 日，已有 26 省份发布 2022 年度重大项目投资计划，投资总额近 13.5 万 亿元，其中 22 个可比省份投资总额同比增长 24.0%，我们认为稳增长政策下，基建投资 重点发力。上述 26 个省份中，除河北、贵州外，其余省份 2022 年度投资额均高于 2021 年。存量续建项目方面，15 个已披露具体数据省份中，有 11 个省份存量续建数量占比超 50%，存量续建项目处于高位。从基建项目看，北京、浙江、上海、广东、四川、重庆、 西藏、新疆基建项目数量占比均超 30%（共 16 省份披露）；从基建投资额看，江苏、浙 江、江西、广东、海南、贵州、西藏、新疆、宁夏 22 年基建项目投资占比分别为 39%、 66%、18%、56%、35%、18%、33%、47%、32%。

3. 上游：6 月挖掘机开工小时数环比-8.1%，钢价持续下行

6 月 PPI 环比 0.0%（前值 0.1%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属 矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业 PPI 环比分别 0.1%（前值 0.0%）、-1.5% （前值-0.5）、-3.1%（前值 0.5%），均略有下降。建材综合指数方面，自 2021 年 2 月 中下旬起，建材价格持续上行，回到年初高点，21 年 3 月以来，供需缺口驱动上游价格 向中游价格传递，叠加“碳中和”背景下唐山、内蒙古等地陆续开展限产工作，建材价格指 数一路高歌猛进，但在 6 月中旬降幅较多，7、8 月份基本稳定，10 月以来持续下行，22 年以来略有起伏，变化较小。4 月以来，受疫情因素影响，企业开工受限较多，停产停工 反复，需求疲软，建材价格出现较大程度下滑。7 月 15 日，建材综合指数 140.22 点，单 月环比-11.5%，较 21 年同期-16.1%。

从建材零售数据看：6 月建筑及装潢材料类当月零售额 179.0 亿元，同比减少 4.9%； 1-6 月建筑及装潢材料类累计零售额 880 亿元，同比减少 2.9%。

3.1. 非金属建材：水泥价格、浮法平板玻璃价格环比双降

（1）水泥、浮法平板玻璃：价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%

水泥价格：水泥价格高位维稳，截至 7 月 15 日，全国水泥价格指数 142.91 点， 单月环比-5.0%，较 21 年同期上升 1.9%。分区域看，各区域均较为平稳，长江 地区、京津冀、华东、西南月环比分别下降 4.2%、5.9%、4.8%和 5.5%，京津冀 地区下降幅度最大。

浮法平板玻璃价格：浮法平板玻璃价格有所下降，7 月 10 日，全国浮法平板玻 璃市场价 1762.8 元/吨，月环比-5.2%，同比-39.0%。

（2）管材价格较上月上升 1.19 点、防水材料价格基本持平

7 月 15 日，管材价格指数 106.85 点，较上月上升 1.19 点，防水材料价格指数 89.62 点，较上月持平。

3.2. 钢材：7 月中旬钢价下降，螺纹钢价格月环比/同比分别-13.3%/-25.0%

7 月 18 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别下降 13.3%、15.3%、 12.1%、14.3%。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别-7.3%、-8.9%、- 6.7%、-8.4%；相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别-25.0%、-25.4%、 -23.9%、-23.7%。

3.3. 挖掘机：6 月销量同比-35.0%，开工小时数环比-8.1%

6 月份，当月国内售出挖掘机 1.1 万台，同比降低 35.0%；6 月份，国内挖掘机开工 小时数 95 小时，同比-13.1%（前值-17.5%），环比-8.1%。

3.4. 铝合金模板：6 月 PMI 指数为 51.6%，环比上升 4.2pct

6 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 51.6%，环比上升 4.2pct，其中生 产量指数环比上升 3.9pct 至 53.9%，新订单指数环比上升 6.8pct 至 55.9%。

4. 装配式板块跟踪

4.1. 装配式行业重要政策：中央提出乡村建设需因地制宜推广装配式

2022 年 5 月 23 日，中共中央、国务院印发《乡村建设行动实施方案》，提出乡村建 设需因地制宜推广装配式，中央预算内投资将积极予以支持。2022 年 3 月 11 日，住建部 印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到 2025 年，建设超低能耗、近零 能耗建筑 0.5 亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 50GW 以上。双碳目标 下建筑节能减排势在必行，建筑光伏（含 BIPV、BAPV）代表绿色建筑的发展趋势，成 为政策大力扶持的方向。2021 年 10 月末，中央密集出台重磅文件《关于推动城乡建设绿 色发展的意见》、《2030 年前碳达峰行动方案的通知》等，强调大力发展装配式建筑， 助力建筑领域碳达峰、碳中和行动。2022 年 6 月中旬到 2022 年 7 月上旬，各省市持续出 台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动。北京市规划自然资源委等 五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出，到 2025 年，全市新建公共建筑和居住建筑绿色建筑二星级及以上执行比例达 100%，装配式 建筑占新建建筑面积执行比例达 55%。山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量 发展三年行动方案》提出到 2025 年，全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到 40% 以上，其中济南、青岛、烟台达到 50%。

4.2. 装配式钢结构企业订单：鸿路钢构 22H1 新签高增 21.4%

钢价成本压力消除利好下游需求释放，“双碳”战略驱动，钢结构渗透率有望加速提 升，看好钢结构板块 22 年业绩表现。22H1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分 别为 127.81、83.23 亿元，同比 21.4%、-11.8%。22Q1 东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累 计新签订单合同额分别为 31.2 亿元、14 亿元、46.25 亿元，同比 64.6%、-52%、 85.1%。

5. 基建板块跟踪

5.1. 建筑央企：22 年 1-6 月，中国化学新签同比高增 23.2%

从月度新签数据看，2022 年 1-6 月，中国化学、中国中冶、中国建筑新签合同额分 别为 1625、6470、18385 亿元，同比增加 23.2%、5.2%、14.4%。2022 年 1-5 月，中国电 建新签合同额为 3863 亿元，同比增加 29.3%。

从季度新签数据看，22Q2，中国能建累计新签合同额为 5328 亿元，同比增加 10.2%； 22Q1，中国铁建、中国中铁、中国交建新签合同额分别为 4659、6057、4307 亿元，同比 分别增加 1.5%、84.0%、4.9%。上述 8 家建筑央企 22Q1 新签合计 3.25 万亿元，较 21Q1 新签合计数 2.77 万亿元高增 18%。（报告来源：未来智库）

5.2. PPP 入库项目：5 月新入库项目金额 576.4 亿元，同比-42.4%

规模、数量方面：2022 年 5 月，新入库 PPP 项目 38 个，较 21 年同期减少 27 个；投 资总金额 576.4 亿元，同比减少 42.4%，环比减少 25.6%。

行业分布方面：5 月份新入库项目中，市政工程投资额 235.9 亿元，占比 40.1%；旅 游投资额 69.86 亿元，占比 12.12%；林业投资额 57.7 亿元，占比 10.0%；保障性安居工 程、城镇综合开发、交通运输、教育、能源、农业、水利建设投资额超过 10 亿元，合计 投资 163 亿元，占比 28.3%。

地区分布方面：5 月新入库项目中，按省份看：江苏、江西、重庆三地投资金额分别 为 143.0、112.8、92.9 亿元，分别占比 24.81%、19.56%，16.11%，位列前三；广西壮族自 治区、甘肃、安徽三地投资金额分别为 77.1、53.8、21.9 亿元，排名靠前。按区域看，华 东、西南、西北区域占据主导地位，投资额分别占比 49.88%、18.91%和 9.34%，剩余区 域合计占比 7.75m %。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站