长江电力业绩「长江电力营收」

今天带来长江电力业绩「长江电力营收」，关于长江电力业绩「长江电力营收」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

前三篇主要通过经典的财务分析方法，从三大财务报表、营运与财报结构、资产资本表三个方面，针对长江电力2020年的财务报告进行了一个简要的分析梳理，目的在于能够对长江电力有个初始的了解。本篇通过拉长数据分析窗口，从长江电力2007～2020年共14年的财务数据入手，对长江电力过去14年的历史情况进行一个整体分析，以便能够更好的对其有个全面的了解。

需提醒读者朋友的是，在分析历史数据过程中，可能有部分财务数据跟年报存在一定的出入，主要是由于公司报表有些科目与平台中有些科目无法对号入座，作者通常会根据业务含义对部分数据进行调整，其历年数据调整口径一致，不影响整体结果的分析。

因篇幅太长，原本打算分篇来写，考虑到粉丝朋友长时间等待的煎熬，最后决定一次性发布，虽极力避免废话，但篇幅还是有点长，请读者朋友多点耐心。

6、历史财报分析

6.1历史资产负债状况

6.1.1流动资产

长江电力2007~2020历史流动资产

长江电力流动资产非常简洁，主要是由货币资金、应收账款两项组成，存货、应收账款占比可以忽略不计。2007~2020期间，流动资产从49亿增长至147亿，期间增长幅度为98亿。其中，货币资金从28亿增长至92亿，增长幅度为64亿；应收账款从10亿增长至37亿，增长幅度为27亿，其他流动资产过去14年几乎没啥变化。整体来看，长江电力流动资产占总资产比例极其微小，主要变化体现在货币资金、应收账款上，这主要跟公司业绩增长相关。

6.1.2非流动资产

长江电力2007~2020历史非流动资产

长江电力非流动资产占总资产的比例非常高（几乎达到100%），通过历史分析，其非流动资产的历史变化趋势非常简洁，主要体现在长期股权投资、固定资产的变化上，其他科目的增减变化几乎可以忽略不计（2020无形资产增长200多亿，主要系收购秘鲁公司所致）。

从资产端来看，公司主要资产为固定资产，流动资产可忽略不计。2007~2020十四年间，总资产主要变化表现在固定资产、长期股权投资上，其他资产变动较小，可忽略不计。资产结构简单、好理解。

6.1.3流动负债

长江电力2007~2020历史流动负债

长江电力历史流动负债主要由短期借款、其他应付款（工程款）、一年内到期的非流动负债三项构成（长期借款、债券等转流动负债），其占比高达90%以上。如果扣除一年内到期的非流动负债，那么长江电力主要的流动负债是由短期借款、其他应付款构成。公司借款从2016年开始巨增，主要系向集团公司借入的委托贷款所致，这应该跟 2016 年公司收购金沙江电力资产有一定的关系。据2016年财报显示，2016 年公司顺利完成金沙江电力资产重组，成功收购金沙江溪洛渡、向家坝水电站，标的资产评估价值超过 2000 亿元。

6.1.3非流动负债

长江电力2007~2020历史非流动负债

公司非流动负债主要由长期借款、应付债券、长期应付款构成。长期借款主要源于信用借款，表现为集团公司借入的委托贷款，通常为1~2年，2~5年限期，人民币借款利率区间为4.2750%至4.5125%。应付债券主要以对外发布三、五年期短期债券为主，债券利率在3%~4.5%之间。公司2016年新增长期应付款527亿，变动因素为中国长江三峡集团公司垫付工程款及利息款，应该属于收购金沙江电力资产后的资产合并所致。

从长江电力的负债端来看，公司主要举报方式还是源自于企业债券、长期借款、短期借款，举债的顺序以企业债券、长期借款为主、短期借款为辅的举债模式，举债模式符合公司的资产结构。

有息负债

长江电力有息负债

长期借款呈下降、短期借款呈上升趋势。

6.1.4所有者权益

历史所有者权益：

长江电力2007~2020间所有者权益

历史分红：

长江电力2007~2020间历史分红记录

2007~2020年十四年期间，长江电力股东共计投入资金797亿，共计创造利润2104亿，其中留存收益921亿，分红1183亿。公司分红率平均保持在50%以上。从公司创造利润的角度来看，典型的现金奶牛一条[可爱]。

6.1.5历史资产结构

长江电力2007~2020间历史资产结构

从资产结构来看，公司主要资产还是生产性资产为主，垃圾资产占比忽略不计。在生产性资产中，生产资产逐年在下降，而其他生产性资产逐年在上升，主要是由于固定资产增速较金融资产增速缓慢所致。有息负债占比逐年在下降，好事。

6.2历史利润状况

长江电力2007~2020年间历史利润表

长江电力2008~2020年间历史营收质量分析

从历史1利润表来看，可将长江电力分为两个阶段（2007~2015、2016~2020），以上两个阶段中，长江电力营业收入逐年呈上升趋势，营业成本基本维持不变状况。财务费用逐年呈下降趋势，投资收益逐年呈上升趋势。营业外支出远大于营业外收入，主要是因为捐赠及可供出售金融资产公允价值变动损益所致。

透过利润来看看长江电力的成长性：

长江电力2008~2020年利润增长变化

从历史数据可以看出，长江电力的营收、利润增长相对平缓，公司产能扩张主要依赖新增大坝维持，未来成长依赖新水电资产的注入，产能提升严重依赖巨额资产的投入，因此从长期来看，不要对其成长性抱有太高的预期。不过从公司经营战略来看，公司将投资作为主营业务的重要组成部分，目前来看投资水平表现平庸，未来能否成为业绩增长点，需持续观察。

公司总资产增长平稳，净资产呈上升趋势，主要源自于有息负债的减少以及留存利润的增加，这对股东来说是好事。

另外，自2016年以来，公司投资收益占净利润的比例在逐年上升，从占比6.37%上升至15.29%；财务费用占营业成本的比例自2010年最高点30%下降至2020年的17.33%，10年间下降13个百分点。

6.3历史现金流状况

长江电力2007~2020年间历史现金量表

从历史现金流来看，公司经营活动现金流非常强劲，2020年经营现金流净额达410亿，非常漂亮；自2017年以来，投资活动现金流入、流出总量看上去非常大（主要体现在金融资产投资所产生的现金流巨增），每年高达700亿以上，我在《长江电力：2020年主要营运成果及财务结构剖析》一文中针对长江电力巨额的投资筹资现金流提出过疑问，如下图：

《长江电力：2020年主要营运成果及财务结构剖析》一文关于对巨额投资筹资现金流的疑问

看上去像投资公司，真如此吗？其实不然。通过分析发现，公司自2017年开始便使用闲置资金购买国债逆回购等短期金融产品（期限通常在1~28天之间），直接拉高公司投资活动现金流入流出总额，如果看绝对值或观察2016及以前的投资活动，可以推导出公司每年实际的金融资产投资净额大约在50亿上下。另外，公司每年保持一定的固定资产投入（20~30亿不等），并在2016、2020年共产生两笔大的收购活动，分别375亿、240亿元；从筹资来看，公司近几年每年保持高额的筹资净流出（200~300亿净流出），主要因为公司每年拿出150多亿用于股东分红支出以及每年归还高达100多亿的分期购建固定资产支付款（支付其他与筹资活动有关的现金）。

整体来看，公司经营活动现金流充沛，每年高达200~410亿的净流入；投资上，公司主要在收购上的支出较大，正常年份金融资产及固定资产每年的投资额大约在80亿上下（固定资产投入30亿、金融资产投资50亿）；筹资风格喜欢以短期借款为主（通常是借了还，还了借，轮番滚动），遇到大型收购活动，比较偏好发行股权筹集资金，另外公司每年存在150亿左右的股东分红，近些年，每年均有100多亿支出用于归还分期购建固定资产欠款。现金流整体来看偏稳健。

6.4历史盈利水平

长江电力2007~2020年间历史盈利水平

从过去12年的数据可以看出，长江电力的毛利率、净利率非常高，且逐年呈上升趋势。ROE在净资产每年保持13.14%高增长的情况下依然在不断提升，这在A股市场非常少见，其盈利能力甚至可以比肩茅台，难得。净资产现金回报率逐年呈下降趋势，负债的减少叠加利润的增长，公司净资产的增长速度远高于营业利润的增长速度。

单从静态指标来看，长江电力无论是商业模式、还是盈利水平一点也不比茅台差，但从未来成长性来看，长江电力注定只能是一家平凡的公司，因为其不具备长期增长的条件（其增长必须依赖巨资投入），除非在投资上能有好的表现或者开辟出新的业务增长点。

6.4历史安全性

长江电力2007~2020年间安全性分析

公司长期保持较低的流动比率、速率比率，这并不影响其债务偿付能力，反而更加表现出公司具备较好的商业模式。公司每年都会产生巨额的经营现金流（2020年高达420亿），如果要还债，相信一两年就可以还清所有债务，因此不存在安全性问题。还有一点比较好的是，公司资产负债率逐年呈下降趋势，2020年降为46%，这在重资产行业中算非常不错的表现。

以上主是长江电力过去14年的财务状况，还是总结下吧。

1、从资产端来看，长江电力主要资产为固定资产，流动资产占比几乎可忽略不计。长江电力的流动资产主要是现金 应收账款，比较干净简洁。非流动资产主要由固定资产 长期股权投资构成，其他长期资产占比极其微小。整个资产结构完全由固定资产、长期股权投资构成，简单好理解。

2、从负债端来看，长江电力债务主要由长期债务构成，另外配置少量的短期债务。长期债务主要包括长期借款、应付债券、长期应付款三项构成。公司长期借款主要源于信用借款，表现为集团公司借入的委托贷款，通常为1~2年，2~5年限期，人民币借款利率区间为4.2750%至4.5125%。应付债券主要以对外发布三、五年期短期债券为主，债券利率在3%~4.5%之间。长期应付款主要为2016年新增长期应付款527亿，变动因素为中国长江三峡集团公司垫付工程款及利息款，应该属于收购金沙江电力资产后的资产合并所致。短期债务主要由短期借款、应付工程款构成，占有息负债比例较小。

从公司举债风格来看，公司主要举债方式还是源自于企业债券、长期借款、短期借款，举债的顺序以企业债券、长期借款为主、短期借款为辅的举债模式。另外，公司涉及到大型收购，比较喜欢通过发行股权来进行融资。

3、从所有者权益来看，2007~2020年十四年期间，长江电力股东共计投入资金797亿，共计创造利润2104亿，其中留存收益921亿，分红1183亿。公司分红率平均保持在50%以上。

4、从未来成长来看，公司未来主要的增长还是依靠源源不断的水电大坝投资，这从生意模式来看不算一个好的生意，但公司的盈利能力非常棒（基本上是躺着赚钱），一点也不比茅台差。在我个人看来，长江电力不可能在水电大坝上无限建设下去，如果没有新的增长点，未来的成长空间非常有限（虽说公司资产折旧会释放未来利润，这对普通投资者来说太遥远，再加上长江电力目前的利润基数大，对未来业绩的提升非常有限），这也是公司将投资业务上升为公司战略层面的原因所在。不过随着债务的减少以及折旧对未来利润的释放，从长期来看作为价值股看待是不错的选择。长江电力从未来两三年来看，可能还会有一定的成长空间（考虑到未来三年还会有资产注入），但从长期来看，只能将其当作债券来看待。

5、公司盈利水平非常好，费用率极低，现金流状况好，属于躺着赚钱的好模式。

6、公司在资金管理上表现较好。公司最近几年现金支出非常有规律，基本上是，每年分掉约150多亿利润、每年归还长期分期购建固定资产欠款约100多亿、每年固定资产投入约30亿（应该是以挡水建筑物为主）、另外平均每年约有50亿左右的金融资产投资（现金有结余，不投资干嘛）。

以上是过去多年的主要支出，非常有规律性，按照正常逻辑推测，公司预计未来每年支出差不多在330亿左右（除了金融资产投资不确定，其他三项基本可以确定）。公司2020年经营现金净流入410亿，扣掉以上四项支出，每年差不多存在70多亿左右的现金结余。通过研究公司过去的历史借款记录，公司最近几年在借款筹资上的净流入差不多都维持在30~70亿之间（特殊年份除外），借款与公司剩余现金流比较匹配。这也是公司长期保持较小的流动比率、速动比率而没有流动性风险的原因所在。

至此，针对长江电力的财报研究已告一段落，以上四篇（其他三篇见“相关文章”清单）关于长江电力财报的研究，是我最近研究长江电力的一个简单手稿，现完整呈现给大家，希望对热爱投资的朋友能有所裨益。

下一篇《长江电力2020财报分析之我见》将跳出财报，重点对公司的商业模式、市场环境、行业格局、管理层素质、未来成长等方面进行简单分析，同时对以上四篇财报分析进行归纳总结，感兴趣的朋友不要忘了点关注哦[可爱]

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文章所述纯属个人意见，不作为投资建议，截止目前我并未持有长电股票，请“钻友”朋友不要盲目复制。

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