关于积极推进电力市场化交易进一步完善「加快什么商用步伐」

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【证券之星编者按】《2017年云南电力市场化交易实施方案》近日发布，首次创新性地引入了月度双边协商交易模式，并公布了竞争性电厂名单。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

（原标题：多地加快电力市场化交易步伐）

多地加快电力市场化交易步伐

山东省也发布了关于做好2017年全省电力市场建设工作的通知，提出2017年全省市场交易总电量不低于1000亿千瓦时(用户侧)，并一次性公示了285家受理注册的售电公司。

随着各地电力市场化改革加速推进，2016年全国市场化交易电量突破1万亿千瓦时，约占全社会用电量的19%。2017年，新电改试点范围将继续扩大，发用电计划将进一步缩小，市场化电量有望提高至全社会用电量的30%-50%。

云南增加月度双边交易

云南省将售电主体分为优先电厂和市场化电厂。优先电厂是非竞争性售电主体，暂不参与市场化交易；市场化电厂则按上述方案参与市场化交易和结算。参与交易的市场化发电量是指市场化电厂优先发电量之外的所有发电量，通过市场化方式进行交易、结算。

方案明确，购电主体分为竞争性购电主体和非竞争性购电主体。竞争性购电主体是指符合市场准入条件且在电力交易中心注册成功的用户和售电公司，按本方案参与市场化交易和结算。

方案提出，符合准入条件用户一旦进入电力市场，三个月内不能退出市场，可采用自行申报、供电单位代报、售电公司代理购电等方式参与市场化交易。凡是有交易成交记录的用户(包括售电公司代理用户)的用电量均按市场机制定价，不再执行目录电价。

电网相关人士认为，相对于2016年的方案，云南省2017年的方案增加了月度双边交易。方案明确，月度交易采用双边协商、集中撮合、挂牌等方式进行。云南2016年的交易品种涵盖了目前国内所有的年度双边、月度集中竞价、日前交易；而2017年的月度双边交易，让市场买卖双方直接对话，更加回归了电力产品市场化交易的本质。

此外，方案设置了申报最低限价和最高限价，最低限价暂定为0.13元/千瓦时，最高限价暂定为0.42元/千瓦时。最低限价相比2016年每度提高了3分/千瓦时。

数据显示，2016年云南全年共有3757家企业参与了交易，较2015年增长2.6倍，累计成交电量590亿千瓦时，同比增长84.4%，占全省大工业用电量的85.4%，占全部用电量的53.8%。

山东电力市场化步伐加快

山东省电力市场化改革的步伐也在加快。

山东省日前下发2017年全省电力市场建设工作的通知提出，2017年全省市场交易总电量不低于1000亿千瓦时(用户侧)。年初暂安排省内交易660亿千瓦时，跨省区交易220亿千瓦时。

建立跨省区交易用户余缺电量考核机制，逐步形成用户全电量参与交易、余缺电量考核、发用协同联动的市场机制。

通知明确，2017年，山东省将引入售电公司进入市场参与交易。参与交易的电力用户可直接与发电企业交易，也可选择售电公司代理参与交易。3月15日，山东省一次性公示了285家受理注册的售电公司。

同时，6月份启动月度竞价，山东电力交易中心将于5月20日前发布6月份竞价公告，确定交易时间并组织开展月度竞价。后续月份月度竞价交易组织参照此方式执行。

下一步，山东省将加快完善市场交易规则，鼓励引导售电公司进入市场参与省内交易，同时与北京电力交易中心加强沟通衔接，积极推动售电公司参与跨省区交易，稳妥推进电力中长期交易。

三峡水利:三峡集团再度增持公司股份 双三峡打开合作想象空间

三峡水利 600116

研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2017-01-05

公司公告披露,重庆中节能实业有限责任公司将其持有的三峡水利股份101,256,000股协议转让给中国长江电力股份有限公司,占公司总股本的10.20%。转让完成后,长江电力及其一致行动人三峡资本控股有限责任公司、长电创新投资管理有限公司合计持有公司股份152,890,877股,占公司总股本的15.40%。

三峡集团有望与公司实现电力业务上下游对接,深度参与电力体制改革。重庆市售电侧改革试点于2015年12月9日获得发改委及能源局批复,一年多时间以来一直在持续推进,截至目前已有8家售电公司纳入重庆市售电公司名录,另有8家售电公司正在公示中。在重庆市电力体制改革持续推进的大环境下,三峡水利有望成为三峡集团在重庆区域第一个具备输配电网资产的售电平台,深度参与重庆市电力体制改革。同时,公司有望和长江电力实现供电业务上下游的对接,为三峡水电站等打开新的电能消纳途径,缓解三峡、葛洲坝等电站因电网调度导致的弃水问题。

在电改环境下,长江电力下属电站有望为公司提供相对廉价电能,优化公司供电成本结构。公司目前拥有投产水电站12座,合计装机容量22.78万千瓦,其中10座电站共计19.69万千瓦装机所发电能由公司自发自供,当前无法完全满足供区用电需求,每年均需从国网重庆电力公司及恩施电力公司外购电量以满足需求。根据公司2015年年报,公司外购电成本约为0.361元/千瓦时。在电改环境下,长江电力下属三峡水电站有望将电能输送至公司供区,公司则作为三峡集团下属售电平台销售电量,完全脱离国网趸购电掣肘。目前,三峡水电站送重庆计划电量部分上网电价为0.2929元/千瓦时,落地电价为0.3507元/千瓦时,较公司2015年外购电成本水平偏低约1分钱左右;葛洲坝外送上网电价为0.255元/千瓦时,较公司2015年外购电成本水平偏低约0.106元。未来若双方实现对接,长江电力销售给公司的电能在电改环境下属于“市场电”,其电价有望低于计划电价。同时,考虑到三峡当前输送重庆为点对网输送,输电价格偏高,若未来建成三峡--万州点对点输电线路降低输电价格及线损,公司外购电力成本有望进一步降低。

在电改环境下,三峡水利有望加强工业售电业务,实现供电业务的扩张。公司供电范围占万州区全区的90%,占地面积虽广然主要用户为居民及商业用户,工业用户涉及较少。由于重庆市售电侧改革首先放开的为当地工业园区用电需求,在电改环境下,公司有望扩大在工业园区的售电业务。电改为公司带来的潜在售电业务属于增量业务,将有效提升公司售电量,打破以往相对固定的供电格局,使公司销量增长不再局限于供区内整体需求上升。此外,在竞争环境下,公司有望凭借更加廉价的电源(公司有望实现全水电供应,包括自发电和三峡、葛洲坝水电)与国家电网展开竞争,实现供电范围的扩张。

公司敏感性测算:

基本假设:我们根据目前较新且披露项目较全的2016年上半年数据为基准,对公司与三峡集团合作有望带来的潜在外购电成本变动以及增量售电业务进行敏感性测算,此处假设其他情况均不发生变化。

假设1:考虑到未来公司潜在售电业务带来的供电增量为电改环境下产生的市场电,按照当前广东省、重庆市已经开展售电业务的售电公司的业务经验,假设公司售电业务购售电差价为0.03元。

假设2:假设公司一年内能够实现2000万千瓦时(半年度供电量平均提升1000万千瓦时)的市场化售电业务,而三峡水电站输送至公司的电量能够实现较目录电价降低3分钱销售(三峡落地重庆的电价本较公司外购电水平便宜1分钱,公司将实现“外购电”降价4分)。

根据基本假设和假设1测算,若外购电价下降1分钱,公司业绩将提升2.44%;若公司市场化售电量上升1000万千瓦时,公司业绩将提升0.19%;若按照假设2的情景,公司业绩将出现10.30%左右的增幅。

由于2016年上半年来水偏丰,公司自有电站几乎满负荷运行,供电成本结构得到了极大的优化,2016年上半年公司业绩较平均水平偏高,计算所得的外购电降价带来的影响可能在一定程度上偏低。此外,三峡及葛洲坝电厂均为水电站,边际成本几乎为零,可以承受大幅度降价,并依仗该优势与公司合力抢占售电市场。因此,外购电降价和参与售电侧改革为公司带来的业绩增幅可能整体高于预测数据。

投资建议及估值:三峡集团、三峡水利及重庆市政府的合作推进售电侧改革同时有利于三方:三峡集团为其下属水电打造新的消纳通道,重庆市政府实现降低电价优化招商引资环境,三峡水利则有望扩张供电业务并优化供电成本结构。因此,我们预计相关合作有望加快推进落地。我们维持公司估值水平,预计公司2016-2018年实现EPS0.261元、0.276元和0.304元,对应PE36.78倍、34.78倍和31.53倍,维持公司“买入”评级。

广州发展:情满珠江 改革霓虹灯下的能源标兵

广州发展 600098

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2017-01-05

本期内容提要:

我国经济新常态,其核心原因并不仅仅是产能过剩等我们耳熟能详的词语。而是当今各国在科技发展以及理论创新层面缺乏重大进展,现有的制造业水平和加工体系被中国赶超。高度同质化的产品,却没有产生与之匹配的需求增长。各国产品展开存量价格博弈之时,只好在质量、服务、成本等各个方面展开竞争。从而对企业管理、效率,以至于国家的整体生产力水平、利率汇率、环境容量等内容,提出了更高的挑战。在当前科技发展已经陷入低速开展的情况下, 相关领域的重大突破仍需做长期的准备。因此,基于存量生产力的优化与改造,为之提供各类政策保障,成为我们最关注的主要课题。

由于我国地域面积广阔,各个地区之间经济发展及物资供应水平存在极大的差异。东部地区所拥有的物流优势,使之在改革开放的大潮中可以优先受益。并迅速形成了良好的政策环境、管理水平和供应链体系。中西部地区,虽然随着经济的不断发展,也进入了快速增长的通道,但在诸多发展要素中,仍然存在较大的差距。但其可以利用能源、人口等资源优势,在经济发展中获得应有的地位。中国制造在地域范围内的分工协作,是我们产品拥有核心竞争力的基础。不以效率提升为目的进行产业转移,只能付出更多的成本。特别是在当前经济发展的存量博弈格局之下,东部地区的竞争优势十分明显。

能源行业涉及国计民生,整个人类社会发展的方方面面都与之建立了千丝万缕的联系。随着社会的不断近步,人们对于生活品质、能量密度、成本、便捷等方面,也提出了更高的要求,已经成为影响当今社会的最主要元素。只有能满足相关需求的公司才可以长期得到消费者的信赖,从而获得良好的发展。优秀的企业管理者,是企业发展,更是社会进步的重要保障。特别是对于能源这种需要多重协调管理能力的行业,更需要与之匹配的人才队伍。发现这样的团队,成为投资者的主要工作。

天时,地利,人和齐备,长期投资价值凸显。在拥有政策支持及鼓励的行业中,寻找位于优势地理位置、公司长期成长能力明确,管理优秀的企业。

市场表现催化剂:国企改革预期提升管理层凝聚力,电力体制改革提升行业效率,油气行业改革降低公司成本。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.76元, 对应当前股价PE 为22倍,17倍,15倍。我们看好公司未来能够继续通过燃气业务的增长、电力业务的恢复以及金融业务的快速发展来为股东创造更多的价值。特别是在国资改革的宏观背景下,公司高效管理团队提供了双赢的选择。做为珠三角的优质标的,我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素:宏观经济持续低迷;原材料价格波动的风险;同业竞争加剧;汇率波动风险;政策风险等。

国投电力:电价及增值税致业绩下滑 项目储备丰富有望持续增长

国投电力 600886

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 撰写日期：2016-11-01

事件:

公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入221.4亿元,同比减少9.23%;归母净利润34亿元,同比减少24.84%,符合申万宏源预期。

投资要点:

发电总量同比实现增长,火电受经济环境影响同比下降。前三季度公司总发电量8945亿kWh,同比增长1.92%;上网电量872亿kWh,同比增长1.99%。其中,因新机组投产、来水偏丰及水库调节作用影响,水电发电量601亿kWh,同比增长4.87%。受经济增速放缓影响,以及广西、福建、贵州等地水电的冲击,火电发电量285.71亿kWh,同比减少3.98%。

因新疆、云南风电新机组投产,风电总发电量6.71亿kWh,同比增长14%。

电价下调、增值税退税减少、以及曲靖公司违约导致业绩下滑幅度较大。由于外送电价下调以及部分电厂参与市场竞价,雅砻江上网电价较去年同期下降12.76%。因雅砻江及大朝山水电增值税退税减少,营业外收入同比减少30%。业绩下滑的重要原因在于曲靖公司发生违约,公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债,直接影响当期利润5.35亿元。

进军海外市场,国内外装机均有提升空间。公司以1.854亿英镑收购RNEUK100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的RBL对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,多元化扩张海外市场。在国内,公司已核准及在建的雅砻江水电及其他能源项目共计控股装机1304.8万千瓦,占已投产控股装机容量的47.89%,预计公司装机规模将持续增长。

参股赣能贡献1.3亿元投资收益,战略性切入江西市场。16年2月公司已完成赣能股份定增认购,锁定期3年,持股33.72%。前三季度赣能实现归母净利润3.92亿元,同比下滑9.76%,为公司贡献投资收益1.3亿元。1~9月江西省全社会用电量同比增长9.69%,高于全国4.52%的增速。我们认为公司战略性切入江西市场,结合双方的项目资源和资金实力,可实现共赢。

投资评级与估值:我们维持公司16~18年归母净利润预测为43.73、50.31、55.29亿元,EPS分别为0.64、0.74和0.81元/股,对应PE分别为10倍、9倍和8倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低,维持“增持”评级。

川投能源:综合平均电价下滑影响公司业绩

川投能源 600674

研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2017-01-17

受本省电力供需失衡及计划外电量价格偏低影响,公司营业收入出现同比下滑。公司营业收入符合我们之前预期。目前公司尚未披露2016年度经营数据,从前三季度数据来看,公司控股电厂上网电量同比下降5.52%,平均上网电价同比下降6.35%,电量和电价均同比下滑是公司2016年营收下降的主要因素。2016年,由于四川省电力供需失衡较为严重,发电端竞争激烈,公司总发电量受到制约。此外,公司控股电厂计划电量占比较少,而计划外电量电价偏低,导致公司电价同比出现下滑,进而影响公司营收水平。

业绩同比下降,主要受制于雅砻江公司综合平均电价同比下滑。公司实现归母净利润35.62亿元,略低于我们之前预计的36.19亿元。由于公司参股的雅砻江水电公司装机及利润规模较大(2015年投资收益占公司净利润95%以上),公司业绩主要受雅砻江利润变化影响。2016年前三季度,雅砻江水电公司上网电量同比增长4.74%,而综合平均上网电价同比下降9.04%,加之锦屏、官地等水电站增值税及所得税优惠降低,雅砻江水电前三季度净利润同比下降10.62%。从公司业绩下降幅度来看,雅砻江公司四季度利润情况应有所改善,然而四季度为枯水期且2015年同期来水呈现“枯期不枯”趋势,2016年四季度雅砻江公司利润对全年业绩改善能力有限。

雅砻江水电当前受制于计划发电量机制,未来有望受益于四川省电改落地及加速推进。由于四川省是水电大省,且我国当前仍以计划电为主,在目前全国用电需求疲软的现状下,雅砻江水电一定程度上受到由发电量计划限制带来的影响。2016年8月26日,国家发改委和能源局正式批复《四川省电力体制改革综合试点方案》,提出要重点解决四川省丰水期富余水电消纳问题,逐步放开发用电计划。随着电改的加速推进,公司控股及参股电厂产能将得到释放,中长期有望受益于电力体制改革。

处于开发中的雅砻江中游电站资产优异,未来投产后有望显著提升公司利润水平。雅砻江中游水电站规划约1126万千瓦,归属公司权益装机约540.68万千瓦,目前已有两座电站(两河口及杨房沟)开工建设,其他项目也将随雅砻江中游滚动开发而陆续上马。其中,开工最早的两河口水电站由于其特殊的地理位置,调节库容达到65.6亿立方米。该水库投运后,将与二滩、锦屏一级形成联合水库调动,对于中下游水电站平枯期水头有着极强的优化能力,造成的梯级补偿效益较大,可优化整个雅砻江中下游的水电站运行,带来隐性装机容量增长,提升雅砻江公司单位装机产能及整体利润水平。

投资建议及估值:我们基于公司最新披露财务数据调整公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.811元、0.888元和0.895元,对应PE10.72倍、9.79倍和9.71倍,维持公司“买入”评级。

福能股份:资产注入正在进行 深度布局风力发电

福能股份 600483

研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2017-03-06

公司主营热电联产、天然气发电、陆上风电,装机规模占福建省6.65%。福能股份于2014年借壳上市,现主营热电联产、天然气发电、陆上风电三大业务,同时积极开拓海上风电、核电及光伏发电领域。公司大股东福建省能源集团系福建省属国有企业集团。截至2015年末,公司控股运营总装机规模327.05万千瓦,约占福建省2015年末发电总装机规模的6.65%;2015年公司总发电量约103.47亿千瓦时,约占福建省2015年总发电量5.50%。

火电稳中有增,风电新能源迅猛发展。公司装机规模和发电量占福建省十分之一。截至2015年末,公司运营热电联产、天然气发电机组272.8万千瓦,约占福建省火电装机规模的9.44%;热电联产、天然气发电量约89.88亿千瓦时,约占福建省2015年火电发电量的8.10%。风电新能源迅猛发展。目前已投运54万千瓦,在建35万千瓦,并且逐步进军海上风电。福建省十三五规划,风电运营规模500万千瓦以上,其中陆上3GW,海上2GW。公司占福建省陆上规模的1/3,预计到2020年,运营风电规模达到陆上1GW,海上1GW。

大股东注入预期强烈。国电泉州、石狮热电已于2016年12月完成资产注入,直接贡献归母净利润1.18亿。剩余电力资产:神华福能(权益装机262万千瓦)、宁德核电(权益装机44万千瓦)和在筹建的福建惠安泉惠(权益装机100万千瓦)预计分别在2017、2018年注入公司。注入后公司总装机容量将增加400万千瓦,发电规模和公司业绩将大规模提升。

积极布局配售电业务。公司与长江电力于15年9月成立福建省配售电公司,开始布局售电侧。于2016年7月底,出资1.02亿元和闽东电力共同设立宁德市配售电公司(51%),布局宁德市电力供应及配售电业务;2016年8月,公司出资1.3亿元与南平实业集团有限公司共同投资设立南平市配电售电有限责任公司(65%)。公司抢占工业园新增电力市场,已拿下惠安泉惠石化热电联供工业区和南平延平新城两个增量配电业务项目。

盈利预测与估值。预计公司2016-2018年可实现营业收入75.42、80.26、85.48亿元,实现归属母公司所有的净利润11.10、13.45、14.39亿元,对应EPS分别为0.72、0.87、0.93元,参考同行业估值和公司业务增长,给予公司2017年18倍PE,对应目标价15.66元,给予买入评级。

风险提示。用电量增速放缓、煤炭电价波动的风险。