风电盈利「风电系列之八（下游运营）：毛利率最高的环节」

时间：2023-03-19 17:17:04来源：搜狐

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风电行业的下游主要从事风能的开发、投资和运营。

电力工业可以分为发电、输电、配电和供电四个基本环节。电能不能储存的特点决定了发电、输电、配电和供电是在瞬间完成的，它们是一个有机联系的整体。

发电是将一次能源通过相应设备转换为电能的过程。比如，风力发电是通过叶轮将风能转化为机械能，再通过发电机将机械能转化为电能。

输电是将发电厂生产的电能经过升压后，通过高压输电线路进行传输的过程。而配电则是将高压输电线上的电能降压后，分配至不同电压等级用户的过程。

供电是最终将电能供应和出售给用户的过程。

风电的开发与投资运营属于风电行业的下游，同时，也属于电力行业的上游。

行业的进入壁垒

1、政策壁垒

风电项目的开发建设需经过严格的审批程序，必须完成所有审批才可进行项目建设。

通常来说，需要通过当地（省级）政府主管部门及各职能主管单位对土地、环保、地灾、水保、林业、军事、文物、电网接入等方面的审查并获得批复文件。然后，在取得发改委核准前提下，仍需履行土地使用权证办理程序及后续项目开工建设权证等。

2、技术壁垒

风电项目开发通常分三个阶段：

①风场选址、签订开发协议及风能资源评估

风场选址需对众多影响因素进行深入分析研究，包括风能资源及其他气候条件、可施工性、运输条件、风电场的规模及位置、风机初步选型及分布位置、上网电价、升压站等配套系统、并网条件、电网系统的容量等。

风能资源评估通常需运营企业建造测风塔，收集特定场址12个月以上的风力数据并反复分析论证。

②内部评估及政府审批

③设计、建造及调试

开发企业需具备丰富的实践经验，并拥有行业专有的技术，才能很好地完成各个步骤，对缺乏技术积累的新进入者构成较高技术壁垒。

3、资金壁垒

风电场投资规模大，属于资金密集型行业。

单个风电项目通常需几亿，甚至几十亿的投资规模。风电开发项目最低资本金比例为20%，因此，风电运营企业需大量资金作为项目开发资本金。

并且，在风电项目开发的前几年，尤其是开发建设期，项目回报率低，运营企业面临更大的资金压力。

资金实力及融资能力是风电运营企业的核心竞争力之一。

行业格局

按现行法律及监管要求，当地电网公司需对风电项目提供并网接入，同时，按政府确定的价格采购其所有发电量，因此，风电项目在运营阶段不存在实质性竞争。

但风电项目受自然条件影响较大，发电企业都希望在资源条件更好、效益更大的地区进行项目开发，行业竞争主要体现为对优质资源的获取能力。

因风电的政策壁垒和资金壁垒都比较高，开发企业需具备相应的项目获取和开发能力，大型央企及国企有竞争优势。目前，有数十家大型企业参与大型风电场开发，也有许多中小企业投入到中小型风电场建设中。

概括起来，我国风电场开发运营企业主要分三类：

第一类是中央电力集团。主要包括国电、大唐、华能、华电和中电投等，是我国风电开发运营的主要力量。

第二类是国有能源企业。主要包括神华集团、中海油、中广核和中节能风电等，在我国风电市场中也占到较大市场份额。

第三类是其他风电运营企业。包括部分民营企业和外资企业，相对前两类国企，其所开发运营的风电场规模较小。

行业的上下游

风电行业的上游主要有风电设备供应商、电力设计院和工程建设公司。风电的开发运营企业直接向供应商进行采购，上游产品的价格和质量直接影响风电企业新建发电项目的建设成本和运营期利润。

风电行业的下游主要是电网公司，企业直接对接各地方电网销售电力产品。

影响行业利润的主要因素

风电行业的利润水平主要受到上游设备及建造成本、自身发电量和下游上网电价的影响。

1、上游设备及建造成本的影响

风电开发运营企业的营业成本主要为风电站的折旧及摊销费用。其中，风机设备的采购成本占电站全部投资的比重最大，风机的价格变动将直接影响企业的营业成本。

根据电规院和水电水利规划设计总院的数据，陆风和海风发电项目初始投资中，单位造价及各项占比如下表：

近年来，技术进步带来的产品升级迭代推动了风电设备的快速降价，风电设备单瓦价格不断降低。以金风科技官网公布的竞标价为例，2020年1月，3S级别机组月度投标均价为 4044元/kW，到 2021年9月这一均价已下行至 2410元/kW，降幅高达40%。得益于上游价格的下降，风电的经济性逐步凸显，从而真正实现平价上网。

数据来源：金风科技官网

根据彭博新能源财经的数据，陆上风电运维价格指数在 2021年创出历史新低。全球 2021年签署的全包服务初始合同的平均价格为每年1.5万美元/MW，同比 2020年的1.75 万美元/MW下降14%。

在风机大型化趋势下，总装机容量一定则风机数量减少，有助于降低企业的总运维成本。运维价格下降一定程度上体现了风电运维领域竞争的加剧，也在成本端帮助发电企业打开更大的利润空间。

2、上网电价的影响

风电开发运营企业销售的是电力产品，上网电价是企业所销售产品的价格，对经营利润有直接的影响。

风电过往的上网指导价政策如下图所示：

风电上网电价包括脱硫燃煤机组标杆上网电价和可再生能源电价补贴两部分。其中，脱硫燃煤机组标杆上网电价由电网公司直接支付，可再生能源电价补贴从可再生能源发展基金中拨付。

可再生能源发展基金来源于工商业用户支付的每度电里所包含的可再生能源附加费。因国内可再生能源发电项目发展迅速，国家财政部发放可再生能源电价的补贴时间有所滞后，补贴拖欠已成为风力发电公司面临的常态化问题，也形成大量应收账款导致现金流承压。应收账款增多导致难以扩张，影响行业成长性，因应收账款坏账准备而计提的减值损失影响净利润。平价后盈利与成长性有望迎来改善，行业迎来内生增长。

相关上市公司应收账款占营收的比重如下图：

3、发电量的影响

风电站建设完成后，装机容量和厂用电率是一个相对确定的数，影响发电量的主要因素就是利用小时数。显然，利用小时数越长说明发电时间越长，进而发出的电量也越多，这相当于企业生产了越多的产品

从需求端看，《可再生能源法》规定，对利用可再生能源产生的电力实行全额收购制度，电网公司须全额购买获核准的可再生能源发电场生产的、且发电项目在其电网覆盖范围内符合并网技术标准的全部上网电力。

因此，企业的下游需求基本不会受到国内电力需求波动的影响，但会随着局部电网的瞬时负荷变化和输送能力的变化而变动。历史上，也曾阶段出现过严重的弃风限电情况。

“弃风限电”的原因

电力生产的特点是发电、输电和用电同时完成，不存在电力已经生产，但无法上网的情况。但当用电需求量和发电供应量不一致时，必须根据用电需求来调整发电供应。

电力生产的特点决定了包括火电、水电和风电在内的全部发电企业必须在电网统一调度下运行，按调度指令调整发电量是各发电企业并网运行的前提条件。

当用电需求小于发电供应时，发电企业服从调度要求，使发电量低于设备额定能力的情况称为限电。因风能不能储存，限电将使风电企业的部分风能资源未得到充分利用，称之为弃风。

限电和弃风是同一问题的不同阐述，习惯统称为弃风限电。

在2008 年之前，风电装机容量占全国总装机容量比例不足 1%，对当地电网的消纳能力没有构成压力。但随着全国风电装机容量和发电量的不断增长，其影响逐步变大才开始出现弃风限电的情况。

历史上，我国西北和东北地区曾阶段出现过严重的弃风限电。一方面，内蒙古、甘肃、吉林等风电开发集中地区的风电发展速度较快，导致电网建设速度跟不上风电发展步伐，向省外输出电力的电网建设不足，无法实现风电的远距离调配与输送。另一方面，我国的能源结构以煤电为主，而煤电发电能力的调整范围较小，当用电需求大幅降低，煤电的调整范围不足以满足要求时，风电则需要降低发电能力参与调峰。

但自2017年以来我们风电的弃风率逐年下降，如下图：