露天煤业经营分析「露天煤业的价值」

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露天煤业（002128）2019年年度董事会经营评述内容如下：

一、概述

（一）报告期经营情况

报告期内公司经营情况和财务状况良好，实现营业总收入1,915,500.07万元，比上年同期增加7.81%；实现营业利润325,497.42万元，比上年同期增加了22.02%；实现利润总额

321,709.73万元，比上年同期增加24.26%。利润总额同比增加的主要原因是煤炭综合售价同比增加及售电量、电解铝产品销量同比增加所致；归属于母公司净利润246,649.47万元，比上年同期增加21.55%；基本每股收益1.28元，比上年同期提高20.75%；资产总额3,382,099.96万元，比年初增加6.02%；归属于上市公司所有者权益1,614,833.16万元，比年初增加9.61%。

（二）项目投资情况

2019年按照年度资本性支出计划，公司除对煤电业务进行投资之外，还进一步拓展了以下业务：

一是根据中国证券监督管理委员会核发的《关于核准内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司向中电投蒙东能源集团有限责任公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可(2018)2066号），公司向公司控股股东中电投蒙东能源集团有限责任公司发行154,161,602股股份购买其持有的内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51%股权，并非公开发行股份募集配套资金约10.35亿元。2019年5月17日完成标的资产内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51%股权过户手续及相关工商变更登记，霍煤鸿骏铝电公司成为公司的控股子公司。公司业务涵盖了煤炭和铝电业务。

二是结合新能源发展需要，公司设立了通辽市青格洱新能源有限公司、通辽通发新能源有限公司和内蒙古巴音新能源有限公司，分别对通辽发电总厂贮灰场生态环境综合治理

150MWp光伏发电项目、阿拉善左旗40MWp光伏发电项目和达拉特光伏发电领跑奖励激励基地100MWp项目等进行投资建设，全面推进公司新能源产业的发展。

（三）宏观经济走势

2019年，我国经济总体保持平稳运行态势，经济运行中出现了诸多积极变化：一是经济结构明显优化升级持续推进；二是工业结构优化调整取得实效；三是减税降费政策红利显著；四是房地产市场“三稳”调控目标稳步落实。但也面临着经济下行压力加大、工业运行稳中趋缓、物价水平上涨较快、投资需求不振、消费需求不稳、区域增长不平衡加剧等难题。同时，随着新冠肺炎疫情的爆发，全球及中国经济均受到不同程度的影响，经济下行压力较大。未来，虽然逆周期调节政策将持续发力，但仍不可避免宏观经济下行的风险。

（四）行业政策影响

2019年煤炭行业新发布了鼓励类、限制类、淘汰类政策30余项，再度迎来了“政策年”，有序促进了煤炭产业的发展，从全国整体销售结构来看，传统的销售淡旺季被打破，“淡季不淡、旺季不旺”成为2019年中国煤炭市场最真实的写照。同时，截止2019年，完成了“十三五”规划制定的淘汰化解落后煤炭产能8亿吨的目标，2020年供给侧改革重点转向先进产能建设和释放。

2020年，煤炭产业安全、环保检查力度将持续加大，但总体影响趋弱。重点区域将继续实施煤炭消费总量控制，预计全国煤炭占一次能源消费比重降到58%以下。同时，将采取增供应、增长协、增运力等多手段稳定煤价、保证供应。另外，随着2020年1月1日去将现行燃煤发电标杆电价上网电价机制改为“基准价 上下浮动”的市场机制，电价与煤价的联动将由市场供需决定，在煤炭供应持续增加的背景下煤价将承压。

（五）税费制度改革影响

1.根据《财政部税务总局海关总署关于深化增值税改革有关政策》的公告（财政部税务总局海关总署公告2019年第39号），主要产品适用税率由16%税率调整为13%。

2.根据内蒙古自治区人民政府关于《城镇土地使用税税额标准调整方案》的批复（内政字[2019]16号），2019年1月1日至2021年12月31日，霍林郭勒市范围内土地使用税征收标准：一等地由12元/平方米调整为9.6元/平方米；二等地由9元/平方米调整为7.2元/平方米；三等地由7元/平方米调整为5.6元/平方米；四等地由5元/平方米调整为4.0元/平方米；五等地由3元/平方米调整为2.4元/平方米；六等地由2元/平方米调整为1.6元/平方米。

3.根据内蒙古自治区人民政府关于修改《内蒙古自治区实施〈中华人民共和国车船税法〉办法》和《内蒙古自治区房产税实施细则》的决定（内蒙古自治区人民政府令第239号），2019年1月1日到2021年12月31日，房产原值一次减除比例暂由10%调整为30%。

4.根据内蒙古自治区人民政府关于修改《内蒙古自治区实施〈中华人民共和国车船税法〉办法》和《内蒙古自治区房产税实施细则》的决定（内蒙古自治区人民政府令第239号），2019年1月1日到2021年12月31日，货车、挂车、专用作业车、轮式专用机械车车船税适用税额由按整备质量84元/吨调整为按84元/吨的50%征收。

5.根据《内蒙古自治区人民政府关于调整全区煤炭资源税适用税率》的通告（内政发[2019]14号）。全区煤炭资源税使用税率由9%调整为10%，自2019年10月1日起实施。

（六）公司当期及未来发展的影响

1.宏观经济波动影响

煤炭行业及其下游行业均为国民经济基础行业，与宏观经济联系紧密,容易受到宏观经济波动影响。伴随着我国宏观经济的结构变化、发展方式变化和体制变化，将对公司的生产经营产生一定的影响，进而影响公司的经营业绩。

2.行业政策影响

鉴于煤炭在我国资源禀赋及能源消费结构中的主导地位，煤炭一直是我国能源规划的重中之重，受国家政策影响较为明显。

一方面，随着国家推动节能减排、加强生态文明建设，资源环境约束增强，能源发展产生环保、生态问题的风险在逐步加大，煤炭开采、安全生产等要求将更加严格；

另一方面，随着国家逐步加大供给侧改革力度，或将会对公司的生产运营产生影响。

（六）下一步采取的措施

一是公司将及时跟踪了解国家对煤炭行业的调控政策和对矿产资源管理的政策变化，合理安排生产，加强市场研判，及时调整销售策略，确保公司的正常生产运营。

二是加强采矿技术引领，深入实施创新创造，要以问题为导向，积极开展技术创新。

三是加强设备与工程管控，提高资产使用效率，对设备更新改造作出系统规划，不断改善设备安全作业性能，提高设备作业效率。

四是加强安全管理基础建设，提高安全管理水平，以安全生产“基层、基础、基本功”建设为核心，重点以抓班组、抓基层、抓外委，提升安全管理监督人员的业务素质和基本功，夯实安全管理基础。

二、主营业务分析

1、概述

公司产品主营业务收入构成主要包括煤炭产品、电力产品、电解铝产品。

煤炭产品的销售收入占营业总收入的32.66%，产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区；电力产品的销售收入占营业总收入的9.79%，产品主要销售给国家电网东北分部、内蒙古、华北地区；电解铝产品的销售收入占营业总收入的56.08%，产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁、华北、华东地区。

本报告期营业收入比去年同期提高7.81%，营业成本比去年同期提高6.23%，费用比去年同期降低0.55%，现金及现金等价物净增加额比去年同期减少28,144.58万元。

本报告期，公司以同一控制下的企业合并方式收购了内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51.00%股权，按照企业会计准则要求对比较期间的报表进行了调整。因此本报告期的利润构成及利润来源较上期披露的煤炭产品及电力产品的销售基础上新增了电解铝产品的销售。

（1）报告期内主营业务收入1,887,530.18万元，同比增加142,861.11万元，增幅8.19%，主要原因是煤炭综合售价同比上涨及售电量、电解铝产品的销量同比增加所致。

（3）报告期内财务费用49,180.76万元，同比增加1,553.40万元，增幅3.26%。主要原因是贷款总额提高所致。

（4）报告期内管理费用40,194.12万元，同比减少1,709.61万元，减幅4.08%，主要原因是租赁费等费用同比减少所致。

（5）报告期内营业费用6,032.15万元，同比减少1,234.94万元，减幅16.99%，主要原因是运输费同比减少所致。

（6）报告期内研发费用856.48万元，同比增加856.48万元，增幅100.00%，主要原因是本期开展煤仓清理机器人项目的研发所致。

（7）报告期内所得税费用51,155.13万元，同比增加11,126.17万元，增幅27.80%。主要原因是利润总额同比增加所致。

二、核心竞争力分析

公司核心竞争力为公司煤炭生产经营所需的采矿权资产，报告期核心竞争力采矿权资产未受到严重影响。

三、公司未来发展的展望

（一）行业竞争格局和发展趋势

1.煤炭行业竞争格局

截止2019年末，我国累计退出煤炭落后产能8.1亿吨，完成了“十三五”期间去产能目标任务。自2016年煤炭工业去产能工作启动以来，随着去产能效果逐步显现，我国的煤炭供给结构持续优化，供应质量稳步提升，煤炭效益快速提升。与此同时，煤炭的产能格局、供需格局及产业格局也发生着变化，从过去的分布式向区块化的趋势凸现。目前这种格局已基本形成，将来还会越来越明显，预计煤炭产量呈现“西进东退”的趋势，即山西、陕西、内蒙古、宁夏、新疆等五省区的煤炭产量持续增加。

2.煤炭市场供需态势

根据《电力发展“十三五”规划》要求煤炭消费控制在41亿吨内，煤炭消费年均下降0.8%，同时，火电标煤单耗从平均320克/千瓦时下降到310克/千瓦时。另外，到2020年，民用、工业用散煤也将由目前年消耗约7亿吨，控制减少至5亿吨之内。2020年，我国继续经济转型，低碳减排、大气污染治理将进一步深入，降低化石能源消耗、清洁能源被鼓励和快速发展的趋势不会改变，力度和节奏不会明显放缓，这将进一步挤占煤炭的需求和在能源消费中的比例。

而对于区域市场而言，由于东北区域用户大部分为热电联产机组，冬夏季消耗差异巨大，区域煤炭市场将继续呈现淡旺季需求差异化、阶段性价格竞争白炽化态势。

3.火电产业发展趋势

预测2020年东北及蒙东地区经济长稳中有进。

一是受跨区域特高压外送输电线路电量稳步增长影响，总体发电利用小时将继续增加；二是受电力市场持续开放以及国家降低大工业、一般工商业电价政策传导影响，导致平均售电价格总体程下滑趋势；

三是预计原煤价格持续高位运行，火电企业盈利困难。同时核电、风电、水电和光伏产业等清洁能源发电量占比进一步增加，火电未来发展空间受限。

4.铝产业发展趋势

一是产业相关政策：2014年国务院出台《化解过剩产能指导意见》，电解铝作为过剩产能，要求新增产能必须进行等量或减量置换。截止2019年10月，全国产能指标置换763万吨/年，目前行业内可交易指标量已不多，后期将以集团内部置换为主，预计到2022年产能置换基本结束，产能指标天花板已定，中国电解铝产能上限4500万吨。

二是供需预测：受疫情影响，全球经济下滑，国内下游加工企业受到影响，电解铝需求减少，2020年国内电解铝市场将存在下行压力。

(二)发展战略

1.发展战略

坚持煤为核心，铝、电和新能源发展为重点，资本运作为平台，把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。

2.2019年度战略投资执行情况

3.2020年度重大投资计划和资金来源及使用计划

2020年将继续围绕公司战略落地和年度经营发展目标安排投资，年度计划总投资380,318万元。其中：大中型基建177,716万元，技术改造149,622万元，科技信息12,220万元，小型基建40,760万元。资金来源均为企业自筹方式。

以上投资计划尚需公司股东大会审议通过。

上述投资计划有不能全额完成和增补投资计划的可能性，请投资者注意风险。

截至目前公司主要经营模式未发生重大变化，公司利润分配政策未发生重大变化。

（三）公司2019年度经营计划完成情况

2019年实际生产原煤4,600万吨，完成计划产量的97.87%；发电量完成590,038万千瓦时，完成年度计划值的106.31%；电解铝产量89.26万吨，完成年度计划值的101.09%。

2019年实际销售原煤4,607万吨，完成计划销量的98.02%；售电量完成520,243万千瓦时，完成年度计划的102.61%；电解铝销量89.26万吨，完成年度计划的101.09%。

2019年实现利润总额321,710万元，完成计划利润的100.91%。其中：煤炭板块实现利润总额223,254万元，完成计划利润的94.24%，主要是由于煤炭产销量减少、生产成本提高所致；电力板块实现利润总额37,525万元，完成计划利润的97.71%，主要是由于成本增加所致；电解铝板块实现利润总额60,931万元，完成计划利润的140.06%，主要是由于产销量增加，原材料价格下降所致。

（四）公司2020年度经营计划、财务预算

1.生产计划

2020年计划原煤生产4,600万吨，与上年4,600万吨持平；计划发电量711,599万千瓦时，比上年590,038万千瓦时增加121,561万千瓦时，涨幅20.6%；计划电解铝产量88.7万吨，比上年89.34万吨减少0.56万吨，降幅0.63%。

2.销量计划

2020年计划原煤销售4,600万吨，比上年4,607万吨减少7万吨，降幅0.15%；计划售电量658,815万千瓦时，比上年520,243万千瓦时增加138,572万千瓦时，涨幅26.64%；计划电解铝销量88.7万吨，比上年89.26万吨减少0.56万吨，降幅0.63%。

3.利润计划

2020年计划利润总额348,466万元，其中：煤炭利润总额206,134万元；电力利润总额47,390万元；电解铝利润总额94,942万元。比上年321,710元增加26,756万元，涨幅8.32%。

2020年计划归属于母公司所有者的净利润总额256,018万元，其中：煤炭归属于母公司所有者的净利润176,430万元；电力归属于母公司所有者的净利润38,942万元；电解铝归属于母公司所有者的净利润40,646万元。

风险提示：上述经营计划并不代表公司对2020年度的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。以上财务预算尚需公司股东大会审议通过。

(五）公司预计可能面临以下风险1．煤炭板块

（1）国家政策风险

2020年，随着新建、扩建大型煤矿的进一步投产，国内先进煤炭产能将加快释放，整体煤炭供应能力继续提高，同时，铁路运力增加，进口煤维持高位，供应增速快于需求增速，供需将趋向宽松，且市场化电价机制将对中长期煤价形成压制，煤炭价格存在下行压力。

（2）区域市场变化的风险

当前，所处区域市场迎来了难得的“窗口期”，预计供暖季节将延续煤炭供应偏紧的局面。

但随着北方供暖期结束，煤炭需求大幅回落，同时区域大型新建先进产能煤矿逐渐投产运行，区域煤炭市场将出现饱和，供需关系将维持弱势平衡。

2.火电板块

目前电力用户与发电企业直接交易电量占比逐年升高，根据东北电网对2020年度预测大用户直供可能要持续增加，受政策以及市场环境影响交易电价存在不确定性，公司火电板块利润收入或将受到影响。

3.铝板块

一是电解铝属于市场化程度很高的大宗商品，价格受国际国内经济形势影响程度较大，任何变化均会对行业政策和电解铝消费需求产生影响，进而影响铝价走势，电解铝行业发展面临不确定性影响。

二是国内电解铝消费处于传统消费增速下降与新兴消费起步的换挡期，未来铝消费增长速度已难以维持高速增长。预计将保持5%左右的中速增长，原铝消费在2025年前后进入平台期。

(六)面对未来风险，公司采取的应对措施

1.煤炭板块

一是密切关注国家政策，加强市场调研，建立市场营销分析系统，深挖数据背后信息，及时准确制定营销策略。

二是加强与铁路部门的沟通，紧盯铁路运力流向，最大限度的争取运力支持，做到合理请车，科学安排流向，提高请车兑现率和装车兑现率，保证公司煤炭实现均衡销售，确保公司利润最大化。

三是加强技术引领，深入实施创新创造，集中力量解决影响露天矿健康发展的采矿技术问题。

四是加强设备与工程管理，提高资产使用效率，对设备零故处理、项目检修及材料配件领用作出合理安排，不断改善设备安全作业性能，提高设备作业效率。

2.火电板块

根据当前电力市场形势，加大电力营销力度，主动拓展电力市场，适应市场变化，在尽量争取计划电量最大值的同时，发挥在电网网架中位置及成本优势，同时控制大用户直供电价的下降幅度，提升公司的盈利空间。

3.铝板块

密切关注国家经济政策、环保政策，认真预判市场形势，加强市场调研，及时调整营销策略；精益生产及经营管理，加强原料端采购成本及生产成本控制，抓好降本增效；提升现有产品质量，提高市场竞争力，提升公司盈利能力。