有色涨完券商涨「国金股票涨是跌」

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降准加码 增配有色

类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2015-04-21

行业策略:继续看好有色板块,理由是,第一,美元指数阶段性调整。第二,经济刺激政策不断:房地产新政;央行4 月19 日再次降准1%以上;财政刺激有望加码。第三,当前,多种金属价格已经处于低位,甚至于处于平均成本的下方,伴随着政策效应的发挥与经济的自我调整,金属价格的新周期正在酝酿。第四,有色板块面临转型与改革政策推动机遇,如电价改革、国企改革。第五,有色前期滞涨,市场风格可能会有所切换,有色有望受益。因此,在流动性等经济刺激政策延续宽松、行业改革及政策不断推出的背景之下,我们认为应加大对有色板块的配置。

投资标的:我们认为,有色配置线条如下:一,关注金属资源股,子行业排序是,锌铝、稀土、铜、黄金,包括中金岭南、中国铝业、盛和资源、山东黄金。二,转型改革,关注向互联网或供应链金融转型的刚泰控股;国企改革受益股中钨高新。三,需求扩张、业绩增长公司:如新能源、新材料公司豫金刚石、东方锆业、锂和磁材,及受益一路一带,需求与业绩快速增长的中色股份;四、关注折价率高的A H 股,如中铝、洛钼等,及具估值优势的中国宏桥、中国忠旺等。

重点提示:提升对稀土和黄金的关注度:稀土出口关税取消临近,资源税、整合等政策预期持续升温,而酝酿中的收储体制的变化,也有望改变收储完价格就下跌的局面。黄金板块:美元指数调整,希腊债务问题面临决断时刻,美国tips 债券收益率再度降至0.46%,避险情绪升温。

上周回顾

金融市场:经济数据低迷,美联储短期上调利率的不确定性增加,6 月可能性降低。欧洲央行宣布维持政策利率不变。中国央行降准1%以上。美元再度回落2%。大宗商品价格上涨,石油价格大幅走高。海外各国股市走弱。债券等避险资产走势良好,VIX 指数也上涨10.41%。

基本金属价格:海外价格普遍上扬,仅锡镍下跌:国内各金属品种价格多见上扬,铅价上涨了4.07%,锌价涨2.24%,仅铝价下跌了0.15%。

金属库存:海外库存多下降,而国内铝锌库存增长。海外,铜库存增加6550 吨,镍库存增加了2460 吨,铅库存下降了1.68 万吨(7.58%),铝、锌库存下降1.99 万吨和1.39 万吨。国内,铜库存下降9940 吨,铝库存增加4024 吨;锌库存增加7402 吨。

贵金属价格:美元指数下跌,海外股指滑落,避险情绪上升,VIX 指 数上升,黄金价格围绕1200 美元振荡,跌0.55%,银价跌0.60%。

小金属价格:国内电解钴、电解锰和锆英砂价格上涨,但铟、钨精矿价格回落。海外,钴、APT 价格走高,锑和钽铁矿下跌。

稀土价格涨跌互现,其中氧化镨钕、氧化钕上涨1000 元/吨、氧化镝涨0.60%,氧化铽跌2.63%,氧化铕、氧化钇及氧化镧价格都有所下跌。

有色金属板块:有色金属板块弱于大盘,全周上涨2.34%,其中,黄金、铅锌和金属、非金属新材料等板块强于指数,铜、铝、稀土及钨、磁材等板块弱于指数。个股而言,核电材料,超硬材料的豫金刚石,一路一带有色工程龙头中色股份,中国铝业、紫金矿业等位列涨幅前十,但前期涨幅较大的新材料公司,如四方达,宜安科技、亚太科技等跌幅居前。

中色股份:受益一路一带战略的有色资源开发与综合服务商

中色股份 000758

研究机构：国金证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2015-04-01

事件.

国家发展改革委、外交部、商务部于3 月28 日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》(《一路一带愿景与行动》)。

评论.

中色股份是国际化的综合性矿山服务与资源开发企业:公司业务主要有四大块:工程承包板块,资源开发板块,机械设备板块贸易板块。当前,公司资源开发与工程承包板块贡献的利润较高,是公司的核心业务。

工程承包板块受益于一路一带推进:1、一路一带是我国倡导的新型区域合作发展模式,是我国经济与外交的国家战略,按《一路一带愿景与行动》规划,丝绸之路经济带重点畅通中国经中亚、俄罗斯至欧洲(波罗的海);中国经中亚、西亚至波斯湾、地中海;中国至东南亚、南亚、印度洋。各国共同打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。21 世纪海上丝绸之路重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋,延伸至欧洲;从中国沿海港口过南海到南太平洋。2、公司工程承包板块核心区域都被一路一带所覆盖,受益于一路一带战略,自2014 年以来,公司快速在中亚等地拿下了上百亿订单,在手订单在300 亿以上。预计,随着项目建设的推进,公司的工程承包的营业收入将成倍增长,同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力,项目的毛利率有望显著提升,总之,公司工程承包业务的盈利能力将显著提升。

公司机械装备业务与工程承包板块对接,借道出海。公司机械装备业务主要为有色金属选冶设备,如电解铝等冶炼设备等,通过加强与工程承包板块的对接,公司机械装备业务也有望享受到一路一带战略带来的收益。

有色金属资源开发业务:公司资源开发业务有四大基地,包括铅锌金属品种的赤峰和蒙古基地,南方稀土基地和老挝铝土矿基地。目前,公司拥有蒙古敖包锌矿50%股权,年产锌金属量约6 万吨;控股了赤峰白音诺尔铅锌矿,铅锌金属产量约3 万吨,并正在扩建。公司南方稀土基地,有珠江稀土(3000 吨稀土全分离产能,冶炼指标约2100 吨)、中色南方稀土矿业等。公司老挝铝土矿基地勘查前景良好,铝土矿储量有数亿吨。此外,公司还参与了澳大利亚资源开发企业,并与俄罗斯MBC 铅锌矿进行战略合作,拟购买其50%股权。未来,公司有色金属资源开发业务逐步向好:1、锌价上涨,公司铅锌采选、冶炼业务盈利能力提升。2、稀土冶炼,缅甸、格菱兰的稀土矿价值随着稀土价格回升而不断得到体现。3、公司大量的有色资源储备,如铝土矿,俄罗斯铅锌矿,为公司长期发展奠定了坚实基础。

公司贸易板块及服务,是公司发挥整体优势,进一步提升利润,推动增长的重要着力点。

公司四大板块业务以工程承包业务为核心,各业务相互促进与支撑:以资源开发带动工程承包、以工程承包为入口获取资源;以机械装备支持工程承包,以工程承包带动机械装备。以工程承包拓展贸易客户,以贸易维护工程客户关系。通过这四大业务的相互渗透,公司构建了有色资源开发企业的综合服务链条,从前端的矿山工程设计与建设,到后端的产品的销售,一路一带战略又强化了公司安排融资的能力。

投资建议.

我们预计,公司2015 年、2016 年的业绩分别为0.70 和1.28 元,对应当前股价的PE 水平分别为28 和15倍。我们认为,公司是我国对外工程承包领域的尖兵,公司确立了以伊朗为基地的中东地区,以哈萨克斯坦为中心的中北亚地区,以赞比亚为中心的中南非洲地区以及东南亚周边国家的几大主要市场区域。一路一带战略,覆盖公司的核心区域,为公司拓展市场创造了机遇,自2014 年以来,公司从中北亚等地获取的订单快速增长,为未来几年公司的快速增长奠定了基础。同时,公司机械装备业务通过加强与工程承包业务的对接,也有望受益。再加上,公司资源开发业务受到锌价上涨预期,及稀土价格回暖的推动,业绩贡献也将提升,由此,我们给予公司买入评级。

风险提示:公司海外订单持续性与应收帐款风险,稀土与锌价格不及预期。

中国铝业:降成本 改机制迎拐点

中国铝业 601600

研究机构：国金证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2015-03-27

业绩简评

中国铝业近日发布2014年报,2014年,公司实现营业收入1417.72亿元,同比下降18%,归属于上市公司股东的净利润为亏损162亿。折合每股亏损1.20元。但公司实现了138亿经营性现金注入。

经营分析

公司业绩受国内铝价下跌、大额计提减值准备等原因而大幅下滑:其中2014年国内铝均价下跌6.13%;同时公司大额计提了减值准备,金额达74.59亿,此外,公司内退及裁员人员计提辞退福利费用15亿元。

2014年,公司降本增效已取得成效:通过建设自备电厂(包头2×330MW自备机组于2014年6月份投产)以及获取直购电优惠,铝土矿自给率提升,山西华兴铝业80万吨氧化铝生产线达标达产,公司电力和氧化铝成本下降,公司综合电价下降7%,氧化铝制造成本同比下降5.18%,电解铝制造成本同比下降4.03%。

资产与人员瘦身、改革经营机遇,打下扭亏基础。2014年公司进行了大规模的资产与人员瘦身工作,清理了低效、亏损资产,计提了减值准备;并裁减了大量员工;在管理上,引进了竞聘上岗等机制,激励约束机制开始运转,为公司进一步的降本增效、扭亏脱困打下了良好的基础。

2015年,公司将围绕控亏增盈保增长和瘦身调整实现扭亏脱困两大目标开展工作。进一步降低生产要素成本,如力争在贵州、甘肃发展自备电厂,推进华泽铝业2×350MW自备机组建设;完成贵州清镇氧化铝项目建设,启动兴县氧化铝二期项目和中州分公司氧化铝技改项目。力争氧化铝制造成本比2014年降低5%左右,电解铝制造成本比2014年降低3%左右。

公司明确坚持以产业链前端和价值链高端为发展方向,积极开发优质铝土矿资源和煤炭资源,重点发展氧化铝核心业务,调整优化电解铝业务。

盈利调整

我们预计公司2015/2016的业绩分别为0.002、0.05元,我们预计,伴随着电解铝行业从底部回升,公司不断降低原材料成本,推进国企改革,优化经营与激励机制,公司业绩也将出现拐点;同时,我们看好公司继续向上游拓展,占领铝土矿和煤炭资源的战略对公司长期发展的支撑作用。未来,公司也将受益于电价改革、国企改革。为此,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:铝价持续低迷;公司成本未能如期下降等。

紫金矿业:逆市增长凸显公司资源龙头价值

紫金矿业 601899

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-03-24

事件:2015 年3 月21 日紫金矿业发布14 年年报,14 年公司实现营业收入587.61 亿元,同比增加18.06%;实现归属母公司股东净利润23.45 亿元,同比增加10.34%。基本每股收益0.11 元,低于我们的预期。

点评:

金属价格低迷,金企普遍承压,紫金矿业净利润水平位列全球金企第二。2014 年,在中国经济减速,美联储货币政策逐步收紧、QE 退出的大背景下,各金属价格总体低迷,维持跌势或相对低位震荡。上海黄金交易所黄金主品种均价较2013 年下跌10.42%;伦铜均价下跌6.37%,沪铜均价下跌7.87%;伦锌均价上涨13.2%,沪锌均价上涨6.7%。从已公布业绩的全球11 家著名金企来看,黄金矿企处于普遍亏损中,亚马纳黄金、金罗斯、加拿大黄金、巴里克等企业出现了85 亿元以上的亏损,其中黄金巨头巴里克黄金亏损额高达179.07 亿元。在此背景下,紫金矿业的净利润水平位列全球第二位,仅次于纽蒙特公司的31.29 亿元。

营收增长主要来自冶炼金产量大幅增长,多数产品毛利率仍处于下降通道。公司的黄金、铜业务是主要营收和利润来源, 其营收分别占总营收的61.43%和23.02%,毛利分别占总毛利的37.18%和31.79%。2014 年公司生产黄金158.92 吨, 同比增长46.42%,主要来自于冶炼金的增长;生产铜37.36 万吨,同比增长12.27%。2014 年公司产品除冶炼金、冶炼铜、矿产锌、冶炼锌毛利率有所回升,矿产金、矿产铜等其他产品毛利率仍在下降,综合毛利率13.41%,同比2013 年下降4.52 个百分点。

并购工作稳步推进,国际化和资源储备取得新进展:2014 公司成功收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,该项目铜资源量达154 万吨,铜平均品位约4%,目前已组建项目建设团队,正在推进矿山开发建设;收购南非NKWE铂业公司26.35%股权, 公司按股份权益获得3PGE Au 铂族资源量约453 万盎司(折合141 吨);通过澳大利亚诺顿金田全面要约收购布拉布林(Bullabulling)黄金公司,增加黄金资源量约375 万盎司(折合117 吨);参股加拿大普拉提姆(Pretium)资源公司并成为其重要股东。境内收购方面,公司收购河南坤宇矿业公司70%股权;收购福建省龙岩市马坑铁矿10%权益,公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%。

A 股黄金、铜、铅锌资源龙头,市值资源比最低。截至2014 年底,集团共有采矿权236 个,面积794.8719 平方公里, 探矿权274 个,面积3,873.36 平方公里。2014 年公司累计投入地勘费用3.48 亿元,完成钻探33.34 万米,硐探1.13 万米,槽探3.64 万立方米,新增资源量金66.65 吨、铜18.62 万吨、铅锌15.39 万吨、铁1,360.3 万吨、煤1.99 亿吨。

按照国际技术标准进行资源/储量估算,紫金矿业最新保有资源储量(333 及以上级别)约为黄金1,341 吨,铜金属1,543 万吨,白银1,537 吨,钼72 万吨,锌916 万吨,铅170 万吨,钨12.5 万吨,锡14 万吨,铁2.29 亿吨,煤4.89 亿吨。紫金矿业是国内资源龙头,在国内黄金储量第一,铜储量第二,铅锌储量第二。按市值资源比估算,目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A 股中,紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。

盈利预测及评级:按最新股本21,572,813,650 股计算(公司在报告期实施H 股回购股本发生变动),我们预计紫金矿业15-17 年EPS 为0.14(-0.02)元、0.16(-0.03)元、0.20 元。考虑到紫金矿业盈利水平处于全球金企第二,市值资源比在A 股有色资源股中最低,资源龙头价值凸显,维持 “买入”评级。

风险因素:金价、铜价继续下跌;基本金属持续低迷;成本大幅高于预期;项目进展不及预期。

四方达:石油片出口放量拉动业绩增长

四方达 300179

研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-04-02

投资要点

推荐逻辑:公司是国内聚晶金刚石领域的龙头企业,公司不断加强研发,探索高端产品,开拓国际市场,加强进口替代,并且积极向下游行业拓展,丰富产品线。公司石油钻头用金刚石复合片突破技术壁垒,达到国际先进水平,在油价触底的利好条件下,以其价格优势和渠道优势迅速开拓国际市场,石油用PCD复合片于2014年实现放量;公司财务状况良好,具有继续收购的天时和地利,收购预期强;公司非公开发行募资扩展生产线,产能将在三年后集中释放;公司实施员工持股计划,彰显企业信心,具有一定激励作用。

石油钻头用金刚石复合片出口异军突起:2014年国际油价大幅下跌,石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感,开始重视成本控制。公司经过十几年的探索和积累,石油用PCD复合片技术指标已经达到国际先进水平,并且积累了良好的产品履历,得到国内外厂商的认可。公司以其超强的渠道能力迅速开拓国际市场,提高销量。得益于石油片出口放量,2014年公司营业收入同比提高46%,综合毛利率提高6.33个百分点,达到48%,高于行业水平。预计未来两年油价仍会处于低位缓慢上升,公司石油用复合片出口将继续增长。

研发能力支持公司走在行业前端,实现高附加值:公司不断增加研发投入,一方面加强传统产品向高端发展,与国际一流厂商竞争,开拓国际市场,同时抢占国内市场份额,实现进口替代,另一方面加强下游制品的研发,扩展产品链,重视新应用领域的探索,走在行业前端。发挥中国制造的成本优势占领市场的同时获得高端产品的高附加值,支持公司业绩持续提升。

员工持股计划彰显信心:公司2014年底拟进行非公开发行,募集3亿元进行高端石油钻头用PCD复合片和高端超硬刀具的研发和生产线的建设。此次非公开发行以员工持股计划的方式进行,公司控制人方海江和第一期员工持股计划分别认购此次发行67%和33%的股权,显示了公司经营者对公司的信心,同时也具有一定的激励作用。

预计公司2015-2017年净利润分别为0.86亿元,1.41亿和2.30亿元,对应的EPS分别为0.40元,0.65元和1.06元。鉴于公司处于高增长时期,使用PEG估值方法,取申万三级磨具磨料行业2015年PEG均值64倍,目标价34.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:经济疲软需求不足导致的销售下滑风险,产品非正常损耗导致的不良事件风险,产品研发失败的风险,原材料价格波动的风险,郑州华源扭亏不及预期的风险等。

宜安科技:新材料龙头渐露峥嵘

宜安科技 300328

研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2015-03-06

新材料龙头渐露峥嵘。宜安科技不只是一家轻合金压铸企业,它本质上是一家具有极强成长潜力的新材料公司;它的核心竞争力不是某项技术或产品,而是一种独特的新材料技术的获取、研发和产业化整合能力。在新材料领域,中国的高校和科研院所存在大量创意和专利,最终在国内落后的科研体制下胎死腹中或束之高阁,这是一种巨大的制度悲哀和资源浪费。董事长李扬德先生具备极强的科研资源整合和产业化对接能力,恰恰为这些新材料的产业化提供了绝佳的孵化平台;而上市公司平台又为科研院所提供了很好的混改途径和激励渠道。这使得宜安科技具备成为中国先进新材料品种产业化和上市的平台性公司的潜力,这才是其各项业务线产生和发展壮大的核心逻辑。

与中科院金属所深度绑定,全球液态金属龙头喷薄而出。液态金属是轻合金的颠覆性新材料,具备性能、工艺和成本的三大核心优势,产业化潜力巨大,有望在3C 领域率先放量,汽车、医疗、航空航天等领域也大有可为。中科院金属所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平,宜安科技已与其建立紧密的股权关系,紧握材料成分、工艺以及相关压铸设备制备的三大核心技术,在液态金属行业具有极强的稀缺性。本次定增拟投资2 亿元加码非晶合金产业化,打开内生业绩增长空间,并即将开辟切实可行的轻资产扩张模式。

携手云海金属,占据长三角黄金区位,加码3C 和车用镁合金。镁合金是极具潜力的轻量化结构材料,在3C、汽车领域前景广阔。公司与云海金属在巢湖成立合资公司并投建产能,对实现“珠三角 长三角”双中心的战略布局、降低材料成本以及扩充和强化3C、车用镁合金业务具有非常积极的意义。实际上,公司在车用镁合金方面技术实力雄厚,已进入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等国际知名客户供应链,将直接受益于汽车轻量化对镁合金压铸需求的拉动。

医用镁合金行业标准预计今年出台,公司临床、产业化有望推进,先发优势显著。镁合金是优秀的生物医用金属材料,具有生物相容、可降解等优良性质,公司作为国内引领行业标准制定、临床和产业化的先锋,先发优势明显,有望享受行业初期的快速增长。

投资建议:“买入-B”评级,目标市值80 亿,目标价56.18 元。公司目前正处于向液态金属、车用、医用镁合金快速挺进的阶段,3C 产品的更新换代、汽车轻量化、人口老龄化都为相关业务提供巨大市场空间,其间商业模式的搭建和订单的放量将为公司成长性带来根本性的改善,理应享有较高估值。

风险提示:1)相关新材料订单低于预期;2)募投项目产能进度低于预期。

亚太科技:3D打印应用渐行渐近 产能投放保障业绩增长

亚太科技 002540

研究机构：申万宏源 分析师：叶培培,徐若旭 撰写日期：2015-03-13

投资要点:

产量稳步增长提供安全边际,产品结构趋于优化。2015年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增约8000吨产能,同时亚通生产效率提升还将带来部分产能增量,整体来看,我们预计2015年公司产量增长10%-20%(2014年产量约10万吨),这是对未来公司净利润增速的保障,提供股价的安全边际。2015年伴随公司在VVT(汽车发动机相位器部件)材料、MQB汽车模块化控制材料等新产品正式供货,在海水淡化和LNG翅式绕管领域的成功开拓和利用真空熔铸工艺切入高铁市场等一系列变化,公司的产品结构将进一步趋于优化,毛利率有望持续提升。

短期看订单饱满,长期看行业增长前景广阔打开市值成长空间。短期来看,公司目前在手订单饱满,汽车市场整体需求回暖叠加公司新增汽车动力系统和车身用铝新产品的产能释放,将有效驱动公司2015年一季度的业绩增长,预计公司一季度业绩增速在30%-60%之间。长期来看,铝材未来在汽车、航空航天、高铁、能源、海水淡化等领域均有广阔应用,行业成长空间广阔,行业增长的红利需要公司不断通过产能的扩张来消化。我们预计到2017年公司通过产能的不断扩张将形成亚通(5万吨产能、1.2亿净利润),无锡本部(12万吨产能,2.4亿净利润),海特(5万吨产能,1.2亿净利润)合计4.8亿净利润的格局,仅仅其铝材部分按20X计算对应市值空间将达到96亿元,这未考虑公司3D打印和潜在并购预期可给予的市值溢价。

携手硅谷天堂,外延并购预期强烈。当下已过公司承诺自2014年10月23日起3个月内不开展并购活动的时间期限,后续公司实施外延并购的预期正在变强。我们认为公司在合金材料(高温材料、钛合金等)、智能化生产(机器人等)、销售互联网化等领域均可能有所作为,可密切关注其后续动向。

3D打印工业应用渐行渐近,公司或于3月底正式投产3D打印模具修复设备。工信部近期发布3D打印规划,表态将通过加大财税支持力度、拓宽投融资渠道等切实支持国内3D打印的行业发展,力争完成增材制造产业销售收入年均增长速度30%以上的目标。作为3D打印工业应用领域的个中翘楚,亚太科技有望未来受到国家重点扶持。公司此前投资5000万购买6台3D打印设备,对应5万台套精密零部件(模具)修复能力,保守估计若满产全年将贡献1亿左右销售收入。目前第一台设备已经到港,预计3月底即可进厂然后完成安装。我们认为3D修复模具设备正式投入使用或成为股价未来的催化剂。

产能投放保障业绩增长,3D打印有助提升估值,维持买入评级!我们认为公司2015年产能仍将平稳投放,新产品如VVT(发动机相位器部件)和MQB放量以及新领域如LNG、能源电力和高铁等订单新增将保障公司产能消化,维系业绩增长。我们维持公司2015-2017年EPS0.69/0.89/1.11元的预测。考虑公司3D打印和强烈的外延并购预期,我们给予15年40X,对应目标价27.6元,较目前股价上涨空间超过27%,维持买入评级!