桂冠电力中报「2019年年报业绩预增王」

时间：2022-12-27 18:47:43来源：搜狐

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结论与建议:公司今日发布年度报告,2014 年实现营业收入57.03 亿元,同比增长15.36%,实现净利润5.93 亿元,同比增长163.08%。业绩大幅增长的主要原因是报告期内水电发电量大幅增长。单季度来看,公司4Q 扭亏为盈,实现净利润0.65 亿元,2013 年4Q 则是亏损了1.34 亿元。

发电量回升,业绩大幅增长:2014 年实现营业收入57.03 亿元,YOY 15.36%,实现净利润5.93 亿元,YOY 163.08%。公司业绩大幅增长,主要是由于发电量比去年大为好转,同比增长了21.48%,主要是水电增长所致。报告期内红水河流域来水情况优于去年同期,水电同比增长43.14%。而火电由于用电需求不足且受水电挤压,发电量同比减少17.62%。

来水改善,毛利率提升:公司2014 年电力业务毛利率为40.41%,同比增加10.2 个pct。一方面是由于来水改善,机组利用小时数提升,另一方面是由于岩滩公司自2013 年11 月26 日电价调增0.0556 元/千瓦时,岩滩公司发电量占了公司总发电量的31%。而电煤价格降低,也拉动了毛利率提升。此外,公司费用率有所改善,同比减少了3.2 个pct,为19.41%。

市占率及盈利能力有望提升:公司年初公布龙滩公司的收购预案,预计交易完成后,公司已投产的总装机容量将增加了86.4%,至1057.25 万千瓦(其中水电900.9 万千瓦)。龙滩公司2014 年的净利润率为36.5%,远高于公司的10.4%,交易完成后公司的盈利能力将有所提升,且公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将得到显著提高,竞争优势更为明显。

盈利预测:短期来看,受来水量等自然条件影响,水电企业的发电量和盈利会有所波动,若今年来水正常,公司将保持较好的盈利能力。我们预计公司2015 年、2016 年实现净利润20.86 亿元、21.36 亿元,YOY 9.13%、 2.38%,EPS0.35、0.36,当前A 股价对应2015 年、2016 年PE 为15X、14X,我们维持“买入"的投资建议。