电网投资 铜消费「电力行业近似属于市场」

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2019下半年，中央决定不以房地产作为短期刺激经济的手段，全球各国央行相机降息，中美贸易摩擦再起波澜。复杂多变的经济环境对铜市带来的影响不容忽视。上海有色网高级铜分析师魏雪8月22日在金瑞期货华南地区铜锌研讨会上对铜基本面及市场热点进行的分析与讲解。

一.进口铜成为供给端的重要扰动因素

1.国内产量环比回升 表观消费量出现负增长

6月份开始，国内冶炼厂检修复产，新增产能释放，电解铜产量环比持续增长。SMM预计下半年国内产量将增加20-30万吨。

同时，三季度国内上期所库存开始小幅回升，但累库速度缓慢。

上半年国内电解铜表观消费量同比下滑5％，减少约35万吨，其中产量同比减少5万吨，进口量同比减少26万吨，出口量增加4万吨。

2.电解铜进口大幅减少致使国内库存持续去化

今年进口铜同比大幅缩减的原因：

（1）海外冶炼厂检修；

（2）天物流动性事件；

（3）贸易商交仓，

（4）其他：国内电解铜自给率提升、铜融资属性衰落、国内需求疲弱。

进口铜到港减少推动保税区库存持续快速下降，目前仅36万吨。国内上期所加上保税区总库存仅52万吨，且还在持续减少。

若下半年进口铜到港继续减少，有望抵消国内电解铜的增量，全年表观消费维持0 增长。

3.库存内减外增 海外库存压力增加

在进口铜往国外搬运的过程中，LME库存持续增长，目前已33.2万吨，接近历史高位，国内供给压力减少的同时，海外的库存压力在增加。

同时，LME注销仓单比重不足15％，更加重了海外现货端的压力。LME从大幅Back回落至Contango结构，目前还有扩大的趋势。

4.进口铜减少叠加废铜消费差 缓解国内现货压力

四月份以来国内升贴水保持稳定， 湿法铜价格上涨明显。

一方面因进口铜持续亏损，报关进入国内货源较少，尤其是依赖进口的湿法铜。

另一方面，4月份以来废铜消费持续疲软，持续发生精铜替代废铜效应，刺激精铜消费；此外，废铜货源偏紧促使废铜工厂转而使用非标铜货差的湿法铜来替代。

三季度消费难见改善

二、电力行业成为下半年消费的关键

1.电力行业成为下半年铜消费的关键

电网投资走势多为前低后高，截至到6月，国家电网投资额累计同比仍有19.3％的负增长，下半年增速有望加快。

2019年国网计划投资额同比去年实际投资额增速为4.85％，预计难以完成，全年增量有限。

从截止到7月份统计的国网计划交货量来看，三季度线缆消费可期。

2.空调产量持续小幅走弱

三季度是空调行业传统淡季，8月重点企业空调排产计划同比去年实际产量下降约15％。

房地产销售面积走弱持续影响后端家用空调消费走差。

目前整体行业还面临高库存的压力，影响后续生产动力。

3.房地产严控仍是主旋律

2018年房企为回笼资金加速开工，导致新开工面积持续增长。

虽房地产新开能带动一定铜消费，但销售疲软，工期延长，竣工面积出现下滑。

铜消费集中下后端，房地产新开工至今未传导到竣工阶段，竣工面积持续表现负增长。

房地产行业调控依然是政策的主方向，在销售难以改善的情况下，很难促使企业加快房地产生产步伐，影响后端多种铜消费。

4.汽车全年5％的负增长也较难实现

1-7月汽车销售累计同比下滑11.4％，7月份新能源汽车销售同比也出现近5％的负增长。

国家在促销费上出台一系列政策，其中专门提及空调和汽车消费板块，但目前还未看到实质性的体现。

中汽协预计，2019年国内汽车销量为2668万辆左右，同比下滑5％。若要完成目标，下半年汽车产量需要比上半年增加16.5％，比去年下半年增长2.4％，目前来看5％的负增长也较难实现。

三、TC以及废铜暂时不足以成为强干扰因素

1.国内原料端口的紧张氛围持续加剧，但还未真正紧缺

TC和国内粗铜加工费还在快速下滑，进一步加剧原料端口的紧张氛围，SMM干净矿现货TC已报53-56美元/吨。

国内冶炼厂多为国企，长单的存在以及高昂的停产成本都难以因TC使得冶炼厂主动减产。

从铜精矿的进口量看，矿并未真正紧缺，被动减产也难发生，影响大概率发生在明年。

电解铜进口减少叠加原料端的压力，仍能够给予价格底部支撑，但难以成为铜价上涨的动力。

2.三季度废铜供给仍可以保持稳定 废铜故事落空

据SMM统计，下半年批文将按季度发放，目前已发放的三季度三批批文总金属量约36.4万吨， 比去年三季度同期还增加4万吨，三季度批文充足。

上半年进口废铜金属量同比增加17％，近11万金属吨。

近两年废铜消费在环保和进口政策双重压力下已经大幅萎缩，在废铜供给没有明显缺口的情况下，废铜对精铜消费进一步刺激的空间已有限。

上半年进口废铜充足，三季度进口废铜批文也基本稳定，初步判断至少在三季度很难依靠废铜支撑起铜消费。

本文源自期货瑞享荟

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