定量分析 不同类型股票方法不同吗「股票定性分析和定量分析」

今天带来定量分析 不同类型股票方法不同吗「股票定性分析和定量分析」，关于定量分析 不同类型股票方法不同吗「股票定性分析和定量分析」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

前些日子发了一帖《一眼胖瘦与定量分析》http://xueqiu.com/9564664610/35418901，一些朋友觉得说的不够清楚，希望了解我的具体演算，其实我这种所谓的定量分析也是无数假设，得到一个毛估估的数据。

我在那篇文字中是以兴业银行为例，但我对银行的理解远远没有@东博老股民、@那一水的鱼、@姬姬熊、@处境如初、@T型骨头、@ruibeier、@耐力投资、@top_gun888、@云蒙等雪球银行专家深入（坦白一句，我其实对任何股票都没有深入研究，归根结底，我是一眼胖瘦派），但我愿意在兴业银行上投入重仓，是因为我相信我的毛估估可能不会太冒进，如果股价已经低于我的估值30%以上，长期持有大概率不会亏钱。

说到定量分析，肯定离不开财务数据，我不是财务专家，关注的数据跟大家差不多，每股收益，净资产，市盈率，市净率，利润增长等等，当然在选股的时候我也会看看资产结构，应收账款，存货，经营现金流等等，作为我定性分析的依据。要学习财务知识，强烈推荐 @唐朝的《手把手教你读财报》，真是写得好。

怎么用市盈率、市净率、成长性这些数据做定量分析？其实是对不同类型的股票拍脑袋的不同部分。

比如说对于成长股，可以拍得特别简单，我有一个雪球的投资组合，叫做投资成长，里面有一只股票300182捷成股份，我对它是怎么估值的呢？非常简单，所谓的PEG，市盈率/未来3年的预期成长性，如果小于0.7，我觉得是可以搏一下的。300182已经公告并购两家影视公司，这两家公司15年对赌的利润是2.1亿，而母公司14年快报的利润是2.64亿，过去3年的增长没有低于30%的年份，即使15年母公司只能维持一半的增速15%也会超过3亿，加上并购的利润，合并报表利润至少超过5亿，那差不多是100%的增长，此外300182去年还公告了5家公司参股20%，意味着一旦时机成熟，无论是把剩余股权买进来还是把现有股权卖出去，并表利润随时都可能有很大的增厚，加上先前并购的公司都对赌三年每年30%增长，可以预见16年、17年业绩很容易超过30%增长，甚至超过50%增长，假定预期的未来三年复合增长率是50%，PEG0.75就是35倍市盈率，现在约100亿市值，对应今年5亿多的利润，刚刚20倍市盈率，从20倍到35倍甚至50倍（PEG=1），空间就出来了。

对于价值股，比如说我曾经持有的大秦铁路，大家预期它的成长性一般，就不可能使用所谓的PEG估值，反而是DCF（如果不明白可以百度或者读老唐的书）比较适宜，也就是把未来能够赚到的钱统统折现到今天。如果永续增长可以确定，DCF可以简化成 每股收益/（贴现率-永续增长），大秦铁路的永续增长怎么假设？我是假定它目前铁路收入进入恒定状态（印钞机），每股1.2元，其中50%分红，剩下0.6元增厚净资产，这部分钱不像原先的铁路资产，只能取得回报率6%的投资收益，那么永续增长率可以设定为3%（我相信凭大秦的资源，会大大超过这个值），如果贴现率设在12%，那么简单一算，大秦的估值约13.33元，现在基本上是8折（价值投资者当然是只去奥特莱斯买折扣名品的）。当然如果你想更保守，只计算每股收益中分红部分（股息），其实也差不多，因为可以满意的贴现率一定会比较低，比如按8%计算，那么大秦的估值是12元。长江电力也可以类似考虑，但长江电力的折旧基本上可以看做是没有分配的收益，所以分析的时候要多考虑一点。

现在回过头来说说兴业银行，我说过我实际上不懂银行，只知道银行这几年会面临考验，未来也不再能够躺着赚钱。但我也相信无论券商、保险也好，影子银行也好，互联网金融也好，在可预见的未来都很难战胜银行，因为金融就是经营信用，没有其他机构具有传统银行的信用。

银行是玩钱的，它的资产绝大部分都是钱，钱越多越赚钱，原则上天花板是很远的。听说有研究表明国外的大多数商业银行的ROE都达到13%-15%的水平，而我们目前银行的ROE还在20%上下，所以我假设未来兴业银行的ROE会逐年降低到13%，根据DCF的原则思路，按分红30%列出一个模拟表：

因为假设ROE恒定（只对银行一类玩钱的品种有效），可以推导出（请参阅@陈绍霞的文章） PB=(ROE- g)/(R- g)

其中PB是市净率，g是永续增长率，R是贴现率

当ROE是13%，分红率30%的条件下g大于8%，贴现率选12%，则PB=1.25，

由于第10年的净资产是34.64元，按1.25倍PB并且12%贴现到今天是14.02元，加上股息部分按9%贴现，合计20.19元。

换一个角度计算，未来十年的平均ROE是15.8%，平均利润增长率是5.42%，计算PB得到1.58，乘以当前净资产12.86，得到估值20.29元，差不多。目前股价也在7折左右。

写到这里，基本上把我针对几种不同类型股票的估值思路理了一遍，但是我还是要强调，定量分析（估值）是一件很扯的事情，只要大部分投资投机者不是这么想，估值回归就是一个梦。虽然股息贴现的模型可以确保你度过熊市不亏钱，但能不能赚钱依然要靠老天爷吹来龙卷风。所以真正要在股市中赚钱，还要有一点听风读图的能力，那是另一个话题。

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