“国海证券”「国海证券实力怎么样」

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2022-05-04国海证券股份有限公司杨阳对国投电力进行研究并发布了研究报告《业绩点评：Q1水电量价齐升，静待雅砻江业绩释放》，本报告对国投电力给出买入评级，当前股价为9.68元。

国投电力(600886)

事件:

国投电力发布 2021 年报及 2022 一季报：

1） 2021 年：实现营业收入 436.82 亿元，同比增长 11.09%；实现归母净利润 24.37 亿元，同比减少 55.82%。

2） 2022 年 Q1：实现营业收入 110.42 亿元，同比增长 20.10%；实现归母净利润 10.38 亿元，同比减少 14.91%。

投资要点：

高煤价压制业绩表现，上网电价持续增长带动盈利修复。 2021 年，公司实现营业收入 436.82 亿元，同比增加 11.09%， 得益于电力业务量价齐升。 2021 年，公司新投产/并购装机 442.3 万千瓦，其中水电 401.5 万千瓦、风电 9.8 万千瓦、光伏 31 万千瓦，上网电量 1496.33亿千瓦时，同比增长 3.45%； 上网电价 0.319 元/千瓦时，同比增加5.98%。 但煤价高企压制业绩表现，使得公司 2021 年营业成本同比增加 42.54%，净利润同比减少 55.82%。 2022 年一季度，公司发电量较去年同期略增 1%，平均上网电价 0.374 元/千瓦时，与去年同期相比增加了 13.51%，带动一季度盈利持续修复，后续煤价回落将释放更大业绩弹性。

两河口、 杨房沟水电站投产， 水电业务量价齐升。 公司持股雅砻江水电 52%， 2021 年以来两河口、杨房沟水电站顺利投产，新增装机450 万千瓦， 2022 年一季度水电发电量 182.27 亿千瓦时，同比增长 9.05%，电价上行 7.60%，经营情况稳健。截至 2021 年末，雅砻江水电已投产 1870 万千瓦水电装机，卡拉、孟底沟水电站 342 万千瓦项目正有序推进，投产后装机量将达到 1932 万千瓦，有望进一步提升公司发电量及水库调节能力，增加公司盈利。

“十四五”末控股清洁能源装机将达 3600 万千瓦，年均装机增加292 万千瓦。 2021 年，公司完成 4 家新能源企业并购，风光装机达357.25 万千瓦， 占总装机的 9.86%，清洁能源装机占比达 67.20%。“十四五”末，公司规划控股装机容量将达 5000 万千瓦，其中清洁能源装机占比约为 72%，装机容量将达 3600 万千瓦。截至 2021 年末，公司控股清洁能源装机 2433.75 万千瓦（新增 439.15 万千瓦），在建清洁能源装机容量 177 万千瓦（水电 101 万千瓦，风电 70 万千瓦，光伏 6 万千瓦），按照规划计算预计年均新增 291.56 万千瓦。假设平均利用小时数、平均上网电价与 2021 年持平，则“十四五”期间新增装机每年将贡献超 40 亿营收增量。

盈利预测和投资评级 国投电力是一家水电为主、水火并济、风光互补的综合电力公司，十四五末清洁能源装机将达 36GW。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 468.25/480.94/492.09 亿元，同比增速分别为 7%/3%/2%，归母净利润分别为 63.10/68.09/69.86亿元，同比增速分别为 159%/8%/3%， 2022-2024 年 PE 分别为11.23/10.41/10.15，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；来水低于预期； 电力需求不及预期；电价下滑风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利60.01亿，根据现价换算的预测PE为11.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为12.03。证券之星估值分析工具显示，国投电力（600886）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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